民營科技企業(yè)跨境融資實踐

全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1上調(diào)至1.25，將更有利于民營科技企業(yè)更好地利用境內(nèi)外、離在岸市場，拓寬企業(yè)資金來源，緩解融資難、融資貴的問題。

習近平總書記在2018年11月民營企業(yè)座談會上的講話中提到，民營經(jīng)濟是推動我國經(jīng)濟發(fā)展和市場經(jīng)濟的重要力量，具有“五六七八九”的特征，即貢獻了50%以上的稅收，60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果，80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)，90%以上的企業(yè)數(shù)量。近年來，雖然國家相關(guān)金融部門都在大力解決民營科技企業(yè)融資難、融資貴的問題，但由于金融機構(gòu)的風險管理要求和考核政策，以及民營科技企業(yè)固有的風險，民營科技企業(yè)債務(wù)性融資并未能從根本上解決融資難、融資貴的問題。

民營科技企業(yè)融資狀況

融資難。民營科技企業(yè)相對而言，經(jīng)營規(guī)模較小、凈資產(chǎn)不足、抗風險能力較差，采用凈資產(chǎn)運營模式，可用于抵押和擔保的資產(chǎn)不足，因而一旦出現(xiàn)重大經(jīng)營風險，能獲得清償?shù)牟糠中∮趪衅髽I(yè)?？陀^上，經(jīng)營風險高于國有企業(yè)。銀行因此會傾向于選擇向國有企業(yè)投放信用貸款。監(jiān)管上，銀行在民營企業(yè)是否存在融資需求等指標認定上也相對更嚴格。

融資貴。一方面，商業(yè)銀行對民營企業(yè)的貸款有較強的議價能力，在融資價格上具有主動優(yōu)勢，在面對風險與資本充足壓力的情況下會將融資價格提高；另一方面，在實際操作中，會對民營企業(yè)增加許多附加條款，如貸款配存、利息收入轉(zhuǎn)為財務(wù)費用等變相加價行為，間接提高了中小企業(yè)的融資價格。

用友企業(yè)集團融資特點

作為民營科技企業(yè)的代表，用友網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司（以下簡稱“用友公司”）成立于1988年，是用友集團的主要運營實體，于2001年在上交所A股主板上市。從財務(wù)軟件到企業(yè)管理軟件，再到企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)商，用友公司實現(xiàn)了從部門級應(yīng)用到公司級應(yīng)用再到社會級應(yīng)用的三次跨越升級。一直以來，用友公司推崇高效服務(wù)和創(chuàng)新發(fā)展。在此過程中，融資業(yè)務(wù)，尤其是跨境融資業(yè)務(wù)，對企業(yè)發(fā)展、戰(zhàn)略落地起到了關(guān)鍵的支持作用。

用友公司作為軟件和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營企業(yè)，人力成本占總成本的7成左右，材料和設(shè)備采購較少，銀行受托支付操作難度較大。在銀行授信風險評估時，融資需求是否充足、過度融資是否存在等問題，也往往成為被關(guān)注的焦點。從公司年末資產(chǎn)負債表看，由于自身客戶多為國有企業(yè)或機關(guān)單位，年底集中收款，時點存款數(shù)較大。但轉(zhuǎn)年后，往往就會有大額支出，導(dǎo)致存款大幅下降。而這一點在年報數(shù)據(jù)中無法體現(xiàn)。因此，如僅從經(jīng)營性現(xiàn)金流量看，公司似乎沒有融資缺口。但在實際運營中，由于公司處于轉(zhuǎn)型期，各項資本投入較大，再加上下屬子公司資金單獨管理的要求，資金缺口實際存在，且缺口較大。而這反易被銀行質(zhì)疑存在過度融資。

近年來，公司隨著集團業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長，已嘗試了包括股票定向增發(fā)、中期票據(jù)、銀行信貸等多種融資方式，但融資需求和財務(wù)管理成本也在不斷攀升。鑒此，公司開始探索多樣化的跨境融資方式，并迅速成為其緩解資金壓力、解決資金問題的最新有效途徑。

