《國(guó)富論》貨幣理論下的貨幣資金效率評(píng)價(jià)

呂延榮 朱學(xué)義

【摘要】基于亞當(dāng)·斯密《國(guó)富論》中的貨幣起源理論、貨幣周轉(zhuǎn)理論、貨幣投資理論和貨幣資本理論， 結(jié)合我國(guó)煤業(yè)績(jī)優(yōu)上市公司實(shí)際， 設(shè)置相應(yīng)的貨幣資金運(yùn)作效率指標(biāo)， 并對(duì)兗州煤業(yè)等績(jī)優(yōu)上市公司2005 ～ 2018年有關(guān)貨幣資金使用情況的指標(biāo)進(jìn)行回歸分析。 研究結(jié)果表明： 煤業(yè)績(jī)優(yōu)上市公司貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)的比率平均為52.72%， 表明這些公司有充裕的貨幣資金儲(chǔ)存， 對(duì)貨幣資金運(yùn)作效率指數(shù)的平均貢獻(xiàn)率為72.15%; 煤業(yè)績(jī)優(yōu)上市公司注意積累生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金， 平均經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金留存率為21.63%， 對(duì)貨幣資金運(yùn)作效率指數(shù)的平均貢獻(xiàn)率為99.04%; 但現(xiàn)金再投資率過(guò)高， 平均為11.91%， 超過(guò)西方公認(rèn)的8% ～ 10%; 按投資本金（股本）計(jì)算的平均現(xiàn)金分紅率為26.21%， 對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有一定的負(fù)面影響。

【關(guān)鍵詞】國(guó)富論;貨幣理論;貨幣資金運(yùn)作效率指數(shù);貨幣資金周轉(zhuǎn)效率

【中圖分類號(hào)】 F230 ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A ? ? ?【文章編號(hào)】1004-0994（2020）19-0046-7

貨幣資金是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中處于貨幣形態(tài)的那部分資金， 按其形態(tài)和用途不同分為庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金三部分。 企業(yè)管理貨幣資金， 不僅僅要保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行， 更重要的是要提高貨幣資金的利用效率、運(yùn)作效率、周轉(zhuǎn)效率（統(tǒng)稱“貨幣資金效率”）。 貨幣資金效率通過(guò)哪些指標(biāo)反映？ 有哪些影響因素？如何提高貨幣資金效率？ 為此， 本文基于亞當(dāng)·斯密[1] 所著《國(guó)富論》中關(guān)于貨幣資金的基本理論（包括貨幣起源理論、貨幣周轉(zhuǎn)理論、貨幣投資理論和貨幣資本理論）， 結(jié)合我國(guó)煤業(yè)績(jī)優(yōu)上市公司的實(shí)際探討貨幣資金效率。

一、對(duì)《國(guó)富論》中貨幣理論的考究與引申

（一）貨幣起源理論

“經(jīng)濟(jì)學(xué)之父”亞當(dāng)·斯密于1776年出版了他的代表作《國(guó)富論》。 馬克思、恩格斯[2] 在評(píng)價(jià)亞當(dāng)·斯密的歷史地位時(shí)認(rèn)為， “在亞當(dāng)·斯密那里政治經(jīng)濟(jì)學(xué)已發(fā)展為某種整體， 它所包括的范圍在一定程度上已經(jīng)形成”。 該書譯者之一謝祖鈞認(rèn)為， “可以毫不夸張地說(shuō)， 如果沒有《國(guó)富論》， 就不可能有馬克思的《資本論》”。 亞當(dāng)·斯密在《國(guó)富論》第一篇第四章論述了“貨幣的起源及其用途”， 其后也有相關(guān)的延續(xù)論述。 基本的觀點(diǎn)如下：

1. 貨幣因產(chǎn)（商）品交換而產(chǎn)生， 是交換的媒介。 亞當(dāng)·斯密在分析人類社會(huì)物物交換產(chǎn)生阻礙和困難時(shí)認(rèn)為， 交換不同產(chǎn)（商）品需要共同認(rèn)可的媒介——貨幣， 即貨幣適應(yīng)多種產(chǎn)（商）品交換而產(chǎn)生。 早期交換的媒介——貨幣的形式有： 牲畜（牛）、鹽、貝殼、干鱈、煙草、糖、獸皮或鞣皮、釘子等， 后來(lái)發(fā)展為金屬： 鐵、銅、黃金、白銀。 亞當(dāng)·斯密進(jìn)一步論述了“貨物換錢”的法則： 貨物具有使用價(jià)值， 提供交換時(shí)具有交換價(jià)值。 “同等數(shù)量的谷物可以換取同等數(shù)量或幾乎同等數(shù)量的白銀” “一定數(shù)額的貨幣不僅是它所表示的金銀塊的含量， 還表示它所能換得的貨物量”“不能說(shuō)它等同于貨幣， 只能說(shuō)它等同于貨幣價(jià)值”。

