企業(yè)并購中存在的問題及對策研究

杜宏宇

摘 要：當代世界的經濟市場不斷地向多元化進行發(fā)展，現代科技也高速發(fā)展，像沃爾瑪一樣的國外品牌進軍中國市場并受到越來越多中國消費者的青睞。在這嚴峻的情況下，中國的企業(yè)就必須要好好思考一個重要的問題：怎樣高效快速發(fā)展自己的經濟實力，提高自己的國際競爭力？合并作為企業(yè)謀求規(guī)模快速擴張并提高知名度的重要方式之一，被諸多企業(yè)所認可。并購這一行為是一個企業(yè)所擁有的資本正常有序運營的一個經濟手段和方式，它不僅是一個企業(yè)當時發(fā)展所必須采取的行為，更是一個企業(yè)長期健康發(fā)展的重要措施。我們都知道，一個企業(yè)如果要進行并購活動，那它不可避免地就會涉及到許許多多有關財務方面的問題，而且最關鍵的是如何合理且有效地解決這些財務問題。所以，研究合理目標企業(yè)的價值，以及對并購方的財務支付方式融資渠道就顯得尤為重要。美國在二十世紀八十年代就出現了風行一時的并購風。讓我們驚訝的是，在中國居然會有很多頂尖的企業(yè)能冒著無法預測的風險向前進。其中比較經典的就是聯想收購IBM的PC業(yè)務以及海爾并購案等。并購在西方國家發(fā)展較早，大概已經有一百多年，這種經濟行為有著多方面的原因，包括政治、環(huán)境和經濟等。目前企業(yè)并購的大浪正在急速地向全球化不斷地推進，這對我國的經濟不斷發(fā)展也在無形中形成了很大的影響。企業(yè)合并恰恰可以為企業(yè)的發(fā)展進步提供較多的有利條件，比如企業(yè)可以通過合并這種經濟行為開展各種多元化的經營戰(zhàn)略，但消極影響是會給企業(yè)造成一些甚至是巨大的財務問題，順利解決企業(yè)的財務問題就在企業(yè)并購中顯得十分重要了。本文解釋說明企業(yè)并購會為企業(yè)帶來哪些問題以及解決這些問題的對策。

關鍵詞：企業(yè)并購;并購整合;財務風險

一、引言

目前，企業(yè)并購的浪潮持續(xù)上漲，企業(yè)進行并購活動已經漸漸地成為當今企業(yè)基本生存和快速發(fā)展戰(zhàn)略中非常重要的一個戰(zhàn)略。中國的很多企業(yè)不需要好好思考一個問題：如何有效發(fā)展壯大自己的競爭力，提升自己在企業(yè)中的地位？合并是一個企業(yè)極速發(fā)展并提升知名度的有效方法，自然被很多企業(yè)使用。一個企業(yè)如果想要在并購的大市場中有立足之地，首先要做的是吸取對方的經驗，利用對方的號召力為自己開路，而不是購買產能，甚至是從收購中賺錢。根據我國上市公司的相關并購數據，收購方如果不能達到施行收購前所應達到的績效，其中一部分的目標公司的控制權在這種情況之后又一次發(fā)生了轉移，所以就會發(fā)生一家目標公司被數次收購的情況。在社會的各種實踐活動中，出于對各方條件、素質和機遇等因素方面的差異的考慮，企業(yè)合并就為企業(yè)的向前發(fā)展提供了較多有利條件，例如，企業(yè)可通過合并開展多元化經營戰(zhàn)略，在競爭中不可避免地出現優(yōu)、劣勢以及盈虧等不同的情形。企業(yè)并購的大浪正在急速地向全球化不斷地推進，這對我國的經濟不斷發(fā)展也在無形中形成了很大的影響。企業(yè)合并恰恰可以為企業(yè)的發(fā)展進步提供較多的有利條件，比如企業(yè)可以通過合并這種經濟行為開展各種多元化的經營戰(zhàn)略，但消極影響是會給企業(yè)造成一些甚至是巨大的財務問題，順利解決企業(yè)的財務問題就在企業(yè)并購中顯得十分重要了。

