跨境融資新政緩解中小企業(yè)融資難題

全口徑融資新政的出臺(tái)將進(jìn)一步便利創(chuàng)新型企業(yè)跨境融資，緩解中小微高新技術(shù)企業(yè)融資難、融資貴的問題。

3月12日，中國人民銀行、外匯局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的通知》（銀發(fā)〔2020〕64號(hào)，以下簡稱“64號(hào)文”），將全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1上調(diào)至1.25，企業(yè)全口徑跨境融資額度上限因此而提高至2.5倍凈資產(chǎn)。3月20日，外匯局宣布擴(kuò)展外債便利化試點(diǎn)，支持高新技術(shù)企業(yè)跨境融資，在總結(jié)前期北京市中關(guān)村外債便利化試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，將試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至上海（自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)）、湖北（自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)及武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)）、廣東及深圳（粵港澳大灣區(qū)）等省、市。同時(shí)，進(jìn)一步提高了北京市中關(guān)村科學(xué)城海淀園區(qū)的外債便利化水平。對此，外匯局北京外匯管理部（以下簡稱“北京外匯管理部”）及外匯局中關(guān)村中心支局對北京地區(qū)50余家企業(yè)進(jìn)行了快速調(diào)查。調(diào)查顯示，全口徑融資新政可進(jìn)一步便利創(chuàng)新型企業(yè)跨境融資，緩解中小微高新技術(shù)企業(yè)融資難、融資貴的問題，企業(yè)對此反響熱烈。

全口徑融資新政推行情況

民營、中小企業(yè)受益尤為明顯

多家受訪企業(yè)表示，新政的出臺(tái)有利于境內(nèi)企業(yè)，特別是民營、中小企業(yè)，使其能更好地利用境內(nèi)外、離在岸市場，拓寬企業(yè)資金來源，緩解融資難、融資貴的問題。目前，已有多家中小企業(yè)通過此項(xiàng)政策受益。某互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司是國內(nèi)第一家專注于骨科領(lǐng)域的集教育培訓(xùn)、精準(zhǔn)推廣、手術(shù)診療、耗材集采、臨床科研于一體的“一站式”醫(yī)療平臺(tái)?；谄髽I(yè)未來良好的發(fā)展前景，企業(yè)集團(tuán)自2015年起從境外融資，金額合計(jì)超10億元。但其境內(nèi)公司仍處于技術(shù)研發(fā)和業(yè)務(wù)拓展階段，利潤較少有時(shí)甚至出現(xiàn)虧損。而由于企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模小不能從境外借入足夠的資金，企業(yè)發(fā)展面臨瓶頸。企業(yè)資金部負(fù)責(zé)人表示，企業(yè)現(xiàn)有凈資產(chǎn)6000余萬元，64號(hào)文出臺(tái)前，最多可借入8000萬元外債，無法彌補(bǔ)企業(yè)運(yùn)營資金的缺口；64號(hào)文實(shí)施后，企業(yè)可借入外債規(guī)模達(dá)到了1億元，已基本能滿足企業(yè)的融資需求，為企業(yè)進(jìn)行投資并購、技術(shù)研發(fā)等提供了有力支持。

此外，多家此前外債額度已接近額度上限的企業(yè)也表示，新政出臺(tái)，將有效釋放新借債額度，進(jìn)一步拓展企業(yè)的融資渠道。某運(yùn)動(dòng)俱樂部公司是一家主要從事體育運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目經(jīng)營、組織文化藝術(shù)交流和承辦展覽展示活動(dòng)的中資企業(yè)，企業(yè)凈資產(chǎn)為2410萬元。此前該企業(yè)已借入多筆外債資金，外債額度已全部用盡，在前期政策框架下，已無法通過外債渠道融入資金。但該企業(yè)經(jīng)過多年蓬勃發(fā)展，其境外市場已具備較強(qiáng)的融資能力。64號(hào)文實(shí)施后，該公司外債額度可增加1205萬元。企業(yè)在得知這一政策后，隨即與境外債權(quán)人簽訂了金額為1200萬元人民幣的債務(wù)協(xié)議，并于第一時(shí)間按照新政在北京外匯管理部辦理了外債登記，切實(shí)緩解了經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流緊張的問題，。