享受全口徑跨境融資政策紅利

2015年3月，外匯局批準在中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)核心區(qū)（海淀園）開展外債宏觀審慎管理試點，首次允許中資企業(yè)借入外債并結(jié)匯。這有利于打造公平競爭的經(jīng)營環(huán)境，給予內(nèi)外資企業(yè)平等的國民待遇，促進中關(guān)村科技型企業(yè)投融資便利化，為中關(guān)村核心區(qū)企業(yè)與全球低成本資金“牽手”提供了便利。

在外匯局中關(guān)村中心支局的大力支持下，用友公司作為試點政策的首個受益企業(yè)，從工行法蘭克福分行獲得了2000萬美元的貸款，綜合成本4.1%（同期國內(nèi)銀行貸款利率5.05%）。之后，公司先后從匯豐銀行、渣打銀行、中信洛杉磯分行、華僑銀行、平安銀行離岸部等十家境外金融機構(gòu)，獲得了短期流動資金貸款。隨后，公司跟進允許外債結(jié)匯置換境內(nèi)金融機構(gòu)貸款的相關(guān)政策，在建行香港分行獲得了第一筆置換境內(nèi)金融機構(gòu)的貸款。截至2019年年末，公司累計外債總額超過14億美元，累計節(jié)省財務(wù)費用超過3億元，有效提高了企業(yè)的競爭實力，促進了互聯(lián)網(wǎng)化轉(zhuǎn)型。

2020年3月12日，人民銀行、外匯局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的通知》（銀發(fā)〔2020〕64號），將全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1上調(diào)至1.25，即企業(yè)全口徑跨境融資額度上限提高至凈資產(chǎn)的2.5倍。這將更有利于民營科技更好地利用境內(nèi)外、離在岸市場，拓寬企業(yè)資金來源，緩解融資難、融資貴的問題。

2020年以來，用友公司境內(nèi)融資新獲得的貸款成本普遍在3.9%左右，而由于國際金融形勢的變化，境外貸款綜合成本則可以維持在3.3%—3.6%，境外融資的優(yōu)勢較為明顯。新政出臺后，公司擬在風險可控的前提下，結(jié)合國際金融市場行情和國內(nèi)財政、金融、外匯與貨幣政策，繼續(xù)借助國內(nèi)外匯的政策紅利，探索更加優(yōu)惠、便捷、靈活的跨境融資渠道，實現(xiàn)融資途徑的多元化與國際化，平衡境內(nèi)境外多種融資渠道，為經(jīng)營提供堅實的資金基礎(chǔ)；同時，秉承穩(wěn)健、高效、創(chuàng)新的財務(wù)管理理念，充分提高資金管理的效果和效率。

目前，公司采用貨幣互換等方式進行匯率套期保值。按照現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定，企業(yè)需在金融機構(gòu)存放保證金，從而增加了套期保值的成本。對此，建議相關(guān)監(jiān)管部門在外匯儲備安全的前提下，逐步降低保證金的比例，以減少企業(yè)匯率套期保值的成本，提升跨境融資效益。

融資模式分享

在實踐操作中，用友公司始終堅持將跨境融資作為融資體系合理補充的理念，在風險防控的前提下開展跨境融資。具體采用的模式主要有內(nèi)保外債和信用直貸。

內(nèi)保外債模式。首先向境內(nèi)銀行申請開立保函或備用信用證。在申請過程中，需提供交易背景真實性、融資期限合理性等證明材料，以及到期償還債務(wù)的資金來源情況說明。境外銀行憑保函或備用信用證向企業(yè)發(fā)放貸款。資金使用過程中，公司需配合境內(nèi)銀行審查，確保貸款資金用途嚴格按照國家外債使用規(guī)定執(zhí)行，并與貸款合同一致。這種融資模式的優(yōu)勢是境內(nèi)金融機構(gòu)基于對境內(nèi)企業(yè)的理解和把握，以信用方式開立保函，簡化了境外風險評估流的程和時間，企業(yè)更易獲得境外金融機構(gòu)的資金支持。

