國有企業(yè)并購重組中的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對策略

摘 要：站在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度，并購已經(jīng)成為一種極為重要而普遍的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，并購重組能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張、提升企業(yè)的總體競爭實力。并購重組在為國有企業(yè)帶來巨大發(fā)展機(jī)遇的同時也帶來了各種財務(wù)風(fēng)險隱患，稍有不慎很可能影響并購重組的效果，并抑制國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與建設(shè)。文章將以此為契機(jī)結(jié)合我國煤炭行業(yè)的實際狀況，針對煤炭國有企業(yè)在并購重組中出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險問題進(jìn)行科學(xué)的分析，結(jié)合自身的工作實踐提出有效地控制財務(wù)風(fēng)險、推動國有企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的相關(guān)策略。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè);并購重組;財務(wù)風(fēng)險;應(yīng)對措施

一、 引言

全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢下，我國很多國有企業(yè)受到不同程度的沖擊與影響。受行業(yè)因素的影響，一部分國有企業(yè)盈利能力不斷下降，如，煤炭行業(yè)、鋼鐵企業(yè)、船舶行業(yè)等，面對激烈的市場競爭環(huán)境，國家高度重視對國有企業(yè)資源進(jìn)行積極整合，加大了并購重組的力度，利用重整的契機(jī)整合優(yōu)質(zhì)資源，使國有企業(yè)的綜合實力和市場競爭力得到全面提升，采取多元化的經(jīng)營方式能夠幫助國有企業(yè)從容應(yīng)對不斷變化的外部環(huán)境，最終提高企業(yè)盈利水平。國有企業(yè)在并購重組過程中財務(wù)風(fēng)險也較為突出，如何避免國有資產(chǎn)大量流失的問題，如何有效防范并解決國有企業(yè)并購重組過程中存在的財務(wù)風(fēng)險問題，已經(jīng)成為促進(jìn)國有企業(yè)全面發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

二、 國有企業(yè)并購重組引發(fā)財務(wù)風(fēng)險問題的原因

（一）企業(yè)外部成因

目前我國正在全面推行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，禁并重組成為加快我國煤炭行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的一種重要方式。就目前我國煤炭產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢來看已經(jīng)進(jìn)入到一個全新的發(fā)展階段，從宏觀層面實現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化，在我國構(gòu)建清潔低碳、安全高效的新能源體系是我國煤炭等其他能源產(chǎn)業(yè)在未來發(fā)展中的主要戰(zhàn)略方向和路徑。近年來我國低碳經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展得對我國煤炭產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了很大沖擊，煤炭產(chǎn)業(yè)市場發(fā)展前景遇冷，再加之煤炭行業(yè)市場的飽和，對我國煤炭產(chǎn)業(yè)帶來了巨大的困境和挑戰(zhàn)。

（二）國有企業(yè)內(nèi)部的因素

煤炭行業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的支柱型產(chǎn)業(yè)，走過黃金十年，在環(huán)境要求、替代產(chǎn)品出現(xiàn)，行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整工作近年來如火如荼。然而煤炭企業(yè)長期以來沿襲了粗放式管理模式，企業(yè)內(nèi)部資源浪費嚴(yán)重，資源的不可再生性對企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展形成制約;由于地理位置偏遠(yuǎn)，管理及技術(shù)人員留不住;因生產(chǎn)條件艱苦，人力資本不斷增加;生產(chǎn)環(huán)境未知，安全事故頻發(fā);環(huán)境污染和資源浪費現(xiàn)象明顯等詬病迫切要求煤炭企業(yè)必須盡快實現(xiàn)資源整合，持續(xù)深化內(nèi)部改革，在外尋求多種經(jīng)營，找出更好的發(fā)展目標(biāo)及規(guī)劃。

