盈余管理與非效率投資關(guān)系研究：基于高管特征的調(diào)節(jié)效應(yīng)

王田甜，郭曉順，張 雪

(1.武漢理工大學(xué) 管理學(xué)院，湖北 武漢 430070；2.武漢大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北 武漢 430070)

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制逐漸完善，資本市場已經(jīng)進(jìn)入新的發(fā)展階段，但同時(shí)上市公司資源配置不合理、非效率投資頻發(fā)、投資效率低下等問題日益凸顯。會(huì)計(jì)信息是公司制定決策的重要依據(jù)，其質(zhì)量至關(guān)重要。然而有些公司為了達(dá)到虛增收入、合理避稅等目的，對數(shù)據(jù)進(jìn)行操縱，實(shí)施盈余管理行為，導(dǎo)致公司的會(huì)計(jì)信息失去真實(shí)性，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量降低[1]，低質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息會(huì)使公司的代理沖突問題加重，信息不對稱程度增大，從而導(dǎo)致非效率投資行為的發(fā)生[2]。根據(jù)高層階梯理論(upper echelons theory)，高管的處事風(fēng)格、管理決策受到自身年齡、性別、性格特征、教育經(jīng)歷、工作經(jīng)驗(yàn)等因素的影響[3]，高管作為盈余管理行為的主要實(shí)施者，其特征可能會(huì)影響盈余管理的程度，并對盈余管理與非效率投資的關(guān)系發(fā)揮一定的作用。

以往學(xué)者運(yùn)用不同方法、從不同角度研究了盈余管理與非效率投資的關(guān)系，但從高管特征的視角出發(fā)，研究盈余管理與非效率投資之間關(guān)系的文獻(xiàn)較少。為此，筆者從會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的角度出發(fā)，采用多元回歸分析方法，實(shí)證分析盈余管理與非效率投資之間的關(guān)系，并結(jié)合高層階梯理論，考慮了高管特征的影響，探討高管特征對二者關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 盈余管理與非效率投資

多數(shù)學(xué)者以會(huì)計(jì)信息質(zhì)量為出發(fā)點(diǎn)，研究盈余管理與非效率投資之間的關(guān)系，認(rèn)為盈余管理程度越大，公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越低，會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量會(huì)直接影響到公司的非效率投資行為。如BUSHMA等[4]認(rèn)為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量主要通過影響投資者對項(xiàng)目的判斷、改善信息不對稱程度及控制逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn) 3種路徑影響公司的非效率投資 。VERDI[5]研究發(fā)現(xiàn)公司因存在著嚴(yán)重的“逆向選擇”問題和“代理沖突”問題，使得公司披露信息的質(zhì)量會(huì)受到一定影響，當(dāng)公司無法實(shí)現(xiàn)融資目標(biāo)時(shí)，盈余質(zhì)量對投資不足的影響更顯著。CHEN等[6]指出公司應(yīng)計(jì)項(xiàng)目質(zhì)量會(huì)顯著影響公司的非效率投資，當(dāng)公司要從銀行獲得長期借款時(shí)，該關(guān)系會(huì)增強(qiáng)，而當(dāng)公司合理避稅時(shí)，該關(guān)系會(huì)減弱。袁振超等[7]通過研究表明會(huì)計(jì)信息可比性能夠有效緩解信息不對稱和代理沖突問題，在公司資源配置中發(fā)揮重要作用，能夠改善公司的投資效率，具體體現(xiàn)在降低投資過度和投資不足兩個(gè)方面。韓曉晨等[8]以房地產(chǎn)上市公司的數(shù)據(jù)為研究樣本進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果表明盈余管理程度越高，信息不對稱程度越高，最終會(huì)引起公司的非效率投資行為。

綜上可知，盈余管理通過會(huì)計(jì)信息質(zhì)量這一媒介對非效率投資產(chǎn)生影響。一方面，低質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息會(huì)加大信息不對稱，增加公司的代理成本和監(jiān)督成本[9]，最終引起公司非效率投資行為；另一方面，低質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息會(huì)引發(fā)債權(quán)人的“逆向選擇”問題和管理層的“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題[10-11]，進(jìn)一步引發(fā)公司的融資約束問題，增加公司的融資成本，最終引起公司非效率投資行為?；诖?，筆者提出以下假設(shè)：

H1盈余管理與非效率投資正相關(guān)。

H2盈余管理程度越高，則投資過度行為越嚴(yán)重。

H3盈余管理程度越高，則投資不足行為越嚴(yán)重。

1.2 高管特征對盈余管理與非效率投資關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)

