人民幣在中亞貨幣區(qū)域化的競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)
——基于美元盧布的對(duì)比分析視角

張 帥

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，新疆 烏魯木齊830012）

一、研究背景

2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美元作為國(guó)際貨幣體系的核心地位已經(jīng)開(kāi)始動(dòng)搖，尤其是近年來(lái)美國(guó)單邊貿(mào)易主義更是對(duì)貿(mào)易全球化造成了巨大沖擊，引起了世界諸多國(guó)家的不滿及反抗。因此，很多國(guó)家逐漸開(kāi)始降低對(duì)美元的依賴性，去美元化已經(jīng)成為當(dāng)前國(guó)際發(fā)展的趨勢(shì)。中國(guó)提出的“一帶一路”倡議是對(duì)國(guó)際合作及全球治理新模式的積極探索，得到了世界各國(guó)的高度認(rèn)同。而作為“五通”建設(shè)之一的加強(qiáng)貨幣流通對(duì)于深化同“一帶一路”沿線國(guó)家貨幣金融合作，進(jìn)而推進(jìn)人民幣區(qū)域化、國(guó)際化，重塑國(guó)際貨幣體系格局意義重大。如何加強(qiáng)區(qū)域貨幣合作，實(shí)現(xiàn)沿線國(guó)家金融協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展已經(jīng)成為“一帶一路”建設(shè)的重要議題。

人民幣走向國(guó)際化的首要條件是實(shí)現(xiàn)區(qū)域化，中亞國(guó)家作為我國(guó)“一帶一路”沿線重要的合作對(duì)象是實(shí)現(xiàn)人民幣區(qū)域化的突破口。一方面，中亞國(guó)家與我國(guó)地理位置毗鄰，經(jīng)貿(mào)、投資合作密切，中亞人民幣區(qū)域化能夠降低區(qū)域內(nèi)融資成本，提高投資、貿(mào)易的便利化水平，同時(shí)能夠擺脫對(duì)美元的依賴。另一方面，中亞國(guó)家貨幣幣值穩(wěn)定性較差，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較高，實(shí)現(xiàn)人民幣區(qū)域化能夠有效降低區(qū)域內(nèi)金融市場(chǎng)波動(dòng)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。然而人民幣中亞區(qū)域化勢(shì)必會(huì)打破中亞國(guó)家現(xiàn)有的貨幣利益格局。首先，中亞國(guó)家為了維持本國(guó)的貨幣主權(quán)，很難在一定時(shí)間內(nèi)接受他國(guó)貨幣的流通；其次，美元作為中亞地區(qū)重要的流通貨幣，為了繼續(xù)維持其市場(chǎng)占有地位，美國(guó)必然會(huì)采取措施抵御人民幣的區(qū)域化；最后，與中亞五國(guó)存在密切聯(lián)系的俄羅斯，為了提升其在中亞地區(qū)的影響力，同樣不會(huì)輕易放任人民幣在中亞的區(qū)域化。

“一帶一路”建設(shè)下人民幣實(shí)現(xiàn)區(qū)域化發(fā)展的局勢(shì)已不可逆轉(zhuǎn)，但必然會(huì)引發(fā)與區(qū)域內(nèi)原有貨幣體系的激烈競(jìng)爭(zhēng)，從而打破原有的貨幣利益平衡。因此，把握人民幣區(qū)域化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，明確自身存在的不足，從而制定有效的政策方針，對(duì)于推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程意義深遠(yuǎn)。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)學(xué)者針對(duì)人民幣區(qū)域化的研究主要集中在東亞地區(qū)，研究成果也基本成熟，而關(guān)于人民幣在中亞區(qū)域化的分析則相對(duì)較少。隨著“一帶一路”倡議提出以后，中亞地區(qū)逐漸成為國(guó)內(nèi)研究的熱點(diǎn)，部分學(xué)者開(kāi)始將人民幣區(qū)域化的研究視角轉(zhuǎn)移至中亞。

定性分析主要體現(xiàn)在人民幣推進(jìn)的可行性、存在問(wèn)題及政策研究方面，李文勇(2017)從人民幣國(guó)家化的趨勢(shì)、貿(mào)易規(guī)模、貿(mào)易收支三個(gè)方面闡述了人民幣中亞區(qū)域化的影響因素[1]。李培清(2017)、張雨思(2018)則從多個(gè)角度闡述了人民幣中亞區(qū)域化所面臨的困難及挑戰(zhàn)，并提出了相關(guān)政策路徑[2]。李亞楠(2017)則從經(jīng)濟(jì)開(kāi)放、貿(mào)易一體化、商品多元化等多個(gè)層面對(duì)中國(guó)與中亞五國(guó)的貿(mào)易現(xiàn)狀進(jìn)行對(duì)比分析，研究認(rèn)為中亞區(qū)域并不適合構(gòu)建單一貨幣的貿(mào)易結(jié)算體系[3]。