三、 國有企業(yè)并購重組中存在的問題

（一）重組并購資產(chǎn)評估存在的問題

企業(yè)價值評估是并購的中心環(huán)節(jié)，通過并購實現(xiàn)企業(yè)價值的保值、增值是制訂評估方案、確定并購策略、確定支付成本、對并購增值來源進(jìn)行分析的重要依據(jù)。因此并購重組的第一項任務(wù)就是對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行合理、公平、科學(xué)的資產(chǎn)評估，這是促進(jìn)雙方達(dá)成并購交易的關(guān)鍵，更是決定并購效果的重要保障。企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評估時，所面臨的財務(wù)風(fēng)險主要是由于信息不對稱而引發(fā)的估值錯誤風(fēng)險。對企業(yè)資產(chǎn)評估的方法有很多，如：市場價值法、收益法、成本法等，但無論采取哪種方法都是并購方自身對被并購方經(jīng)營管理及財務(wù)狀況的評價基礎(chǔ)上得出的結(jié)果。信息不對稱問題的存在增加了并購企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，如果估值過高將在無形中增加企業(yè)的支付壓力，將會對企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生重要影響，帶來的后果不堪設(shè)想。

（二）財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系方面存在問題

企業(yè)在實施并購重組時期望值較高，然而后續(xù)的事實較為殘酷。很多國有企業(yè)在經(jīng)歷了十幾年的風(fēng)風(fēng)雨雨艱辛發(fā)展歷程后，遇到了多種并購重組中存在的財務(wù)風(fēng)險。由于缺乏科學(xué)而完善的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，很多國有企業(yè)的并購重組以失敗而告終，如何才能避免歷史悲劇的重演，如何有效識別并控制并購重組中存在的風(fēng)險，是每一個國有企業(yè)必須高度關(guān)注的問題。例如：山西是中國的煤炭大省，晉城市煤炭業(yè)在山西具有舉足輕重的地位。近年來，晉城市積極推進(jìn)煤炭企業(yè)兼并重組，這是晉城市煤炭產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展的內(nèi)在要求，也可從根本上解決當(dāng)前煤炭企業(yè)多、小、散、亂及安全系數(shù)較差等問題。但是，在兼并重組的過程中如果煤炭企業(yè)缺乏完善的、科學(xué)的風(fēng)險預(yù)警體系，將出現(xiàn)并購重組失敗案例。

（三）對融資風(fēng)險防范方面存在問題

企業(yè)實施并購重組是一項極為復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，并購重組的實現(xiàn)需要大量的資金做支持。國有企業(yè)在進(jìn)行并購重組時很難依靠自身的資金完成并購支付金額，大部分國有企業(yè)采用的是自有資金與對外資金相融合的方式來完成并購支付。債權(quán)融資和股權(quán)融資是目前國有企業(yè)常見的外部融資方式，無論哪種融資方式都會對企業(yè)的經(jīng)營狀況、發(fā)展能力、償債能力等提出較高的要求，如何通過合理規(guī)劃資金結(jié)構(gòu)制訂融資計劃，并且在規(guī)定的期限內(nèi)順利完成足額資金的籌措已經(jīng)成為國有企業(yè)并購融資中的一大風(fēng)險。

（四）資金支付風(fēng)險方面存在問題

企業(yè)在進(jìn)行并購重組時可以通過不同的方式進(jìn)行支付。因此，一方面，國有企業(yè)要綜合考慮自身的實際經(jīng)營狀況，另一方面，對未來的財務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測，最終選擇最適合本企業(yè)的支付方式，并且將支付過程中可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險降到企業(yè)所承受的范圍內(nèi)。當(dāng)國有企業(yè)資金較為充裕時如果采用現(xiàn)金支付的方式，能夠最大限度地為企業(yè)節(jié)約支付成本;

當(dāng)企業(yè)自身的現(xiàn)金流還存在問題，如果采用現(xiàn)金支付的方式實施并購必然會影響企業(yè)后續(xù)的經(jīng)營，甚至使企業(yè)陷入無法擺脫的資金困境中。

