順豐控股：運(yùn)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)改善業(yè)務(wù)量超去年全年

股市動(dòng)態(tài)分析 南方匯金

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1227點(diǎn)，較上期下跌2.44%，同期上證指數(shù)下跌3.35%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.52%。成分股中，福耀玻璃、寧德時(shí)代和廣州酒家等個(gè)股漲幅靠前。中國(guó)電影、光明乳業(yè)和深圳機(jī)場(chǎng)漲幅靠后。

個(gè)股點(diǎn)評(píng)：

順豐控股（002352）：前三季度公司交出了一份令人滿意的業(yè)績(jī)答卷，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入同比增39%至1095億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到55.98億元，同比增長(zhǎng)30%，其中第三季度收入同比增長(zhǎng)34%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52%，前三季度凈利潤(rùn)增速呈現(xiàn)逐季拔高之勢(shì)。

期內(nèi)毛利率同比下降1.19%至18.12%，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。順豐原來(lái)專注于商務(wù)件，單價(jià)較高，這幾年隨著業(yè)務(wù)下沉，公司以價(jià)換量，去年5月推出了針對(duì)電商市場(chǎng)的特惠轉(zhuǎn)配產(chǎn)品，也正得益于此，今年上半年經(jīng)濟(jì)件業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)了76%，

除了毛利率遜色一些，其他指標(biāo)頗為優(yōu)異。三季度公司完成業(yè)務(wù)量20.16億票，同比大增64.7%，前三季度累計(jì)完成業(yè)務(wù)量56.72億票，同比增長(zhǎng)75%，已經(jīng)超越去年全年48.3億票的業(yè)務(wù)總量，市場(chǎng)份額達(dá)到10.1%，相比年初提升2.5個(gè)百分點(diǎn)。期內(nèi)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯，費(fèi)用率持續(xù)改善，資產(chǎn)負(fù)債率跌破50%，環(huán)比較少4.24%，費(fèi)用率11.26%，其中銷售費(fèi)用率1.48%，管理費(fèi)用率9.18%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.62%，單季環(huán)比下降0.01%、0.09%和0.04%。

展望未來(lái)，四季度有“雙十一”和“雙十二”兩個(gè)電商大促時(shí)點(diǎn)，其中今年的“雙十一”促銷活動(dòng)時(shí)長(zhǎng)相比去年延長(zhǎng)了3天。公司的時(shí)效以及服務(wù)質(zhì)量業(yè)內(nèi)公認(rèn)，產(chǎn)品價(jià)格下沉后，四季度整體業(yè)務(wù)量和營(yíng)收規(guī)模有望持續(xù)高增長(zhǎng)。

寧德時(shí)代（000725）：公司28號(hào)披露三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入315億元，同比下降4%，歸母凈利潤(rùn)33.6億元，同比下降3.1%，其中三季度單季收入12.6億元，同比增長(zhǎng)0.8%，歸母凈利潤(rùn)14.2億元，同比增長(zhǎng)4.2%，業(yè)績(jī)?cè)谝咔橹蟪尸F(xiàn)逐季恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

三季度公司計(jì)提了5.5億元的減值，調(diào)整后的EBIT達(dá)17.9億元，同比增長(zhǎng)32%，在大額減值影響下，公司仍然維持11%的高凈利率表現(xiàn)。而現(xiàn)金流更是強(qiáng)勁，單季現(xiàn)金流增長(zhǎng)了45億元，從2018年二季度以來(lái)，公司現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)趨同，表現(xiàn)明顯好于行業(yè)其他企業(yè)。

從裝機(jī)量看，前三季度寧德累計(jì)裝機(jī)規(guī)模超過(guò)16GW，其中三季度裝機(jī)量7.9GW，同比增長(zhǎng)3%。8月以來(lái)寧德排產(chǎn)全面提升，8-10月排產(chǎn)持續(xù)上行，四季度是下游整車制造傳統(tǒng)旺季，全年預(yù)計(jì)銷量將達(dá)到23GWH以上。

10月14日公司發(fā)布了2020年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，授予4688人共計(jì)459.09萬(wàn)股，以收入為考核指標(biāo)，要求2020年收入不低于400億元，2020-2021年累計(jì)不低于900億元，2020-2022年不低于1500億元，即2020-2022年最低要求分別為400億元、500億元和600億元，考核難度不大。不過(guò)授予價(jià)格為231.86元/股，與當(dāng)前股票現(xiàn)價(jià)差距較小。

招商蛇口（001979）：公司近日發(fā)布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入501億元，同比增長(zhǎng)96%，歸母凈利潤(rùn)為21.9億元，同比下降57%。增收不增利的主要原因是上半年結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目利潤(rùn)率同比下降，且新冠疫情下公司對(duì)租賃物業(yè)采取了減免租金等措施，導(dǎo)致園區(qū)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比下降明顯。令人欣喜的是，由于三季度結(jié)轉(zhuǎn)速度提升，單季營(yíng)收同比大增191%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)557%。

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，公司銷售面積和拿地節(jié)奏都在提升。前三季度土地投資960億元，拿地面積1144.7萬(wàn)平米，土地儲(chǔ)備大幅增厚。公司累計(jì)銷售面積821.3萬(wàn)平方米，同比減少1.4%，累計(jì)簽約銷售金額1901.8億元，同比增長(zhǎng)17.4%，銷售均價(jià)23155元/平，同比增長(zhǎng)19%。公司全年銷售目標(biāo)為2500億元，由于收入確認(rèn)和業(yè)績(jī)釋放集中在四季度，前三季度已經(jīng)完成了76%，實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)難度不大。