定量分析則主要集中在人民幣中亞區(qū)域化的論證方面，如田巧雨(2017)通過(guò)構(gòu)建OCA指數(shù)模型，研究認(rèn)為人民幣中亞區(qū)域化具備較高的可行性，可以成為主導(dǎo)中亞區(qū)域的貨幣[4]。李亞楠(2017)通過(guò)構(gòu)建中亞國(guó)家“一籃子貨幣”指數(shù)，研究得出人民幣占據(jù)較大的權(quán)重，這對(duì)于實(shí)現(xiàn)人民幣區(qū)域化具有重要意義[3]。程貴(2018)通過(guò)演化博弈模型研究得出中國(guó)與中亞國(guó)家就人民幣的區(qū)域化問(wèn)題會(huì)隨時(shí)間的推進(jìn)而趨于合作的策略[5]。郭建偉(2018)通過(guò)構(gòu)建模型分析人民幣、美元、盧布及歐元分別與中亞五國(guó)貨幣間的相關(guān)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)美元在中亞五國(guó)錨貨幣權(quán)重占比中最大，人民幣則相對(duì)較低，人民幣實(shí)現(xiàn)區(qū)域化仍需加強(qiáng)區(qū)域貨幣合作[6]。

縱觀以上研究，定性分析與定量分析結(jié)論之間存在一定差異性。但綜合來(lái)看，當(dāng)前人民幣中亞區(qū)域化確實(shí)受到諸多因素的影響及制約，但仍然存在深層次貨幣合作的重大機(jī)遇。文章則基于福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析視角，通過(guò)引入一般均衡模型(GTAP)，考察人民幣與中亞區(qū)域內(nèi)主要流通貨幣（美元、盧布）在實(shí)現(xiàn)中亞貨幣區(qū)域化后的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而明確人民幣在中亞區(qū)域化所處地位，為相關(guān)政策制定提供參考依據(jù)。

三、貨幣區(qū)域化一般均衡分析框架及GTAP模擬方案

1.分析框架

貨幣區(qū)域化的最高層次就是實(shí)現(xiàn)一國(guó)貨幣在區(qū)域內(nèi)的自由流通，而文章所論證的貨幣區(qū)域化則主要體現(xiàn)在跨境貿(mào)易本幣結(jié)算這一相對(duì)基礎(chǔ)的層面，即中亞五國(guó)分別采用人民幣、美元、盧布為計(jì)價(jià)貨幣進(jìn)行貿(mào)易清算的貨幣區(qū)域化模式。雖然在GTAP模型中并不存在刻畫金融部門的相關(guān)變量，但已有學(xué)者通過(guò)論證得到關(guān)稅的變化與貨幣匯率波動(dòng)所引發(fā)的貿(mào)易量變化效應(yīng)是相同的(Feenstra(1989))[7]。理論框架如下：

其中Pm、TX分別反映A國(guó)家該商品貨物的銷售價(jià)格及出口補(bǔ)貼稅率。

其中F、TM分別反映B國(guó)貨幣匯率及進(jìn)口關(guān)稅率。

由(2)式可見(jiàn)，A國(guó)貨物出口補(bǔ)貼稅的變化可以間接反映出該國(guó)匯率變動(dòng)影響B(tài)國(guó)貨物進(jìn)口價(jià)格的大小。文章立足于使用出口國(guó)家本幣進(jìn)行結(jié)算所產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的分析，而匯率的波動(dòng)能夠直接反映出本幣價(jià)值的變化，最終傳導(dǎo)至貿(mào)易及福利效應(yīng)的變動(dòng)。因此，文章將出口國(guó)本幣匯率波動(dòng)所引發(fā)的貿(mào)易效應(yīng)通過(guò)該國(guó)對(duì)不同產(chǎn)業(yè)制定的出口補(bǔ)貼稅來(lái)反映。原理如下：

同理，假設(shè)出口國(guó)貨幣貶值α，TX'為相應(yīng)出口補(bǔ)貼稅率的變化，則滿足：

則代表本幣匯率變化所帶來(lái)的等價(jià)出口補(bǔ)貼稅。因此，可通過(guò)出口國(guó)對(duì)不同產(chǎn)業(yè)制定的實(shí)際出口補(bǔ)貼稅率，并采用(4)、(6)換算出匯率波動(dòng)所產(chǎn)生的相應(yīng)的等價(jià)出口補(bǔ)貼稅。

