海外私募股權(quán)基金監(jiān)管風(fēng)向的轉(zhuǎn)變及其啟示分析

朱欣

中金資本運(yùn)營有限公司 北京 100004

私募股權(quán)基金是國際金融市場中的熱點(diǎn)之一，近些年來得到了顯著的發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展成第三大融資市場主體。以往私募股權(quán)發(fā)展有限，基金規(guī)模不大，一般會投資給中小企業(yè)以及高薪技術(shù)型企業(yè)，這也讓人們覺得其對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展只有積極影響，導(dǎo)致在這方面的監(jiān)管嚴(yán)重不足，甚至是任其發(fā)展。隨著投融資規(guī)模的不斷擴(kuò)大和其發(fā)展地位的提升，尤其是產(chǎn)生大型并購基金，才逐漸體現(xiàn)出其負(fù)面影響，人們才意識到可能會產(chǎn)生系統(tǒng)風(fēng)險。在這種情況下，國家加強(qiáng)了監(jiān)管力度，監(jiān)管部門要提升對私募股權(quán)基金的重視程度，采取有效的措施，加強(qiáng)監(jiān)管。

1 海外私募股權(quán)基金監(jiān)管風(fēng)向的轉(zhuǎn)變

金融監(jiān)管是對市場失靈情況進(jìn)行糾正的制度措施，但是監(jiān)管也需要成本，所以，這就要對監(jiān)管成本與收益關(guān)系進(jìn)行有效處理。私募基金行業(yè)在不斷的發(fā)展，這也讓監(jiān)管成本以及收益關(guān)系在動態(tài)的變化。在發(fā)展早期，主要是風(fēng)險投資，一般是給中小企業(yè)以及高新技術(shù)企業(yè)投資，這對經(jīng)濟(jì)以及科技的發(fā)展具有積極影響[1]。所以，在早期，其對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用顯著，各個國家紛紛通過不同的措施支持其發(fā)展。步入21 世紀(jì)后，私募股權(quán)基金在不斷的發(fā)展，募集基金以及投資規(guī)模在快速的增加，尤其是其外部性日益凸顯，國際上在這方面加強(qiáng)了監(jiān)管。美國就頒布了《金融監(jiān)管改革法案》，其中包含美國在金融監(jiān)管改革方面的兩個重要支持，一個是系統(tǒng)性風(fēng)險防范，另一個是金融消費(fèi)者保護(hù)。法案中《注冊法》的制定就體現(xiàn)出了美國政府要加強(qiáng)這方面的監(jiān)管。

2 海外私募股權(quán)基金監(jiān)管風(fēng)向的啟示

2.1 監(jiān)管需要跟隨實(shí)踐發(fā)展而發(fā)展

在私募股權(quán)發(fā)展的早期，主要是風(fēng)險性投資，對于經(jīng)濟(jì)和科技的發(fā)展具有積極影響，這也讓人們放松了對其的警惕，在監(jiān)管方面較為寬松，各個國家紛紛采取了措施支持其發(fā)展。然而隨著投融資規(guī)模的快速擴(kuò)大，開始出現(xiàn)風(fēng)險后，監(jiān)管部門才意識到要加大監(jiān)管的力度，減少私募股權(quán)的負(fù)面影響，注重風(fēng)險防范。所以，對于私募股權(quán)基金的監(jiān)管，包括是不是需要監(jiān)管和怎樣監(jiān)管，需要結(jié)合其是不是體現(xiàn)出負(fù)面影響進(jìn)行明確。就國內(nèi)情況來說，其規(guī)模還較小，一般不用財(cái)務(wù)杠桿調(diào)節(jié)，通常是運(yùn)用自由資金實(shí)施投資，商業(yè)模式上一般是針對非上市公司進(jìn)行權(quán)益性投資，加上并購的方式，就整體上來說，還未體現(xiàn)出負(fù)面影響。所以，當(dāng)前要促進(jìn)私募股權(quán)行業(yè)的健康發(fā)展，在監(jiān)管目標(biāo)上，就需要對相關(guān)法律規(guī)定進(jìn)行優(yōu)化和完善，例如，出臺相關(guān)的配套措施，施行合作企業(yè)法，支持有限合伙制基金的設(shè)置、開放金融機(jī)構(gòu)投資基金的政策限制，促進(jìn)多層次資本市場建設(shè)速度的提升，對退出機(jī)制進(jìn)行完善，注重防范風(fēng)險。隨著行業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大，再把目標(biāo)設(shè)置為防范風(fēng)險以及保護(hù)投資者利益。

