何子維
在板結(jié)沉悶的中國銀行業(yè),很少會(huì)有名人或高管公開發(fā)表批評式言論。2020年10月,阿里巴巴的創(chuàng)始人馬云在外灘金融峰會(huì)上發(fā)表了一番刀光劍影的演講。
他抨擊傳統(tǒng)銀行是“當(dāng)鋪”,嘲諷監(jiān)管全球銀行業(yè)的巴塞爾協(xié)議像一個(gè)“老年人俱樂部”,指摘中國金融的問題不是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),而是缺乏系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。
就像是2008年叫囂“行不改變,我們就改變銀行”,馬云的演講再次如深水炸彈,激起千層浪。
與此同時(shí),由馬云等人一手創(chuàng)辦的科技金融龐然大物—螞蟻集團(tuán)正在為IPO摩拳擦掌。這只定價(jià)為每股68.8元人民幣的金螞蟻,如無意外,將募資逾340億美元,勢必摘得有史以來規(guī)模最大的上市桂冠。
它讓去年最大規(guī)模IPO沙特阿美相形見絀,代表著世界從一個(gè)以石油為最具價(jià)值資源的時(shí)代,進(jìn)入了數(shù)據(jù)至上的時(shí)代。有人因此毫不掩飾地稱贊,明明是一頭大象,非得叫螞蟻。
無論是馬云激烈的言辭,還是螞蟻上市的規(guī)模,我們需要關(guān)注的是,把這只“螞蟻”放在中國金融史和科技史里,它代表什么。
七夕,在中國最浪漫的傳統(tǒng)節(jié)日當(dāng)天,螞蟻正式向上交所和港交所遞交了上市“情書”。在數(shù)百頁的招股書中,螞蟻盡情展示著自己的家底。
從各項(xiàng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看,螞蟻完全擔(dān)得起外界對“造富機(jī)器”“互聯(lián)網(wǎng)第一龍頭股”的期待。數(shù)據(jù)顯示,2016年至2019年間,它一直保持超過30%的營收增速,規(guī)模從654億元提升至1206億元。2020年上半年,其凈利潤為212.34億元,相當(dāng)于每天凈賺1.2個(gè)億。
百億、千億的天文數(shù)字,已經(jīng)超出普通人的感知范圍。如果看螞蟻的員工薪酬,更一目了然。招股書顯示,螞蟻上半年職工薪酬為55億元,員工人數(shù)最新為16660人,也就是說,螞蟻員工人均5.5萬元/月。
宣布上市當(dāng)天,螞蟻總部大樓傳出“一種財(cái)務(wù)自由”的歡呼聲。盡管事后被澄清是由于馬云的到訪,員工們合影鼓掌,但網(wǎng)友并不在意真相是什么,畢竟螞蟻一旦上市,便會(huì)造就大批千萬富翁已是鐵板釘釘。
這不禁令人好奇,螞蟻究竟靠什么賺錢?
面對這個(gè)問題,螞蟻?zhàn)约阂菜妓髁耸畮啄?,曾三度更名:先是“阿里巴巴電子商?wù)有限公司”,然后是“浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)股份有限公司”,再到今年提交招股書前,去“金融”,稱“科技”,更名為“螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司”。
從名字的一退一進(jìn)來看,螞蟻明顯想讓自己區(qū)別于純粹的金融公司,而強(qiáng)化科技屬性。螞蟻不是孤例。事實(shí)上,“去金融”是近兩年所謂金融科技公司的共同選擇,就像京東的金融品牌“京東金融”在兩年前升級為“京東數(shù)字科技”。
“支付行業(yè)在中國受到嚴(yán)格的監(jiān)管。”在風(fēng)險(xiǎn)因素一欄中,螞蟻的招股書明確寫道。站在安全的層面,不難理解。
互聯(lián)網(wǎng)曾經(jīng)是中國管制最少的領(lǐng)域,但這個(gè)產(chǎn)業(yè)的地位今非昔比,部分企業(yè)“富可敵省”,基于社會(huì)管理或其他深層的利益訴求,監(jiān)管的觸角乃至權(quán)力的滲透都必然會(huì)變成“大概率事件”。
提高估值則是另一層因素。相比金融概念,科技概念更容易獲得高的估值。近五年來,中國上市銀行整體市凈率一直在0.8倍左右徘徊,而科技類公司市凈率動(dòng)輒10倍、20倍或更高。以科技類公司進(jìn)行估值是必然的選擇。
但公司名字的變化,只是一個(gè)殼、一個(gè)包裝,想要理解螞蟻的核心、理解它的商業(yè)模式,要從它的盈利結(jié)構(gòu)入手。
支付、理財(cái)、微貸、保險(xiǎn)、信用和技術(shù)輸出,是螞蟻主要的六大業(yè)務(wù)板塊,也是收入來源。它們看起來極其復(fù)雜,但肢解開來其實(shí)主要分為“數(shù)字支付與商家服務(wù)”和“數(shù)字金融科技平臺(tái)”,這兩者加起來占到螞蟻營收比重的99%以上。
