油氣管道資產(chǎn)剝離對(duì)中石油經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響

馬偉什

摘 要：按照國(guó)家油氣管網(wǎng)改革方案的安排，中石油所屬油氣管道資產(chǎn)剝離到國(guó)家管網(wǎng)進(jìn)行統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)管理。油氣管道資產(chǎn)的剝離，對(duì)中石油整體業(yè)務(wù)影響重大。通過(guò)分析可知，中石油為此將減少約190億凈利潤(rùn)，但對(duì)避免油氣企業(yè)重復(fù)建設(shè)運(yùn)輸管網(wǎng)，提升企業(yè)核心業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力有長(zhǎng)期的促進(jìn)作用。

關(guān)鍵詞：油氣管道;中石油;資產(chǎn)剝離

1 油氣管網(wǎng)改革方案塵埃落定

2020年7月23日，國(guó)家石油天然氣管網(wǎng)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)家管網(wǎng)）與中石油和中石化達(dá)成4000億元人民幣規(guī)模的資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議。上市公司中國(guó)石油和中國(guó)石化的公告表明，中國(guó)石油下屬的8家管道分公司資產(chǎn)價(jià)值2687億人民幣，中國(guó)石化主要的管道資產(chǎn)價(jià)值1195億元人民幣，以上管道資產(chǎn)將通過(guò)劃轉(zhuǎn)的方式歸屬?lài)?guó)家管網(wǎng)。

擬定于2020年9月30日的交易一旦達(dá)成，新組建的國(guó)家管網(wǎng)將成為注冊(cè)資本5000億元人民幣的國(guó)資委下屬一級(jí)央企，擁有國(guó)內(nèi)石油天然氣運(yùn)輸主干管網(wǎng)、地方管網(wǎng)的所有存量資產(chǎn)，并在未來(lái)從事油氣管網(wǎng)運(yùn)輸與接入的核心業(yè)務(wù)。這項(xiàng)重大改革對(duì)中石油的油氣管網(wǎng)運(yùn)輸業(yè)務(wù)構(gòu)成影響。

在新的國(guó)家管網(wǎng)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)安排中，現(xiàn)有的油氣企業(yè)占有重要地位。中石油以29.9%成為第一大股東，中石化集團(tuán)持有14%股份，中海油集團(tuán)持有2.9%股份，其他份額由國(guó)資委承擔(dān)出資人責(zé)任持股。在此情況下，國(guó)家管網(wǎng)公司更多地承擔(dān)了石油天然氣管道運(yùn)輸?shù)幕A(chǔ)設(shè)施職能，改變了油氣管網(wǎng)市場(chǎng)原本的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，中石油減少了油氣管網(wǎng)運(yùn)輸業(yè)務(wù)帶來(lái)的收益，對(duì)其上市公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。本文研究了國(guó)家主導(dǎo)的油氣管網(wǎng)改革實(shí)施方案，并從中石油企業(yè)經(jīng)營(yíng)角度分析了油氣管道資產(chǎn)剝離產(chǎn)生的短期沖擊和長(zhǎng)期影響，希望對(duì)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)、提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提供幫助。

2 管網(wǎng)分離改革及其動(dòng)機(jī)

2017年5月，《關(guān)于深化石油天然氣體制改革的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》）中明確提出要實(shí)現(xiàn)油氣管網(wǎng)運(yùn)輸和銷(xiāo)售分離，最終實(shí)現(xiàn)干線管道獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。借此機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)油氣管道資產(chǎn)的獨(dú)立，油氣輸送從銷(xiāo)售渠道中分離，管道基礎(chǔ)設(shè)施向第三方市場(chǎng)主體開(kāi)放接入。

政府力推的油氣管網(wǎng)改革導(dǎo)向力求通過(guò)成立國(guó)家管網(wǎng)公司，來(lái)逐漸剝離中石油、中石化和中海油旗下的油氣管網(wǎng)資產(chǎn)，統(tǒng)一到國(guó)資委直屬的國(guó)家管網(wǎng)公司進(jìn)行獨(dú)立運(yùn)行，其機(jī)制和模式接近于國(guó)家電網(wǎng)與各發(fā)電企業(yè)形成的電網(wǎng)運(yùn)行與發(fā)電接入模式。從行業(yè)層面，剝離各自為政的管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，組成統(tǒng)一的國(guó)家管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)企業(yè)主體，有助于減少三家主要的油氣企業(yè)間因各自為政而導(dǎo)致的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng);從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的管網(wǎng)有助于打破市場(chǎng)壁壘，實(shí)現(xiàn)管網(wǎng)接入的無(wú)歧視，促進(jìn)行業(yè)上下游企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展;從國(guó)家能源安全角度，統(tǒng)一的管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)主體，有助于健全和完善管網(wǎng)安全監(jiān)管，化解潛在風(fēng)險(xiǎn)。具體分析如下：

