科技型中小企業(yè)融資約束：文獻(xiàn)綜述與研究展望

趙麗 薛云陽(yáng)

摘 要：本文通過(guò)梳理國(guó)內(nèi)外科技型中小企業(yè)融資困境相關(guān)研究成果，發(fā)現(xiàn)目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究視角不盡相同。在此基礎(chǔ)上，本文總結(jié)了相關(guān)結(jié)論并針對(duì)問(wèn)題提出了對(duì)策建議，指明了未來(lái)發(fā)展的研究方向。本研究進(jìn)一步豐富了科技型中小企業(yè)融資困境的理論研究。

關(guān)鍵詞：科技型中小企業(yè);融資約束文獻(xiàn)綜述

1 引言

黨的十八大明確指出要建設(shè)“科技創(chuàng)新”型國(guó)家，科技型中小企業(yè)科技創(chuàng)新能力強(qiáng)，是我國(guó)科技創(chuàng)新領(lǐng)域的重要力量（劉兢軼等，2019）。但由于科技型中小企業(yè)自身規(guī)模小，資金較少，加之技術(shù)、市場(chǎng)上的各種不確定性因素等，在融資時(shí)受到各種約束，嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的健康發(fā)展，成為制約科技型中小企業(yè)發(fā)展的主要障礙。

自科技型中小企業(yè)融資問(wèn)題暴露后，諸多學(xué)者針對(duì)科技型中小企業(yè)融資受約束問(wèn)題展開(kāi)了積極地討論和研究，截至目前，國(guó)內(nèi)外針對(duì)科技型中小企業(yè)融資困難的相關(guān)文獻(xiàn)較為豐富，但鮮有學(xué)者對(duì)科技型中小企業(yè)融資受約束問(wèn)題進(jìn)行文獻(xiàn)綜述研究。鑒于此，本文通過(guò)搜集、梳理國(guó)內(nèi)外科技型中小企業(yè)融資困難的相關(guān)研究成果，力圖對(duì)此主題進(jìn)行一個(gè)較為系統(tǒng)和全面的綜述，并提出未來(lái)展望，以期為后續(xù)研究提供借鑒。

2 科技型中小企業(yè)融資渠道

科技型中小企業(yè)融資渠道主要包括內(nèi)源融資渠道和外源融資渠道。其中，內(nèi)源融資渠道主要表現(xiàn)為公司以自有的資金（創(chuàng)業(yè)者自己的投入等）以及在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中積累的資金（留存收益等）用于日常所需的融資方式。一般而言，內(nèi)源融資基本不會(huì)受到外部相關(guān)環(huán)境因素的約束，且公司通過(guò)內(nèi)源進(jìn)行融資不僅自主性強(qiáng)，且成本低，這是目前我國(guó)科技型中小企業(yè)最重要的融資方式。

外源融資渠道與內(nèi)源融資渠道相對(duì)，主要表現(xiàn)為企業(yè)從自身以外的其他自然人、法人或其他組織獲取資金的方式，主要包括商業(yè)銀行貸款、發(fā)行股票債券等。外源融資渠道又可以分為直接融資和間接融資。在直接融資過(guò)程中，企業(yè)可以根據(jù)自身實(shí)際需要自主地選擇融資數(shù)量以及融資對(duì)象。近年來(lái)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展壯大，以直接融資渠道進(jìn)行融資的企業(yè)越來(lái)越多。但為了維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全和金融界相關(guān)秩序，公司債券發(fā)行與股票發(fā)行的審核條件變得越來(lái)越嚴(yán)苛，科技型中小企業(yè)由于公司本身實(shí)力有限，一般都很難達(dá)到相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)要求。間接融資方式與直接融資方式相對(duì)，它是指中小企業(yè)通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)如銀行等獲得所需資金的一種融資方式，企業(yè)和初始資金供應(yīng)者并不發(fā)生直接聯(lián)系。此時(shí)，處于核心地位的是金融中介機(jī)構(gòu)，它負(fù)責(zé)審查資金，并決定相關(guān)資金的流向。相較于直接融資，間接融資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，資金的安全性也更有保障。對(duì)于科技型中小企業(yè)，往往很難達(dá)到相關(guān)上市條件的要求，此時(shí)，申請(qǐng)銀行貸款就顯得相對(duì)容易。為此，間接融資依然是企業(yè)獲得資金的主要來(lái)源方式。然而，在實(shí)際的生產(chǎn)生活中這些多樣化的融資渠道真正發(fā)揮的作用卻很少，科技型中小企業(yè)的發(fā)展也為此受到了嚴(yán)重制約。

3 科技型中小企業(yè)融資約束國(guó)內(nèi)外研究動(dòng)態(tài)