作為一款國民軟件,在過去一年中,支付寶的活躍用戶超過10億,并處理了110萬億元的支付交易,是中國以外最大的在線支付平臺(tái)PayPal的近25倍。
支付,是螞蟻起家的業(yè)務(wù),也是根基。2003年,螞蟻以網(wǎng)絡(luò)購物作為支點(diǎn),撬動(dòng)了支付寶的誕生。此后,支付寶如同一只野獸,迅猛成長,讓馬云一度感嘆:我就是拿著望遠(yuǎn)鏡也找不到對手。
令馬云沒想到的是,微信支付在2015年依靠春節(jié)紅包“偷襲珍珠港”,攻破支付寶的壁壘。此后數(shù)年,這兩家移動(dòng)支付玩家戰(zhàn)火紛紛,支付寶目前以市場份額超過50%獲得勝利。
作為一款國民軟件,在過去一年中,支付寶的活躍用戶超過10億,并處理了110萬億元的支付交易,是中國以外最大的在線支付平臺(tái)PayPal的近25倍。
然而,螞蟻真正要做的不僅僅是以支付為主的PayPal。支付寶只負(fù)責(zé)吸引、了解用戶,獲得用戶黏性,用時(shí)髦的話講,它是螞蟻的“超級流量入口”。
使用支付寶的用戶則會(huì)越來越多地選擇使用其平臺(tái)上其他產(chǎn)品、業(yè)務(wù),比如以花唄、借唄,以及聯(lián)合貸款為代表的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)。它們來自“數(shù)字金融科技平臺(tái)”,是螞蟻?zhàn)畲蟮睦麧櫾搭^。
2014年,花唄與借唄上線,為網(wǎng)購提供循環(huán)無擔(dān)保信用額度,基本上就是一種虛擬的信用卡,它們很受歡迎。到了2017年,二者占螞蟻總利潤已經(jīng)達(dá)到約73%。
單看賺錢能力,螞蟻勢不可擋。它在每個(gè)目標(biāo)市場上都有令人眼花的增長速度,但也常遭人詬病,雖然丟棄“金服”之名,螞蟻卻仍然是一家主要靠金融業(yè)務(wù)養(yǎng)活、鼓勵(lì)年輕人借貸的公司。
螞蟻?zhàn)匀挥胁簧俨槐慵翱嗵?。認(rèn)清現(xiàn)實(shí),螞蟻必須甩掉光溜溜的贅肉,只要一有機(jī)會(huì),就亮出自己科技的肌肉,包括此番上市,螞蟻給予資本市場的預(yù)期也是如此—2021年,技術(shù)服務(wù)類收入將上升至總收入的65%,成為第一大收入項(xiàng)。
螞蟻的技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)到底解決了什么問題?
時(shí)間倒回到這個(gè)世紀(jì)之初,螞蟻一詞還只代表一種爬行動(dòng)物,網(wǎng)購眼下的難題是,由于買賣兩方擔(dān)心對方不付錢或者不發(fā)貨,雙方只能選擇“同城”。
如果不解決“擔(dān)保+交易”,阿里也就無法成為今天的阿里。著急的馬云希望通過銀聯(lián)尋求幫助,便去了趟上海。
理想和現(xiàn)實(shí)之間有落差,是不可避免的。約半小時(shí)后,馬云就從中國銀聯(lián)總部出來了。銀聯(lián)拒絕了馬云的請求。
回到杭州,馬云有了另一個(gè)解決之道:自己干,籌建支付寶,為電子商務(wù)提供擔(dān)保交易。馬云不是信口開河,他想過,如果要坐牢,就他去。
下這個(gè)決定的時(shí)候,馬云對銀行一竅不通。不僅如此,作為2000年前后崛起的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),他也是唯一一個(gè)完全不會(huì)編程的創(chuàng)始人。幸運(yùn)的是,中國很多問題的癥結(jié),不在專業(yè)和技術(shù),而是常識(shí)。
“信任才是世界上最有價(jià)值的東西。”兩年前,就在馬云從阿里巴巴集團(tuán)董事局主席的位置上退下來去當(dāng)“馬老師”的時(shí)候,他說了這么一句話。
這是常識(shí)—金融交易本質(zhì),就是基于信任的跨期價(jià)值交換。沒了信任,什么都別做。螞蟻的創(chuàng)造價(jià)值,就是建立了信任。
大家熟悉的芝麻信用,就是用數(shù)字技術(shù)細(xì)致地刻畫個(gè)人的信用。
相比審視一個(gè)人的資產(chǎn)、一家公司的財(cái)報(bào),螞蟻看你購買什么商品、送去什么地址,分析你的存貨、流水、用戶評價(jià)等指標(biāo),就計(jì)算出你的收入等級,篩選出信譽(yù)良好的商戶,就能提供合理的信貸支持。
“螞蟻比傳統(tǒng)銀行懂得多得多”,一位銀行人士對南風(fēng)窗記者表示。有多懂呢?以余額逾期率來算,招股書顯示,2019年,螞蟻消費(fèi)信貸余額30天以上的逾期率為1.56%,90天以上的逾期率為1.05%。
而商業(yè)銀行2019年年末商業(yè)銀行的不良貸款率為1.86%,微眾銀行的60天以上不良貸款率是1.24%,360數(shù)科90天以上逾期率則為1.5%。
