金融服務對經(jīng)濟增長的非線性效應
——基于消費升級視角

黃國瑞

(安徽工商職業(yè)學院 安徽合肥 231131)

1 文獻綜述

消費是拉動經(jīng)濟增長的重要動力．隨著中國社會主要矛盾的變化，居民消費升級的趨勢更加明顯．提高消費的經(jīng)濟效益成為社會各界關注的重要議題，擴大內(nèi)需、刺激消費對中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要性也日益突出。然而，消費不足也是中國經(jīng)濟持續(xù)增長所面臨的重要問題．改善地方金融服務供給能力成為各地刺激居民消費的重要途徑，也在一定程度上緩解了消費不足的局面．但是，金融服務水平的區(qū)域差異也導致其所產(chǎn)生的社會效益存在著明顯異質(zhì)性，金融供給與消費需求也表現(xiàn)出一定的失衡性．處理好金融服務與消費升級的關系，對于經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義.

優(yōu)化金融資本供給結(jié)構(gòu)對于市場經(jīng)濟的穩(wěn)定運行具有重要意義．在消費升級的背景下，提高地方的金融服務供給能力有利于拉動消費需求的增長．但是在不同消費習慣與消費水平下，金融服務的消費引致效應往往存在一定差異，其所產(chǎn)生的經(jīng)濟效應也并不穩(wěn)定，相關研究對金融服務、消費升級與經(jīng)濟增長的關系也沒有形成一致的觀點.例如在周新輝、李明亮等人的研究中指出，金融服務能力的提升對實體經(jīng)濟的增長具有重要推動作用，尤其是民生金融的發(fā)展能夠有效促進居民消費水平的提升，為居民消費規(guī)模的擴大與結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級提供外部支持，進而拉動經(jīng)濟的平穩(wěn)增長[1].李明賢、葉慧敏從農(nóng)村居民收入的角度分析了金融服務的經(jīng)濟外溢性，認為金融服務能力的提升有利于彌補個體收入的不足，為潛在消費的增長提供了基礎條件．但是在農(nóng)村現(xiàn)有消費水平下，過度的金融借貸難以取得預期效益，反而會造成金融資源的浪費，不利于經(jīng)濟的穩(wěn)定增長[2]．張詠梅認為金融服務與經(jīng)濟增長存在著長期協(xié)整關系，提高地方的金融服務能力能夠擴大消費、投資的社會規(guī)模，從而帶動經(jīng)濟的持續(xù)增長[3]．張成思、劉貫春借助分位數(shù)回歸方法對金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的邊際效應進行了實證分析，認為金融供給的經(jīng)濟外溢性即取決于經(jīng)濟發(fā)展階段，又依賴于內(nèi)部要素的結(jié)構(gòu)配置，即不存在金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的穩(wěn)定線性趨勢，兩者表現(xiàn)出階段性變化[4]．劉貫春基于金融結(jié)構(gòu)與居民收入關系的動態(tài)視角指出，金融供給的社會效率存在著顯著城鄉(xiāng)差異，金融效率的提升有利于促進農(nóng)村投資的增長，從而帶動農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展[5]．李福祥等人在研究中指出，金融集聚的社會效應在不同地區(qū)存在顯著差異，受到區(qū)域發(fā)展環(huán)境與居民消費需求等因素的影響，在東部地區(qū)存在著較強的經(jīng)濟外溢性[6]．從以往研究中可以看到，金融服務的經(jīng)濟效應具有較大的不穩(wěn)定性，在不同地理環(huán)境與經(jīng)濟基礎條件的影響下，金融服務對經(jīng)濟增長的影響作用存在著不確定性，兩者關系也會受到消費需求的影響出現(xiàn)階段性變化，而消費需求在總量與結(jié)構(gòu)方面又會表現(xiàn)出城鄉(xiāng)、地域與個體間的差異，從而加劇金融服務經(jīng)濟效應的不確定性；并且以往研究主要是基于線性關系模型對金融服務與經(jīng)濟增長關系的探討，側(cè)重從時間序列層面對兩者關系的分析，對消費需求在兩者關系變化中的影響作用缺少系統(tǒng)性的實證分析.

