黃金與印鈔機(jī)的百年賽跑

1971年8月15日，尼克松政府宣布實(shí)行“新經(jīng)濟(jì)政策”，停止履行外國(guó)政府或中央銀行可用美元向美國(guó)兌換黃金的義務(wù)，尼克松親手剪斷了美元與黃金的“臍帶”后，美元與黃金就此脫鉤。

2020年黃金市場(chǎng)的表現(xiàn)注定載入史冊(cè)。在不到三周的時(shí)間里，金價(jià)突破了2011年創(chuàng)下的1920美元高點(diǎn)，飆升至2000美元上方，刷新紀(jì)錄高位至2075.47美元/盎司。

黃金價(jià)格暴漲，全球魔幻的場(chǎng)景隨之不斷上演，就連巴菲特也看上“黃白之物”。從伯克希爾·哈撒韋公司提交的二季度持倉(cāng)報(bào)告來看，巴菲特二季度唯一新建倉(cāng)買入的是巴里克黃金，當(dāng)季共買入2090萬股，價(jià)值約為5.63億美元，占持倉(cāng)總市值的0.3%。巴里克黃金是全球最大的金礦開采公司之一。報(bào)告公布后，巴里克黃金盤后大漲逾8%。

在本輪金價(jià)上漲中，最愛囤金子的要數(shù)土耳其人。隨著土耳其里拉匯率下跌，土耳其民眾在短短兩周內(nèi)，就買入價(jià)值70億美元的金條。金燦燦沉甸甸的黃金為什么這么值錢？

金以“稀”為貴

在地球剛形成時(shí)，可以說遍地是黃金。但由于金元素比較重，因此它和鐵、鎳一類的元素一起迅速下沉，最終融入地核。另外一部分隨著熔融的巖漿進(jìn)入地幔，真正在地表附近的黃金少之又少。

稀缺性決定了黃金的價(jià)值。

截至2019年底，全球已經(jīng)開采到地面上的黃金總存量有197576噸，其中大約三分之二在1950年后開采。黃金基本上不可毀壞，因此所有黃金仍然以某種形式存在于世界上。如果把所有黃金全部放在一起，形成的純金立方體邊長(zhǎng)可達(dá)21米。

對(duì)黃金礦產(chǎn)這個(gè)行業(yè)而言，一個(gè)非常明顯的趨勢(shì)就是：大金礦的發(fā)現(xiàn)已經(jīng)越來越少了。

在上世紀(jì)70年代、80年代和90年代，每個(gè)十年都能發(fā)現(xiàn)至少一個(gè)5000萬盎司以上的黃金礦藏，至少10個(gè)3000萬盎司以上的黃金礦藏，以及無數(shù)個(gè)500萬到1000萬盎司的黃金礦藏。

但在過去的15年，黃金生產(chǎn)行業(yè)沒有發(fā)現(xiàn)任何一個(gè)礦藏超3000萬盎司的金礦。

南非曾經(jīng)是全球最大的黃金生產(chǎn)國(guó)，1970年，南非開采出超過1000噸黃金，在19世紀(jì)80年代，南非 Witwatersrand盆地發(fā)現(xiàn)的黃金占到人類歷史上所有被開采黃金的40%以上。然而，自此之后，南非的黃金產(chǎn)量就持續(xù)下降。到2016年，該國(guó)的黃金產(chǎn)量只有167.1噸。

截至2019年，中國(guó)的黃金產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)13年穩(wěn)居第一，2019年全球黃金開采量3533.7噸，中國(guó)國(guó)內(nèi)原料黃金產(chǎn)量為380.23噸，不過與2018年相比，仍然減產(chǎn)20.89噸，同比下降5.21%。2019年全球礦產(chǎn)黃金總產(chǎn)量10年來首度下降，減產(chǎn)28噸。

黃金礦石是黃金最初的形態(tài)，經(jīng)過冶煉提純或其他工藝后，才是人們熟知的質(zhì)地軟、延展性高的黃金。開采、提煉出高純度的黃金需要很高的成本，主要包括：采礦、選礦、冶煉、礦產(chǎn)品精礦采購(gòu)、礦石運(yùn)輸成本、原材料消耗、動(dòng)力、薪金及固定資產(chǎn)折舊等。

若考慮資本支出、間接費(fèi)用和管理費(fèi)用等因素，黃金的生產(chǎn)成本將再提高20～30%。因此，全球黃金綜合成本會(huì)提高到800～1200美元左右。黃金價(jià)格在1300美元附近時(shí)，黃金成本對(duì)黃金價(jià)格有較強(qiáng)支撐?，F(xiàn)在黃金達(dá)到2000美元左右的高位，支撐不是來自于成本，更多的是來自于全球央行的放水和避險(xiǎn)邏輯。

紙幣歸根到底是“紙”

