企業(yè)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的四大問題

程君

隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，采取的相應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)策略出現(xiàn)多樣化。

為了提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)更是采用一體化戰(zhàn)略、多元化戰(zhàn)略、密集型成長(zhǎng)戰(zhàn)略等各種發(fā)展戰(zhàn)略。而為了較快達(dá)到發(fā)展戰(zhàn)略目的，很多企業(yè)利用并購(gòu)、重組等手段，以期在較短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張，整合有效資源，提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

但是由于信息的不對(duì)稱，并購(gòu)、重組前執(zhí)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查以降低投資風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)必要的工作。而抓住財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的核心問題并作出相應(yīng)的分析對(duì)提高財(cái)務(wù)盡調(diào)的效率效果具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

本文就作者的實(shí)踐案例進(jìn)行簡(jiǎn)要分析如何抓住財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的核心問題并有效開展相關(guān)工作，希望能夠?yàn)槠渌诉M(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查提供借鑒。

對(duì)投資者而言，信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)是投資過(guò)程中的最重要風(fēng)險(xiǎn)之一。而并購(gòu)、重組的對(duì)象存在多樣性，在采用通常使用的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查手段的同時(shí)，我們需要對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行分析，分析其核心問題并采用差異化的手段開展相應(yīng)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作。

1.財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的含義

盡職調(diào)查（Due Diligence Investigation）又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，特指投資方在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成了一定的意向后，通過(guò)投資方與目標(biāo)企業(yè)之間的協(xié)商，由投資方或委托代理方牽頭對(duì)目標(biāo)企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)和負(fù)債情況、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)情況、法律關(guān)系以及目標(biāo)企業(yè)所面臨的機(jī)會(huì)與潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的一系列調(diào)查與分析。

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查主要是針對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查。其中目標(biāo)企業(yè)的實(shí)收資本、發(fā)展歷程、內(nèi)部組織架構(gòu)、股東構(gòu)成、注冊(cè)情況、收入構(gòu)成、成本構(gòu)成、現(xiàn)金流情況等都是財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中的重點(diǎn)內(nèi)容。

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查過(guò)程一般是對(duì)被投資人（標(biāo)的公司或資產(chǎn)）進(jìn)行的詳細(xì)的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、訪談、抽憑、資料分析等一系列事項(xiàng)，最后撰寫形成財(cái)務(wù)盡調(diào)報(bào)告。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查可以由投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行也可委托第三方中介機(jī)構(gòu)，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查可應(yīng)用在股權(quán)投資、并購(gòu)重組等資本運(yùn)作時(shí)、也可在企業(yè)IPO上市融資前。

2.財(cái)務(wù)盡職調(diào)查案例A核心問題分析

A公司是一家生產(chǎn)化妝品原料的生產(chǎn)型民營(yíng)企業(yè)，原股東名下還控股了一家建筑公司。原股東準(zhǔn)備將A公司賣給一家化妝品公司，擬收購(gòu)方于是對(duì)A企業(yè)開展盡職調(diào)查。

原股東自然是希望A公司能夠賣出一個(gè)好的對(duì)價(jià)，而好的對(duì)價(jià)，則是建立在A公司的現(xiàn)有資產(chǎn)狀況、盈利能力、產(chǎn)品等方面。

在財(cái)務(wù)角度，則是體現(xiàn)在重要固定資產(chǎn)、收入確認(rèn)、成本核算等方面。

A公司的重要固定資產(chǎn)有廠房、機(jī)器設(shè)備，廠房可以利用律師到房產(chǎn)局調(diào)檔核實(shí)工作，價(jià)值的認(rèn)定可以利用評(píng)估師的工作，這兩項(xiàng)重要資產(chǎn)的核實(shí)相對(duì)可以獲取合理保證。

通過(guò)訪談、查閱相關(guān)憑證了解到，A公司管理層具有較強(qiáng)的少納稅意愿。則可以分析判斷：

A公司的核心問題在于收入確認(rèn)、成本核算及稅務(wù)問題。由于少納稅意愿，A公司可能存在兩套賬。

經(jīng)進(jìn)一步了解，提供的財(cái)務(wù)報(bào)表與會(huì)計(jì)憑證均為稅務(wù)申報(bào)之用。收入以開具的發(fā)票來(lái)確認(rèn)，而未開具發(fā)票的則未進(jìn)行賬務(wù)處理，即未反映到稅務(wù)報(bào)表中。

成本費(fèi)用也是以收到發(fā)票的才進(jìn)行了相關(guān)賬務(wù)處理。因此A公司所提供的報(bào)表，收入成本均存在不完整性，相應(yīng)的也存在偷稅漏稅的風(fēng)險(xiǎn)。

為了調(diào)查A公司真實(shí)收入、成本狀況，由A公司進(jìn)一步提供出入庫(kù)單、銀行賬戶清單、收付款流水記錄等資料。

之后的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作主要圍繞收入、成本、納稅展開，集中針對(duì)A公司的核心問題梳理調(diào)查。

因此在較短時(shí)間內(nèi)根據(jù)收構(gòu)方的意愿完成了財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告，并向收購(gòu)方提出了相應(yīng)的對(duì)策建議。

3.財(cái)務(wù)盡職調(diào)查案例B核心問題分析

案例B則還不是公司，目標(biāo)B是一項(xiàng)旅游資產(chǎn)，是因擬投資方有收購(gòu)該項(xiàng)旅游資產(chǎn)意向。因此B的核心問題非常突出，財(cái)務(wù)盡調(diào)的開展就是圍繞B資產(chǎn)狀況進(jìn)行。

