金融證券化趨勢(shì)及我國(guó)金融證券化的發(fā)展

陳習(xí)龍

摘要：金融證券化作為金融市場(chǎng)的發(fā)展新趨勢(shì)，對(duì)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的促進(jìn)作用。本文首先分析了金融證券化內(nèi)涵及重要意義，闡述了我國(guó)金融證券化的發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)，然后在此基礎(chǔ)上探討了中國(guó)金融證券化發(fā)展中存在的問(wèn)題分析與對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：金融證券化;金融;融資方式

近些年我國(guó)金融行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出明顯的多元化趨勢(shì)，除了傳統(tǒng)的銀行外，保險(xiǎn)、信托投資、融資租賃以及證券化投資等也得到了快速發(fā)展，對(duì)于我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了重要的促進(jìn)作用。本文重點(diǎn)對(duì)我國(guó)金融證券化發(fā)展進(jìn)行分析。

1???? 金融證券化內(nèi)涵及重要意義

1.1? 金融證券化內(nèi)涵分析

所謂金融證券化不是金融機(jī)構(gòu)所開展的證券業(yè)務(wù)，更不是傳統(tǒng)商業(yè)銀行所開展的銀行券和銀行票據(jù)業(yè)務(wù)，而是金融行業(yè)在發(fā)展過(guò)程中所呈現(xiàn)出來(lái)的金融資產(chǎn)證券化特征，主要包括社會(huì)融資證券化和金融資產(chǎn)證券化。其中，通過(guò)金融資產(chǎn)證券化可以將銀行貸款等金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成為可以在金融市場(chǎng)上自由流通的證券，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)籌資以及社會(huì)融資。金融資產(chǎn)證券化是現(xiàn)代金融發(fā)展的重要特征，其可以有效反映經(jīng)濟(jì)主體融資規(guī)模的增長(zhǎng)以及融資便利化程度的提高，對(duì)于促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要作用。

金融證券化目前主要包括兩個(gè)發(fā)展方向，一是社會(huì)融資形式證券化，二是銀行貸款資產(chǎn)證券化。社會(huì)融資形式證券化為社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體在金融市場(chǎng)上開展有價(jià)證券的發(fā)行和買賣來(lái)實(shí)現(xiàn)融資及投資的目的，政府部門、企業(yè)以及居民個(gè)人等均是較為常見的社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體。社會(huì)融資形式證券化的發(fā)展表明投融資方式開始從傳統(tǒng)的商業(yè)銀行信貸市場(chǎng)向金融證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，社會(huì)投融資方式開始由間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變，有助于更好滿足各種不同社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體對(duì)于金融服務(wù)的需求[1]。銀行貸款證券化主要為開展信貸業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)以貸款債權(quán)（企業(yè)貸款、住房抵押貸款等）進(jìn)行擔(dān)保抵押來(lái)發(fā)行證券，促進(jìn)貸款債權(quán)更好的流動(dòng)。銀行貸款證券化的發(fā)展體現(xiàn)了我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型，開始成為證券的發(fā)行者和認(rèn)購(gòu)者。

1.2? 金融證券化的重要意義

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，在金融證券化發(fā)展的大背景下其融資方式得到了有效拓展，除了傳統(tǒng)的商業(yè)銀行貸款外，其還可以通過(guò)發(fā)行證券來(lái)進(jìn)行直接融資。近些年我國(guó)股票和債券市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，為我國(guó)企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票及債券進(jìn)行直接融資奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?；诮鹑谧C券化對(duì)于企業(yè)融資的重大作用，近些年有越來(lái)越多的企業(yè)開始通過(guò)各種方式進(jìn)入證券市場(chǎng)，或者通過(guò)發(fā)行證券的方式來(lái)進(jìn)行投融資，幫助企業(yè)更好完成重組并購(gòu)等重大經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。企業(yè)對(duì)于金融證券化的偏好和青睞也為金融證券化的發(fā)展提供了充足的動(dòng)力支持。

對(duì)于居民個(gè)人來(lái)說(shuō)金融證券化也具有重要的影響。隨著各種先進(jìn)網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的發(fā)展，目前人們已經(jīng)完全進(jìn)入了網(wǎng)絡(luò)信息時(shí)代，在該背景下證券化市場(chǎng)的發(fā)展更為快速和完善，在很大程度上影響了人們的投資理財(cái)觀念，促使人們資本運(yùn)作方式以及投資理財(cái)方式向著金融證券化方向發(fā)展。特別是在各種金融產(chǎn)品和金融服務(wù)不斷創(chuàng)新的發(fā)展趨勢(shì)下，社會(huì)居民儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)也開始呈現(xiàn)出金融證券化的發(fā)展傾向。金融證券化正在以前所未來(lái)的巨大影響力改變著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及人們的投資理財(cái)方式，同時(shí)這為我國(guó)金融證券化的發(fā)展奠定了廣泛的社會(huì)基礎(chǔ)。