首先，油氣管網(wǎng)本身屬于石油天然氣行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施，帶有強(qiáng)烈的自然壟斷屬性。所謂自然壟斷的特征表現(xiàn)在，油氣管網(wǎng)就像自來(lái)水管網(wǎng)一樣，物理空間上具備排他性，規(guī)模經(jīng)濟(jì)上具備成本次可加性，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)上體現(xiàn)出巨大的網(wǎng)絡(luò)外部性。因此，由一家企業(yè)經(jīng)營(yíng)管網(wǎng)的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于多家企業(yè)共同經(jīng)營(yíng)。由于歷史原因，中國(guó)的石油天然氣管網(wǎng)分屬三家主要的油氣企業(yè)，因?yàn)樗兄普系K和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，各家主干管網(wǎng)和地方管網(wǎng)建設(shè)各自為政，相互競(jìng)爭(zhēng)，造成資源的浪費(fèi)和重復(fù)建設(shè)，經(jīng)營(yíng)失序。自然壟斷行業(yè)的成熟做法是納入公共物品提供，由政府授權(quán)企業(yè)獨(dú)家供應(yīng)，通過(guò)政府規(guī)制來(lái)保證服務(wù)的非排他性。

其次，油氣管網(wǎng)的公共物品屬性，是國(guó)家推行《油氣管網(wǎng)設(shè)施公平開(kāi)放監(jiān)管辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》）的改革方向。根據(jù)該《辦法》規(guī)定，2019年5月24日起，油氣管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)主體要無(wú)歧視開(kāi)放自身運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，向所有符合條件的第三方用戶(hù)開(kāi)放接入，不得無(wú)故拒絕或者拖延。此舉為塑造良好的油氣上下游企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，打破油氣管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)的壟斷性，創(chuàng)造了良好的條件。但是，《辦法》對(duì)中石油的油氣管道業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)直接造成影響，預(yù)期會(huì)造成管道業(yè)務(wù)的毛利率下降。

第三，各自為政的企業(yè)自建油氣管道，會(huì)給油氣運(yùn)輸安全生產(chǎn)帶來(lái)隱患。企業(yè)間各自為政的安全監(jiān)管體系，不利于整體的油氣管網(wǎng)監(jiān)督，憑空增加了技術(shù)、法規(guī)、監(jiān)管力度、全局風(fēng)險(xiǎn)把控等方面的復(fù)雜度和監(jiān)管難度。國(guó)家管網(wǎng)公司的成立，可以健全監(jiān)管和預(yù)警體系，實(shí)現(xiàn)全局化監(jiān)管，保證國(guó)家能源運(yùn)輸安全的高水平維持。

因此，國(guó)家管網(wǎng)公司于2019年12月9日成立。根據(jù)總體改革方案部署，國(guó)家油氣管網(wǎng)公司通過(guò)兩步走的方式完成管網(wǎng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的收購(gòu)合并：首先在2019年10月，完成了各企業(yè)所屬管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)管理權(quán)的統(tǒng)一移交;其次，在2020年9月30日實(shí)現(xiàn)各企業(yè)油氣管道資產(chǎn)劃撥、人員移交、項(xiàng)目交接。

3 對(duì)中石油業(yè)務(wù)的影響

通過(guò)分析2016-2019年中石油上市公司年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，中石油管道有限責(zé)任公司已經(jīng)完成大規(guī)模的前期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。中石油的油氣管道總長(zhǎng)度在過(guò)去四年中增長(zhǎng)緩慢。從結(jié)構(gòu)上看，西氣東輸工程已于2017年結(jié)束最后的建設(shè)工程，所以境內(nèi)天然氣管道運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)度增長(zhǎng)緩慢，境外管道工程如中俄東線北段，尚處于試運(yùn)行階段，效益不詳;同期，原油管道也受限于油田開(kāi)放和石油煉化布局的成熟，基本穩(wěn)定;唯一顯示出較明顯增長(zhǎng)的是成品油管道，2019年出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，得益于一批煉化項(xiàng)目的下游輸送管線開(kāi)通。

從財(cái)務(wù)報(bào)表上分析，油氣管道業(yè)務(wù)的剝離，降低了中石油母公司的整體盈利水平。中石油下屬管道有限責(zé)任公司持股比例達(dá)72.26%，在近4年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)中平均每年?duì)I業(yè)收入約430億人民幣，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約190億人民幣，而且多年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流均高于凈利潤(rùn)總量，對(duì)應(yīng)其2329億左右的總資產(chǎn)，資產(chǎn)收益率高達(dá)7%，遠(yuǎn)優(yōu)于上市母公司整體4%左右的資產(chǎn)收益率（見(jiàn)表1）。

