上市公司財務(wù)報表分析

李珂

摘 要：以蘇州金螳螂建筑裝飾股份有限公司為研究對象，以公司2017-2019年財務(wù)報表為基礎(chǔ)，分析公司在發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營資產(chǎn)管理與競爭力、效益及質(zhì)量、風(fēng)險和前景等方面的特點。結(jié)果表明，公司經(jīng)營性資產(chǎn)整體結(jié)構(gòu)較為協(xié)調(diào)，盈利能力仍有上升空間。公司在未來經(jīng)營中應(yīng)繼續(xù)深化建筑裝飾主業(yè)，不斷完善管理體系，在優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的同時實現(xiàn)規(guī)?；\營，為公司創(chuàng)造更大的發(fā)展空間。

關(guān)鍵詞：上市公司 財務(wù)報表 財務(wù)報表分析

一、公司簡介

蘇州金螳螂建筑裝飾股份有限公司（以下簡稱“金螳螂”）成立于1993年，是一家以室內(nèi)裝飾為主體，融幕墻、景觀、軟裝、家具、機(jī)電設(shè)備安裝等為一體的綜合性專業(yè)化裝飾集團(tuán)。公司承接的項目包括公共建筑裝飾和住宅裝飾等，涵蓋酒店裝飾、文體會展建筑裝飾、商業(yè)建筑裝飾、交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施裝飾、住宅裝飾等多種業(yè)務(wù)形態(tài)。2006年11月20日，公司股票在深圳證券交易所掛牌交易，是中國建筑裝飾行業(yè)首家上市公司，股票簡稱“金螳螂”，股票代碼“002081”。

二、公司財務(wù)報表分析

（一）發(fā)展戰(zhàn)略分析

1.資本引入戰(zhàn)略分析。公司的資本可劃分為經(jīng)營性負(fù)債、金融性負(fù)債、股東入資和利潤積累這四類。從報表科目來看，經(jīng)營性負(fù)債主要包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收款項、應(yīng)付職工薪酬和應(yīng)交稅費;金融性負(fù)債主要包括短期借款、長期借款等;股東入資主要包括股本和資本公積;利潤積累主要包括盈余公積和未分配利潤。從金螳螂目前的資本結(jié)構(gòu)來看，公司資本來源主要為經(jīng)營性負(fù)債和利潤積累，其中經(jīng)營性負(fù)債是支撐公司發(fā)展的根本動力，公司是以經(jīng)營性負(fù)債為主的經(jīng)營驅(qū)動型企業(yè)（見表1）。

2.資源配置戰(zhàn)略分析。公司的資產(chǎn)可劃分為經(jīng)營性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)兩大類。從報表科目來看，除了交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、其他非流動金融資產(chǎn)等科目可以劃分為投資性資產(chǎn)外，其他科目均劃分為經(jīng)營性資產(chǎn)。金螳螂的經(jīng)營性資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重達(dá)84.96%，投資性資產(chǎn)僅占15.04%，公司的資源基本上都配置和分布在經(jīng)營性資產(chǎn)上，盈利模式是典型的經(jīng)營主導(dǎo)型（見表2）。

3.控制性投資及擴(kuò)張戰(zhàn)略分析。公司的控制性投資基本規(guī)?？梢浴百Y產(chǎn)負(fù)債表中同一項目，合并資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)小于母公司資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)”來確定?？刂菩酝顿Y資產(chǎn)擴(kuò)張效果的表現(xiàn)是其增量所撬動的子公司資產(chǎn)規(guī)模，可以“合并財務(wù)報表資產(chǎn)總額與母公司財務(wù)報表資產(chǎn)總額的差額”來確定。金螳螂資產(chǎn)負(fù)債表上“長期股權(quán)投資”和“其他應(yīng)收款”項目呈現(xiàn)越合并越小的態(tài)勢，可以這兩個項目為基礎(chǔ)計算其控制性投資的基本規(guī)模。2017-2019年金螳螂的對外控制性投資規(guī)模逐年增加，公司主要依賴成立子公司并實施控制的方式進(jìn)行對外擴(kuò)張，且其控制性投資增量所撬動的子公司資產(chǎn)規(guī)模也呈逐年增加趨勢，擴(kuò)張效果越來越好（見表3）。