有利于企業(yè)進(jìn)一步降低跨境融資綜合成本

受全口徑跨境融資新政出臺(tái)、人民幣匯率預(yù)期穩(wěn)定、全球貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻榷嘀匾蛩氐挠绊?，企業(yè)跨境融資可獲得性增強(qiáng)、綜合成本有所下降，部分企業(yè)跨境融資意愿進(jìn)一步增強(qiáng)。問卷調(diào)查顯示，有境外美元融資的受訪企業(yè)中，近三成企業(yè)擬增加跨境美元融資，近四成企業(yè)預(yù)期近期跨境融資綜合成本（包含利息、擔(dān)保費(fèi)用、匯率套期保值、稅費(fèi)等成本）將較2019年年末下降50bp以上。某知名企業(yè)云服務(wù)平臺(tái)提供商表示，目前，企業(yè)一年期美元貸款的綜合成本在3.5%左右，較境內(nèi)成本低約50bp；額度提升后，將有利于企業(yè)進(jìn)一步降低融資成本。某民營資源類企業(yè)認(rèn)為，自今年3月美聯(lián)儲(chǔ)降息后，其一年期美元貸款綜合成本4%左右，較境內(nèi)下浮120—160bp。某貨運(yùn)航空有限公司財(cái)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人也認(rèn)為，近期美國進(jìn)入降息通道，全口徑融資新政出臺(tái)，均有利于改善企業(yè)的融資環(huán)境，幫助企業(yè)獲取境外低成本資金。

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)增強(qiáng)

對企業(yè)而言，人民幣匯率走勢也是企業(yè)評估外債風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。某林產(chǎn)品有限公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，當(dāng)前人民幣匯率在全球貨幣中表現(xiàn)相對穩(wěn)健，近期人民幣對美元貶值幅度小于歐元、英鎊等主要國際貨幣，減少了跨境融資匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。此外，近年來，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)不斷增強(qiáng)，匯率套期保值意愿有所增強(qiáng)。某網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司資金部負(fù)責(zé)人表示，在企業(yè)從事跨境融資的過程中，不論未來外匯預(yù)期升值與否，企業(yè)都應(yīng)保持風(fēng)險(xiǎn)中性預(yù)期，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。

調(diào)查顯示，七成受訪企業(yè)表示會(huì)采取避險(xiǎn)措施應(yīng)對匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。有跨境融資的受訪企業(yè)中，64.3%的受訪企業(yè)表示，將調(diào)整內(nèi)部管理、完善匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制；28.6%的受訪企業(yè)表示，將調(diào)整財(cái)務(wù)策略，發(fā)揮外匯衍生產(chǎn)品工具的作用，如購買外匯遠(yuǎn)期、期權(quán)等套期保值產(chǎn)品。某人工智能領(lǐng)域獨(dú)角獸企業(yè)表示，跨境融資新政實(shí)施后，企業(yè)需直面國際金融市場，承擔(dān)匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)，有利于提升自身的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。目前，該企業(yè)80%以上外債資金利用外匯衍生品套期保值，如購買外匯掉期、外匯遠(yuǎn)期、期權(quán)等產(chǎn)品，以3個(gè)月為周期，進(jìn)行滾動(dòng)鎖匯。