B屬于旅游資產(chǎn)，所有權(quán)屬于國(guó)有，沒有獨(dú)立的財(cái)務(wù)賬，按常規(guī)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查無(wú)法有效開展工作。

但是抓住B的核心問題：調(diào)查其資產(chǎn)狀況，則可以考慮從非財(cái)務(wù)賬表角度出發(fā)進(jìn)行了解。

因此進(jìn)行多方訪談后，從了解該項(xiàng)旅游資產(chǎn)歷史背景入手，獲取景區(qū)申報(bào)財(cái)料，從地方區(qū)財(cái)政查閱關(guān)于B的一些財(cái)政支出情況。

從而調(diào)查出B資產(chǎn)的地理位置、景區(qū)范圍面積、單項(xiàng)資產(chǎn)明細(xì)、財(cái)政投入情況、產(chǎn)權(quán)狀況。

同樣的，由于基于B資產(chǎn)的核心問題開展有效的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作，也在較短時(shí)間內(nèi)形成了一份財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告，完成了擬投資方的盡調(diào)目的。擬投資方亦根據(jù)該項(xiàng)報(bào)告作出了投資決策。

4.財(cái)務(wù)盡職調(diào)查案例C核心問題分析

案例C則是對(duì)一家縣級(jí)中醫(yī)院進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，中醫(yī)院C財(cái)務(wù)先是提供了資產(chǎn)負(fù)債表及損益表，沒有編制現(xiàn)金流量表。

中醫(yī)院C每年接受政府審計(jì)部門的外部審計(jì)，沒有稅收壓力，所提供的資產(chǎn)負(fù)債表及損益表可以較為公允地反映本單位的資產(chǎn)狀況及經(jīng)營(yíng)情況。固定資產(chǎn)投資占總資產(chǎn)的90%。從近三年損益表上看，中醫(yī)院C均出現(xiàn)虧損。

中醫(yī)院C的固定資產(chǎn)主要由門診大樓、住院部大樓、宿舍等建筑物及醫(yī)療設(shè)備構(gòu)成，財(cái)務(wù)上建有固定資產(chǎn)清冊(cè)及臺(tái)賬，收入成本根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制進(jìn)行核算，賬務(wù)處理較為規(guī)范。

經(jīng)分析可以判斷，中醫(yī)院C的核心問題應(yīng)該是現(xiàn)金流問題，應(yīng)著重從現(xiàn)金流角度分析其經(jīng)營(yíng)狀況。

因此進(jìn)一步向財(cái)務(wù)獲取銀行開戶清單及銀行存款明細(xì)賬、現(xiàn)金明細(xì)賬，集中梳理編制出現(xiàn)金流量表，同時(shí)分析近三年資金流入構(gòu)成，以及資金流出構(gòu)成。

從而了解到中醫(yī)院C經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流基本持平，但因陸續(xù)到期歸還銀行貸款及支付利息，現(xiàn)金流整體入不敷出。因此中醫(yī)院C的虧損主要是資產(chǎn)投入的折舊攤銷及財(cái)務(wù)利息支出較高，經(jīng)營(yíng)收入不足所致。

最終，中醫(yī)院C的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告中重點(diǎn)對(duì)現(xiàn)金流情況進(jìn)行分析和闡述，并在向主管領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行匯報(bào)時(shí)也著重從現(xiàn)金流角度出發(fā)。

而向主管領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)工作時(shí)，中醫(yī)院C的情況只是其中一項(xiàng)，就現(xiàn)金流情況核心問題進(jìn)行重點(diǎn)匯報(bào)也是達(dá)到了匯報(bào)工作的效果。

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的目標(biāo)公司及資產(chǎn)千差萬(wàn)別，盡調(diào)的目標(biāo)需求也是存在著各種差異。而每一次盡調(diào)工作均有時(shí)間上的約束。

為了能夠在有限的時(shí)間內(nèi)有效地完成盡調(diào)目的，就要善于分析目標(biāo)公司及資產(chǎn)的核心問題，而緊緊抓住核心問題展開調(diào)查工作，往往可以高效地達(dá)成盡調(diào)的目標(biāo)。

在分析目標(biāo)公司及資產(chǎn)的核心問題時(shí)，往往提示出下列風(fēng)險(xiǎn)，在形成報(bào)告時(shí)需提請(qǐng)投資者關(guān)注：

（1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

比如目標(biāo)公司的歷史經(jīng)營(yíng)狀況欠佳情況，主要反映盈利能力的毛利率、利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)數(shù)值，以及相關(guān)數(shù)值指標(biāo)較低的情況及原因等。

（2）管理風(fēng)險(xiǎn)。

比如目標(biāo)公司的公司治理結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)與運(yùn)行存在的重要控制缺陷，由于管理失控造成資產(chǎn)損失、應(yīng)對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施不足、對(duì)子公司管理控制力度不夠、公司重大決策過(guò)度依賴于少數(shù)人等情況。

（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

比如目標(biāo)公司的流動(dòng)資金緊張、短期償債壓力較大，投資方資金主要用于償還即將到期債務(wù)。

（4）目標(biāo)公司融資能力和融資資源有限。

可能存在需要不斷投入流動(dòng)資金的壓力；目標(biāo)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，主要資產(chǎn)流動(dòng)性不足，可能使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)效率進(jìn)一步降低等情況。

（本文作者單位：江西誠(chéng)韜科技有限公司）