（二）經(jīng)營資產(chǎn)管理與競爭力分析

1.貨幣資金存量管理。金螳螂處于建筑裝飾行業(yè)，其貨幣資金存量在總資產(chǎn)中占比也較大。2017-2019年，公司的貨幣資金呈逐年增長趨勢，特別是2019年增長規(guī)模巨大，較2018年增長了140%。通過對財務(wù)報表分析可知，公司2019年業(yè)務(wù)收入大規(guī)模增長，銷售回款增加使公司的貨幣資金存量增加。這表明公司管理能力和經(jīng)營活動獲取現(xiàn)金流量的競爭力提高（見表4）。

2.上下游關(guān)系管理。公司的購貨付款安排應(yīng)以存貨為核心進(jìn)行分析。首先，通過對存貨與相應(yīng)負(fù)債對應(yīng)關(guān)系的分析可知，2017-2019年金螳螂與存貨相關(guān)的負(fù)債遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于存貨，說明公司對供應(yīng)商的負(fù)債有很強的時間安排能力。其次，考察應(yīng)付項目的結(jié)構(gòu)，金螳螂應(yīng)付票據(jù)相對較少，應(yīng)付賬款相對較多，說明公司較少使用承兌匯票進(jìn)行結(jié)算，又由于應(yīng)付票據(jù)的強制性要強于應(yīng)付賬款，這對公司是有利的，這也說明公司對供應(yīng)商的競爭優(yōu)勢（見表5）。

公司的銷售回款安排應(yīng)以應(yīng)收項目為核心進(jìn)行分析。2017-2019年，金螳螂的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款項目均呈逐年增長趨勢。通過分析可知，2017-2019年公司的營業(yè)額在逐年增加，每年少回收的貨款也逐年增加，2019年最高少回收278939萬元，系公司業(yè)務(wù)當(dāng)年增長較多所致。2018年較上年應(yīng)收賬款減少，應(yīng)收票據(jù)大規(guī)模增加，而2019年較上年應(yīng)收賬款大量增長的同時應(yīng)收票據(jù)增加卻較少。由于應(yīng)收票據(jù)回款是有保證的，2018年公司賒銷債權(quán)回收情況比較樂觀，2019年債權(quán)情況穩(wěn)定。此外，公司預(yù)收款項也逐年增加，表明公司的預(yù)收款能力得到增強。整體而言，金螳螂對上下游具有較強的付款安排的競爭力（見表6）。

3.資源管理的綜合效應(yīng)。對公司資源管理的綜合效應(yīng)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行綜合分析，總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率可以用來考察公司資產(chǎn)管理的綜合效應(yīng)。金螳螂的品牌影響力逐步提升，市場占有率逐步提高，公司規(guī)模不斷擴(kuò)大，總資產(chǎn)逐年增加。但公司2017-2019年的總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率呈先下降后上升趨勢，整體波動并不大（見表7）。這說明金螳螂的盈利能力并未隨公司規(guī)模的擴(kuò)張而有所增強，公司尚需進(jìn)一步加強資產(chǎn)管理。

（三）效益和質(zhì)量分析

1.核心利潤實現(xiàn)過程的質(zhì)量。核心利潤是營業(yè)收入減去營業(yè)成本、稅金及附加和期間費用后的余額。2017-2019年間，金螳螂的營業(yè)收入逐年增加，年增長比例均在20%左右;從收入構(gòu)成來看，金螳螂的營業(yè)收入主要依賴裝飾業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務(wù)，且這兩類業(yè)務(wù)在每年的收入構(gòu)成中占比相當(dāng)（見表8），金螳螂的收入構(gòu)成與公司專業(yè)化的發(fā)展戰(zhàn)略相契合。

2017-2019年間，金螳螂的相關(guān)費用變化趨勢同收入的變化趨勢一致，逐年增加（見表9）。但費用的增長比例略高于收入的增加比例，這表明金螳螂在業(yè)務(wù)增加的同時，對費用的管控效果不佳，公司在費用管理方面有待加強。