2.模擬方案

（1）數(shù)據(jù)處理

文章利用GTAP模型中所包含的9.0數(shù)據(jù)庫(kù)，涉及140個(gè)國(guó)家和57個(gè)部門。依據(jù)分析的實(shí)際需要，將數(shù)據(jù)庫(kù)原有國(guó)家劃分為中國(guó)、美國(guó)、俄羅斯、歐盟、吉爾吉斯斯坦、哈薩克斯坦、其他中亞三國(guó)及世界其他地區(qū)8個(gè)區(qū)域。依據(jù)產(chǎn)業(yè)部門的相似性，將數(shù)據(jù)庫(kù)原有產(chǎn)業(yè)劃分成農(nóng)林牧漁、紡織服裝、其他服務(wù)業(yè)等10大類。分類結(jié)果見(jiàn)表1。

（2）情景設(shè)置

文章共設(shè)定6種模擬情景，分為人民幣、美元、盧布分別升值10%（情景1）及貶值10%（情景2），考察三種貨幣在匯率波動(dòng)情況下，中亞五國(guó)使用該種貨幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算帶來(lái)的影響效應(yīng)。根據(jù)GTAP9.0數(shù)據(jù)庫(kù)可以查出美國(guó)、俄羅斯現(xiàn)行的出口平均退稅率，中國(guó)相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)海關(guān)律師網(wǎng)，通過(guò)公式(4)、(6)計(jì)算出的三種貨幣分別在情景1及情景2下不同部門相應(yīng)等價(jià)出口退稅水平。如表2所示：

表1 GTAP模型產(chǎn)業(yè)部門分類

表2 等價(jià)出口退稅率

四、模擬結(jié)果分析

1.對(duì)世界各地區(qū)GDP的影響

從表3可以看出，人民幣在中亞區(qū)域化一方面能夠促進(jìn)該區(qū)域GDP的增長(zhǎng)，其中吉爾吉斯斯坦經(jīng)濟(jì)增速提升最為顯著，兩種方案下分別增加0.95%、1.56%；哈薩克斯坦次之，經(jīng)濟(jì)增速分別上升0.67%、0.58%；其他中亞三國(guó)GDP增幅則分別達(dá)到0.55%、0.47%。另一方面對(duì)俄羅斯、美國(guó)、歐盟及世界其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則起到抑制效應(yīng)，其中俄羅斯經(jīng)濟(jì)增速分別下降0.07%、0.06%，其他國(guó)家GDP降幅基本維持在0.02%。就我國(guó)而言，人民幣在中亞區(qū)域化能夠?qū)崿F(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的緩慢上升，GDP增速分別增加0.05、0.04個(gè)百分點(diǎn)。

盧布在中亞區(qū)域化的影響效應(yīng)與人民幣基本一致。一方面能夠推動(dòng)該區(qū)域及俄羅斯GDP增速的上漲，其中哈薩克斯坦經(jīng)濟(jì)增幅最為明顯，分別達(dá)到0.66%、0.58%。另一方面對(duì)中國(guó)、美國(guó)、歐盟及世界其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)負(fù)面影響，經(jīng)濟(jì)下滑基本維持在0.01個(gè)百分點(diǎn)。就美元來(lái)看，美元在中亞區(qū)域化對(duì)該區(qū)域及其他國(guó)家的影響相對(duì)較弱，吉爾吉斯斯坦、哈薩克斯坦經(jīng)濟(jì)增速分別提升0.02%、0.01%，而其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則并未發(fā)生變化。這主要在于當(dāng)前中亞國(guó)家的貿(mào)易結(jié)算仍然以美元為主。因此，模擬結(jié)果不會(huì)發(fā)生太大變化。

表3 世界各地區(qū)GDP變化(%)

2.對(duì)中亞五國(guó)不同部門產(chǎn)出的影響

從表4可以看出，人民幣在中亞區(qū)域化能夠促進(jìn)該區(qū)域大部分部門產(chǎn)出水平的上升，其中其他服務(wù)業(yè)、采掘業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)最為顯著，增幅分別達(dá)到2.81%（方案1）、2.38%（方案1），而對(duì)該區(qū)域食品加工、其他制成品及金屬制品三個(gè)部門的產(chǎn)出起到抑制效應(yīng)，其中金屬制品部門產(chǎn)出下降最為明顯，降幅達(dá)到0.95個(gè)百分點(diǎn)。