文章擬在以往研究基礎上進行如下拓展：一是采用門檻效應模型對金融服務、消費升級與經(jīng)濟增長的非線性關系進行實證探討，從宏觀層面論證消費升級在金融服務與經(jīng)濟增長關系變化中的影響效應.二是借助面板數(shù)據(jù)對金融服務、消費升級與經(jīng)濟增長的關系進行模型構(gòu)建，以便減少由于地理差異所引起的內(nèi)生性問題，提高理論模型的可操作性與有效性.

2 非線性模型設定與數(shù)據(jù)選取

以往研究對金融服務、消費升級與經(jīng)濟增長關系的研究主要采用一般線性回歸模型，一般線性回歸模型在反映變量間的線性關系方面具有很好的測度效果．但是變量間的關系往往受到諸多社會因素的影響而出現(xiàn)階段性變化，線性關系也僅在一定地域與時期條件下存在著穩(wěn)定性．文章采用門檻效應模型對金融服務、消費升級與經(jīng)濟增長的非線性關系進行分析，實證探索消費升級在金融服務與經(jīng)濟增長關系變化過程中的第三效應，門檻模型通過將消費升級設定為門檻變量，能夠很好的反映不同消費升級水平下金融服務與經(jīng)濟增長關系的階段性變化，一般線性模型的設定形式如公式(1)：

Yit=αXit+βMit+θKit+eit+μit

(1)

式(1)中，Y、X、M分別為經(jīng)濟增長、金融服務與消費升級，K代表控制變量，e與μ為常數(shù)項與殘差，i與t代表時間序列與個體效應，用于對時期與截面的控制，α、β、θ分別為各變量的待估參數(shù).門檻效應模型將式(1)中的消費升級作為門檻變量，金融服務作為核心解釋變量重新構(gòu)建模型，門檻模型的構(gòu)建如式(2)：

Yit=α1Xit(M

……+αn-1Xit(rn-1

(2)

對比式(1)與式(2)可以看到，在式(2)中增加了門檻臨界值r對消費升級進行階段劃分，同時，消費升級也不再作為解釋變量進入模型.由此對不同消費升級階段下金融服務與經(jīng)濟增長的關系進行分析.門檻效應模型的設定主要包括被解釋變量、核心解釋變量與門檻變量，文章采用2005年-2017年中國31省區(qū)的面板數(shù)據(jù)，對金融服務、消費升級與經(jīng)濟增長的關系進行實證分析，各變量的數(shù)據(jù)來源及說明如表1.

表1 數(shù)據(jù)選取及來源

如表1所示，文章采用GDP總量對經(jīng)濟增長進行衡量．GDP是衡量地方經(jīng)濟發(fā)展水平的重要指標，在國內(nèi)外研究中也得到了較高的認可度．談儒勇、孫志紅等人在研究中也指出[7-8]，GDP在衡量經(jīng)濟增長方面具有綜合性、全面性等優(yōu)點．金融服務反映的金融機構(gòu)在存貸能力方面的情況，國內(nèi)研究中較多采用地方的貸款規(guī)模、存款規(guī)模、存貸比例等指標進行衡量．在張麗華等人的研究中指出[9]，存款規(guī)模的變化能夠反映出地方金融資本的吸納能力，也是衡量地方潛在金融借貸能力的重要指標．因此，文章以各地區(qū)存款規(guī)模來衡量金融服務水平．消費升級是新時期中國居民消費結(jié)構(gòu)變化的重要趨勢，主要表現(xiàn)在文化、教育、娛樂等非食品性消費支出比重的上升．借鑒張旭波等人的研究，文章采用非食品消費支出占總消費支出比重衡量消費升級水平[10].此外，為了提高研究結(jié)果的有效性，文章采用城鎮(zhèn)化水平、居民收入水平、產(chǎn)業(yè)水平與消費總量作為控制變量．經(jīng)濟增長、金融服務、居民收入水平與消費總量均采用對數(shù)值，消費升級、產(chǎn)業(yè)水平與城鎮(zhèn)化水平采用原序列.

