天潤乳業(yè)盈利質量分析

王丹蕾

(蘭州交通大學 經(jīng)濟管理學院 甘肅 蘭州 730070)

一、引言

隨著我國經(jīng)濟發(fā)展，人民生活水平不斷提高，越來越多的人選擇多元化的飲食來增強營養(yǎng)，而酸奶制品是大眾需要和喜愛的產(chǎn)品之一。但市場中奶制品公司眾多，競爭壓力日漸増大。因此，關注公司盈利質量，努力提升其盈利質量是公司可持續(xù)發(fā)展的關鍵。在早期，分析一個公司的經(jīng)營情況時，大多關注的是其盈利能力，關注其財務報表中公司的盈利水平如何，這是我們通過報表外在表現(xiàn)能夠得知的，是大眾化的數(shù)據(jù)。但由于財務舞弊事件，如瑞幸咖啡事件、獐子島事件等，公司的利益相關者不再只關注公司的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，而是更多的關注報表背后整體的盈利質量問題，這是關于公司財務狀況的內(nèi)部表現(xiàn)，可以幫助外部信息使用者更好地了解公司的財務狀況，從而更為全面的掌握公司真實的盈利水平。[1]

二、盈利質量分析概述

公司盈利能力也稱為公司獲取利潤的能力，通常是指在一定時期內(nèi)公司收益數(shù)額的多少，這是評價公司經(jīng)營情況的重要指標。公司的盈利能力是公司現(xiàn)有以及潛在投資者最為關注的因素，以權責發(fā)生制為基礎，是關于量的表現(xiàn)形式。盈利質量是指一個公司盈利的真實性、盈利性、保障性、持續(xù)性、以及成長性水平。盈利質量分析是以收付實現(xiàn)制為基礎，更加關注盈利的“質”。通常，公司盈利質量的情況以公司的盈利能力水平為基礎，而盈利能力是判斷公司盈利質量的組成部分。因此，針對公司盈利情況的分析，盈利質量更加全面。[2]

三、天潤乳業(yè)盈利質量評價分析

(一)天潤乳業(yè)概況

新疆天潤乳業(yè)股份有限公司是新疆生產(chǎn)建設兵團農(nóng)十二師直屬的國有乳制品加工公司，是兵團農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的重點龍頭企業(yè)，簡稱天潤乳業(yè)。公司主要從事乳制品制造業(yè)及畜牧業(yè)，主要營業(yè)收入來源于乳制品銷售收入。2019年天潤乳業(yè)營業(yè)收入約為16.27億元，較上年增長了11.26%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.40億元。天潤乳業(yè)2019年總資產(chǎn)約為20.25億元，全年上繳各項稅費6927.66萬元。在食品飲料行業(yè)中，天潤乳業(yè)由于上市時間短，公司的規(guī)模較小，但近年來公司營業(yè)收入持續(xù)增長，公司也在逐年不斷發(fā)展，天潤乳業(yè)在不斷地探索屬于自己的發(fā)展之路。

(二)盈利質量特征分析

1.真實性。通過查看天潤乳業(yè)的年度報告，可知近五年希格瑪會計師事務所出具的都是標準無保留意見的審計報告，這說明天潤乳業(yè)披露的財務信息有較強的可靠性，是盈利質量研究的基礎。

2.盈利能力。盈利能力是指公司獲取利潤的能力。而公司利潤是公司內(nèi)部職員、公司的投資者以及外部潛在投資者最為關心的問題，是關于公司經(jīng)營情況的重要體現(xiàn)。

通過表1可知，天潤乳業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在2015年至2019年呈持續(xù)上升趨勢，五年間總漲幅為32.24%，這表明天潤乳業(yè)在近五年自有資本獲取收益的能力逐漸增強，其原因為新疆是國家“一帶一路”及西部大開發(fā)戰(zhàn)略的重要區(qū)域，天潤乳業(yè)作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)，樹立了牢固的品牌效應，企業(yè)銷售收入實現(xiàn)增長。銷售凈利率在近三年出現(xiàn)了略微下降，公司從2017年開始，開始購進大量牛只，截至2019年公司共有2.55萬頭奶牛，同年公司完成了芳草天潤、天潤北亭兩個現(xiàn)代化牧場的建設，并在8月份引進1802頭澳大利亞進口優(yōu)質荷斯坦奶牛到芳草天潤牧場，優(yōu)化了牧場的牛群結構。2019年公司實現(xiàn)乳制品銷量18.92萬噸，營業(yè)收入約為16.27億元，但收入增長的同時成本也在持續(xù)增長。天潤乳業(yè)的基本每股收益在近五年波動小，2017年為近五年峰值，通過查看2015年之前數(shù)據(jù)可知早年公司的基本每股收益很低且變化不穩(wěn)定，相比較近年來基本每股收益有所提升，這是由于天潤乳業(yè)在近年來凈資產(chǎn)收益率持續(xù)上升。天潤乳業(yè)的存貨周轉率在近三年有明顯的提高，這表明近年來公司經(jīng)營狀況良好，存貨周轉率提升也與公司奶制品保質期短的屬性有關。