高層階梯理論認(rèn)為管理者的不同特征對管理者的認(rèn)知、行事風(fēng)格、會(huì)計(jì)行為等方面有著重要影響，從而公司的業(yè)績也受到一定的影響。高子捷等[12]研究發(fā)現(xiàn)公司的盈余管理行為受到高管團(tuán)隊(duì)規(guī)模、女性占比、平均年齡、平均任期、平均受教育程度、有財(cái)務(wù)背景的成員占比等特征的影響。由此可見，高管特征在公司盈余管理對非效率投資的影響中發(fā)揮一定的作用。為此，筆者選取高管年齡、高管學(xué)歷和高管任期作為高管特征的替代變量，研究高管特征對盈余管理與非效率投資關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

1.2.1 高管年齡的調(diào)節(jié)效應(yīng)

不同年齡的高管在經(jīng)濟(jì)、政治、文化、從業(yè)等方面的背景與經(jīng)歷都不盡相同，這通常使得其價(jià)值取向、社會(huì)認(rèn)知、會(huì)計(jì)行為、思維方式等也會(huì)受到一定的影響[13]，平均年齡越大的高管團(tuán)隊(duì)，在工作中積累的經(jīng)驗(yàn)就越豐富，對整個(gè)市場和公司的狀況越了解，做事成熟穩(wěn)重而且傾向于控制風(fēng)險(xiǎn)[14]，做決策時(shí)考慮的因素越多，越不易于操控公司的盈余信息；而年輕的高管團(tuán)隊(duì)往往缺乏足夠的工作經(jīng)驗(yàn)，行為風(fēng)格偏向于激進(jìn)[15]，在公司進(jìn)行經(jīng)營決策的過程中喜歡冒險(xiǎn)，這就可能會(huì)加大對公司盈余信息的操控?；诖?，筆者提出以下假設(shè)：

H4高管年齡對盈余管理與投資過度的關(guān)系具有反向調(diào)節(jié)作用。

H5高管年齡對盈余管理與投資不足的關(guān)系具有反向調(diào)節(jié)作用。

1.2.2 高管學(xué)歷的調(diào)節(jié)效應(yīng)

高管學(xué)歷對高管的處事風(fēng)格、做事技巧和思維方式等方面都有一定的影響，使得高管人員具有了不同的行為準(zhǔn)則，從而影響到公司組織績效、資源配置、戰(zhàn)略管理等[16]。高管的學(xué)歷水平越高，高管決策的準(zhǔn)確性就越高[17]。因此，高管因決策失誤而進(jìn)行盈余操縱的可能性會(huì)降低，學(xué)歷越高的高管越能夠正確認(rèn)識盈余操縱行為，深知盈余操縱會(huì)對公司長期穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展造成不利影響，其盈余管理的參與度會(huì)下降。基于此，筆者提出以下假設(shè)：

H6高管學(xué)歷對盈余管理與投資過度的關(guān)系具有反向調(diào)節(jié)作用。

H7高管學(xué)歷對盈余管理與投資不足的關(guān)系具有反向調(diào)節(jié)作用。

1.2.3 高管任期的調(diào)節(jié)效應(yīng)

隨著高管任期的增加，高管的資歷加深，其對內(nèi)外部環(huán)境的識別能力會(huì)增強(qiáng)[18]，處理事情的能力也隨之增強(qiáng)。高管根據(jù)自身的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境中，更易于做出有利于公司發(fā)展的決策，而且任期越長的高管會(huì)面對更多的輿論和社會(huì)責(zé)任的壓力[19]，高管行為更傾向于保守和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因此高管會(huì)降低盈余操縱的可能性，提高公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量?；诖?，筆者提出以下假設(shè)：

H8高管任期對盈余管理與投資過度的關(guān)系具有反向調(diào)節(jié)效應(yīng)。

H9高管任期對盈余管理與投資不足的關(guān)系具有反向調(diào)節(jié)效應(yīng)。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

筆者選取2014—2018年我國滬深A(yù)股上市公司為研究樣本,數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，剔除所有金融類上市公司、ST公司、*ST公司及數(shù)據(jù)缺失的樣本，并對樣本中的連續(xù)型變量在1%和99%水平上進(jìn)行Winsorize處理，最終得到5 474個(gè)樣本數(shù)據(jù)，應(yīng)用Excel、Stata14等對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