從亞當(dāng)·斯密的上述論述中可以發(fā)現(xiàn)， 當(dāng)以貨易貨滿足不了人們多種商品交換目的時(shí)， 人們共認(rèn)的交換媒介——貨幣就產(chǎn)生了。 最初的貨幣是等量等值交換， 后來(lái)和財(cái)富或收入掛鉤的不是貨幣（金屬貨幣）所含的金屬量， 而是貨幣所載明的貨幣價(jià)值。 這一思想和當(dāng)今會(huì)計(jì)貨幣賬戶聯(lián)系起來(lái)， 就是企業(yè)對(duì)外銷售商品， 即提供商品、銷售成功、取得收入、換回與商品等價(jià)的貨幣， 則交換過(guò)程結(jié)束。 企業(yè)對(duì)這一過(guò)程進(jìn)行核算， 涉及營(yíng)業(yè)收入、銷售收款， 并且扣除成本費(fèi)用支出（現(xiàn)金流出）， 取得現(xiàn)金凈流量。 則企業(yè)可以設(shè)置以下三個(gè)指標(biāo)來(lái)反映貨幣交換媒介：

（1）營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金含量。 即企業(yè)營(yíng)業(yè)收入中所含的銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金數(shù)額。 計(jì)算公式如下：

其中， 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金包括銷售商品、提供勞務(wù)記入“庫(kù)存現(xiàn)金”“銀行存款”和“其他貨幣資金”三個(gè)賬戶的借方發(fā)生額。

（2）營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比率。 即企業(yè)營(yíng)業(yè)收入中所包含的現(xiàn)金凈流量， 也稱銷售現(xiàn)金比率。 計(jì)算公式如下：

其中， 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入量減去經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流出量的差額。

（3）總資產(chǎn)現(xiàn)金含量。 即企業(yè)資產(chǎn)總額中所包含的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量， 也稱資產(chǎn)現(xiàn)金回收率， 計(jì)算公式如下：

2. 貨幣僅僅是交換的媒介尺度。 亞當(dāng)·斯密在進(jìn)一步論述貨幣含“金”量時(shí)認(rèn)為， 金屬貨幣所含金屬的量是變動(dòng)的， 且在不斷減少， 并認(rèn)為“羅馬的阿斯在共和國(guó)的后期就減少到其原有價(jià)值的1/24”“蘇格蘭鎊和便士大約是原有價(jià)值的1/36， 1法鎊和1法便士大約是它們?cè)袃r(jià)值的1/66”。 隨著金屬貨幣所含金屬量的減少， 貨幣不再是當(dāng)初的等量的交換價(jià)值， 只是象征性交換媒介， 或者是交換價(jià)值的尺度。 從當(dāng)今會(huì)計(jì)賬戶來(lái)分析， 企業(yè)購(gòu)買材料物資， 不需要用自己生產(chǎn)的產(chǎn)品去交換， 只需要用貨幣去購(gòu)買。 企業(yè)的全部資產(chǎn)都是用貨幣交換來(lái)的（包括投資者當(dāng)初投入的資產(chǎn)）。 企業(yè)為了下一步還能有這樣的交換能力， 需要通過(guò)銷售商品換回更多的貨幣， 取得現(xiàn)金凈流量。

（二）貨幣周轉(zhuǎn)理論

亞當(dāng)·斯密在《國(guó)富論》中闡述的貨幣周轉(zhuǎn)理論主要有以下三種觀點(diǎn)：

1. 紙幣能更快地將“死”資財(cái)變?yōu)椤盎睢辟Y財(cái)。 亞當(dāng)·斯密指出， “以紙幣代替大部分金銀， 使國(guó)家能把大部分死資財(cái)， 變成活動(dòng)的資財(cái)， 變?yōu)橛欣趪?guó)家的資財(cái)”“以紙幣代替金銀， 就好比能凌空飛行的馬車， 在天空中這個(gè)廣闊的大道上飛行”。

2. 管理紙幣的基本目的。

（1）以備不時(shí)之需。 即保存一定量的貨幣以供生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需。 但這只是被動(dòng)的目的， 不是主動(dòng)的目的。 亞當(dāng)·斯密指出， “商人保留在手中的現(xiàn)款以備不時(shí)之需的資本是死資本， 它是不能為國(guó)家和他自己生產(chǎn)出什么東西來(lái)的。 銀行明智的運(yùn)作， 就是使這種死資本變成積極的生產(chǎn)性資本。 即把原料變成正在加工的材料， 使食品和生活資料變成能為他自己和他的國(guó)家生產(chǎn)出東西來(lái)的資本”。

（2）防止意外災(zāi)禍。 亞當(dāng)·斯密指出， “管理紙幣， 是一件錯(cuò)綜復(fù)雜的事， 若不熟練、精明、慎重， 就難免發(fā)生無(wú)法制止的災(zāi)禍”。