四、 國有企業(yè)并購重組中財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對策略

（一）重組并購中，對資產(chǎn)評估及審計過程做到公平公正

國有企業(yè)在并購重組對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行評估和審計的過程中，一定要本著公平公正的基本原則，要知道自己做什么、要什么。另外，作為并購方必須充分了解目標(biāo)企業(yè)實施并購的需求點，一旦出現(xiàn)資產(chǎn)價值低估的問題并購雙方在并購之初就會產(chǎn)生不愉快，最終對后續(xù)的并購整合帶來影響。因此，并購雙方可以通過第三方機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)進(jìn)行評估和審計，并且通過不同的方式和渠道對目標(biāo)企業(yè)真實的財務(wù)數(shù)據(jù)調(diào)查清楚，做到心中有數(shù)。例如：晉城市在資產(chǎn)整合方面就提出了：以整合煤炭資源為主線，充分利用地域特征結(jié)合煤化工、高新技術(shù)等來促進(jìn)旅游文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在這些新興產(chǎn)業(yè)體系為重點的帶動下，為進(jìn)城市的城市建設(shè)提供堅實的保障，很顯然這一發(fā)展戰(zhàn)略極具鮮明的地域特征。

（二）結(jié)合企業(yè)實際，完善財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系

國有企業(yè)在實施并購前，必須結(jié)合自身的實際狀況完善財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。企業(yè)內(nèi)外部各種風(fēng)險因素讓企業(yè)提高財務(wù)風(fēng)險意識，構(gòu)建完善的財務(wù)預(yù)警機(jī)制是有效應(yīng)對內(nèi)外部風(fēng)險因素的一種措施。例如：國有企業(yè)應(yīng)成立專門的并購重組風(fēng)險應(yīng)對小組，隨時與聘請的審計、評估公司做信息對接，并完善財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系，在這一專門力量的支撐下能夠?qū)崟r獲取企業(yè)內(nèi)外部政策的變動信息，并結(jié)合企業(yè)并購重組的實際進(jìn)程制訂出相應(yīng)的風(fēng)險應(yīng)對策略。

（三）拓寬融資渠道，降低融資風(fēng)險的發(fā)生

國有企業(yè)應(yīng)拓寬融資渠道，分析其各自優(yōu)劣勢，制訂出科學(xué)而合理的融資計劃與論證。對并購對象資產(chǎn)價值評估完成后，國有企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的資金狀況來確定合理的資金結(jié)構(gòu)，對風(fēng)險和收益進(jìn)行充分的衡量，最終確定內(nèi)源性融資和外源性融資的資金比例，最終制訂出外源性融資的融資計劃。例如：為了緩解資金流動性的壓力，國有企業(yè)可以通過長期融資和短期融資相融合的方式來降低融資風(fēng)險。

（四）實現(xiàn)資金支付方式的多樣化，有效化解支付風(fēng)險

對并購重組中的支付風(fēng)險進(jìn)行有效管控也必須引起國有企業(yè)的高度關(guān)注，其關(guān)系到雙方的利益及財務(wù)安排。多元化的支付手段是應(yīng)對此類風(fēng)險的最佳選擇，選擇風(fēng)險與成本相對較低、企業(yè)可接受的支付方式;盡量選擇與自身發(fā)展?fàn)顩r相吻合的支付策略，通過靈活的支付方式將支付風(fēng)險控制在可控的范圍內(nèi)。

五、 結(jié)語

綜上所述，在新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢下國有企業(yè)并購重組行為越來越頻繁，并不可避免地會出現(xiàn)各種財務(wù)風(fēng)險。為此，國有企業(yè)必須高度重視方案評估、測算，關(guān)注對目標(biāo)企業(yè)的選擇，制訂出合理的融資計劃，在有效降低財務(wù)控制風(fēng)險的前提下，推動國有企業(yè)并購重組的安全和順利進(jìn)行，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和發(fā)展水平。

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作者簡介：

張利平，四川川煤華榮能能源股份有限公司精煤分公司。