通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)可見(jiàn)，剝離管道業(yè)務(wù)對(duì)中石油的盈利水平產(chǎn)生了負(fù)面影響。實(shí)際情況是，國(guó)內(nèi)垂直一體化程度極高的石油化工類(lèi)企業(yè)，在下游成品油價(jià)格管制的條件下，往往通過(guò)油氣運(yùn)輸環(huán)節(jié)的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移來(lái)抵消下游限價(jià)的轉(zhuǎn)嫁效應(yīng)。反映到上市公司財(cái)報(bào)上，體現(xiàn)為零售業(yè)務(wù)的低毛利率和管道運(yùn)輸業(yè)務(wù)的高利潤(rùn)率。雖然對(duì)于中石油來(lái)說(shuō)，成品油零售業(yè)務(wù)也是高度壟斷的，但是，作為終端零售業(yè)，成品油受到發(fā)改委價(jià)格司的限價(jià)，但管道運(yùn)輸則不受影響。在過(guò)去管網(wǎng)運(yùn)輸與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)一體化情況下，提升運(yùn)輸核算價(jià)格，保持本企業(yè)運(yùn)營(yíng)油氣管道的排他性，是提升上市公司利潤(rùn)水平的可行方式。在油氣管道資產(chǎn)剝離之后，之前這種利潤(rùn)轉(zhuǎn)移策略失靈。

由此可見(jiàn)，油氣管道業(yè)務(wù)是中石油上市公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。作為企業(yè)的現(xiàn)金流，現(xiàn)階段建設(shè)投入少，利潤(rùn)創(chuàng)造能力強(qiáng)，保持壟斷屬性。但在響應(yīng)國(guó)家油氣管網(wǎng)改革的大背景下，油氣管道業(yè)務(wù)無(wú)法再為母公司創(chuàng)造利潤(rùn)。中石油必須要在自身核心業(yè)務(wù)上做出更多努力，才能彌補(bǔ)油氣管道業(yè)務(wù)剝離帶來(lái)的利潤(rùn)損失。

4 結(jié)論與對(duì)策

通過(guò)以上分析可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)家管網(wǎng)公司的成立，從本質(zhì)上說(shuō)，就是通過(guò)剝離中石油、中石化和中海油三家現(xiàn)有的油氣管道業(yè)務(wù)，通過(guò)大一統(tǒng)的國(guó)內(nèi)油氣管網(wǎng)建設(shè)和運(yùn)行主體提供公共的服務(wù)接入，從而激發(fā)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)活力。對(duì)于油氣管道資產(chǎn)占優(yōu)的中石油來(lái)說(shuō)，這項(xiàng)改革犧牲巨大，對(duì)整體盈利水平構(gòu)成影響。有鑒于此，本文提出以下建議：

第一，在新成立的國(guó)家管網(wǎng)公司中積極發(fā)揮大股東的作用。作為企業(yè)大股東，中石油運(yùn)營(yíng)油氣管道干線和地方線路的資歷是毋庸置疑的，新成立的國(guó)家管網(wǎng)公司需要中石油發(fā)揮自身技術(shù)和經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)勢(shì)，保證油氣管網(wǎng)的運(yùn)行。國(guó)資委在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中更多扮演出資人的監(jiān)管職能，對(duì)具體的運(yùn)營(yíng)不做干預(yù)。而中石油在國(guó)家管網(wǎng)董事會(huì)中的兩個(gè)席位代表了更多的企業(yè)經(jīng)營(yíng)話語(yǔ)權(quán)，需要企業(yè)積極運(yùn)作國(guó)家管網(wǎng)

公司。

第二，重視石油天然氣上下游細(xì)分行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性培育。國(guó)家進(jìn)行行業(yè)治理的主導(dǎo)方向是鼓勵(lì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，培育多元市場(chǎng)主體，而不是一家獨(dú)大。隨著國(guó)家管網(wǎng)公司的成立，中石油傳統(tǒng)的國(guó)企壟斷性色彩又削弱了一層，體現(xiàn)公共服務(wù)屬性和社會(huì)穩(wěn)定職能的業(yè)務(wù)被逐漸剝離，也體現(xiàn)了中央對(duì)打破行業(yè)壟斷，做大做強(qiáng)國(guó)有企業(yè)的決心。對(duì)于中石油來(lái)說(shuō)，重塑企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，不能僅依賴(lài)于油氣管道這樣的政策壟斷性行業(yè)，只有積極投身科技創(chuàng)新領(lǐng)域，加大自身在能源經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的創(chuàng)新力度，才能適應(yīng)高質(zhì)量增長(zhǎng)的要求。

第三，能源安全需要集中的統(tǒng)籌監(jiān)管。作為企業(yè)實(shí)施各自的油氣管道安全監(jiān)管固然是好事，但是從全局出發(fā)，要有整體安全監(jiān)管和預(yù)警機(jī)制才能防范整體的潛在風(fēng)險(xiǎn)。油氣管道業(yè)務(wù)既是企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金牛，也是社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行安全的守護(hù)神。企業(yè)要按習(xí)總書(shū)記倡導(dǎo)的總體國(guó)家安全觀要求，為能源運(yùn)輸安全做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

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