一個企業(yè)可以通過并購活動，根據目前已經擁有的社會資源進行合理地分配，進而達到改變社會的生產要素的目的，這樣做對擴大生產有積極的作用。然而并購這一活動總是會伴隨著極大的風險，企業(yè)并購的風險主要是對一些問題不明確，包括是否可以取得預期效益。另外，更為深層的原因即各種不確定的變化，包括市場環(huán)境、經濟周期以及各種方針政策的變化等因素。所以并購方必須加大對并購風險的重視程度，從根本上降低風險，努力做到防患未然。從并購的實踐上看，并購的確不僅僅是企業(yè)的資金運營，它同時還能優(yōu)化配置企業(yè)與企業(yè)之間的特有資源，便于促進企業(yè)雙方高效默契的合作。同時擴大企業(yè)的生產規(guī)模，從而使企業(yè)獲得了快速發(fā)展的機會。我們只有掌握了企業(yè)并購的要點，了解相關的并購政策，努力克服并購過程中的困難并做到未雨綢繆，在及時有效并購的同時要擴大本企業(yè)生產的規(guī)模，在無形中漸漸提高企業(yè)間的競爭水平，才能夠不斷壯大自身，才能適應當今不斷發(fā)展的多元化世界，才有機會在將來的發(fā)展道路中有立足之地。兩個企業(yè)的合并雖然能夠給企業(yè)的提高和進步帶來大量有益的方面，例如一個企業(yè)能夠經過合并提高自己多元化管理、經營的程度，但是也會給企業(yè)帶來很多不必要的問題。一個企業(yè)在并購中不可避免會出現很多各種各樣的問題，而這些問題的有效、合理的解決是一個企業(yè)并購活動成功的重中之重。

二、企業(yè)并購存在的問題分析

1.政府干預過多

并購作為企業(yè)為了發(fā)展壯大而進行的重要戰(zhàn)略性行為，其原因與企業(yè)的發(fā)展目標相大體相同。然而在我國，市場經濟已經不是某些企業(yè)并購的原因，企業(yè)動機在一定情況下已經被政府干預所替代，從目前來看，政府介入企業(yè)并干預并購的現象較為突出。政府為了幫助某些企業(yè)擺脫困境，從而使得政府財政壓力有所緩解。就目前而言，政府對企業(yè)并購進行介入的最重要原因是企業(yè)的產權分界不清晰。企業(yè)所并購的對象大部分是正在困境中掙扎的企業(yè)，它們缺少大量資金，很少有強強聯合的情況存在。從目前來看，發(fā)生在我國的企業(yè)并購案例中，大部分并購行為并不是為了提升自身價值、增強實力以應對競爭。更多的情況則是優(yōu)幫劣、強管弱、富扶貧，缺少正常的并購動因。例如在政府起主要作用的企業(yè)并購中，有些地方的政府把企業(yè)之間的產權交易看成包袱甩，乍一看似乎是拯救了某些企業(yè)，但在實際上卻是用發(fā)展良好企業(yè)的利潤來填補某些處于困境中企業(yè)的虧空，從整體的實際效益來看并無任何實質性的提高。相反的是，那些發(fā)展良好的企業(yè)出于政府壓力并購劣勢企業(yè)而不是出于自身發(fā)展壯大的需要，并購之后很有可能會影響經濟的增長，甚至可能會無法發(fā)揮自己本來的優(yōu)勢，還增加了不必要負擔。

