強監(jiān)管背景下信托公司盈利路徑分析

董丁丁

（渤海國際信托股份有限公司，石家莊 050090）

0 引 言

近年來，中國的金融行業(yè)將接受來自全球的挑戰(zhàn)。隨著中國金融行業(yè)的不斷發(fā)展，國家開始重視信托業(yè)的發(fā)展，已成為國內(nèi)金融業(yè)發(fā)展的主力軍。面對未來國際、國內(nèi)金融同業(yè)競爭，信托企業(yè)要著力從防范及化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險的角度，加強相應(yīng)的戰(zhàn)略部署?；诖耍?018年我國進(jìn)入了信托業(yè)強監(jiān)管時代。在宏觀層面，強監(jiān)管模式為加快推進(jìn)金融監(jiān)管體制的改革和監(jiān)管政策體系的構(gòu)建發(fā)揮了應(yīng)有的作用。

1 信托行業(yè)強監(jiān)管背景

強監(jiān)管時代的來臨，預(yù)示著國內(nèi)信托企業(yè)的經(jīng)營軌跡逐步回歸正軌，其日常經(jīng)營將愈發(fā)合規(guī)。對于信托企業(yè)來說，應(yīng)認(rèn)清當(dāng)今的強監(jiān)管背景，即以往的黃金年代已經(jīng)結(jié)束，未來等待信托行業(yè)將是企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的縮量、經(jīng)營結(jié)構(gòu)的調(diào)整。同時在外部，銀保監(jiān)會等相關(guān)部門將提升對信托行業(yè)的監(jiān)管及控制，行業(yè)內(nèi)部應(yīng)該適時對其自身開展整頓。信托行業(yè)可以借用萬科地產(chǎn)在2018年提出的一個口號，即“活下去”。強監(jiān)管背景下，要求信托行業(yè)作為金融業(yè)的重要分支，更好地體現(xiàn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜、服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)的要求。強監(jiān)管背景下，要求信托行業(yè)對產(chǎn)業(yè)的理解有更高提升，要求其主動提升自我管理能力。資管新政下，使信托行業(yè)的資金端成本同未來的資產(chǎn)端收益的利差逐步減少，其在業(yè)務(wù)中間環(huán)節(jié)的套利經(jīng)營模式將會日漸減少。但是，從我國實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展總趨勢來看，需要金融企業(yè)對其加以扶持，可以說國內(nèi)的制造業(yè)的實體經(jīng)濟(jì)依舊需要信托業(yè)的金融企業(yè)給予低成本、高效率的資金協(xié)助。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015-2018年，我國信托公司累計收到監(jiān)管部門的處罰通知單62份。同時，行政處罰的事由大多涉及違規(guī)、違反金融業(yè)相關(guān)管理規(guī)定，如，企業(yè)謹(jǐn)慎性不夠、關(guān)聯(lián)交易、信息披露缺乏合規(guī)性、內(nèi)部控制不健全等。更為重要的是，上述處罰事由比以往更加具體清晰?？梢姡磐袠I(yè)處罰頻率加大，處罰違規(guī)事項更明確，可以預(yù)見未來信托業(yè)的監(jiān)督將趨于嚴(yán)厲。2019年初，中國銀保監(jiān)會表示下半年將進(jìn)一步加強對信托公司的監(jiān)管。種種跡象表明，金融監(jiān)管機構(gòu)的態(tài)度，與貫徹落實中央政治局會議上所確定的“防風(fēng)險”及“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”總體部署和要求達(dá)到了呼應(yīng)的作用?？梢灶A(yù)見，在未來的較長時間內(nèi)，金融監(jiān)管部門會進(jìn)一步加強對信托業(yè)的監(jiān)督與管理，信托行業(yè)強監(jiān)管時代已經(jīng)到來。然而，對于信托公司來說，在強監(jiān)管時期，如何既確保遵循金融規(guī)范、日常經(jīng)營行為無違規(guī)，又能實現(xiàn)盈利目標(biāo)，是其未來發(fā)展戰(zhàn)略實施過程中將要面對的問題。因此，在強監(jiān)管前景下，除分析當(dāng)下對盈利的各類影響因素外，還應(yīng)對相關(guān)的盈利策略及路徑進(jìn)行有效分析，從而為信托公司的后續(xù)發(fā)展鋪平道路。