（3）保證資本安全。 一是使“商人和享用者雙方的資本不減損”; 二是“維持社會(huì)純收入不減損”; 三是節(jié)儉使用， 防止因“揮霍和瀆職而減損”。

（4）貨款收付功能。 亞當(dāng)·斯密指出， “在社會(huì)流動(dòng)資本中， 只可計(jì)算食品、材料、制成品三項(xiàng)。 其他， 包含貨幣， 只用來(lái)為實(shí)現(xiàn)這三項(xiàng)而為其服務(wù)所流通的部分， 必須減掉”“商人買入的一切東西， 最后還是賣給消費(fèi)者”“銀行的金柜， 就像一個(gè)水池， 雖有水不斷流出， 但也有水不斷流入， 出入量相等”。 如果“流出遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流入”， 則“金柜就很快地枯竭”。

以上論點(diǎn)表明， 任何單位都需要持有一定量的貨幣， 不僅要滿足單位正常收付需要， 還要防止不測(cè)。 據(jù)此， 筆者認(rèn)為應(yīng)設(shè)置以下兩大指標(biāo)以保證貨幣資金的正常周轉(zhuǎn)： 一是合理的貨幣資金占用率。 這種合理的貨幣資金占用率的標(biāo)準(zhǔn)是： 既要滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的基本需要， 又要不閑置浪費(fèi)貨幣資金。 計(jì)算公式如下：

二是合適的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金留存率。 該指標(biāo)反映了亞當(dāng)·斯密貨幣“水池”的積蓄功能。 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是一個(gè)循環(huán)往復(fù)的過(guò)程。 用G表示經(jīng)營(yíng)活動(dòng)貨幣資金的投入， 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)束時(shí)收回G表示企業(yè)收回原有貨幣資金投入， 只能進(jìn)行簡(jiǎn)單再生產(chǎn); 如果收回G'（G'>G）， 表明企業(yè)不僅有原用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的G， 還有進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)的△G。 此時(shí)， G'=G+△G。 企業(yè)投入貨幣G用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)， 表現(xiàn)為各種耗費(fèi)， 在現(xiàn)金流量表上通過(guò)設(shè)置“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出”項(xiàng)目反映; 企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中收回貨幣G'存到企業(yè)開戶行（企業(yè)需要零用可隨時(shí)提現(xiàn)）， 在現(xiàn)金流量表上通過(guò)設(shè)置“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入”項(xiàng)目反映， 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)（用G'反映）>經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)（用G反映）， 得出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（用△G反映， △G =G'-G）。 △G反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)一個(gè)周期的貨幣增值。 企業(yè)將這部分貨幣增值留在企業(yè)賬上， 作為資金儲(chǔ)備用于擴(kuò)大再生產(chǎn)， 就產(chǎn)生了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金留存額。 則：

3. 貨幣流通速度加快。 亞當(dāng)·斯密指出， “由于貨幣流通速度快， 同一枚貨幣， 作為消費(fèi)者購(gòu)買手段的次數(shù)比作為商人購(gòu)買手段的次數(shù)多得多”。 “任何一個(gè)國(guó)家流通的貨幣， 對(duì)于靠它作為流通手段而流通的年產(chǎn)貨物的價(jià)值”所持的比例， “依據(jù)不同的權(quán)威人士統(tǒng)計(jì)： 有人說(shuō)是1∶5， 又有人說(shuō)是1∶10， 1∶20， 1∶30”。 “假若紙幣代替流通所需要的金銀量減少到原先的1/5， 4/5， 那么會(huì)大大增加產(chǎn)業(yè)的數(shù)量”。 亞當(dāng)·斯密不僅論述了社會(huì)總貨物同貨幣的關(guān)系（比例）， 還強(qiáng)調(diào)了加快貨幣周轉(zhuǎn)能擠出貨幣擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)。 由此筆者認(rèn)為， 應(yīng)該設(shè)置“貨幣資金周轉(zhuǎn)率”指標(biāo)， 用來(lái)考察企業(yè)貨幣資金周轉(zhuǎn)的速度。

貨幣資金周轉(zhuǎn)率， 是指企業(yè)現(xiàn)金流量表上“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”與資產(chǎn)負(fù)債表上“貨幣資金”平均余額的比例。 計(jì)算公式如下：

