財(cái)務(wù)盡調(diào)在平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中的作用及分析
——以A集團(tuán)為例

葉露

（株洲高科集團(tuán)有限公司，湖南 株洲 412000）

A集團(tuán)為湖南某地區(qū)的平臺(tái)公司，根據(jù)出資人的決策指示精神，制定全集團(tuán)產(chǎn)業(yè)招商政策，開展產(chǎn)業(yè)宣傳，打造園區(qū)服務(wù)品牌，統(tǒng)籌組織實(shí)施全集團(tuán)開發(fā)范圍內(nèi)的園區(qū)招商工作。因?yàn)槠湔猩搪氊?zé)，A集團(tuán)每年會(huì)面對(duì)數(shù)百家項(xiàng)目的對(duì)接及盡職調(diào)查。

一、平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)的必要性

（一）國(guó)家監(jiān)管政策的要求

國(guó)家的監(jiān)管文件為地方投融資平臺(tái)的轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了尺度及條件。具體來說，圖1內(nèi)容的核心就是要求：融資平臺(tái)進(jìn)行市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，依法進(jìn)行融資行為，并強(qiáng)化其市場(chǎng)功能。平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)是適應(yīng)改革形勢(shì)的操作。

（二）地方政府融資平臺(tái)公司發(fā)展的內(nèi)生需求

地方政府融資平臺(tái)聚集了大規(guī)模的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以A集團(tuán)為例子，2020年度披露的年報(bào)顯示，主營(yíng)收入主要來源于土地出售及房屋銷售業(yè)務(wù)，公司總資產(chǎn)收益率僅為0.81%。土地作為有限資源，加上國(guó)家政策號(hào)召“房子是用來住不是用來炒”的主旋律，平臺(tái)公司所能開發(fā)出售的土地資源只會(huì)越來越少，在面對(duì)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)增長(zhǎng)乏力、房地產(chǎn)行業(yè)的嚴(yán)控下，融資平臺(tái)公司若是沒有產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目，維持持續(xù)盈利的能力，將不可避免地出現(xiàn)債務(wù)違約“暴雷”，產(chǎn)生地區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)及信用危機(jī)。傳統(tǒng)的賣地賣房子無以為繼，轉(zhuǎn)型升級(jí)也是平臺(tái)公司為了努力謀求自身發(fā)展的主觀要求。

二、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查與平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)的聯(lián)系

盡職調(diào)查即謹(jǐn)慎性調(diào)查，一般指在資本運(yùn)作中針對(duì)目標(biāo)項(xiàng)目和交易相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行的審慎和適當(dāng)?shù)恼{(diào)查和分析, 盡職調(diào)查常規(guī)上分類為業(yè)務(wù)調(diào)查、財(cái)務(wù)調(diào)查、法律調(diào)查等。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的主要內(nèi)涵就是挖掘企業(yè)價(jià)值，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，為項(xiàng)目決策提供財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)依據(jù)。

平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型的核心，是從管資產(chǎn)到管資本。管資本要落實(shí)保值增值責(zé)任，加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督，防止國(guó)有資產(chǎn)流失。平臺(tái)公司在確保資本運(yùn)作順暢及安全過程中，財(cái)務(wù)盡調(diào)會(huì)起到重要的作用。

三、財(cái)務(wù)盡調(diào)方法及模式

一般來說，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的方法就是查看銀行對(duì)賬單據(jù)、審閱審計(jì)報(bào)告、觀察盤點(diǎn)、人員訪談、分析性復(fù)核等。

A集團(tuán)將日常項(xiàng)目盡調(diào)模式分類為兩種：自主盡調(diào)及中介輔助盡調(diào)。

（一）自主盡調(diào)

A集團(tuán)自主盡調(diào)的項(xiàng)目分成三種情形，一類是咨詢項(xiàng)目的初步盡調(diào)，一類是招商項(xiàng)目盡調(diào)，還有一類是投資項(xiàng)目盡調(diào)。

咨詢項(xiàng)目的初步盡調(diào)：對(duì)于管理層認(rèn)為合作可能性較低，項(xiàng)目雙方僅表達(dá)有可能的合作意向，一般進(jìn)行初步盡調(diào)。項(xiàng)目的初步盡調(diào)側(cè)重項(xiàng)目所對(duì)應(yīng)的行業(yè)分析，關(guān)注項(xiàng)目方提供的數(shù)據(jù)，基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，對(duì)項(xiàng)目形成初步判斷。

招商項(xiàng)目盡調(diào)：對(duì)于想落地片區(qū)，不要求投資的招商項(xiàng)目，盡調(diào)過程中關(guān)注擬投資項(xiàng)目概況，包括出資方投資構(gòu)成、出資比例、資金籌措渠道、項(xiàng)目建設(shè)周期、工藝流程、環(huán)保設(shè)施配套及標(biāo)準(zhǔn)等；了解投資方背景及資信、核心團(tuán)隊(duì)情況；分析企業(yè)運(yùn)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況、關(guān)聯(lián)企業(yè)概況、業(yè)內(nèi)和合作方評(píng)價(jià)；判斷畝均效益、規(guī)劃布局等。

投資項(xiàng)目盡調(diào)：對(duì)于需要并購(gòu)?fù)顿Y的項(xiàng)目，通常盡調(diào)側(cè)重項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)情況，盈利能力，重點(diǎn)核實(shí)合作方的資產(chǎn)真實(shí)性及負(fù)債完整性，隱形債務(wù)、或有債務(wù)的清查。盡調(diào)會(huì)關(guān)注項(xiàng)目方出資真實(shí)完整，有無虛假及抽逃行為，還會(huì)對(duì)其他股東進(jìn)行資信調(diào)查。項(xiàng)目合作談判中關(guān)注評(píng)估作價(jià)、交付情況及定價(jià)的合理性。盡調(diào)結(jié)論提示財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)，提供投資方案建議并設(shè)計(jì)或建議退出通道等。