2 強監(jiān)管背景對信托公司盈利影響

2.1 “資管新規(guī)”不再準(zhǔn)予金融企業(yè)開展剛性兌付

“資管新規(guī)”改變了金融機構(gòu)承諾剛性兌付的以往做法，要求相關(guān)企業(yè)對其所經(jīng)管的各類金融產(chǎn)品，糾正以往的承諾保本、保收益的運作方式。這樣一來，若出現(xiàn)資管產(chǎn)品兌付困難，信托公司不能以任何形式進(jìn)行墊付。對于金融企業(yè)來說，剛性兌付的取消，使投資人在對資管產(chǎn)品的投資決策時顯得更加謹(jǐn)慎，影響資管產(chǎn)品的銷售，從而間接影響金融機構(gòu)的經(jīng)濟(jì)效益。

2.2 “資管新規(guī)”要求信托企業(yè)回歸最初經(jīng)營模式

信托企業(yè)的綜合性決定了其在以往日常經(jīng)營中難免會出現(xiàn)一些違規(guī)行為，客觀地講，這與國內(nèi)金融監(jiān)管體系存在一定的漏洞有一定的關(guān)系?！百Y管新規(guī)”進(jìn)一步規(guī)范了金融機構(gòu)的經(jīng)營模式，要求信托行業(yè)到原有的經(jīng)營軌道中，按照新的資產(chǎn)管理規(guī)范，開展各類金融產(chǎn)品的運作。新規(guī)出臺后，資管產(chǎn)品可以直接投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所操作的資管產(chǎn)品不允許投資其他資管產(chǎn)品。新規(guī)使原有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式及原有業(yè)務(wù)模型受到嚴(yán)重沖擊。隨著通道業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷下降，信托公司日后的發(fā)展將受到巨大影響。資管新規(guī)的出臺，使許多信托企業(yè)不得不回歸本源經(jīng)營，暫停開展新業(yè)務(wù)通道成為必然。

2.3 “資管新規(guī)”對合格投資者要求的提升

合格投資者對金融行業(yè)的整體發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。金融行業(yè)屬于高風(fēng)險、高智商行業(yè)，參與機構(gòu)均為資本、知識密集型企業(yè)。各類金融業(yè)務(wù)的開展、金融交易行為的實現(xiàn)，離不開投資者的參與。但面對巨大的投資風(fēng)險，合格投資者的確定顯得十分重要。新的資管新規(guī)，對合格投資者的確定有更為嚴(yán)格的要求。以家庭為單位開展金融產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)的，資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)以原先的100萬元提升至500萬元；個人投資者的收入標(biāo)準(zhǔn)變成40萬元。誠然，新規(guī)對規(guī)范合格投資、防范金融交易風(fēng)險等方面有了長足進(jìn)步。但是，從另一個層面來看，投資者準(zhǔn)入門檻的進(jìn)一步提高，會使符合條件的客戶日漸減少，從而增大了金融產(chǎn)品銷售的難度，但準(zhǔn)入門檻的提高也意味著投資者具有較高的抗風(fēng)險能力，有利于金融機構(gòu)更好地應(yīng)對打破剛兌的新要求。

2.4 進(jìn)一步規(guī)范資金池業(yè)務(wù)

在資金池業(yè)務(wù)的發(fā)展過程中，各種產(chǎn)品的利潤來源、退出路徑模糊不清，且存在嚴(yán)重的期限錯配，久之將會出現(xiàn)較大的流動性風(fēng)險。“資管新規(guī)”還明確地禁止資金池業(yè)務(wù)，要求對每只產(chǎn)品單獨管理、單獨核算，要求加強產(chǎn)品管理，保證資產(chǎn)期限與資金期限匹配。

3 強監(jiān)管背景下信托公司盈利路徑分析

強監(jiān)管背景下，對信托公司未來的盈利空間及盈利路徑都有一定影響，同時也影響著信托業(yè)整體的發(fā)展。面對困境，信托公司應(yīng)該采取相應(yīng)的措施給予應(yīng)對，以期在注重合規(guī)性的前提下，提升自身的核心競爭力。

3.1 加快信托公司回歸本源業(yè)務(wù)

信托行業(yè)本身就屬于代客理財行業(yè)，不存在所謂擔(dān)?；虮ＷC問題。然而，隨著國內(nèi)金融行業(yè)競爭的不斷加劇，我國的信托企業(yè)為了能夠在夾縫中取得生存、分得一杯羹，在以往的經(jīng)營運作過程中，會采取向客戶提供剛性兌付的經(jīng)營服務(wù)，以取得客戶的信任，繼而獲取一部分利益?？陀^地講，此種業(yè)務(wù)在表面上確保了投資人的利益，贏得了客戶的信任。但是，這與信托業(yè)務(wù)的本源存在巨大矛盾，其中勢必蘊含著巨大風(fēng)險。“資管新規(guī)”要求信托企業(yè)不得采取剛性兌付的方式開展業(yè)務(wù)，應(yīng)在對外開展業(yè)務(wù)過程中，向客戶提示業(yè)務(wù)風(fēng)險，宣傳“投資有風(fēng)險”的警示提示；回歸信托業(yè)自身狀態(tài)，長期來看，能夠促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。