2.市場規(guī)則不完善

一個成熟的市場要想穩(wěn)定運作就必須通過市場規(guī)則來支撐。成熟可靠的市場制度能有效提升市場快速有序運作，而不成熟的市場規(guī)則會經常引起市場混亂，造成無法預測的混亂。就目前而言，不成熟的市場規(guī)則具體體現為：缺少準確的、可依據的規(guī)定和有關企業(yè)并購程序的法律條文。參考先進國家的經驗可知，盡管他們對企業(yè)在并購時的流程同樣沒有各種可靠依據，但是在發(fā)達國家中，企業(yè)之間的并購制度已經較為相對完善，還形成了一致的、可依據的企業(yè)相關的并購流程。企業(yè)進行并購行為一般情況下都會遵循這一公認的并購程序。然而我國的并購市場還處于剛剛發(fā)展的時期，并沒有形成一致的、可依據的企業(yè)并購流程，政府對企業(yè)之間的并購同樣也沒有準確的、可依據的相關規(guī)定。不同行業(yè)、不同地區(qū)在實際并購過程中也不統一，有很多遺留問題。這種情況就為企業(yè)并購中的不規(guī)范行為創(chuàng)造了機會。

3.企業(yè)價值評估不準確

企業(yè)在明確了并購的方向之后，正確、及時評估目標企業(yè)的價值并將此作為收購的最低價就變?yōu)槭种匾膯栴}。被收購企業(yè)價值的大小主要由兼并企業(yè)對自身今后的現金的獲取能力和時間的合理有效估計來決定。是否能夠快速、明確地評估出目標企業(yè)的價值，不僅僅取決于并購企業(yè)為了這次并購所準備的過程的長短，還取決于目標企業(yè)是否是上市公司等等多方面因素。這就表明，雙方信息不對稱的程度決定了企業(yè)價值評估的風險。

4.企業(yè)支付方式單一

同西方國家比起來，我國企業(yè)并購的支付方式極其少，，被兼并公司的資產大部分的實物而不是證券類的金融資產，非現金交易在西方發(fā)達國家更為流行，然而在國內基本上不會出現這種交易的方式。類似于這樣以把實際的物體當作資產來進行交易的方式常常會受到外界的干擾，例如被收購公司的人事變動、債權債務問題等等，從而使得企業(yè)并購進行困難，進而減小并購成功的概率。

我國大部分的企業(yè)進行并購時都會采選用現金進行交易，若一個企業(yè)當下無很多足以支付目標企業(yè)的流動資金，那么就要利用外部進行籌資，從而力保并購活動的完成。同時，企業(yè)還應依據并購目的、資金構成等各個方面的不同恰當選取適合融資的方式，盡量避免企業(yè)因融資不利而發(fā)生財務問題。

三、對企業(yè)并購存在問題的對策

1.實行政企分開

我們所說的政府部門一般指的是國家的某些權力執(zhí)行機關或是一些行政機關，它關鍵的功能之一為保證整體國民經濟以及社會的和諧有序發(fā)展。由此可以看出來，政府部門并非人們所認為的以獲利為目的的經濟性的組織。企業(yè)是以獲得經濟效益為最終目標的經濟組織，它通過生產各種商品和提供各種勞務來組成市場的主要單位。顯而易見，政企主體這兩者之間不應該混淆，它們應根據各自的職務不同發(fā)揮各自的作用。要想真正地把政和企區(qū)分開來，則要讓政府和企業(yè)在法律層面上成為兩個單獨的個體。要不然企業(yè)的優(yōu)化改革之路就不存在任何進展，同時也會對良好規(guī)范的經濟體制的建立產生多個消極影響。當政和企真正區(qū)分開并弄清楚了相互之間的產權關系時，兩個體之間的行為才能有效地進行規(guī)范，進而從根本上避免了兩者之間的越位;從而政府和企業(yè)也會對自身有更好的了解和定位。

政府履行職能時對并購所產生的影響表現有必要性的宏觀調控和有效的引導上。像并購這種受多種多樣的因素影響的行為并不能夠從根本上杜絕政府部門在這其中的影響。政府要適時結合國家如今的經濟市場狀況，深入理解并大力支持企業(yè)之間的并購，同時整體規(guī)劃整個產業(yè)的結構和框架。分析企業(yè)并購和產業(yè)結構兩者之間的關系，有效地指導企業(yè)并購往好的方向發(fā)展前進。政府不僅應該向企業(yè)并購的效率提供標準的交易基礎。而且還不斷加強自身的監(jiān)督與管理作用，通過法律的保障對企業(yè)的并購活動進行合理的、有效的控制。