2.2 變量定義

2.2.1 被解釋變量

筆者將非效率投資分為投資過度和投資不足兩方面進(jìn)行研究，運(yùn)用Richardson殘差模型衡量公司的非效率投資程度, 對模型進(jìn)行回歸，求出殘差值ε。若ε>0，則為投資過度(Over_Inv)；若ε<0，則為投資不足(Under_Inv)。為便于理解，取回歸殘差值的絕對值(AbsInv)作為非效率投資程度的衡量指標(biāo)，絕對值越大，表明非效率投資的程度越大，具體模型如式(1)所示。

Investt=β0+β1Growtht-1+β2Levt-1+β3Casht-1+

β4Aget-1+β5Sizet-1+β6Returnt-1+β7Investt-1+ε

(1)

式中：Growtht-1為上一年?duì)I業(yè)收入增長率；Levt-1為上一年資產(chǎn)負(fù)債率；Casht-1為上一年現(xiàn)金持有水平(年末貨幣資金/總資產(chǎn))；Aget-1為上一年上市年限的對數(shù)值；Sizet-1為上一年公司的規(guī)模(用總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示)；Returnt-1為上一年的股票收益率；Investt=(資本支出+并購支出-出售長期資產(chǎn)收入-折舊) /總資產(chǎn)。

2.2.2 解釋變量

文中盈余管理是指應(yīng)計(jì)盈余管理，是公司通過變更會(huì)計(jì)核算方法或者會(huì)計(jì)估計(jì)來調(diào)整企業(yè)賬面盈余的一種行為。參考文獻(xiàn)[20]，采用修正后的瓊斯模型衡量上市公司的盈余管理程度，構(gòu)建如下模型。

(2)

(3)

(4)

式中：TA為總應(yīng)計(jì)利潤，TA=公司經(jīng)營利潤-經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量；Asset為總資產(chǎn)；ΔREV為銷售收入的增長額；PPE為固定資產(chǎn)總額；ΔREC為應(yīng)收賬款的增長額，i為選取的樣本公司；t為年份；AbsEM為公司盈余管理的度量指標(biāo)，其值越大，表明盈余管理程度越高。

首先，對模型(2)進(jìn)行線性回歸，估計(jì)出系數(shù)α1、α2、α3的值；其次，將參數(shù)估計(jì)值α1、α2、α3代入模型(3)，計(jì)算出不可操縱性總應(yīng)計(jì)利潤NDA；最后，將相關(guān)數(shù)據(jù)代入模型(4)，得到可操控總應(yīng)計(jì)利潤DA，即其絕對值A(chǔ)bsEM。

2.2.3 調(diào)節(jié)變量

參考韓靜等[21]的做法，選取高管年齡(Aage)、高管學(xué)歷(Aedu)、高管任期(Atime)3個(gè)變量作為高管特征的替代變量進(jìn)行研究，統(tǒng)一用N表示高管特征。

2.2.4 控制變量

控制變量包括公司規(guī)模(Size)、第一大股東持股比例(First)、現(xiàn)金持有水平(Cash)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)、高管持股比例(Grate)、董事會(huì)結(jié)構(gòu)(DDSize)，具體變量定義如表1所示。

表1 變量定義及說明

2.3 模型建立

為了檢驗(yàn)盈余管理對非效率投資的影響，驗(yàn)證假設(shè)H1～假設(shè)H3，建立以下模型。

AbsInv/Over_Inv/Under_Inv=

γ0+γ1AbsEM+γ∑Control+ε

(5)

為了檢驗(yàn)高管特征對盈余管理與非效率投資關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，驗(yàn)證假設(shè)H4～假設(shè)H9，建立模型(如式(6)所示)，將高管年齡(Aage)、高管學(xué)歷(Aedu)、高管任期(Atime)引入模型分別進(jìn)行回歸。

Over_Inv/Under_Inv=η0+η1AbsEM+

η2N+η3AbsEM×N+η∑Control+ε

(6)

3 實(shí)證結(jié)果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

為便于研究，筆者將全樣本組分為投資過度樣本組和投資不足樣本組兩組，并對被解釋變量、解釋變量及調(diào)節(jié)變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，具體結(jié)果如表2所示。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

(1)非效率投資方面。在5 474個(gè)全樣本數(shù)據(jù)中，有1 714個(gè)樣本數(shù)據(jù)表現(xiàn)為投資過度(占全部樣本的31.31%)，有3 760個(gè)樣本數(shù)據(jù)表現(xiàn)為投資不足(占全部樣本的68.69%)。這說明在我國上市公司中，非效率投資行為普遍存在，投資過度與投資不足并行，與投資過度相比，投資不足占比更大，該行為更普遍。投資過度樣本組的均值為0.079，最大值為0.588；投資不足樣本組的均值為-0.042，最小值為-0.260，投資過度的平均值與最大值均超過投資不足的平均值與最小值的絕對值，說明與投資不足相比，投資過度的非效率投資程度更大。雖然投資過度行為與投資不足行為相比占比較小，但投資過度行為所表現(xiàn)出的非效率投資程度較大，因此投資過度行為也需要引起上市公司的重視。