盧布在中亞區(qū)域化對(duì)該區(qū)域采掘業(yè)、紡織服裝、其他制成品及金屬制品四個(gè)部門的產(chǎn)出帶來(lái)明顯負(fù)面沖擊，產(chǎn)出下降分別達(dá)到1.85%、0.79%、1.71%、1.95%，而對(duì)剩余其他部門的產(chǎn)出則起推動(dòng)作用，其中對(duì)公共設(shè)施建設(shè)部門的影響最大，產(chǎn)出增幅達(dá)到1.41%，但整體影響低于采用人民幣結(jié)算的效果。美元人民幣在中亞區(qū)域化對(duì)該區(qū)域各部門的產(chǎn)出影響相對(duì)較小，部分部門如金屬制品產(chǎn)出增長(zhǎng)波幅基本在0.02%，而其他部門產(chǎn)出則保持不變。

表4 中亞五國(guó)不同部門產(chǎn)出變化(%)

3.對(duì)世界各地區(qū)進(jìn)出口的影響

由表5可知，人民幣在中亞區(qū)域化能夠顯著提升中亞國(guó)家及中國(guó)的進(jìn)出口，其中吉爾吉斯斯坦變化最為顯著，進(jìn)出口規(guī)模分別增加16.86%、26.27%，中國(guó)進(jìn)出口總值則分別提升0.22、0.2個(gè)百分點(diǎn)；另一方面對(duì)世界其他國(guó)家貿(mào)易狀態(tài)的改善有促進(jìn)作用，即能夠推動(dòng)其他國(guó)家進(jìn)口規(guī)模的減少、出口規(guī)模的增加。

盧布在中亞區(qū)域化同樣起到明顯的推動(dòng)作用，其中哈薩克斯坦增長(zhǎng)較為明顯，進(jìn)出口規(guī)模分別增加9.23%、7.88%，俄羅斯進(jìn)出口總值則分別上升0.41、0.31個(gè)百分點(diǎn)；從對(duì)其他國(guó)家進(jìn)出口的影響來(lái)看，基本呈現(xiàn)進(jìn)口、出口總值均下降0.01個(gè)百分點(diǎn)的特征，影響效果相對(duì)較弱。美元在中亞區(qū)域化能夠?qū)υ搮^(qū)域進(jìn)口產(chǎn)生微弱的促進(jìn)效應(yīng)，進(jìn)口總值增長(zhǎng)基本維持在0.02%，但對(duì)中亞國(guó)家及其他國(guó)家的出口變化均未產(chǎn)生影響。

4.對(duì)世界各地區(qū)貿(mào)易條件及福利水平的影響

從表6可以看出人民幣在中亞區(qū)域化能有效促進(jìn)中亞國(guó)家貿(mào)易條件的改善，其中哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、其他中亞三國(guó)貿(mào)易條件增幅分別達(dá)到3.88%、4.4%、2.9%，而對(duì)世界其他國(guó)家貿(mào)易條件的改善則起抑制作用，其中俄羅斯貿(mào)易條件下降0.03個(gè)百分點(diǎn)，其他地區(qū)下降幅度基本維持在0.01%。盧布在中亞區(qū)域化一方面對(duì)該區(qū)域貿(mào)易條件的改善同樣有明顯促進(jìn)作用，其中吉爾吉斯斯坦變化最為顯著，貿(mào)易條件上升幅度達(dá)到4.06%；另一方面卻導(dǎo)致俄羅斯貿(mào)易條件的惡化，而對(duì)世界其他國(guó)家影響甚微。美元在中亞區(qū)域化對(duì)該區(qū)域貿(mào)易條件的影響相對(duì)較弱，其中哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦貿(mào)易條件分別增長(zhǎng)0.03%、0.02%，而對(duì)其他國(guó)家則基本無(wú)影響。

表5 世界各地區(qū)進(jìn)出口變化

表6 世界各地區(qū)貿(mào)易條件及福利水平變化

人民幣在中亞區(qū)域化一方面能夠提升中亞國(guó)家的福利水平，其中哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、其他中亞三國(guó)福利增加值分別達(dá)到22.92億美元、11.73億美元、8.95億美元，中國(guó)福利水平則增加18.38億美元；另一方面對(duì)其他國(guó)家的福利水平則帶來(lái)消極影響，其中世界其他地區(qū)沖擊更為顯著，福利損失達(dá)到9.79億美元。盧布在中亞區(qū)域化的影響效果基本同人民幣，對(duì)中亞地區(qū)尤其是哈薩克斯坦福利水平促進(jìn)更為明顯，福利增加值達(dá)到4.96億美元，而對(duì)歐盟的負(fù)面沖擊則更為嚴(yán)重，福利水平減少了5.77億美元。美元在中亞區(qū)域化對(duì)世界各國(guó)福利水平的影響依然較弱，其中哈薩克斯坦福利水平改善相對(duì)較大，增加值達(dá)到0.15億美元，而歐盟及中國(guó)福利水平下降則相對(duì)較多，縮減幅度達(dá)到0.06億美元。

