美股四次熔斷的原因及對我國的影響

任其麗

摘要：自1988年美國股市熔斷機制建立至2019年末，觸發(fā)熔斷現(xiàn)象僅發(fā)生一次。截至2020年3月18日，美國股市已歷經五次熔斷，且最近四次在10天內完成。本次短時間內多次熔斷給全球經濟造成了極大的影響，本文主要討論本次短期內美股四次熔斷的原因，對我國造成的影響以及我國未來經濟發(fā)展的走勢。

關鍵詞：熔斷機制 資產泡沫 石油價格戰(zhàn)

一、背景介紹

美股在2020年3月9日、12日、16日以及18日短短十天內連續(xù)4次出現(xiàn)熔斷現(xiàn)象，而在此前，美股僅出現(xiàn)過1次熔斷，即1997年10月27日的熔斷，當時道瓊斯工業(yè)指數(shù)暴跌了7.18%，創(chuàng)下自1915年以來最大跌幅。事實上美國首次提出股市熔斷機制主要是受1987年著名的“黑色星期一”事件的影響，當日道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)暴跌25%。美國政府綜合考慮后，在1988年2月制定了熔斷機制，并于當年10月開始實行

熔斷機制是指在股票交易時，當價格波動幅度超出一定范圍，交易將暫停一段時間的機制。熔斷機制相當于給市場一個緩沖期，利用暫停交易的那段時間給投資者一個冷靜思考的機會，維護股市秩序，防止市場過度買賣造成股市劇烈震蕩。美股熔斷機制歷經各種金融風暴，在首次推出至2019年末也只熔斷了一次。

當前美國的熔斷機制以標普500指數(shù)為參考，設置三檔標準，當市場在美股常規(guī)交易時段跌至7%即達到一級市場熔斷;當?shù)?3%即達到二級市場熔斷;當?shù)?0%即達到三級市場熔斷。針對美股熔斷機制，目前有兩種不同的意見。一種認為熔斷機制起到了積極的作用，投資者能在暫停交易的時段內重新理性思考，避免了沖動交易。另一種則認為，熔斷機制加劇了市場的不穩(wěn)定性 ，因為人們反而會因為它滋生市場恐慌情緒，從而在再次交易時大量拋售。

二、熔斷原因

（一）資產泡沫

美國股市近些年處于高位，本身存在一定的泡沫，這是這次暴跌的先決條件。美國股市從2009年以來，就進入到一個相對漫長的牛市。近些年來，美國經濟雖然發(fā)展態(tài)勢良好，但其實增長速度不快，股市卻漲的飛快，這包括政治、社會等各方面的原因。為了刺激股市，美國政府屢次使用降息等手段，如金融危機后的四輪量化寬松的貨幣政策。但股市從長期來看，類似于稱重機，有回歸的特性。人們通常用巴菲特指標來衡量資本市場的泡沫程度，以此來衡量股市能否代表經濟發(fā)展水平，巴菲特指標=股票總市值/GDP，該指標在120%以上為嚴重資產泡沫狀態(tài)。前不久美國的巴菲特指標在150%以上，泡沫非常嚴重，因此下跌是情理之中 。

（二）美國國債收益率倒掛

美國經濟近幾年從實質上說呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，美股這幾年的繁榮從某個方面來看，可以說是資金推動的。當大家都傾向于把資金投向低風險國債時，說明市場上的其他資金不看好未來的經濟形勢。利率倒掛就是短期利率高于長期利率。疫情影響下，市場爆發(fā)恐慌情緒，大家把目光轉向了低風險的國債市場，需求增加，債券價格上升，債券收益率因此下降。3月9日美國10年期國債收益率跌至0.3182%的歷史最低水平，30年期國債收益率跌至0.7%。

（三）疫情的原因

由于新冠疫情在國外的快速傳播，各國經濟普遍受到影響。美國本身是一個靠消費拉動經濟的國家，疫情對他們的影響顯然較大，因此對2020經濟增長的預期下調。其中IMF最初預計全球經濟增長在3.3%，但現(xiàn)在來看，今年增長率保持在2%已經不易。在全球經濟預期大幅度下跌的背景下，股市承擔壓力較大。

（四）沙特和俄羅斯的石油價格戰(zhàn)

美股今年第一次熔斷也有一部分是因為沙特和俄羅斯談判破裂，展開石油價格戰(zhàn)。沙特增產降價直接影響了美國的頁巖油公司，美國的石油公司股價暴跌。石油價格的暴跌是此次美股價格暴跌的一個導火索。油價影響了能源股和美國頁巖油相關的公司股票，生產石油的企業(yè)成本由于石油戰(zhàn)跌倒成本線以下，從而導致石油公司股價暴跌。此次的黑天鵝事件被許多經濟學家認為是美國股市的一個技術性修正。