正是由于天然的稀缺性，黃金成為天然的貨幣。早在公元前的古羅馬時(shí)代，黃金就開始作為貨幣來使用。

19世紀(jì)，隨著紙幣的大量發(fā)行和興起，金本位制度開始盛行，黃金依然是貨幣體系的核心，紙幣發(fā)行都以黃金為背書。

但紙幣歸根到底是“紙”，是人造的貨幣，其稀缺性主要靠發(fā)行者的“自覺”。紙幣的背后是政府信用，是國(guó)家強(qiáng)制使用的法定貨幣。但其實(shí)紙幣的印刷成本很低，供給多少紙幣是人為決定的，所以紙幣的稀缺程度并不是大自然控制的，而是人為控制的。

第一次世界大戰(zhàn)期間，由于政府開支急劇增加，紙幣大肆發(fā)行，貶值嚴(yán)重，兌換黃金越來越困難，歐洲主要國(guó)家逐漸放棄金本位制度，美國(guó)也于大蕭條時(shí)期放棄金本位。各國(guó)紙幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值，通脹高企，國(guó)際貨幣體系一片混亂。

1944年的布雷頓森林會(huì)議，美元成功取代英鎊成為唯一國(guó)際貨幣金儲(chǔ)備，兩次世界大戰(zhàn)之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過英國(guó)，成為最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體，只有經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和強(qiáng)大，才能確保政府不大量“印刷”紙幣，才能保證幣值的穩(wěn)定。美元取代英鎊的另一個(gè)原因是當(dāng)時(shí)美國(guó)擁有全球四分之三黃金儲(chǔ)備，有能力按布雷頓森林體系明確的“1盎司黃金=35美元”標(biāo)準(zhǔn)，向他國(guó)兌換黃金。

然而，布雷頓森林體系并沒有維持多久。1971年8月15日，尼克松政府宣布實(shí)行“新經(jīng)濟(jì)政策”，停止履行外國(guó)政府或中央銀行可用美元向美國(guó)兌換黃金的義務(wù)，尼克松親手剪斷了美元與黃金的“臍帶”后，美元與黃金就此脫鉤。

黃金與“印鈔機(jī)”的百年賽跑

自從布雷頓森林體系崩潰以后，大家就開始放飛自我了。沒有哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體的紙幣是盯著黃金的，因?yàn)闅v史經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)一次次表明：根本盯不住。

每當(dāng)經(jīng)濟(jì)不行，或者財(cái)政需要用錢，就多印刷紙幣，導(dǎo)致紙幣貶值，最終與黃金脫鉤。當(dāng)前的貨幣體系大致就是：發(fā)達(dá)貨幣基本都是浮動(dòng)匯率制，可以隨意印刷紙幣;其他貨幣大多盯住美元，跟著美國(guó)印刷紙幣。全球進(jìn)入紙幣泛濫的時(shí)代。

2008年，為應(yīng)對(duì)華爾街引發(fā)的金融危機(jī)，美國(guó)開足馬力印鈔，結(jié)果是印鈔機(jī)所創(chuàng)造出的大量美元已經(jīng)超過美國(guó)的黃金儲(chǔ)備所能擔(dān)保的數(shù)量。

為抗拒財(cái)富被美元吸走，許多國(guó)家只能仿效，開動(dòng)印鈔機(jī)器。僅2008～2013年，“美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表就從8000億美元增大到4萬億美元”，同期，“全世界的央行總共創(chuàng)造出高達(dá)10萬億美元的新貨幣”。

失去黃金儲(chǔ)備的制約后，沒有什么能夠約束美元印鈔的腳步。也因此，美國(guó)、歐洲還有日本等強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)體先后步入高負(fù)債時(shí)代。政府為償還負(fù)債的開源努力只是杯水車薪，許多政府只能不斷加大印鈔力度。

在新冠疫情下，世界正經(jīng)歷著百年一遇的極端事件。在經(jīng)濟(jì)承壓時(shí)期，資產(chǎn)面臨通縮威脅，除了實(shí)物黃金。

最近，美國(guó)已宣布向市場(chǎng)投放總額達(dá)14萬億美元的流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)刺激方案，德銀表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)按照現(xiàn)在的放水印鈔速度繼續(xù)擴(kuò)張，到2028年其資產(chǎn)負(fù)債表將擴(kuò)張至20萬億（目前為7.2萬億），而這更引發(fā)對(duì)美元貶值和通貨膨脹的擔(dān)憂，并再次活躍了支持金本位或數(shù)字黃金貨幣的聲音。

黃金與印鈔機(jī)的賽跑中，印鈔機(jī)跑得越快，紙幣貶值越快，而黃金則一直穩(wěn)中求勝。世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）在8月7日發(fā)表的最新報(bào)告中解釋：雖然黃金價(jià)格創(chuàng)歷史新高，但將通脹數(shù)據(jù)加入后得出的結(jié)論顯示，目前實(shí)際黃金價(jià)格仍遠(yuǎn)低于現(xiàn)值。

摘編自《vista看天下》2020年第23期