（三）貨幣投資理論

亞當(dāng)·斯密指出， “大部分商業(yè)上的投資， 一般利潤(rùn)在6% ～ 16%之間的國(guó)家里， 必然是非常幸運(yùn)的。 它不僅能償付為補(bǔ)償進(jìn)行這些投資所借資金消耗的巨大費(fèi)用， 還能夠?qū)?xiàng)目投資人提供很好的剩余利潤(rùn)”“任何人把資本的某一部分作為資本進(jìn)行投資， 總是指望回收并附有利潤(rùn)” “當(dāng)工匠積蓄了一點(diǎn)資金， 他愿用多余的資財(cái)去購(gòu)買或改良未開墾的土地。 這樣， 他就從一個(gè)工匠變成了農(nóng)場(chǎng)主”。 如果他周圍的“土地已全部開墾”， 他會(huì)將“剩余的部分資金用來(lái)擴(kuò)張營(yíng)業(yè)， 做銷售遠(yuǎn)方的準(zhǔn)備。 這樣， 鍛工就將建立鐵廠， 紡工就將建立麻紡廠、毛紡廠”。 亞當(dāng)·斯密這幾段話的含義是： 資本是要用來(lái)投資擴(kuò)張的; 投資既要收回本錢， 又要賺取一定的利潤(rùn); 企業(yè)有剩余資金時(shí)就要考慮為擴(kuò)張營(yíng)業(yè)做“遠(yuǎn)方的準(zhǔn)備”。 據(jù)此筆者認(rèn)為， 企業(yè)應(yīng)該設(shè)置“現(xiàn)金再投資率”指標(biāo)反映企業(yè)投資擴(kuò)張能力。

現(xiàn)金再投資率， 是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量減去企業(yè)分配現(xiàn)金股利后的余額與資本性支出之間的比例。 用公式表示如下：

現(xiàn)金再投資率， 反映企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量在減去企業(yè)分配的現(xiàn)金股利之后所剩余的現(xiàn)金數(shù)量與企業(yè)用于資本性支出的資金數(shù)量的配比情況， 揭示企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)進(jìn)行非流動(dòng)資產(chǎn)重置及營(yíng)運(yùn)資金擴(kuò)展所需資金與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)剩余的現(xiàn)金數(shù)量的比例關(guān)系。 企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)所需資金包括： 購(gòu)買固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)， 用于長(zhǎng)期投資等， 以及擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模所需流動(dòng)資金。 如果企業(yè)用于現(xiàn)金分紅的資金過(guò)多， 必然導(dǎo)致企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)所需現(xiàn)金不足， 使未來(lái)的盈利能力受到影響。 在當(dāng)今社會(huì)， 擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模一般都成為企業(yè)戰(zhàn)略擴(kuò)張的一個(gè)目標(biāo)。 西方會(huì)計(jì)界認(rèn)為， 企業(yè)現(xiàn)金再投資率的理想水平為8% ～ 10%。

（四）貨幣資本理論

亞當(dāng)·斯密指出， “貨幣是構(gòu)成資本的極有價(jià)值的一部分” “據(jù)說(shuō)12%在中國(guó)是常見的貨幣利息” “平常的市場(chǎng)利息率與普通的純利潤(rùn)率的比例必須隨利潤(rùn)的增減而變化” “在一個(gè)普通利潤(rùn)為8%或10%的國(guó)家， 用借貸來(lái)的資金經(jīng)營(yíng)商業(yè)并以純利潤(rùn)的一半作為利息可能是合理的”。 亞當(dāng)·斯密這幾段話的含義是： 貨幣是一種資本——貨幣資本， 它同其他資本（商業(yè)資本、制造業(yè)資本）一樣， 要獲取回報(bào)——利息或紅利; 產(chǎn)業(yè)資本的純利潤(rùn)要有一半作為利息轉(zhuǎn)移給借貸資本。 在當(dāng)今社會(huì)里， 企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票向社會(huì)籌得資金， 股民的貨幣成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資本， 則企業(yè)應(yīng)向股民分配紅利。 據(jù)此筆者認(rèn)為， 企業(yè)應(yīng)該設(shè)置“現(xiàn)金分紅率”指標(biāo)反映資本投資者在企業(yè)得到的回報(bào)。

現(xiàn)金分紅率， 是指現(xiàn)金股利占企業(yè)股本的比例。 計(jì)算公式如下：

判斷企業(yè)股東分紅是否合理有以下幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)： 一是企業(yè)是否保持了最低額度的貨幣資金需要量， 即是否確定了合理的“貨幣資金占用率”; 二是企業(yè)是否保持了合適的“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金留存率”， 能夠保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)規(guī)模隨著企業(yè)的發(fā)展不斷擴(kuò)大; 三是企業(yè)是否保持了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大所需要的資金后備——現(xiàn)金再投資率; 四是企業(yè)是否保持了合理的“現(xiàn)金分紅率”， 能夠滿足投資者對(duì)投資分紅的預(yù)期。 一些上市公司連續(xù)幾年都不進(jìn)行現(xiàn)金分紅， 已遭到股民的指責(zé)并引起了政府的關(guān)注。 總之， 現(xiàn)金分紅率的合理與否， 就是看企業(yè)能否做到生存發(fā)展和紅利分配兩者兼顧。

二、基于《國(guó)富論》的貨幣資金效率評(píng)價(jià)