表1 天潤乳業(yè)盈利能力指標

3.現(xiàn)金保障性。盈利的現(xiàn)金保障性是指，由于公司確認收入是基于權責發(fā)生制，對于產(chǎn)生的賒銷收入及應收賬款等，公司將收入轉化為公司經(jīng)營所需的現(xiàn)金流的能力。

由表2可知，近五年天潤乳業(yè)的收入現(xiàn)金比率一直保持在1.10左右，該指標大于1，表明天潤乳業(yè)不僅可以在當期收入中全部收到現(xiàn)金，而且還能收回以前期間的應收賬款，天潤乳業(yè)2019年銷量較上年同期增長了12.57%，說明公司在該方面盈利質量較好。天潤乳業(yè)近五年資產(chǎn)現(xiàn)金回收率變動較小，保持在12%左右，說明公司資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力較好。天潤乳業(yè)的應收賬款周轉率大體呈上升趨勢，表現(xiàn)良好，這說明天潤乳業(yè)應收賬款回收速度快，壞賬損失減少。近五年間，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模在不斷增大，牧場及牛只數(shù)量都有了增加，由于銷量的提升存貨數(shù)量也相應的增加了，但企業(yè)在此期間還能一直保持較高的應收賬款周轉率，說明公司收入、資產(chǎn)的盈利質量現(xiàn)金保障性高。

表2 天潤乳業(yè)盈利收現(xiàn)性指標

4.持續(xù)穩(wěn)定性。公司盈利的持續(xù)穩(wěn)定性是其可持續(xù)發(fā)展的關鍵，一般而言，公司的持續(xù)穩(wěn)定性越好，其盈利質量就越高。

通過表3，可知近五年天潤乳業(yè)的非經(jīng)常性損益比率大體為先下降后上升的趨勢，波動比較大?？梢钥闯鲈?015和2016年，非經(jīng)常性損益比率保持在8.40%左右，占比并不高，說明這兩年的非經(jīng)常性損益對公司的盈利質量影響較小。但從2017年開始，天潤乳業(yè)的非經(jīng)常性損益比率就一直為負，通過查看報表，可知是由于公司處置牛只及固定資產(chǎn)時發(fā)生的損失，該損失大于同樣計入非經(jīng)常性損益的政府補助金額，這在一定程度上影響了公司的盈利質量。天潤乳業(yè)的主營業(yè)務利潤率在近五年呈持續(xù)下降的趨勢，但波動較小。與2015年相比，2019年天潤乳業(yè)的主營業(yè)務收入增長了177.24%，主營業(yè)務成本同時也伴隨著增長，成本增長的原因主要是公司在擴大規(guī)模時花費了較多的資金去購買牛只以及建造牧場。天潤乳業(yè)的營業(yè)利潤率在近五年大體呈上升趨勢，通過對比測算，近五年天潤乳業(yè)的營業(yè)利潤率高于伊利股份，2019年為五年中最高值，反映了天潤乳業(yè)的盈利能力強。

表3 天潤乳業(yè)持續(xù)穩(wěn)定性指標

5.盈利成長性。盈利成長性是指用來衡量企業(yè)未來在生產(chǎn)經(jīng)營時的盈利增長能力，是對于未來盈利情況的預測。

通過表4，可知天潤乳業(yè)的主營業(yè)務增長率與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量增長率在近五年呈快速下降趨勢，二者變化趨勢相同，這說明公司的盈利成長性不足。主營業(yè)務收入增長率降低，可能是由于天潤乳業(yè)發(fā)展以來產(chǎn)品類別并沒有明顯增加，從年報中可知公司目前共有三類主要產(chǎn)品，并且加之一些新品牌的出現(xiàn)，可能會使得企業(yè)不能吸引更多的消費者群體。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量增長率持續(xù)下降，可能是由于公司發(fā)展初期由于產(chǎn)品的獨特性在短期吸引了大量消費者，使得2015年天潤乳業(yè)經(jīng)營活動的收現(xiàn)性良好，而近兩年公司發(fā)展趨于穩(wěn)定，產(chǎn)品更新程度不高，使得經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長趨于緩慢，增長率出現(xiàn)下降。

表4 天潤乳業(yè)成長性指標

四、天潤乳業(yè)盈利質量存在的問題及對策建議

(一)天潤乳業(yè)盈利質量存在的問題

根據(jù)上述分析，天潤乳業(yè)盈利質量主要存在以下問題：天潤乳業(yè)的銷售凈利率較低，這可能是由于成本費用逐年上升所致，通過分析，近五年公司營業(yè)成本的增長速度快，主要是因為公司在持續(xù)擴張，但企業(yè)應當在擴張的同時增加對各流程中成本的控制；此外，公司盈利成長性不足，近兩年進入了平臺期，是因為公司產(chǎn)品更新速度慢，產(chǎn)品種類少使得公司主營業(yè)務以及經(jīng)營活動的收現(xiàn)性不佳，企業(yè)應采取相應對策并提升主營業(yè)務盈利能力。其他問題主要為目前天潤乳業(yè)的銷售重心集中在疆內(nèi)，疆外的銷售量占比少，公司應當積極拓展市場，并同時完善相關配套服務。