建立信任仍在螞蟻中持續(xù)。螞蟻集團(tuán)董事長井賢棟在螞蟻宣布上市計(jì)劃的三日后表示,螞蟻區(qū)塊鏈升級為螞蟻鏈,它將是數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的“信任新基建”。7月,杭州市正式上線全國首個(gè)區(qū)塊鏈電子印章應(yīng)用平臺(tái)。通過它,就可以杜絕類似老干媽“蘿卜章事件”的發(fā)生。
在建立信任這條路上,或者說消除不確定性這件事上,螞蟻能挖掘的,還有很多。像是奶粉商品的溯源、公益捐款的追蹤,完成了它們都能大大降低社會(huì)信任成本,提升社會(huì)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率。
進(jìn)一步而言,螞蟻的價(jià)值,很難簡單歸類為金融或科技。
2013年之前,銀行憑借“存貸款利差”,迅速成長為金融巨子,日子過得順風(fēng)順?biāo)?。銀行巔峰時(shí)期,中國四大行也是全球四大行。
這個(gè)利差數(shù)字看上去并不“恐怖”,但考慮到海量的放貸數(shù)字,那就不簡單了。與此同時(shí),銀行在中間業(yè)務(wù)上的收入占比依然不高,這意味著利差收入依然是一種無法替代的“剛性存在”。
螞蟻為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn),劃破寧靜。螞蟻們做到了隨時(shí)“轉(zhuǎn)存”,并且利息高于銀行,有媒體對此評論:再也沒有理由把錢存在銀行了。
很快,幾乎所有銀行都在2013年底猛然發(fā)現(xiàn),那些免費(fèi)又好用的存款,突然不見了。銀行與螞蟻們的戰(zhàn)爭由此拉開。
銀行開始顯現(xiàn)它的“手腕”,打著安全旗號,對互聯(lián)網(wǎng)第三方支付機(jī)構(gòu)進(jìn)行打壓。最典型的就是,無論支付寶還是微信,都出現(xiàn)了“限額”的限制。
約十年的交手,銀行和螞蟻們共同書寫的江湖恩仇,終于在今年的外灘金融大會(huì)上,以握手言和而告一段落。
從某種程度而言,這并不是某一方的退讓或認(rèn)輸,而是雙方都明白了一點(diǎn)—唯一的對手是自己,最大的敵人是這個(gè)時(shí)代。
一方面,銀行必須逼著自己走出舒適區(qū)。今天,中國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從投資轉(zhuǎn)向了消費(fèi)。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式從要素投入轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)時(shí),傳統(tǒng)銀行體系分配金融資源的能力就顯得蒼白無力。
另一方面,地產(chǎn)、國企等那些最省心最利潤豐厚的放貸捷徑,正在一步一步地被擠壓。
先是供給側(cè)改革,后是“房住不炒”的國策,今年又來了“三道紅線”,再加上疫情的影響,國家提出金融系統(tǒng)要讓利1.5萬億給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。螞蟻也好,銀行也罷,此刻都必須睜大眼睛去尋找實(shí)體經(jīng)濟(jì)里那些嗷嗷待哺的中小企業(yè)和普通家庭。
于是我們發(fā)現(xiàn),如今的銀行都希望實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ),選擇抓住螞蟻輸出的場景、用戶和風(fēng)控技術(shù),再結(jié)合自身牌照和超級資金的優(yōu)勢,嘗試數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
以銀行為例。它是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的助手,但也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本制造者,在中間承擔(dān)著風(fēng)險(xiǎn)管理和信用管理的責(zé)任。這些責(zé)任是有補(bǔ)償?shù)?,這個(gè)重要補(bǔ)償有個(gè)專業(yè)名詞,叫作:存貸利差。商業(yè)顧問劉潤曾給出一個(gè)數(shù)據(jù),今天中國銀行業(yè)的存貸利差,大概是2%~3%。
這個(gè)利差數(shù)字看上去并不“恐怖”,但考慮到海量的放貸數(shù)字,那就不簡單了。與此同時(shí),銀行在中間業(yè)務(wù)上的收入占比依然不高,這意味著利差收入依然是一種無法替代的“剛性存在”。
顯然,“剛性存在”也會(huì)帶來“剛性成本”,那么它將由誰來承擔(dān)?這是銀行、“螞蟻們”、監(jiān)管以及整個(gè)社會(huì)都需要思考的問題。