2.完善行政管理制度改革

要想更改目前政府部門的管理方式，就必須要由部門化的管理方式向行業(yè)化的管理方式轉化。因此，就必須把行業(yè)的一般功能與資產的所有者屬性適時地分離。行業(yè)協會是政府和企業(yè)這兩者之間的連接線，它不僅僅在行業(yè)內部發(fā)揮管理作用，包括協調、監(jiān)督和服務等職能，它還要根據行業(yè)的所具備的某些特點來做統計，明確信息的收集與散播，建立相關的行業(yè)規(guī)則等等，合理有效地構建并購企業(yè)產業(yè)結構引導機制。

3.合理評估目標企業(yè)的價值

一個企業(yè)的價值評估不精準的重要影響因素就是并購雙方信息不對稱。一個企業(yè)在進行并購活動之前，就要認真查詢和評估被收購的企業(yè)，同時還要根據企業(yè)已經制定的經營發(fā)展戰(zhàn)略，請相關的中介機構進行多方面的估測，對被收購企業(yè)的未來前景和管理水平以及財務狀況進行全方位多層次的思考，從而可以對被收購企業(yè)的價值進行全方位、多層次的評估。

4.合理安排資金支付

交易的價格由當時的并購雙方共同協商決定，接著并購方會根據商定好的支付方式和金額進行籌資。并購過程有三種支付方式，分別為現金支付、混合支付和股票支付，其中籌資壓力最大是現金支付，因為它考驗的是一個企業(yè)流動資金的數量以及一個企業(yè)的資金實力。兼并企業(yè)同時要聯系實際狀況，慎重決定并購資金的付款方式和期限，盡量滿足并購雙方共同的需求。

經濟市場的全面有序發(fā)展，有利于提高衍生金融工具品種的多樣化程度，這不僅僅使企業(yè)在并購方式決策上更為多樣，還在無形中漸漸增加了企業(yè)并購成功的概率。在金融市場不斷發(fā)展壯大情況下，也應加強發(fā)揮某些中介機構的重要作用。若無中介機構加入，只是單純根據企業(yè)自身的發(fā)展來進行大型并購是十分困難的。我國的一些投資銀行和證券公司是目前融資市場非常關鍵的角色，然而它們目前還沒有得到應得的發(fā)展壯大，要想為企業(yè)并購建立各種各樣的資金籌集渠道，就應該充分發(fā)展中介機構，利用它們的資本實力、信息資源和強大的信用優(yōu)勢。

四、結論與啟示

第一，一個公司所出臺的各項相關的政策必須和該公司的戰(zhàn)略目標相匹配，這樣可以極大地減少重要的時間成本，為以后的發(fā)展壯大打下堅實的基礎。第二，供貨、銷售、運送、售后四個方面全面、共同提升。第三，并購后各種資源的整合問題是重中之重。第四，前瞻性眼光。目前企業(yè)并購的大浪正在急速地向全球化不斷地推進，這對我國的經濟不斷發(fā)展也在無形中形成了很大的影響。企業(yè)合并恰恰可以為企業(yè)的發(fā)展進步提供較多的有利條件，比如企業(yè)可以通過合并這種經濟行為開展各種多元化的經營戰(zhàn)略，但消極影響是會給企業(yè)造成一些甚至是巨大的財務問題，順利解決企業(yè)的各種問題就在企業(yè)并購中顯得十分重要了。恰當合理的企業(yè)并購確實可以給企業(yè)帶來各種好處。從整體方面來說，它不僅可以帶給企業(yè)巨大的經濟利益。還能對企業(yè)的各項資產進行改進和增加，以使企業(yè)能達到最佳狀況。

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