三、美股熔斷對我國的影響

在經濟全球化高度發(fā)達的情況下，美國的經濟波動對世界經濟的影響力非常大。對我國來說，美股熔斷可以說是機遇與挑戰(zhàn)并存。

（一）制造業(yè)發(fā)展

因為我國的股市力量基本凝聚在制造業(yè)，而非虛擬經濟，因此美股熔斷對我國國內的實體經濟影響不是特別強烈。中國進出口總額占GDP比重從2016年的64.2%下降到了2019年的31.8%，可以看出中國對海外風險的免疫能力有所增強。并且隨著我國疫情逐漸開始穩(wěn)定，制造業(yè)很多也基本恢復正常。在未來的一段時間，我國會接到更多的資本注入以及產能的增加，這個契機為我國在世界產業(yè)鏈中創(chuàng)建關鍵地位提供了一個得天獨厚的良機。

（二）石油儲備

從另一個方面來看在此次契機下，原油價格下跌，對中國這個原油進口國而言，我國可以利用這個機會進一步充實戰(zhàn)略石油儲備，在一定程度上可以減輕我國輸入型的通脹壓力。因此從這些方面來看可以說是我國的一個機遇。

（三）出口萎縮

對于出口來說，此輪全球股市連環(huán)暴跌，美股熔斷，會導致部分外資提前離場，加劇全球金融波動，對于中國的出口會是一個不小的打擊。并且國際貿易通常以美元為結算單位，如果美元大幅貶值，會影響到我國的出口利潤，從而影響國內的通貨膨脹，加大我國經濟負擔。此外，美股熔斷可能會使得部分美國公司撤回在我國境內的投資，這意味著我國可能會有公司因為失去這些資金支持而倒閉，從而會有一些職工失業(yè)，提高了國內失業(yè)率，影響了人民的生活水平。

（四）股市沖擊

因為經濟全球化的趨勢，世界上許多國家都已經聯(lián)系在一起，美國這次的經濟動蕩直接影響了歐洲，全球兩大經濟體的頹勢勢必關系到我國經濟變化。全球股市暴跌對中國股民會產生短期的心理沖擊，激發(fā)金融市場恐慌情緒。投資者擔心疫情破壞全球供應鏈，使全球經濟陷入衰退，該不確定性可能會使全球股市持續(xù)走低。

四、建議與展望

在我國采取的經濟刺激政策中，最矚目的當屬“新基建”?！靶禄ā睂ξ覈洕幕謴团c發(fā)展起著至關重要的作用，我國應堅定不移的推進“新基建”措施。本次大力推進的“新基建”，與過去的傳統(tǒng)基建存在著明顯差異?！靶禄ā庇兄嗫萍純群渚劢沟念I域以面向未來的“硬核科技”為主，包涵七個領域：大數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、5G基建、人工智能、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁。當前經濟呈下滑趨勢，推進新基建，一方面可以穩(wěn)定投資規(guī)模，發(fā)揮投資的推動作用，緩解疫情對今年經濟的不利影響;另一方面有助于擴大國內需求、穩(wěn)定增長和就業(yè)，全面提升中國經濟持續(xù)增長的潛力，轉變經濟結構，調整經濟發(fā)展模式，提高我國綜合競爭力。

我國采取了一系列強有力的政策舉措，疫情的有效控制、經濟社會的有序復工復產，逐漸改善了外界對中國經濟的預期。許多國際機構認為，中國經濟長期向好的基本面沒有改變，對經濟的恢復、外貿、外資企業(yè)復工復產充滿信心。國際貨幣基金組織表示，中國正通過危機應對措施、流動性供應、財政政策和金融支持，努力減輕疫情對經濟的負面影響。在上述政策和措施有效防控疫情的情況下，中國經濟將在第二季度恢復正常，未來全球經濟受影響的程度可能較小，持續(xù)時間可能較短。

雖然美股熔斷對我國經濟的確造成了一定程度的負面影響，但總體來說，對于未來的機遇和挑戰(zhàn)，中國還是會朝著一個更好的發(fā)展方向繼續(xù)前進。總體來說，中國經濟發(fā)展形勢向好。

參考文獻：

[1]朱禁弢，華爾街“黑色星期一”風暴[J].中國經濟周刊，2015（34）.

[2]梁麗雯，新基建，新動能[J].金融科技時代 .2020（04）.

[3]張今，國債收益率倒掛是經濟倒退的信號嗎[J].新金融 2019（12）.

[4]劉語臻，美股收益率倒掛：衰退的領先指標與美債走勢展望[J].國際金融，2019（02）.

[5]李朝生，中國證券市場熔斷機制研究[D].對外經貿大學，2019.

[6]韓傲霜，熔斷機制對市場交易的影響[D].山東大學，2018.

[7]鄭超，投資者行為、股市泡沫與我國金融安全研究[D].北京交通大學，2019.

作者單位：安徽大學經濟學院