（一）貨幣資金媒介效率

《國(guó)富論》闡述“貨幣的起源及其用途”時(shí)著重論述了貨幣的媒介作用， 包括： ①媒介為何而產(chǎn)生？人類社會(huì)物物交換發(fā)生阻礙和困難時(shí)需要有一種媒介充當(dāng)一般等價(jià)物， 這種媒介就是貨幣。 ②貨幣作為交換媒介在不同時(shí)期出現(xiàn)了不同的形式， 但它離不開交換物品的使用價(jià)值。 ③貨幣價(jià)值的異質(zhì)變化。 由各種特定的物件貨幣發(fā)展為金屬貨幣（以及后來(lái)的紙幣）， 其媒介的價(jià)值尺度不斷變化： 代表?yè)Q得的貨物量; 代表?yè)Q得貨物的含金含銀量; 代表貨幣載明的價(jià)值; 代表取得的收入或財(cái)富。 《國(guó)富論》論述的貨幣媒介作用實(shí)質(zhì)上是貨幣的媒介效率： 交換物的一般等價(jià)物效率; 交換物的使用價(jià)值效率; 貨幣面值的財(cái)富效率。

用《國(guó)富論》的貨幣資金媒介效率分析當(dāng)今社會(huì)商品交換的現(xiàn)實(shí)， 可以從三個(gè)方面進(jìn)行界定： 一是交換物的一般等價(jià)物效率， 即在商品售出、取得收入、獲取資產(chǎn)等活動(dòng)中充當(dāng)交換媒介; 二是交換物的使用價(jià)值效率， 即交換物是有使用價(jià)值的， 不是假冒偽劣的無(wú)用之物。 這是貨幣所賦予的使用價(jià)值媒介尺度， 是與資產(chǎn)、收入等價(jià)的或近似等價(jià)的; 三是貨幣面值的財(cái)富效率， 即貨幣具有衡量?jī)r(jià)值的媒介力度。 從財(cái)富視角看， 它是企業(yè)貨幣流入與流出的凈數(shù)， 等同于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。 因此， 貨幣資金媒介效率由營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金含量、營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比率、總資產(chǎn)現(xiàn)金含量所組成。 公式如下：

（二）貨幣資金周轉(zhuǎn)效率

亞當(dāng)·斯密在《國(guó)富論》中論述貨幣周轉(zhuǎn)理論時(shí)突出了貨幣的四大職能：

1. “活動(dòng)”職能。 就是很快地將“死”資財(cái)變?yōu)椤盎睢辟Y財(cái)， 不僅將企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的“死”資財(cái)變?yōu)椤盎睢辟Y財(cái)， 還要將整個(gè)國(guó)家各部門的“死”資財(cái)變?yōu)椤盎睢辟Y財(cái)。 這是貨幣管理的基本前提或中心、重心。

2. “儲(chǔ)存”職能。 儲(chǔ)存在貨幣形態(tài)待生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之用。 但要防止管理不熟練、不精明、不慎重而發(fā)生災(zāi)禍， 也不能使商人和享用者雙方的資本發(fā)生減損， 社會(huì)純收入發(fā)生減損， 揮霍和瀆職行為發(fā)生減損。 需要說(shuō)明的是， 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者“儲(chǔ)存”的貨幣在其看來(lái)是“閑存”的， 但這種“閑存”實(shí)際是放在銀行， 銀行通過(guò)放貸不僅在其他生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)揮作用， 還在人們生活消費(fèi)中發(fā)揮作用。 貨幣的“儲(chǔ)存”職能， 是貨幣資金周轉(zhuǎn)的起點(diǎn)。 根據(jù)亞當(dāng)·斯密的觀點(diǎn)， 反映貨幣資金周轉(zhuǎn)首先要有供生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之需的貨幣存量， 即設(shè)置合理的貨幣資金占用率， 就是要在企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中保留合理的貨幣資金比例。

3. “收付”職能。 生產(chǎn)者購(gòu)買食品、材料、制成品時(shí)向供應(yīng)商付出貨幣; 流通商買入商品付出貨幣， 賣出商品收回貨幣， 從中賺取購(gòu)銷差價(jià)貨幣; 銀行家充當(dāng)“生產(chǎn)——流通”的“水池”， 不斷吸收貨幣和貸出貨幣。 只有入出相等， 才不至于“水池”枯竭， 銀行家在貨幣入出中獲取貨幣時(shí)間價(jià)值。 生產(chǎn)者利用貨幣的“收付”職能也可以建“蓄水池”。 既要讓貨幣在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不斷流入， 也要讓貨幣在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不斷流出， 入大于出， 產(chǎn)生凈流量進(jìn)而增加“蓄水池”積蓄量， 為企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)積蓄“流動(dòng)資金”。 因此， 企業(yè)要設(shè)置“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金留存率”指標(biāo)， 反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量占貨幣循環(huán)周轉(zhuǎn)量的比例。 廣義的貨幣資金周轉(zhuǎn)還包括企業(yè)投資擴(kuò)張的貨幣周轉(zhuǎn)， 可設(shè)定“現(xiàn)金再投資率”指標(biāo)反映。 該指標(biāo)是企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)投資于固定資產(chǎn)等“非流動(dòng)資金”占企業(yè)資本化資金的比例。