五、主要結(jié)論及啟示

1.主要結(jié)論

文章通過(guò)采用GTAP模型對(duì)人民幣、美元、盧布在中亞貨幣區(qū)域化的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行實(shí)證模擬，主要得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：

第一，人民幣在中亞區(qū)域化能有效促進(jìn)該區(qū)域GDP的增長(zhǎng)、貿(mào)易條件的改善、福利水平的提升，而對(duì)其他國(guó)家則起到抑制效應(yīng)；能夠促進(jìn)該區(qū)域其他服務(wù)業(yè)、采掘業(yè)等大部分部門產(chǎn)出水平的上升，同時(shí)能夠帶動(dòng)中亞國(guó)家及中國(guó)的進(jìn)出口。

第二，盧布在中亞區(qū)域化的影響效果基本同人民幣，即提升該區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、改善貿(mào)易條件、增加福利水平，但促進(jìn)效應(yīng)弱于人民幣；但能夠?qū)υ搮^(qū)域采掘業(yè)、紡織服裝等四個(gè)部門的產(chǎn)出帶來(lái)明顯負(fù)面沖擊；同樣對(duì)該區(qū)域進(jìn)出口起明顯推動(dòng)作用，但卻導(dǎo)致俄羅斯貿(mào)易條件的惡化，而對(duì)世界其他國(guó)家影響甚微。

第三，美元在中亞區(qū)域化對(duì)該區(qū)域及其他國(guó)家在各方面的影響相對(duì)較弱。

2.啟示

整體來(lái)看，人民幣相對(duì)于盧布、美元而言能夠?qū)χ衼唶?guó)家?guī)?lái)更多的經(jīng)濟(jì)效益，人民幣中亞區(qū)域化具備重大的發(fā)展?jié)摿?，但依然面臨美元市場(chǎng)占有率高、盧布發(fā)展空間足及復(fù)雜的地緣政治等方面的壓力。為有效推進(jìn)人民幣中亞區(qū)域化發(fā)展，文章提出以下幾點(diǎn)思考：

第一，充分利用絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)，繼續(xù)深化同中亞國(guó)家之間的經(jīng)貿(mào)合作，為區(qū)域國(guó)家發(fā)展提供金融支持，在項(xiàng)目投融資中鼓勵(lì)區(qū)域國(guó)家采用人民幣結(jié)算，通過(guò)直接投資、債務(wù)援助、證券投資等多種途徑向中亞區(qū)域輸入人民幣，擴(kuò)大人民幣在中亞區(qū)域的流通規(guī)模。第二，提升金融機(jī)構(gòu)在中亞國(guó)家的輻射效應(yīng)，通過(guò)創(chuàng)新金融產(chǎn)品種類、提高金融服務(wù)水平、制定全方面的金融優(yōu)惠政策，為區(qū)域民生發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域提供必要的融資支持，從而增強(qiáng)區(qū)域居民、企業(yè)對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可度。第三，積極推動(dòng)與中亞國(guó)家制定促進(jìn)貿(mào)易發(fā)展的多種稅收優(yōu)惠政策，不斷提升貿(mào)易便利化水平，從而降低貿(mào)易交易成本；完善境外稅務(wù)爭(zhēng)端解決制度，保證我國(guó)對(duì)外投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全穩(wěn)定性。第四，充分利用中哈邊境合作中心的優(yōu)惠政策，大力發(fā)展離岸人民幣業(yè)務(wù)，加大離岸金融產(chǎn)品創(chuàng)新力度，逐漸打通人民幣回流渠道；繼續(xù)推動(dòng)與中亞國(guó)家簽署貨幣互換協(xié)議，不斷擴(kuò)大貨幣互換規(guī)模，提升人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算中的地位。第五，嘗試與哈方構(gòu)建雙邊匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制，雙方針對(duì)兩國(guó)匯率政策調(diào)整、波動(dòng)幅度等問(wèn)題進(jìn)行協(xié)商并以法律文件明確固定，在該區(qū)域逐步形成堅(jiān)戈與人民幣為代表的雙重貨幣錨形式，最終構(gòu)建中亞區(qū)域性的匯率聯(lián)動(dòng)及協(xié)調(diào)機(jī)制，從而擴(kuò)大人民幣在中亞區(qū)域的影響力及市場(chǎng)占有率。