公司前三季度少數(shù)股東權(quán)益增加了近千億元，少數(shù)股東權(quán)益增加遠(yuǎn)高于母公司權(quán)益，主要原因：一方面是去年底前海土地整合并入合資公司，其中因前海土地整合少數(shù)股東增加約729億元，還有南油集團(tuán)少數(shù)股東權(quán)益因重估增加了30多億元。另一方面，公司自有土地以歷史成本計(jì)價(jià)，而前海少數(shù)股東那部分土地以市場(chǎng)價(jià)計(jì)算，已經(jīng)囊括了升值部分。從這個(gè)角度看，公司土地價(jià)值存在低估可能。

羅萊生活（002293）：2020年前三季度，羅萊實(shí)現(xiàn)收入同比下滑4%至32.57億元，歸母凈利潤(rùn)則同比增長(zhǎng)1.12%至3.62億元，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.55%至3.46億元，其中三季度單季收入同比11.87%至13.51億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.25%至1.95億元，其中扣非后凈利潤(rùn)1.86億元，同比增長(zhǎng)44.84%，三季度整體毛利率達(dá)到43.87%，同比提升1.82個(gè)百分點(diǎn)，凈利率達(dá)到14.43%，同比提升1.94個(gè)百分點(diǎn)。可以看到，盈利指標(biāo)回升十分明顯。

公司運(yùn)營(yíng)指標(biāo)也持續(xù)改善，單季期間費(fèi)用率全面降低，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降1.8%、0.7%和0.1%，應(yīng)收賬款同比下降4.41%至5.39億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)到2.9億元，同比翻番。

從渠道看，公司收入主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自線上，前三季度線上銷售同比增長(zhǎng)30%以上，其中三季度電商同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，主品牌羅萊增長(zhǎng)超過(guò)60%，另一個(gè)定位年輕化的品牌LOVO則超過(guò)40%。線下渠道前三季度下降預(yù)計(jì)在個(gè)位數(shù)，但9月之后呈現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，隨著國(guó)內(nèi)疫情高峰度過(guò)，四季度又是旺季，后續(xù)有望持續(xù)恢復(fù)。

麗珠集團(tuán)（000513）：隨著醫(yī)院就診人數(shù)回升，麗珠集團(tuán)受疫情影響程度正消退，收入和業(yè)績(jī)逐季回暖。前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79億元，同比增長(zhǎng)8.6%，歸母凈利潤(rùn)14.22億元，同比增長(zhǎng)36.7%，扣非后凈利潤(rùn)11.79億元，同比增長(zhǎng)23%，其中單季收入28億元，同比增長(zhǎng)20%，扣非后凈利潤(rùn)3.44億元，同比增長(zhǎng)15.3%。

分板塊看，核心品種持續(xù)增長(zhǎng)，前三季度化藥制劑板塊收入為40億元，同比微增1.8%，其中消化道收入同比增長(zhǎng)28.3%至17.75億元，三季度增速進(jìn)一步加快，與艾普拉唑進(jìn)入醫(yī)保后放量有一定關(guān)系。原料藥和中間體板塊收入18億元，同比微增1.6%。促性腺板塊收入14.36億元，同比基本持平。診斷試劑及設(shè)備收入為11.66億元，同比激增112.4%，主要是新冠檢測(cè)試劑獲歐盟及多國(guó)注冊(cè)認(rèn)證，海外需求拉動(dòng)所致。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)

下降的板塊主要是中藥制劑，前三季度該板塊實(shí)現(xiàn)收入9.2億元，同比下降8%，預(yù)計(jì)與原中藥主力產(chǎn)品參芪扶正下滑有關(guān)，目前該板塊收入占比已經(jīng)下降至12%，對(duì)整體影響持續(xù)弱化。

公司持續(xù)強(qiáng)化新藥研發(fā)，前三季度研發(fā)費(fèi)用已達(dá)到5.84億元，同比增長(zhǎng)21.2%，目前儲(chǔ)備產(chǎn)品中，重組人絨促性素獲批在即，IL-6R和曲普瑞林微球處于臨床三期階段，PD-1處于二期階段。

歐菲光（002456）：公司發(fā)布2020年三季度報(bào)告，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收378億元，同比增長(zhǎng)13.5%，歸母凈利潤(rùn)7.39億元，同比增長(zhǎng)309%，業(yè)績(jī)處于此前預(yù)告中位值附近。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主因有兩方面：

其一是疫情得到控制后公司推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的同時(shí)加強(qiáng)了成本與存貨管理，期內(nèi)毛利率同比增長(zhǎng)0.84%至10.65%，存貨63億元，環(huán)比年中下降10億元，短期負(fù)債相比2019年末下降21億元至49億元，資產(chǎn)負(fù)債率降低2.6%至70.33%。其二是剝離了觸控業(yè)務(wù)聚焦光學(xué)主業(yè)，保留了觸控業(yè)務(wù)中受益蘋(píng)果的那部分，同時(shí)光學(xué)高端模組和鏡頭出貨亦貢獻(xiàn)增量。

分業(yè)務(wù)看，前三季度攝像頭模組出貨量同比增長(zhǎng)21.8%至5.53億顆，三季度單季出貨2.61億顆。3DSensing業(yè)務(wù)前三季度出貨量0.79億顆，同比增長(zhǎng)39%，單季出貨0.35億顆。鏡頭出貨量1.32億顆，同比增長(zhǎng)29%，各項(xiàng)細(xì)分主業(yè)均超好的方向發(fā)展。截止9月24日，公司手機(jī)鏡頭產(chǎn)銷率達(dá)到95%以上，產(chǎn)線基本上滿負(fù)荷生產(chǎn)。