4. “流轉(zhuǎn)”職能。 是指同一枚貨幣在供應(yīng)商、生產(chǎn)商、流通商和消費(fèi)者手上充當(dāng)購(gòu)買手段的次數(shù)。 從整個(gè)國(guó)家流通的貨幣來(lái)看， 貨幣作為流通手段反映同一枚貨幣在全社會(huì)總貨物流通過(guò)程中充當(dāng)幾倍或幾十倍的年產(chǎn)貨物的價(jià)值。 利用貨幣的“流轉(zhuǎn)”職能管理貨幣就是要加快貨幣資金的流動(dòng)速度， 讓錢生錢的數(shù)量更多、速度更快。

企業(yè)貨幣資金周轉(zhuǎn)效率通過(guò)設(shè)置“貨幣資金周轉(zhuǎn)率”指標(biāo)反映。 計(jì)算公式如下：

（三）貨幣資金運(yùn)作效率指數(shù)

亞當(dāng)·斯密指出， “貨幣是構(gòu)成資本的極有價(jià)值的一部分”。 貨幣作為一種資本——貨幣資本， 同其他商業(yè)資本、制造業(yè)資本一樣， 也要獲取資本回報(bào)——利息或紅利。 貨幣資本回報(bào)有以下三大特征： ①貨幣資本是充當(dāng)物物交換的媒介。 它不能離開貨物實(shí)體而獨(dú)自發(fā)揮媒介的效率。 ②貨幣資本回報(bào)是伴隨經(jīng)濟(jì)實(shí)體有效運(yùn)作貨幣得以實(shí)現(xiàn)的。 離開經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資金周轉(zhuǎn)， 它是得不到任何回報(bào)的。 ③評(píng)價(jià)貨幣資金運(yùn)作效率通過(guò)設(shè)置“貨幣資金運(yùn)作效率指數(shù)”來(lái)反映。 該指數(shù)是貨幣資金媒介效率與貨幣資金運(yùn)作效率的比率。 筆者提出“貨幣資金運(yùn)作效率指數(shù)”概念是基于兩點(diǎn)考慮： 一是貨幣資金媒介效率側(cè)重反映的是貨幣資金充當(dāng)?shù)葍r(jià)物的比例， 不真正反映貨幣資金運(yùn)作的質(zhì)量; 二是貨幣資金周轉(zhuǎn)效率反映一定時(shí)期貨幣資金周轉(zhuǎn)的次數(shù)， 雖然含有貨幣資金運(yùn)作的質(zhì)量在內(nèi)， 但不同的行業(yè)、不同的企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)不同， 貨幣資金周轉(zhuǎn)的次數(shù)也不同， 缺少可比性。 如果將這兩個(gè)指標(biāo)結(jié)合起來(lái)考慮， 則不僅是衡量效率的特質(zhì)提升， 而且在不同行業(yè)、企業(yè)的可比性也得到提升。 貨幣資金運(yùn)作效率指數(shù)的公式如下：

三、貨幣資金效率模型的構(gòu)建

（一）因變量的設(shè)置

朱學(xué)義教授創(chuàng)造了“貨幣資金效率分析[3] ”一詞， 有三個(gè)來(lái)源： ①將會(huì)計(jì)英漢詞典中的“efficiency ratio[4] ”（會(huì)計(jì)學(xué)“效率比率[5] ”）概念引入“現(xiàn)金流量分析”; ②借鑒了南京大學(xué)楊雄勝教授“現(xiàn)金流量效率”概念的內(nèi)涵; ③綜合了“現(xiàn)金管理效率[6] ”“現(xiàn)金使用效率[7]” 等概念的內(nèi)涵。 并且， 朱學(xué)義教授定義的貨幣資金效率用“貨幣資金運(yùn)作效率指數(shù)”反映， 作為模型的因變量。 該指數(shù)是由貨幣資金媒介效率和貨幣資金周轉(zhuǎn)效率綜合而成。 前者是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作所墊支貨幣產(chǎn)生的效率， 包括“貨幣資金轉(zhuǎn)換為儲(chǔ)備資金——轉(zhuǎn)換為生產(chǎn)資金——轉(zhuǎn)換為成品資金——再回到貨幣資金”所發(fā)生的價(jià)值形態(tài)變化。 這種形態(tài)變化既是價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程， 又是現(xiàn)金流量的積蓄[8] 。 后者所稱的貨幣資金周轉(zhuǎn)效率， 其落腳點(diǎn)是指貨幣資金在周而復(fù)始的循環(huán)周轉(zhuǎn)中產(chǎn)生了價(jià)值增值。