(二)提升天潤乳業(yè)盈利質量的對策

1.積極控制成本，提升產(chǎn)品盈利能力。通過上述分析，可知天潤乳業(yè)近五年發(fā)展較為平穩(wěn)，企業(yè)在激烈的市場競爭中逐漸站穩(wěn)了腳跟。但在盈利能力方面，銷售凈利率出現(xiàn)了下降，這是由于成本增加所致。五年間天潤乳業(yè)營業(yè)成本的增長速度大于營業(yè)收入增長速度，除了原材料的成本上升外，還因為公司購進大量牛只以及新建牧場。因此天潤乳業(yè)應當積極控制成本，在購進奶牛力求增加產(chǎn)量的同時應當科學評估企業(yè)的需求，減少不必要的支出。天潤乳業(yè)還應當建立成本和費用控制標準，選擇適合公司的費用和支出系統(tǒng)，并在各個環(huán)節(jié)做好監(jiān)督工作，把責任細化到職工。同時，應當做好購進、生產(chǎn)、銷售三個環(huán)節(jié)的配合，以銷定產(chǎn)，避免產(chǎn)量過剩增加成本支出。在公司營業(yè)收入上升的同時，控制成本消耗，提升產(chǎn)品的盈利能力。[3]

2.加大研發(fā)投入，擴大產(chǎn)品種類。通過查看年報，天潤乳業(yè)2019年研發(fā)投入總額為318.22萬元，僅占營業(yè)收入的0.2%，公司近年來推出的新產(chǎn)品種類少，主營業(yè)務收入增長率逐年下降。與此同時，公司的研發(fā)人員數(shù)量少，研發(fā)周期長。因此，天潤乳業(yè)應當積極引進人才，增強公司的競爭力，同時應加大研發(fā)投入，加快產(chǎn)品的更新速度。公司增加研發(fā)投入的同時應當及時調(diào)整其產(chǎn)品線。天潤乳業(yè)最早就以命名獨特的“網(wǎng)紅酸奶”開始被消費者了解接受。但近年來，天潤乳業(yè)的主推產(chǎn)品依舊延續(xù)之前的產(chǎn)品風格，產(chǎn)品種類略顯單一，加之公司獨特的產(chǎn)品創(chuàng)意被一些企業(yè)模仿，減少了公司產(chǎn)品的獨特性。據(jù)此，天潤乳業(yè)應當多嘗試更多的產(chǎn)品風格，建立自己獨特的產(chǎn)品品類設計。比如可以嘗試推出與乳產(chǎn)品相關的其他產(chǎn)品品類，如奶粉、雪糕等，通過不同的產(chǎn)品形態(tài)來吸引更多的消費者，提高天潤乳業(yè)的市場競爭力。[4]

3.開拓北方市場，完善物流渠道。2018年開始公司的戰(zhàn)略重心集中在疆內(nèi)，力求首先立足疆內(nèi)市場。而疆外市場主要集中在華東、華南地區(qū)，雖然市場在擴大，但由于這兩個區(qū)域的市場本身趨向飽和，市場擴大的同時也加劇了乳制品之間的競爭。從年報中也可得知，天潤乳業(yè)在北方市場上存在空缺，目前天潤乳業(yè)僅在上海設立了疆外辦事處，但這對于公司的發(fā)展是不夠的。由于新疆本身位于北方，因此公司具有相較于南方更多的距離優(yōu)勢。所以天潤乳業(yè)應當積極拓展北方市場，在北方城市設立更多的銷售點并加大宣傳力度，進行專業(yè)化銷售渠道建設，集中政策支持，積極開拓北方市場。此外，在擴大市場的同時應當完善物流渠道建設，由于天潤乳業(yè)的乳制品多為短保質期的鮮奶以及低溫奶，因此合理的運輸條件以及快速的運輸方式都成為了天潤乳業(yè)產(chǎn)品流通的關鍵。

4.加強主營業(yè)務發(fā)展，提高盈利成長性。公司的主營業(yè)務利潤率在近五年來呈不斷下降趨勢，而主營業(yè)務是公司發(fā)展和獲益的關鍵，公司必須提高其主營業(yè)務發(fā)展水平。對于天潤乳業(yè)來說，由于其主營業(yè)務是乳制品銷售，因此公司應將重點放在乳制品銷售環(huán)節(jié)，而銷售的前提就是生產(chǎn)出適應市場需求的產(chǎn)品。同時公司應在加快產(chǎn)品創(chuàng)新和促進銷售時控制各個環(huán)節(jié)的成本，最后對產(chǎn)品合理定位，科學定價，多角度增強公司的獲利能力，促進公司發(fā)展。[5]