(2)盈余管理方面。在投資過度樣本中，盈余管理的均值為0.069，最大值為3.207；在投資不足樣本組中，盈余管理的均值為0.061，最大值為2.394。這說明在我國上市公司中，盈余管理行為普遍存在，且盈余管理程度在投資過度樣本組中比投資不足樣本組中更強(qiáng)，即投資過度樣本組中的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量更低。

(3)高管特征方面。①在投資過度樣本組中，高管年齡的均值為49.484，最大年齡為56.500；在投資不足樣本組中，高管年齡的均值為49.539，最大年齡為56.500，表明投資不足樣本組中高管年齡的平均值更大。②在投資過度樣本組中，高管學(xué)歷的均值為2.627，最大值為4.458；在投資不足樣本組中，高管學(xué)歷的均值為2.413，最大值為4.458，表明投資過度樣本組中高管的平均學(xué)歷水平更高，且兩個(gè)樣本組的平均學(xué)歷都在大專與本科之間。③在投資過度樣本組中，高管任期的均值為3.625，最大值為15.000；在投資不足樣本組中，高管任期的均值為3.915，最大值為15.000，表明投資不足樣本組中高管的平均任期更長。

3.2 相關(guān)性分析

對被解釋變量、解釋變量及控制變量進(jìn)行相關(guān)性分析，具體結(jié)果如表3所示。由表3可知，盈余管理與非效率投資的相關(guān)系數(shù)為0.224，且在1%水平上顯著，可初步判斷盈余管理程度與非效率投資顯著正相關(guān)，表明盈余管理行為會(huì)導(dǎo)致公司的非效率投資行為，損害公司的投資效率，初步驗(yàn)證了假設(shè)H1。同時(shí)，各變量間的相關(guān)系數(shù)都比較小(最大值為0.440)，說明變量間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

3.3 多元回歸分析

3.3.1 盈余管理對非效率投資的影響

對盈余管理與非效率投資進(jìn)行回歸分析，具體結(jié)果如表4所示。從表4可以看出，全樣本中AbsEM的回歸系數(shù)為0.160，且在1%水平上顯著，表明盈余管理的程度越大，公司的非效率投資越嚴(yán)重，即盈余管理與非效率投資呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。在投資過度樣本組中，AbsEM的回歸系數(shù)為0.253，且在1%水平上顯著，表明盈余管理程度越高，投資過度行為越嚴(yán)重，即盈余管理能夠加劇投資過度行為，假設(shè)H2得到驗(yàn)證。在投資不足樣本組中，AbsEM的回歸系數(shù)為0.047，且在1%水平上顯著，這表明盈余管理程度越高，投資不足行為越嚴(yán)重，即盈余管理能夠加劇投資不足，假設(shè)H3得到驗(yàn)證。

表3 主要變量相關(guān)性分析結(jié)果

表4 盈余管理對非效率投資影響的回歸結(jié)果

3.3.2 高管特征對盈余管理與非效率投資關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)

為探究高管特征對盈余管理與非效率投資關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，引入高管特征分別進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表5所示。

表5 高管特征、盈余管理與非效率投資回歸結(jié)果

(1)高管年齡方面。①在投資過度樣本組中，盈余管理的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為正，與前文結(jié)果一致；高管年齡的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為正，說明高管年齡與投資過度正相關(guān)；盈余管理與高管年齡的交互項(xiàng)的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，表明高管團(tuán)隊(duì)的平均年齡越大，盈余管理對投資過度的加劇作用越弱，即高管年齡對盈余管理與投資過度的關(guān)系具有反向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H4得到驗(yàn)證。②在投資不足樣本組中，盈余管理的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為正，與前文結(jié)果一致；高管年齡的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為正，說明高管年齡與投資不足正相關(guān)；盈余管理與高管年齡的交互項(xiàng)的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，表明高管的平均年齡越大，盈余管理對投資不足的加劇作用越弱，即高管年齡對盈余管理與投資不足的關(guān)系具有反向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H5得到驗(yàn)證。