（二）自變量的設(shè)置

自變量是對(duì)因變量的解釋， 或者是引起因變量變化的原因。 根據(jù)亞當(dāng)·斯密的觀點(diǎn)， 反映貨幣資金媒介效率和貨幣資金周轉(zhuǎn)效率的指標(biāo)有： 貨幣資金占用率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金留存率、現(xiàn)金再投資率和現(xiàn)金分紅率。

（三）貨幣資金效率模型設(shè)計(jì)

以貨幣資金運(yùn)作效率指數(shù)（Y）作因變量， 貨幣資金占用率（X1）、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金留存率（X2）、現(xiàn)金再投資率（X3）、現(xiàn)金分紅率（X4）作為自變量， 由此構(gòu)建的貨幣資金效率模型（變量定義及對(duì)應(yīng)關(guān)系見表1）如下：

Y=α+α1X1+α2X2+α3X3+α4X4

四、貨幣資金效率模型在煤業(yè)績(jī)優(yōu)上市公司的應(yīng)用

亞當(dāng)·斯密在《國(guó)富論》中論述貨幣起源及其用途， 資財(cái)?shù)男再|(zhì)、積累和用途時(shí)多處舉例選擇的都是煤礦或礦山， 如煤礦地租問題、煤礦礦藏問題、煤炭?jī)r(jià)格問題、煤炭燃料污染問題等。 因此， 本文選擇煤炭上市公司（煤業(yè)績(jī)優(yōu)上市公司）的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。

（一）樣本選擇

本文選擇兗州煤業(yè)、中國(guó)神華、山西焦化等八家煤業(yè)績(jī)優(yōu)上市公司作為典型樣本， 考察其貨幣資金的運(yùn)作效率。 這八家煤業(yè)績(jī)優(yōu)上市公司2005 ～ 2018年的數(shù)據(jù)來(lái)自于證券之星網(wǎng)站， 收集這些上市公司對(duì)外公布的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)、利潤(rùn)表數(shù)據(jù)、現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)以及各年度的年度報(bào)告數(shù)據(jù)， 對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理后結(jié)果如表2所示。

（二）線性回歸分析

1. 線性回歸結(jié)果。 本文運(yùn)用SPSS 22.0軟件進(jìn)行操作， 得出線性回歸分析結(jié)果， 見表3。

根據(jù)表3構(gòu)建的回歸分析方程如下：

Y=0.058+0.570X1+1.907X2-2.314X3-0.301X4

2. 根據(jù)表3及回歸方程分析貨幣資金效率。 從表3可知， 解釋因變量（貨幣資金運(yùn)作效率指數(shù)）的四個(gè)自變量（貨幣資金占用率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金留存率、現(xiàn)金再投資率、現(xiàn)金分紅率）都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)（系數(shù)均<0.05）。 這表明， 按亞當(dāng)·斯密貨幣理論所設(shè)置的模型中， 自變量對(duì)因變量的密切聯(lián)系性（相關(guān)性）強(qiáng)， 且非常顯著。 具體分析如下：

（1）貨幣資金占用率（X1）與貨幣資金運(yùn)作效率指數(shù)（Y）在5%的水平上顯著正相關(guān)（T系數(shù)為2.317， 顯著性系數(shù)為0.046<0.05）， 說(shuō)明煤業(yè)績(jī)優(yōu)上市公司貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)的比率越高， 其運(yùn)作貨幣資金的效率越好。

（2）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金留存率（X2）與貨幣資金運(yùn)作效率指數(shù)（Y）在1%的水平上顯著正相關(guān)（T系數(shù)為8.189， 顯著性系數(shù)為0.000<0.01）， 說(shuō)明煤業(yè)績(jī)優(yōu)上市公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金留存額越多， 擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的流動(dòng)資金越多， 其運(yùn)作貨幣資金的效率越好。

（3）現(xiàn)金再投資率（X3）與貨幣資金運(yùn)作效率指數(shù)（Y）在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)（T系數(shù)為-6.162， 顯著性系數(shù)為0.000<0.01）， 說(shuō)明煤業(yè)績(jī)優(yōu)上市公司用于再投資的資金越多， 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)循環(huán)周轉(zhuǎn)的資金越少， 運(yùn)作貨幣資金的效率越差。

（4）現(xiàn)金分紅率（X4）與貨幣資金運(yùn)作效率指數(shù)（Y）在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)（T系數(shù)為-2.698， 顯著性系數(shù)為0.024<0.05）， 說(shuō)明煤業(yè)績(jī)優(yōu)上市公司現(xiàn)金分紅率越高， 用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)的資金越少， 運(yùn)作貨幣資金的效率越差。