在新時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中小企業(yè)融資難問(wèn)題一直存在（尹應(yīng)凱、艾敏，2020）。交易成本偏高、缺乏相應(yīng)的擔(dān)保等一系列問(wèn)題，一直都是中小企業(yè)融資所要面臨的主要障礙（寇垠，2015）。而這些問(wèn)題也必定會(huì)進(jìn)一步限制科技型中小企業(yè)的發(fā)展（齊岳等，2018）。

目前，多數(shù)學(xué)者的研究集中在政府層面，列出的政策建議也多從政府角度出發(fā)。Xu和Zhou（2013）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，政府實(shí)施的激勵(lì)機(jī)制，有利于科技型中小企業(yè)解決融資難問(wèn)題。我國(guó)學(xué)者趙玉珍（2013）則認(rèn)為政府應(yīng)建立健全相應(yīng)的信用機(jī)制。隨后，F(xiàn)jona和Lavdosh（2014）也通過(guò)研究得出，政府應(yīng)建立健全信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)的類似結(jié)論。Ramirez等（2015）則發(fā)現(xiàn)，政府實(shí)施的違約懲罰機(jī)制，有利于促進(jìn)科技型中小企業(yè)解決融資難問(wèn)題。而國(guó)內(nèi)學(xué)者則認(rèn)為政府應(yīng)多進(jìn)行正面鼓勵(lì)與支持。一方面，成立科技創(chuàng)新基金，對(duì)按時(shí)履約還款的企業(yè)可以給予適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠或補(bǔ)貼（陳興海、孫峻，2015）。另一方面，建設(shè)融資與擔(dān)保體系（譚佳婧、許景，2016），促進(jìn)企業(yè)的快速發(fā)展。同時(shí)，政府要充分發(fā)揮好對(duì)科技型中小企業(yè)的積極引導(dǎo)作用，增強(qiáng)融資的有效供給（劉志強(qiáng)、陳言，2018），不斷健全稅收政策、完善資本市場(chǎng)、加快金融體系建設(shè)（張武軍、李明修等，2020），這樣才能有效解決科技型中小企業(yè)在融資中遇到的問(wèn)題。

部分學(xué)者則通過(guò)建立一系列模型，嘗試從引入第三方平臺(tái)的角度研究科技型中小企業(yè)的融資難問(wèn)題。“云融資理論模型”（王洪生、張玉明，2014），“云融資服務(wù)平臺(tái)”（付劍峰、鄧天佐，2014）等的提出，均試圖整合各方資源，為解決企業(yè)融資問(wèn)題提供新的方法。隨后，顏賽燕（2020）也通過(guò)構(gòu)建模糊綜合評(píng)價(jià)模型，提高企業(yè)信用意識(shí)，提升企業(yè)創(chuàng)新能力，解決科技型中小企業(yè)融資約束問(wèn)題。但由于我國(guó)科技金融服務(wù)機(jī)構(gòu)目前仍處于發(fā)展初期，因此仍存在不完善、不健全和不規(guī)范的弊端。隨著互聯(lián)網(wǎng)的不斷興起，不少學(xué)者也在嘗試建立互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、政府部門和金融機(jī)構(gòu)等多方參與的融資平臺(tái)，從而解決融資難的問(wèn)題（李莉等，2015）。葉莉等（2017）通過(guò)構(gòu)建復(fù)合聯(lián)保融資模式，驗(yàn)證了融入互聯(lián)網(wǎng)金融后，該模式有利于公司資信水平的提高。隨后，吳睿，鄧金堂（2018）也指出建立“互聯(lián)網(wǎng)+供應(yīng)鏈金融”有利于科技型中小企業(yè)化解融資困境。

也有部分學(xué)者運(yùn)用演化博弈的方法研究科技型中小企業(yè)融資約束問(wèn)題。彭文玉、孫英雋（2013）通過(guò)建立信號(hào)傳遞博弈模型來(lái)分析風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目選擇過(guò)程中的分離均衡，并對(duì)科技型中小企業(yè)主如何吸引風(fēng)險(xiǎn)投資提出建議。肖莎等（2017）在構(gòu)建科技型中小企業(yè)與銀行之間的演化博弈模型中引入了相應(yīng)的懲罰成本和信用評(píng)級(jí)，從而減緩了企業(yè)的融資困境。閆瑩（2018）則通過(guò)建立兩者之間的演化博弈模型發(fā)現(xiàn)，中國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽平臺(tái)為中小企業(yè)提供的懲罰與風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制、擔(dān)保機(jī)制有利于中小企業(yè)融資難問(wèn)題的解決。