國(guó)際市場(chǎng)金融證券化最早開始于上世紀(jì)七十年代，受到通貨膨脹以及經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，社會(huì)公眾的投資理財(cái)觀念發(fā)生了改變，越來(lái)越多的人開始不再將資產(chǎn)存入銀行，而是將其投向具有更好流動(dòng)性和收益性的金融資產(chǎn)以及有價(jià)證券，這在當(dāng)時(shí)極大的促進(jìn)了債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的發(fā)展，促使社會(huì)融資形式開始向證券化方向轉(zhuǎn)變。到上世紀(jì)八十年代中期，已經(jīng)有部分西方發(fā)達(dá)國(guó)家的融資方式開始向直接融資轉(zhuǎn)變，但當(dāng)時(shí)基于銀行信貸的間接融資方式依然占據(jù)主導(dǎo)地位。但是發(fā)展到1988年，國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)際債券的發(fā)行量占比達(dá)到63%，顯著超過(guò)了銀行信貸占比，國(guó)際資本市場(chǎng)融資方式發(fā)生了根本性的變化。近些年隨著國(guó)際金融證券化的進(jìn)一步發(fā)展，國(guó)際資本的運(yùn)作方式更加豐富多樣，同時(shí)也積極推動(dòng)了商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。

2???? 我國(guó)金融證券化的發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)

2.1? 我國(guó)金融證券化的發(fā)展現(xiàn)狀

相比西方歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)金融行業(yè)發(fā)展起步較晚，發(fā)展時(shí)間較短，但是在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的帶動(dòng)下，我國(guó)金融行業(yè)發(fā)展取得了舉世矚目的巨大成績(jī)。我國(guó)金融行業(yè)完成了一系列重大變革，實(shí)現(xiàn)了國(guó)有銀行以及其他銀行的股份制改革，形成了具有顯著中國(guó)特色的社會(huì)主義金融體系，完成了我國(guó)金融市場(chǎng)從無(wú)到有，從小到大，從弱到強(qiáng)的跨越式發(fā)展，并且在我國(guó)金融行業(yè)發(fā)展的過(guò)程中探索出了一套金融行業(yè)發(fā)展的中國(guó)模式[2]。在我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展不斷趨于完善的過(guò)程中，我國(guó)證券市場(chǎng)也隨之得到了快速發(fā)展。我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展最早開始于上世紀(jì)八十年代中期，由于沒(méi)有發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)證券市場(chǎng)在當(dāng)時(shí)處于摸索發(fā)展階段。到上世紀(jì)九十年代隨著我國(guó)金融市場(chǎng)直接融資活力的釋放，我國(guó)金融行業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段，證券市場(chǎng)在該時(shí)期也得到了快速發(fā)展，交易規(guī)模不斷提升，呈現(xiàn)出明顯的社會(huì)融資證券化發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了積極促進(jìn)作用。截止2020年6月末，我國(guó)滬深兩市上市公司家數(shù)達(dá)3893家，總市值64.88萬(wàn)億元;我國(guó)債券市場(chǎng)存量債券共5.43萬(wàn)只，存量規(guī)模達(dá)105.87萬(wàn)億，其中資產(chǎn)支持證券7801只，存量規(guī)模3.71萬(wàn)億。

就目前來(lái)看，證券市場(chǎng)在我國(guó)金融體系中所占的比重越來(lái)越大，金融證券化已經(jīng)逐漸發(fā)展成為我國(guó)金融市場(chǎng)新的發(fā)展趨勢(shì)，其在我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中將會(huì)扮演更為重要的角色，發(fā)揮更為重要的作用。整體來(lái)說(shuō)，社會(huì)融資形式證券化發(fā)展對(duì)于我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用主要體現(xiàn)在如下三個(gè)方面：一是社會(huì)融資形式證券化可以更好實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源合理配置，促進(jìn)社會(huì)資金流動(dòng);二是社會(huì)融資形式證券化有助于促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，提高企業(yè)資金使用效率，更好促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展;三是社會(huì)融資形式證券化有助于促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)多元化發(fā)展，降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

2.2? 我國(guó)金融證券化的發(fā)展趨勢(shì)