外債便利化政策的實(shí)施情況

近年來，人民銀行、外匯局建立全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策框架，取消外債事前審批，極大地便利了境內(nèi)機(jī)構(gòu)跨境融資。黨的十八大提出“實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略”以來，各地涌現(xiàn)出一大批擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和自主品牌、市場前景良好的創(chuàng)新型企業(yè)，成為推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的重要?jiǎng)恿?。例如，北京中關(guān)村地區(qū)，2.6萬余家人工智能、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、新能源、集成電路等高新技術(shù)企業(yè)在此落地扎根。根據(jù)2019年1—11月規(guī)模以上企業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，示范區(qū)實(shí)現(xiàn)總收入54327.2億元，同比增長13.8%；工業(yè)總產(chǎn)值10037.2億元，占全市的56.9%。然而，部分創(chuàng)新型企業(yè)，特別是中小微創(chuàng)新型企業(yè)，在成長初期因凈資產(chǎn)規(guī)模較小導(dǎo)致跨境融資額度的上限較低，融資需求難以得到充分滿足。

前期試點(diǎn)的成效顯現(xiàn)

為解決這一矛盾，2018年，外匯局率先在中關(guān)村示范區(qū)實(shí)施外債便利化試點(diǎn)，對成長初期凈資產(chǎn)規(guī)模較小、跨境融資額度上限較低、部分融資需求難以得到充分滿足的中小微高新技術(shù)企業(yè)，在額度和資金使用等方面給予政策支持，切實(shí)提高了中關(guān)村高新技術(shù)企業(yè)跨境融資的靈活性和便利性。截至2020年2月底，40多家中關(guān)村高新技術(shù)企業(yè)辦理了外債便利化業(yè)務(wù)。其中獨(dú)角獸企業(yè)約占7成，預(yù)計(jì)一年可為企業(yè)節(jié)約財(cái)務(wù)成本超過10億元人民幣。

某無人駕駛領(lǐng)域獨(dú)角獸企業(yè)的負(fù)責(zé)人認(rèn)為，允許企業(yè)從境外關(guān)聯(lián)公司借入外債資金用于支付研發(fā)人員工資、購買研發(fā)設(shè)備等，為該企業(yè)在無人駕駛領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)快速升級提供了有力支持。

目前，外債便利化政策已經(jīng)支持了數(shù)十家凈資產(chǎn)不足的高新技術(shù)企業(yè)的健康發(fā)展，其中不乏人工智能、交通、環(huán)保、健康等領(lǐng)域的獨(dú)角獸企業(yè)，為激發(fā)市場主體創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力營造了良好的環(huán)境。如某車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商企業(yè)屬于投資回報(bào)周期較長的行業(yè)，且目前處于投資擴(kuò)張階段，盈利能力不足，可用于抵押的固定資產(chǎn)有限，境內(nèi)融資能力較弱。外債便利化政策為該企業(yè)提供了高效、便捷的境外融資調(diào)回通道。此前，企業(yè)境外融資通過資本金方式調(diào)回使用，稅費(fèi)及管理成本較高；參與外債便利化政策后，融資成本較境內(nèi)下降約400b p。

政策進(jìn)一步升級

近期，在外匯局的大力支持下，中關(guān)村外債便利化政策進(jìn)一步升級。

一是外債便利化額度由500萬美元進(jìn)一步提高到1000萬美元。二是取消試點(diǎn)企業(yè)外債逐筆登記管理的要求，試點(diǎn)企業(yè)可到所在地外匯局辦理一次性外債登記，并可在登記金額內(nèi)自行借、用、還外債資金，進(jìn)一步簡化了業(yè)務(wù)辦理程序，降低了企業(yè)的“腳底成本”，優(yōu)化了地區(qū)的營商環(huán)境。此次外債便利化升級政策聚焦中關(guān)村科學(xué)城核心區(qū)海淀園區(qū)，將進(jìn)一步便利創(chuàng)新型企業(yè)跨境融資，緩解中小微高新技術(shù)企業(yè)的融資難、融資貴，為北京建設(shè)全國科創(chuàng)中心增添了新動(dòng)能。