近年來(lái)，學(xué)者們的研究開(kāi)始逐漸深入，不斷細(xì)化，逐步聚焦于某一地區(qū)科技型中小企業(yè)融資約束問(wèn)題研究。黃惠春等（2020）利用蘇州科技金融超市平臺(tái)相關(guān)數(shù)據(jù)，通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定，有利于降低企業(yè)信息不對(duì)稱，有效地促進(jìn)了科技型中小企業(yè)的外部融資。王偉、董登新（2020）基于湖北省企業(yè)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)新三板科技型中小企業(yè)融資效率低下，是由于融入資金未得到充分利用和合理配置。唐志武，劉欣（2020）通過(guò)構(gòu)建吉林省科技型中小企業(yè)直接融資的立體框架，將政策要素置于核心地位，連接時(shí)間維主體和方法維主體，提高科技型中小企業(yè)直接融資的效率和效果，化解直接融資難題。羅廣寧等（2020）以廣東省科技型中小企業(yè)為研究對(duì)象，分析了科技金融平臺(tái)融資現(xiàn)狀，對(duì)平臺(tái)建設(shè)的關(guān)鍵問(wèn)題進(jìn)行分析梳理，為同類平臺(tái)的構(gòu)建思路提供了經(jīng)驗(yàn)啟示。

現(xiàn)有文獻(xiàn)主要從某一角度研究科技型中小企業(yè)融資約束問(wèn)題。也有一些學(xué)者嘗試建立多方參與的融資平臺(tái)，或借助互聯(lián)網(wǎng)金融探討科技型中小企業(yè)融資問(wèn)題，但研究均處于模式探索、平臺(tái)構(gòu)建的初級(jí)階段，平臺(tái)融資渠道規(guī)范問(wèn)題仍有待解決。

4 總結(jié)與未來(lái)展望

眾多國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)從不同的視角對(duì)科技型中小企業(yè)融資約束問(wèn)題展開(kāi)了廣泛且深入的研究，雖然在很多方面都難以達(dá)到共識(shí)，但是所取得的研究成果都有相應(yīng)的價(jià)值。目前科技型中小企業(yè)融資約束問(wèn)題依然未能解決，有待從以下幾方面繼續(xù)改進(jìn)：首先，完善公司治理結(jié)構(gòu)，提升科技型中小企業(yè)的創(chuàng)新能力。企業(yè)必須充分認(rèn)識(shí)到自身的發(fā)展水平，注重創(chuàng)新和研發(fā)，加大公司研發(fā)投入，提高企業(yè)創(chuàng)新能力（李惠蓉等，2019）。其次，更新融資觀念，提高企業(yè)信用意識(shí)。在融資過(guò)程中，對(duì)融資規(guī)模進(jìn)行合理預(yù)估，改變?nèi)谫Y觀念，積極了解政府出臺(tái)的最新融資政策，與銀行等信貸機(jī)構(gòu)建立并保持良好的關(guān)系。優(yōu)化企業(yè)的資源配置，完善財(cái)務(wù)信息披露制度，提升企業(yè)償債能力、運(yùn)用資本的能力以及信用意識(shí)，吸引更多融資，提升融資效果（李林啟等，2019）。最后，政府應(yīng)加大對(duì)科技型中小企業(yè)的扶持力度，引導(dǎo)社會(huì)資金向該類流入，發(fā)揮政府資金的導(dǎo)向效應(yīng)和支持效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)

[1]劉兢軼，楊梅，郭凈.供應(yīng)鏈金融能緩解科技型中小企業(yè)融資約束嗎？——基于中小板上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].會(huì)計(jì)之友，2019（10）：116-121.

[2]尹應(yīng)凱，艾敏.金融科技、銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與中小企業(yè)融資——基于新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角[J].上海大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2020，37（02）：19-32.

[3]齊岳，廖科智，劉欣，馮筱瑢.創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)背景下科技型中小企業(yè)融資模式研究——基于知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款A(yù)BS模式的探討[J].科技管理研究，2018，38（18）：127-132.

[4]Fjona Zeneli，Lavdosh Zaho. Financing SMEs in Vlora City， Albania： between Game Theory and Lack of Information[J]. Elsevier Ltd，2014，150.

[5]COMEIG I， FERNáNDEZ-BLANCO M O，RAMIREZ F. Information acquisition in SMEs relationship lending and the cost of loans[J]. Journal of Business Research， 2015，68（7）：1650-1652.

作者簡(jiǎn)介

趙麗（1981-），女，漢族，陜西寶雞人，現(xiàn)就職于寶雞市工業(yè)發(fā)展促進(jìn)中心，中級(jí)統(tǒng)計(jì)師，本科，研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與管理。