金融證券化的發(fā)展正在悄然改變我國(guó)社會(huì)的投融資方式，一方面可以更好滿足企業(yè)發(fā)展對(duì)于資金的需求，另一方面促使我國(guó)商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)發(fā)展中進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)。今后，我國(guó)金融證券化發(fā)展將會(huì)更為規(guī)范和穩(wěn)健，具體體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是金融證券結(jié)構(gòu)將會(huì)更加科學(xué)合理，金融證券的結(jié)構(gòu)和種類將會(huì)更加豐富多樣;二是在金融證券交易活動(dòng)中各種參與經(jīng)濟(jì)主體以及中介機(jī)構(gòu)將會(huì)更加多元，社會(huì)融資證券化發(fā)展在不斷拓寬廣度的同時(shí)也不斷深化完善;三是我國(guó)證券市場(chǎng)的管理將會(huì)更加完善和規(guī)范，隨著我國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施以及人民幣國(guó)際化進(jìn)程的不斷加快，我國(guó)金融證券化市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)與國(guó)際金融證券市場(chǎng)的有效對(duì)接。

3???? 我國(guó)金融證券化發(fā)展中存在的問(wèn)題分析與對(duì)策建議

3.1? 我國(guó)金融證券化發(fā)展中存在的問(wèn)題分析

我國(guó)金融證券化近些年取得了巨大的發(fā)展成績(jī)，但是也依然存在一些問(wèn)題和不足，主要包括三個(gè)方面：一是金融證券化相關(guān)法律法規(guī)不完善，雖然我國(guó)為了規(guī)范和引導(dǎo)金融證券化市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)出臺(tái)了一系列金融證券化法律法規(guī)，但是依然滯后于我國(guó)金融證券化的發(fā)展。比如我國(guó)信用評(píng)級(jí)規(guī)定不夠具體詳實(shí)，存在灰色地帶，容易讓信用等級(jí)不達(dá)標(biāo)的企業(yè)鉆空子。同時(shí)關(guān)于資產(chǎn)證券化中基礎(chǔ)資產(chǎn)問(wèn)題也缺乏明確的規(guī)定，沒(méi)有嚴(yán)格界定合格資產(chǎn)，不利于我國(guó)資產(chǎn)證券化的健康穩(wěn)定發(fā)展[3]。二是我國(guó)金融證券產(chǎn)品相對(duì)單一，雖然各金融證券機(jī)構(gòu)在證券產(chǎn)品創(chuàng)新方面開展了大量的工作，但是不同金融證券產(chǎn)品之間的同質(zhì)性較為嚴(yán)重，整體來(lái)說(shuō)金融證券產(chǎn)品還是較為單一，難以滿足不同類型投資群體的多樣化需求。三是我國(guó)資產(chǎn)證券化的進(jìn)程比較緩慢，整體來(lái)說(shuō)我國(guó)金融資產(chǎn)證券化目前還處于起步階段，配套的金融環(huán)境以及稅收優(yōu)惠政策等方面還存在一些不足，難以為金融資產(chǎn)證券化發(fā)展提供有力支撐。

3.2? 我國(guó)金融證券化發(fā)展對(duì)策建議

首先應(yīng)該完善我國(guó)金融證券化相關(guān)法律法規(guī)。系統(tǒng)完善的金融證券化相關(guān)法律法規(guī)體系是金融證券化發(fā)展的重要保障，因此國(guó)家應(yīng)該通過(guò)出臺(tái)相關(guān)政策，優(yōu)化金融投融資環(huán)境，促進(jìn)更多的主體參與到我國(guó)金融證券化發(fā)展過(guò)程中。同時(shí)通過(guò)系統(tǒng)完善的相關(guān)法律法規(guī)，規(guī)范和引導(dǎo)我國(guó)金融資產(chǎn)證券化的發(fā)展，消除法律灰色地帶，嚴(yán)厲打擊金融證券化發(fā)展過(guò)程中的內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操控以及欺詐等違法行為。其次積極鼓勵(lì)我國(guó)金融證券產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展，金融證券產(chǎn)品的多樣化可以更好滿足我國(guó)不同參與主體對(duì)于金融證券服務(wù)的需求。因此金融證券產(chǎn)品應(yīng)該基于不同群體對(duì)于金融證券的差異性需求進(jìn)行創(chuàng)新發(fā)展，提高參與主體的創(chuàng)新意識(shí)，培育新的投融資主體，為我國(guó)金融證券化市場(chǎng)發(fā)展注入新的活力。再次，我國(guó)金融證券化在發(fā)展過(guò)程中還應(yīng)該積極學(xué)習(xí)借鑒歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)先進(jìn)金融管理理念和資產(chǎn)證券化模式的引進(jìn)，來(lái)加速我國(guó)金融證券化的發(fā)展。

4結(jié)束語(yǔ)

金融證券化是世界金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。我國(guó)在金融行業(yè)發(fā)展中也應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)，提高對(duì)金融證券化發(fā)展的重視程度，正視我國(guó)金融證券化發(fā)展中存在的問(wèn)題，積極采取有效措施保障我國(guó)金融證券化市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展，一方面通過(guò)金融證券化發(fā)展為我國(guó)企業(yè)發(fā)展提供更為充足的資金支持，另一方面促使我國(guó)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

參考文獻(xiàn)：

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