2.毛利率質(zhì)量。毛利率反映了企業(yè)產(chǎn)品的競爭力，產(chǎn)品競爭力又是企業(yè)競爭力的重要表現(xiàn)。金螳螂2017與2018年的毛利率相當(dāng)，穩(wěn)定在19.5%左右，2019年毛利率為18.39%，相較前兩年略有下降，整體而言，公司產(chǎn)品在市場上的競爭能力比較穩(wěn)定（見表10）。

3.核心利潤質(zhì)量。核心利潤反映了企業(yè)的經(jīng)營資產(chǎn)的盈利能力。金螳螂2017-2019年的核心利潤雖呈逐年下降趨勢，但整體上波動并不大，表明金螳螂經(jīng)營業(yè)務(wù)的獲利能力有所下滑，但整體而言獲利能力較穩(wěn)定（見表11）。

4.核心利潤獲現(xiàn)能力。核心利潤獲現(xiàn)能力是一種倍數(shù)關(guān)系，即經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/核心利潤。在企業(yè)年存貨周轉(zhuǎn)速度超過兩次的前提下，良性發(fā)展企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額應(yīng)當(dāng)為核心利潤的1.2-1.5倍。2017-2019年，金螳螂經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額僅為核心利潤的0.6-0.8倍，與良性發(fā)展現(xiàn)金流范圍有一定差距，表明金螳螂雖然有利潤，但利潤并沒有為公司帶來足夠的現(xiàn)金流，公司的核心利潤獲現(xiàn)能力有待加強（見表12）。

（四）公司風(fēng)險分析

1.經(jīng)營風(fēng)險。金螳螂2017-2019年的毛利率穩(wěn)定在19%左右，核心利潤率在9%左右，從經(jīng)營的結(jié)果來看，金螳螂的經(jīng)營效益相對穩(wěn)定，經(jīng)營狀況良好。從金螳螂2017-2019年各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，存貨和固定資產(chǎn)均保持著高周轉(zhuǎn)率水平，公司的商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)效率較低，有待進(jìn)一步提高（見表13）。整體而言，金螳螂的經(jīng)營狀況良好，經(jīng)營風(fēng)險不高。

2.財務(wù)風(fēng)險。2017-2019年金螳螂的資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在50%左右，公司存在一定的財務(wù)風(fēng)險。但是公司的金融性負(fù)債比例較低，2017年-2019年均不足3.5%，且利息保障倍數(shù)均較高，在33倍以上，最高更是達(dá)到85倍，說明公司的有息還貸壓力很?。ㄒ姳?4）。在分析公司財務(wù)風(fēng)險時，不能僅靠這三項指標(biāo)，還應(yīng)當(dāng)結(jié)合公司的經(jīng)營狀況進(jìn)行綜合分析。

（五）公司前景分析

1.從資產(chǎn)質(zhì)量看前景。金螳螂經(jīng)營性資產(chǎn)報酬率2017年和2019年保持在20%左右，2018年出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，僅為9%，表明2019年公司加強了經(jīng)營性資產(chǎn)管理;公司經(jīng)營性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)不佳，但結(jié)合其報酬率分析，公司的經(jīng)營性資產(chǎn)盈利性依然較強。

公司投資性資產(chǎn)創(chuàng)造的毛利是指合并報表毛利與母公司毛利的差額;投資性資產(chǎn)創(chuàng)造的核心利潤是指合并報表核心利潤與母公司核心利潤的差額。2017-2019年金螳螂投資性資產(chǎn)為整個集團(tuán)貢獻(xiàn)的毛利占整個集團(tuán)毛利的比重分別為36.59%、44.46%和39.17%，為整個集團(tuán)貢獻(xiàn)的核心利潤占整個集團(tuán)核心利潤的比重分別為20.29%、28.04%、22.43%（見表15），可見公司的投資性資產(chǎn)盈利性良好。