2.2 監(jiān)管內(nèi)容要做到有所側(cè)重

國際上針對這方面的監(jiān)管包括：第一，基金監(jiān)管。主要是基金投資者數(shù)量、資格、基金發(fā)行方面的監(jiān)管。若是基金并未公開發(fā)行、投資者資格符合要求，數(shù)量上并未超出范圍，國際上通常不會進(jìn)行監(jiān)管。第二，對基金管理人實(shí)施監(jiān)管。部門要嚴(yán)格審核管理人資質(zhì)，需要滿足相應(yīng)的條件，要向其注冊和定期進(jìn)行年檢。國際上一般強(qiáng)調(diào)私募股權(quán)基金要向有關(guān)金融監(jiān)管部門注冊，定期進(jìn)行年審，還要符合其他規(guī)定，這樣監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以了解基金的相關(guān)信息[2]。第三，對投資者實(shí)施監(jiān)管。海外私募股權(quán)基金資金一般來自機(jī)構(gòu)投資者，如，保險公司、養(yǎng)老金、商業(yè)銀行等，個人占據(jù)的比例通常在10%以內(nèi)。因?yàn)橛袡C(jī)構(gòu)投資者的投資，這也讓基金的資金來源得到保障，對私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展具有積極影響，然而機(jī)構(gòu)要對客戶有誠信，監(jiān)管部門要嚴(yán)格的對機(jī)構(gòu)投資到私募股權(quán)基金的資產(chǎn)比例實(shí)施限制，加強(qiáng)對風(fēng)險的防范，金融機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，對匹配管理進(jìn)行優(yōu)化。第四，要對基金投資的企業(yè)實(shí)施監(jiān)管。各個國家這方面的做法存在差異，比如，以英國為代表的歐洲國家，要求被投資企業(yè)在采取這種方式投資的過程中，相關(guān)方面需要符合指標(biāo)。對于規(guī)定的有關(guān)信息需要進(jìn)行公開披露；美國則還沒有強(qiáng)制性的規(guī)定。結(jié)合國際上的經(jīng)驗(yàn)，全面考慮國內(nèi)基金發(fā)展情況，需要對基金投資者數(shù)量與資格條件、管理人資質(zhì)加強(qiáng)限制。除此之外，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管部門要加強(qiáng)被監(jiān)管機(jī)構(gòu)在這方面的管理，就需要對有關(guān)事情進(jìn)行清楚的規(guī)定，比如，這種集資方式的占比等。

2.3 監(jiān)管模式主要以自律監(jiān)管為主，向行政監(jiān)管過渡

參考國際上的經(jīng)驗(yàn)，監(jiān)管私募股權(quán)基金要實(shí)施行政性監(jiān)管模式，政府制定專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管工作，或者是委托行業(yè)性的自律性組織負(fù)責(zé)這些工作。國內(nèi)在金融方面的立法依據(jù)的精神就是“法無允許則禁止”，在培育環(huán)節(jié)，為了促進(jìn)私募股權(quán)基金的健康發(fā)展，就要設(shè)置監(jiān)管機(jī)構(gòu)，基于立法的方式進(jìn)行明確規(guī)定?；蛘呤菂⒖加慕?jīng)驗(yàn)，讓行業(yè)協(xié)會結(jié)合情況自己制定自律性規(guī)定，通過監(jiān)管機(jī)構(gòu)確認(rèn)之后再落實(shí)。結(jié)合行業(yè)規(guī)模和監(jiān)管成本，可以讓政府設(shè)置監(jiān)管部門，由其對行業(yè)協(xié)會進(jìn)行指導(dǎo)，開展自律監(jiān)管，這在國內(nèi)的可行性較高。

2.4 監(jiān)管方式

在這方面，主要通過信息披露的方式進(jìn)行監(jiān)管，再輔助其他手段。就現(xiàn)階段來說，基金投資者屬于成熟的投資者，所以，可以通過信息披露的方式進(jìn)行監(jiān)管，讓基金管理人備案，主要通過行業(yè)協(xié)會或者監(jiān)管機(jī)構(gòu)，定期的披露信息，讓監(jiān)管以及投資者可以及時了解相關(guān)的信息。針對有這項(xiàng)業(yè)務(wù)卻沒有備案的機(jī)構(gòu)，需要進(jìn)行處罰，以警惕其他機(jī)構(gòu)。

3 結(jié)語

綜上所述，當(dāng)前私募股權(quán)基金發(fā)展中出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險，這就需要加強(qiáng)監(jiān)管工作，參考國際上的做法，對國內(nèi)監(jiān)管工作的優(yōu)化提供參考，促進(jìn)私募股權(quán)基金行業(yè)的健康發(fā)展。