將表2中自變量的平均數(shù)代入回歸分析方程， 得到貨幣資金運(yùn)作效率指數(shù)：

Y=0.058+0.570×0.5272+1.907×0.2163-2.314×0.1191-0.301×0.2621=0.058+0.3005+0.4125-0.2756-0.0789=0.4165

五、研究結(jié)論

本文運(yùn)用亞當(dāng)·斯密在《國(guó)富論》中的貨幣理論設(shè)置相關(guān)指標(biāo)， 基于煤業(yè)績(jī)優(yōu)上市公司2005 ～ 2018年的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究， 得出的結(jié)論是： ①煤業(yè)績(jī)優(yōu)上市公司2005 ～ 2018年貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)的比率平均為52.72%， 表明這些公司有充裕的貨幣資金儲(chǔ)存。 通過(guò)回歸方程計(jì)算， 發(fā)現(xiàn)該指標(biāo)對(duì)貨幣資金運(yùn)作效率指數(shù)的平均貢獻(xiàn)率為72.15%（0.3005÷0.4165）。 ②煤業(yè)績(jī)優(yōu)上市公司2005 ～ 2018年平均經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金留存率為21.63%， 通過(guò)回歸方程計(jì)算， 發(fā)現(xiàn)該指標(biāo)對(duì)貨幣資金運(yùn)作效率指數(shù)的平均貢獻(xiàn)率為99.04%（0.4125÷0.4165）。 ③煤業(yè)績(jī)優(yōu)上市公司2005 ～ 2018年平均現(xiàn)金再投資率為11.91%， 超過(guò)了西方公認(rèn)的8% ～ 10%， 通過(guò)回歸方程計(jì)算， 發(fā)現(xiàn)該指標(biāo)對(duì)貨幣資金運(yùn)作效率指數(shù)的平均貢獻(xiàn)率為-66.17%（-0.2756÷0.4165）。 ④煤業(yè)績(jī)優(yōu)上市公司按投資本金（股本）計(jì)算， 2005 ～ 2018年平均現(xiàn)金分紅率為26.21%， 表明給投資者的回報(bào)很可觀， 通過(guò)回歸方程計(jì)算， 發(fā)現(xiàn)該指標(biāo)對(duì)貨幣資金運(yùn)作效率指數(shù)的平均貢獻(xiàn)率為-18.94%（-0.0789÷0.4165）。

綜上所述， 2005 ～ 2018年煤業(yè)績(jī)優(yōu)上市公司保持了合理的貨幣資金供生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所用， 并注意積累生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金， 每年留存的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量不斷增加[9] 。 正如亞當(dāng)·斯密所說(shuō)， “企業(yè)使備用的貨幣資金這種死資本變成積極的生產(chǎn)性資本， 產(chǎn)生了極高的貨幣資金運(yùn)作效率”。 煤業(yè)績(jī)優(yōu)上市公司下一步應(yīng)注意適度降低現(xiàn)金分紅率， 防止過(guò)度投資擴(kuò)張。

【 主 要 參 考 文 獻(xiàn) 】

[ 1 ] ? 亞當(dāng)·斯密著.謝祖鈞等譯.國(guó)富論——國(guó)家財(cái)富的性質(zhì)和起因的研究[M].長(zhǎng)沙：中南大學(xué)出版社，2003：1 ～ 224.

[ 2 ] ? 馬克思，恩格斯.馬克思恩格斯全集（第二十六卷第二分冊(cè)）[M].北京：人民出版社，1973：181.

[ 3 ] ? 朱學(xué)義，李文美，劉建勇等.財(cái)務(wù)分析教程[M].北京：北京大學(xué)出版社，2009：241.

[ 4 ] ? 陳今池.立信英漢財(cái)會(huì)大詞典[M].上海：立信會(huì)計(jì)出版社，1994：410.

[ 5 ] ? 王美涵，李儒訓(xùn)，耿漢斌等.財(cái)務(wù)百科全書[M].沈陽(yáng)：遼寧人民出版社，1993：12.

[ 6 ] ? 陳潔.我國(guó)制造業(yè)上市公司現(xiàn)金和營(yíng)運(yùn)資本管理效率研究[D].廈門：廈門大學(xué)，2009.

[ 7 ] ? 盧平，李華筠.實(shí)現(xiàn)最佳現(xiàn)金使用效率[N].財(cái)會(huì)信報(bào)，2005-04-06.

[ 8 ] ? 朱學(xué)義，武獻(xiàn)杰，夏春蓮.成本企劃、成本動(dòng)因與工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益分析——以蘇州市為例[ J].會(huì)計(jì)之友，2018（6）：101 ～ 108.

[ 9 ] ? 呂延榮，武獻(xiàn)杰.回歸分析法在貨幣資金專題分析中的應(yīng)用[ J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)，2018（11）：70 ～ 72+77.