整體而言，公司資產(chǎn)管理能力較強，資產(chǎn)狀況良好。公司經(jīng)營性資產(chǎn)的質(zhì)量可以滿足公司的經(jīng)營活動需要，且有較強的盈利性、周轉(zhuǎn)性和保值性，公司沒有明顯的不良資產(chǎn)占用情況發(fā)生。公司投資性資產(chǎn)尤其是控制性投資資產(chǎn)的整體質(zhì)量較高，盈利能力較強。公司未來的盈利狀況較理想。

2.從資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量看前景。金螳螂的股權(quán)較為分散，但控制權(quán)和核心人物的影響力是基本穩(wěn)定的。金螳螂2017-2019年經(jīng)營性債務(wù)資本占比均較大，達(dá)50%左右，且主要為應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)收款項;金融性負(fù)債對資產(chǎn)的比率并不高（見表16）。一般而言，應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)收款項可以反映公司占用上下游企業(yè)的資金情況以及公司對上下游企業(yè)的談判能力。從數(shù)據(jù)分析可知，金螳螂的上下游關(guān)系管理能力較強，上下游企業(yè)債務(wù)融資能力較強，可以預(yù)見未來公司與上下游企業(yè)之間將繼續(xù)保持良性發(fā)展循環(huán)。

3.從利潤質(zhì)量看前景。從利潤質(zhì)量方面來看，通過前述對利潤類相關(guān)指標(biāo)的分析可知，首先，在金螳螂利潤實現(xiàn)的規(guī)模上（即數(shù)量維度），無論是母公司報表還是合并利潤表，公司2017-2019年的核心利潤、凈利潤以及幾個衡量盈利能力的財務(wù)指標(biāo)整體上呈上升趨勢。其次，在利潤質(zhì)量上，金螳螂的利潤結(jié)構(gòu)與公司發(fā)展戰(zhàn)略的吻合性也比較高，整體來看金螳螂的利潤質(zhì)量仍然較好，未來盈利的持續(xù)性有保障。

4.從現(xiàn)金流量質(zhì)量看前景。從現(xiàn)金流量質(zhì)量方面來看，從前述對核心利潤獲現(xiàn)能力的分析可知，2017-2019年間，金螳螂的核心利潤帶來了一定規(guī)模的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，但核心利潤創(chuàng)造的現(xiàn)金流量不夠充足，尚未達(dá)到核心利潤的1.2-1.5倍，未來公司需要加強經(jīng)營活動獲取現(xiàn)金流的能力;此外，金螳螂的對外投資均是與其建筑裝飾主營相關(guān)的投資活動，投資活動的現(xiàn)金流量與公司發(fā)展戰(zhàn)略之間的吻合性較高;經(jīng)營活動、投資活動以及籌資活動相互之間的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)狀況彼此相互適應(yīng)。這些都充分說明公司的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)順暢，現(xiàn)金流量質(zhì)量較好，可以預(yù)見公司未來將繼續(xù)保持這種良性的現(xiàn)金流循環(huán)。

財務(wù)報表反映的是公司已經(jīng)發(fā)生的、過去的事，站在現(xiàn)在通過對金螳螂過去的分析，來展望公司的未來是有很大局限性的，因而僅僅依賴財務(wù)報表分析來看公司前景是不夠全面的。

三、結(jié)論

通過對金螳螂的經(jīng)營性資產(chǎn)、核心利潤以及經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量等進(jìn)行對比分析可知，金螳螂公司自身經(jīng)營活動的現(xiàn)狀是：經(jīng)營性資產(chǎn)整體結(jié)構(gòu)較為協(xié)調(diào)，盈利能力仍有上升空間。公司在未來經(jīng)營中應(yīng)繼續(xù)深化建筑裝飾主業(yè)，建立完整的管理體系，同時讓互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務(wù)在全國落地生根，實現(xiàn)規(guī)模化運營;繼續(xù)關(guān)注政策及建筑裝飾業(yè)市場變化，以敏銳的商業(yè)洞察力拓展各類新項目，不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，為公司創(chuàng)造更大的發(fā)展空間，使公司的盈利能力邁上一個新臺階，實現(xiàn)公司長期可持續(xù)發(fā)展。

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（李珂，東華理工大學(xué)）