（二）中介輔助

對(duì)于復(fù)雜性、高風(fēng)險(xiǎn)性的項(xiàng)目或出于公司決策程序上的要求，會(huì)委托內(nèi)部財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)和外部中介團(tuán)隊(duì)共同開展財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作。中介團(tuán)隊(duì)包含會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)估機(jī)構(gòu)及外部專業(yè)咨詢?nèi)藛T。

四、財(cái)務(wù)盡調(diào)在平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)中發(fā)揮的作用

（一）優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，為企業(yè)多元化融資渠道保駕護(hù)航

A集團(tuán)現(xiàn)階段公司以銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券等作為主要融資渠模式，融資平臺(tái)的資金需求很大，而創(chuàng)新性融資渠道，如：IPO 上市、產(chǎn)業(yè)投資基金項(xiàng)目及資產(chǎn)證券化等方式，能夠擴(kuò)大融資規(guī)模，降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化公司報(bào)表。A集團(tuán)在轉(zhuǎn)型升級(jí)中，拓寬融資渠道，運(yùn)用創(chuàng)新融資工具，需要財(cái)務(wù)盡調(diào)來做為實(shí)現(xiàn)方式，這樣才能有助于優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，改善財(cái)務(wù)狀況，保障各種融資方式中的國(guó)有資本安全，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

（二）投前預(yù)判，規(guī)避項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

一份合格的盡職調(diào)查報(bào)告能夠還原企業(yè)的真相，把被掩飾的風(fēng)險(xiǎn)逐個(gè)展開，讓企業(yè)的決策者在信息充分的基礎(chǔ)上做出判斷，避免風(fēng)險(xiǎn)并獲取未來的并購(gòu)效果預(yù)期。

2020年，A集團(tuán)對(duì)接JST項(xiàng)目盡調(diào)任務(wù)。JST項(xiàng)目是一個(gè)擬報(bào)科創(chuàng)板IPO的公司，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為中高端數(shù)控設(shè)備的研發(fā)、制造，主要產(chǎn)品為高精度機(jī)床。項(xiàng)目方介紹該公司的高精度機(jī)床綜合性能與國(guó)內(nèi)相比也處于優(yōu)勢(shì)地位，已實(shí)現(xiàn)用于渦旋零件加工機(jī)床的進(jìn)口替代。從業(yè)務(wù)盡調(diào)及法律盡調(diào)部分來看，公司沒有明顯瑕疵，但從財(cái)務(wù)盡調(diào)層面看來，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示公司存在產(chǎn)品滯銷、存貨積壓存，應(yīng)收賬款長(zhǎng)期未回款且金額較大，產(chǎn)品具有一定市場(chǎng)及品質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目方此時(shí)資金緊張，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，存在資金斷裂風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)聯(lián)交易量大且頻繁存在，實(shí)控人與公司發(fā)生多筆資金往來，存在管理風(fēng)險(xiǎn)；公司以當(dāng)時(shí)業(yè)績(jī)難以達(dá)成2021年IPO的最低門檻，財(cái)務(wù)盡調(diào)結(jié)論以風(fēng)險(xiǎn)大，謹(jǐn)慎投資看待該項(xiàng)目的投資價(jià)值。果然，該公司2020年業(yè)績(jī)情況不及預(yù)期，還存在臨時(shí)更換會(huì)計(jì)師事務(wù)的情況，預(yù)計(jì)2021年申報(bào)IPO成功的希望較小。

（三）輔助投后管理，助力區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

A集團(tuán)積極參與民營(yíng)企業(yè)的扶持，對(duì)所在園區(qū)內(nèi)有較大發(fā)展?jié)摿?、治理水平較高的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，從項(xiàng)目財(cái)務(wù)盡調(diào)中發(fā)現(xiàn)的問題及風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范被投企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提升其核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高被投企業(yè)效益，助力區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。A集團(tuán)2016年投資所屬園區(qū)的一家新材料企業(yè)，投資當(dāng)時(shí)，項(xiàng)目公司年銷售額才3000萬元，公司從盡調(diào)角度分析的出的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)與資源，對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行幫扶，從資金、資源、市場(chǎng)、管理等方面提供支持，到2020年末，該項(xiàng)目公司銷售額增長(zhǎng)至近2億元，并成功推出新產(chǎn)品10余項(xiàng)，擁有發(fā)明專利近20項(xiàng)。該案例成為園區(qū)投資幫扶的典型。

（四）完成規(guī)定動(dòng)作，為決策提供充分依據(jù)

政府融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型升級(jí)中，各位學(xué)者提到最多的就是平臺(tái)公司要去行政化，要用現(xiàn)代管理體制，建立公司體系。從投資方向來看，A集團(tuán)經(jīng)常會(huì)遇到由出資人指定、分配或安排過來的投資項(xiàng)目，財(cái)務(wù)盡調(diào)的效果就是用數(shù)據(jù)和事實(shí)表決態(tài)度，可有效避免權(quán)錢交易、內(nèi)部交易，為投資決策提供必要依據(jù)，完成法律法規(guī)要求的可行性分析研究，審計(jì)評(píng)估盡調(diào)等動(dòng)作。

五、結(jié)論

地方融資平臺(tái)公司在轉(zhuǎn)型過程中，入主資本市場(chǎng)作為重要路徑，在這其中財(cái)務(wù)盡職調(diào)查發(fā)揮重要作用。平臺(tái)公司要重視項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，目前最重要的是要培養(yǎng)專業(yè)的盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)及人才。