信用直貸模式。直接與境外金融機構(gòu)建立聯(lián)系，無需境內(nèi)銀行開具保函或備用信用證。該模式可降低企業(yè)保函成本，但需要增加與境外金融機構(gòu)溝通等人力成本。該模式的前提是境外金融機構(gòu)要對境內(nèi)債務(wù)人的經(jīng)營規(guī)模、行業(yè)地位、成長趨勢以及信用記錄等進行綜合考量。其不足在于，由于境外金融機構(gòu)對境內(nèi)企業(yè)經(jīng)營信息獲取難度較大，出現(xiàn)壞賬的追索成本相對較高，故授信相對謹慎，金額偏保守。上市公司，尤其是行業(yè)龍頭的上市公司，由于信息公開披露做得較好，因此相對容易獲得無擔保貸款。

對跨境融資的幾點建議

一是積極參與跨境金融業(yè)務(wù)，增加海外授信記錄。用友公司因近年來辦理了多筆跨境融資業(yè)務(wù)，在境外有較強的知名度，境外金融機構(gòu)在對風險判斷上偏正面積極?？缇橙谫Y不僅有利于企業(yè)獲得較低成本的境外資金，解決資金缺口問題，還能增加海外授信記錄，對企業(yè)開拓國際業(yè)務(wù)、參與跨境投資并購等產(chǎn)生積極影響。

二是充分考慮匯率風險。用友公司最初幾筆外債并未考慮匯率風險控制措施，又恰逢存續(xù)期匯率大幅波動，結(jié)果遭受了較大損失。開展跨境融資的根本訴求在于獲得低成本的資金，企業(yè)沒有必要保留過大的風險敞口。因此，不論未來外匯預(yù)期升值與否，升值幅度大小，企業(yè)都應(yīng)保持匯率“中性”預(yù)期，規(guī)避匯率風險敞口。很多境外金融機構(gòu)推薦其他諸如加蓋遠期，帶擊出條款的套期保值產(chǎn)品，只能起到部分鎖定風險的作用，雖然可以降低綜合融資成本，但不利于企業(yè)規(guī)避匯率風險，甚至產(chǎn)生較大損失。

三是與各方坦誠溝通。對于境外金融機構(gòu)來說，民營科技企業(yè)距離較遠，了解程度低，風險相對境外本土企業(yè)要高。為了消除對方顧慮，降低風險預(yù)期，企業(yè)應(yīng)坦誠與境外金融機構(gòu)進行溝通，包括企業(yè)經(jīng)營面臨的問題、潛在風險、風險應(yīng)對策略、戰(zhàn)略發(fā)展影響等。從前期溝通情況來看，境外機構(gòu)較關(guān)心企業(yè)預(yù)期經(jīng)營目標是否可以實現(xiàn)。如果目標能夠順利實現(xiàn)，境外機構(gòu)的風險偏好將會有所降低。此外，在具體辦理業(yè)務(wù)過程中，企業(yè)還應(yīng)加強與外匯局、境內(nèi)銀行的溝通，盡可能地減少外債登記環(huán)節(jié)反復(fù)遞交材料，以縮短外匯登記備案時間，提高外債的時效性。

四是做好融資久期規(guī)劃?？缇橙谫Y一般不允許提前還款，當然更不能逾期?？缇橙谫Y的綜合成本包括利率、匯率鎖定成本，可能的保函費用以及扣繳稅。其中，匯率鎖定成本會受到外匯波動的影響，是影響跨境融資綜合成本最重要的因素。選擇合適的時間鎖定匯率，匯率鎖定成本往往可以更低，但切不可把所有的融資都放在同一個時間段來操作，以避免集中還貸的壓力。企業(yè)需要兼顧久期和最佳時間窗口，既要綜合成本最優(yōu)，又要防止到期日過于集中，給貸款接續(xù)帶來壓力。

五是對跨境業(yè)務(wù)正確定位。跨境金融業(yè)務(wù)是企業(yè)債務(wù)管理的一部分，是對企業(yè)融資很好的補充，但不能把跨境融資放在債務(wù)管理的主體地位。對于民營科技企業(yè)來說，最熟悉企業(yè)業(yè)務(wù)的始終還是當?shù)亟鹑跈C構(gòu)，因此風險一定是最了解的金融機構(gòu)最低。此外，境內(nèi)貸款的時效性和靈活性也是跨境融資無法相比的。因此，跨境金融業(yè)務(wù)占總債務(wù)的比例不宜過高。