(2)高管學(xué)歷方面。①在投資過度樣本中，盈余管理的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為正，與前文結(jié)果一致；高管學(xué)歷的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為正，說明高管學(xué)歷與投資過度正相關(guān)；盈余管理與高管學(xué)歷的交互項(xiàng)的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，表明高管團(tuán)隊(duì)的平均學(xué)歷水平越高，盈余管理對投資過度的加劇作用越弱，即高管學(xué)歷在盈余管理與投資過度的關(guān)系中存在反向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H6得到驗(yàn)證。②在投資不足樣本中，盈余管理的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為正，與前文結(jié)果一致；高管學(xué)歷的回歸系數(shù)不顯著，說明高管學(xué)歷對投資不足無顯著影響；盈余管理與高管學(xué)歷的交互項(xiàng)的回歸系數(shù)不顯著，說明高管學(xué)歷在盈余管理與投資不足的關(guān)系中不存在顯著的調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H7未得到驗(yàn)證。

(3)高管任期方面。①在投資過度樣本中，盈余管理的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為正，與前文結(jié)果一致；高管任期的回歸系數(shù)在5%水平上顯著為負(fù)，說明高管任期與投資過度負(fù)相關(guān)；盈余管理與高管任期交互項(xiàng)的回歸系數(shù)不顯著，說明高管任期在盈余管理與投資過度的關(guān)系中不存在顯著的調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H8未得到驗(yàn)證。②在投資不足樣本中，盈余管理的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為正，與前文結(jié)果一致；高管任期的回歸系數(shù)不顯著，說明高管任期對投資不足無顯著影響；盈余管理與高管任期的交互項(xiàng)的回歸系數(shù)不顯著，說明高管任期在盈余管理與投資不足的關(guān)系中不存在顯著的調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H9未得到驗(yàn)證。上述結(jié)果表明，雖然任期越長的高管越能夠做出精準(zhǔn)的決策，但是不一定會(huì)調(diào)節(jié)盈余管理與投資過度和投資不足之間的關(guān)系。

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

筆者通過替換變量的方法，對前文的研究結(jié)論進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，采用未修正的瓊斯模型衡量上市公司的盈余管理程度，將重新計(jì)算得到的盈余管理程度度量指標(biāo)代入模型(5)和模型(6)進(jìn)行回歸，具體檢驗(yàn)結(jié)果分別如表6和表7所示。從表6和表7可以看出，主要回歸結(jié)果均保持不變，說明筆者的研究結(jié)論是穩(wěn)健的。

表6 模型(5)穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

表7 模型(6)穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

4 結(jié)論與建議

4.1 研究結(jié)論

(1)筆者以2014—2018年我國滬深A(yù)股上市公司為研究對象，以高層階梯理論為基礎(chǔ)，檢驗(yàn)了盈余管理對非效率投資的影響，研究表明盈余管理與非效率投資呈正相關(guān)關(guān)系，盈余管理會(huì)加劇投資過度和投資不足。

(2)分析了高管特征對盈余管理與非效率投資關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，結(jié)果表明高管年齡對盈余管理與投資過度的關(guān)系具有反向調(diào)節(jié)作用；高管年齡對盈余管理與投資不足的關(guān)系具有反向調(diào)節(jié)作用；高管學(xué)歷對盈余管理與投資過度的關(guān)系具有反向調(diào)節(jié)作用；高管學(xué)歷對盈余管理與投資不足的關(guān)系不存在顯著的調(diào)節(jié)作用；高管任期對盈余管理與投資過度的關(guān)系不存在顯著的調(diào)節(jié)作用；高管任期對盈余管理與投資不足的關(guān)系不存在顯著的調(diào)節(jié)作用。

4.2 建議

根據(jù)上述研究結(jié)論，為我國上市公司加強(qiáng)公司治理和高管團(tuán)隊(duì)建設(shè)提出如下建議：

(1)適當(dāng)減少公司的盈余管理行為，加強(qiáng)公司治理。由于盈余管理會(huì)造成公司非效率投資，因此為了讓公司更好地發(fā)展，更好地利用公司資源，可采取適當(dāng)?shù)目刂拼胧╊A(yù)防過度的盈余操縱行為。

(2)在選拔高管時(shí)，將高管年齡作為重要的參考指標(biāo)，年輕的高管具有冒險(xiǎn)精神，年齡較大的高管決策時(shí)會(huì)考慮更多的控制風(fēng)險(xiǎn)，與年輕的高管相比，年齡大的高管能夠做出更利于公司的決策。

(3)選拔高管時(shí)，可考慮高管學(xué)歷的影響。雖然學(xué)歷水平的高低不能成為一項(xiàng)硬性指標(biāo)，但學(xué)歷水平高的高管，其知識儲備較多，做出決策時(shí)會(huì)考慮更多的因素，可能更利于公司的發(fā)展。