3.2 要求金融企業(yè)服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)其不斷發(fā)展

信托業(yè)的自身特點決定了其具有其他金融企業(yè)所不具備的綜合特征。信托業(yè)務(wù)開展過程中，兼具貨幣、資本、經(jīng)濟(jì)實體等市場優(yōu)勢以及天然具有破產(chǎn)隔離功能。信托公司較為靈活的資產(chǎn)配置模式，給制造業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展提供了多種多樣的融資模式。金融行業(yè)應(yīng)該服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，如果金融企業(yè)離開了實體經(jīng)濟(jì)，其將偏離發(fā)展軌道，并極易因為產(chǎn)生的金融泡沫出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。金融企業(yè)的發(fā)展離不開實體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，信托行業(yè)應(yīng)該服務(wù)于實業(yè)。信托業(yè)可以利用自身綜合性較強的優(yōu)勢，運用資產(chǎn)證券化的金融工具，為實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供融資服務(wù)，解決其資金不足的難題。

3.3 信托企業(yè)要加強自律管理，提升自我核心競爭能力

我國信托行業(yè)具有綜合性的特點，促進(jìn)其不斷向前發(fā)展。但是，從信托行業(yè)對資產(chǎn)管理能力分析來看，與證券、公募、私募基金管理公司相比，仍然存在一定的差距?！百Y管新規(guī)”對資產(chǎn)管理行業(yè)提出了更嚴(yán)格的要求，信托公司若不能盡快提升自身的競爭能力，將會在金融行業(yè)資產(chǎn)管理競爭中處于劣勢地位。因此，信托公司在經(jīng)營過程中應(yīng)該加強自我約束，提升自我核心競爭力，有效控制項目風(fēng)險，真正做到盡職、盡責(zé)管理，形成自身核心競爭力，從而不斷鞏固及提升行業(yè)地位。

3.4 拓寬發(fā)展方向，增加盈利點

“資管新規(guī)”并不是否定信托業(yè)的發(fā)展，也絕不是否認(rèn)其開展新的金融服務(wù)業(yè)務(wù)，而要要求信托行業(yè)正本清源，徹底回到信托業(yè)的主業(yè)中，從而需要信托行業(yè)結(jié)合自身的經(jīng)營特點明確業(yè)務(wù)發(fā)展方向，增加自身的盈利點。如信托公司可以開展養(yǎng)老信托業(yè)務(wù)、家族信托業(yè)務(wù)、新型城鎮(zhèn)化信托業(yè)務(wù)來豐富自身的利潤增長點。以養(yǎng)老信托業(yè)務(wù)為例，我國老齡化社會的特征日臻明顯，為養(yǎng)老信托業(yè)務(wù)的開展提供了便利條件。以其中的養(yǎng)老地產(chǎn)為例，隨著中國進(jìn)入老齡化社會后，養(yǎng)老地產(chǎn)保證其投資者提供相應(yīng)穩(wěn)定、持續(xù)的現(xiàn)金流，并保證投資人能夠獲得相應(yīng)的投資回報。在整個養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈條發(fā)展中，具有相對的管理權(quán)、經(jīng)營權(quán)，可以為信托企業(yè)設(shè)計各類金融產(chǎn)品提供一定的機會?？梢哉f，信托公司能否開發(fā)適合自身發(fā)展且較為合規(guī)的信托產(chǎn)品，在市場競爭中顯得極為重要。

4 結(jié) 語

信托行業(yè)的發(fā)展，對豐富我國金融業(yè)態(tài)發(fā)展、促進(jìn)金融行業(yè)健康發(fā)展起到了一定的積極作用。我國信托業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了所謂的一段黃金期，在相當(dāng)長的一段歷史時期內(nèi)，信托業(yè)為了自身發(fā)展，開展了一些違規(guī)業(yè)務(wù)，如銀行通過信托將資金違規(guī)投向房地產(chǎn)、地方政府融資平臺、股票市場、產(chǎn)能過剩等限制或禁止領(lǐng)域?！百Y管新規(guī)”的出臺，在短期內(nèi)可能使信托公司原有盈利路徑受到一定影響，但長期來看必將促其長遠(yuǎn)發(fā)展。信托公司面對變革，應(yīng)該糾正過往的不合規(guī)現(xiàn)象，從而在不斷完善自身的基礎(chǔ)上，開拓新的盈利路徑，最終為我國實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展貢獻(xiàn)力量。