某人工智能行業(yè)企業(yè)表示，外債便利化政策的實(shí)施，進(jìn)一步加大了對高新技術(shù)企業(yè)的金融支持力度，拓寬了企業(yè)的融資途徑，滿足了“輕資產(chǎn)、高成長”的高新技術(shù)企業(yè)的融資需求，降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)成本。前述網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司資金部負(fù)責(zé)人表示，取消試點(diǎn)企業(yè)外債逐筆登記管理要求后，企業(yè)可在所在地外匯局登記金額內(nèi)自行借、用、還外債資金；這一新政的實(shí)施，進(jìn)一步提升了業(yè)務(wù)辦理效率，平均一年業(yè)務(wù)辦理周期可節(jié)省15天以上。

01政策

外債便利化額度由500萬美元進(jìn)一步提高到1000萬美元。

02政策

取消試點(diǎn)企業(yè)外債逐筆登記管理的要求，試點(diǎn)企業(yè)可到所在地外匯局辦理一次性外債登記，并可在登記金額內(nèi)自行借、用、還外債資金，進(jìn)一步簡化了業(yè)務(wù)辦理程序，降低了企業(yè)的“腳底成本”，優(yōu)化了地區(qū)的營商環(huán)境。

企業(yè)反映的問題

政策覆蓋面可進(jìn)一步拓展。目前上海（自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)）、湖北（自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)及武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)）、廣東及深圳（粵港澳大灣區(qū)）將試點(diǎn)外債便利化政策，而非試點(diǎn)地區(qū)同樣存在一些“輕資產(chǎn)”、業(yè)務(wù)拓展迅速、需大量前期資金投入，且海外關(guān)聯(lián)公司可以給予資金支持企業(yè)。對這部分企業(yè)的融資需求也應(yīng)設(shè)法加以滿足。

企業(yè)面臨匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品使用靈活性較低、成本較高等問題。某新材料及應(yīng)用技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人反映，企業(yè)使用場外外匯衍生品避險(xiǎn)，須事先與銀行簽訂協(xié)議，協(xié)商幣種、期限、金額等要素，操作流程復(fù)雜且用時(shí)較長，存在避險(xiǎn)產(chǎn)品靈活性較低等問題。前述網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司資金負(fù)責(zé)人則表示，目前企業(yè)外匯避險(xiǎn)需求較高，但遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率為20%，而由金融機(jī)構(gòu)交存的保證金實(shí)際成本往往是由企業(yè)承擔(dān)，間接增加了匯率避險(xiǎn)成本。近期，美元平均套期保值成本為1%左右。

完善之策

探索宏觀審慎于微觀審慎相結(jié)合的全口徑外債管理模式，提升對單個(gè)企業(yè)額度控制的靈活性。建議按照“宏觀管住，微觀放開”的原則，在地區(qū)跨境融資總規(guī)模不超限的基礎(chǔ)上，設(shè)定一定比例的機(jī)動(dòng)額度，提升特殊融資類型企業(yè)跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額的上限。例如，在2.5倍凈資產(chǎn)之外，給予初創(chuàng)期企業(yè)關(guān)聯(lián)公司貸款一定的特殊額度，提升對單個(gè)企業(yè)額度控制的靈活性。

加強(qiáng)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理引導(dǎo)，提高避險(xiǎn)產(chǎn)品的靈活度。建議引導(dǎo)銀行創(chuàng)新外匯衍生品，有效發(fā)揮其避險(xiǎn)功能；同時(shí)，適時(shí)逐步降低保證金比例，或取消遠(yuǎn)期售匯方向風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金政策，以降低企業(yè)外匯避險(xiǎn)的成本。在堅(jiān)持實(shí)需的基礎(chǔ)上，指導(dǎo)銀行按照展業(yè)三原則在核查交易真實(shí)性的基礎(chǔ)上，適度簡化現(xiàn)有外匯衍生品的交易操作流程，提升企業(yè)使用避險(xiǎn)產(chǎn)品的便利程度。