3 模型實證結(jié)果與分析

3.1 數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗

在進行門檻效應分析前，首先要對研究變量進行單位根檢驗，以判斷數(shù)據(jù)是否平穩(wěn)，這是保障模型結(jié)構(gòu)有效性的前提條件．文章綜合采用LLC與IPS法對數(shù)據(jù)的單位根進行檢驗，具體結(jié)果見表2.

表2 單位根檢驗

由表2可知，LLC與IPS兩種檢驗方法下，各變量在零階差分情形下的平穩(wěn)性并不穩(wěn)定．消費升級、城鎮(zhèn)化水平與消費總量在兩種檢驗方法下均不平穩(wěn)，而一階差分后，所有變量的平穩(wěn)性均有顯著提升，在1%或5%水平上通過了顯著性檢驗，即各變量在一階差分條件下實現(xiàn)了同階單整，可以判斷各變量為平穩(wěn)序列.

3.2 全國層面門檻效應回歸結(jié)果

根據(jù)式(2)，以消費升級為門檻變量，金融服務水平為核心解釋變量進行門檻回歸分析，表3給出了各門檻檢驗形勢下的檢驗結(jié)果。

表3 門檻效應檢驗摘要

從表3中可以看出，單門檻效應在1%水平上通過了顯著性檢驗，雙門檻與三門檻的檢驗結(jié)果均不顯著(5%水平)．說明當以消費升級作為門檻變量時，金融服務對經(jīng)濟增長的影響作用存在兩階段變化．表4為兩階段情形下消費升級的門檻臨界值與置信區(qū)間.

表4 門檻效應個數(shù)檢驗結(jié)果

從表4中可知，0.7009為消費升級的門檻臨界值，即當消費升級水平小于0.7009時為低消費升級區(qū)域，當消費升級水平大于0.7009時為高消費升級區(qū)域．為了進一步分析兩階段情形下金融服務對經(jīng)濟增長的影響效應，表5給出了門檻效應的回歸估計結(jié)果：

表5 解釋變量門檻效應系數(shù)估計結(jié)果

從表5中可知，模型的組內(nèi)R方位0.987，F(xiàn)檢驗值在1%水平有統(tǒng)計學意義，即模型的構(gòu)建以及各變量的選取較為合理，能夠解釋模型方差變異的98.7%.根據(jù)模型的估計結(jié)果可以將全國層面金融服務、消費升級與經(jīng)濟增長的關系表達為：

Y=-1.611+0.463X1+0.465X2+0.187urb

+0.592sr-0.986cy+0.128xf

(3)

具體來看各變量對經(jīng)濟增長的影響作用．當消費升級分布為低水平與高水平時，金融服務的系數(shù)估計值分別為0.463與0.465，并且均在1%水平有統(tǒng)計學意義，即金融服務水平每提升1個百分點可以促進經(jīng)濟增長上升0.463與0.465個百分點．由此可見，金融服務對經(jīng)濟增長具有顯著促進作用，并且受到消費升級的影響，兩者存在兩階段變化，隨著消費升級水平的提升，金融服務的經(jīng)濟效應也在增強，不過增幅相對較小.

3.3 分地區(qū)層面門檻效應回歸結(jié)果

中國的區(qū)域異質(zhì)性一直是制約區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)的重要因素，東中西三大地區(qū)在經(jīng)濟基礎、地理環(huán)境與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面表現(xiàn)出較大差異．各地區(qū)的消費水平與金融需求具有明顯的地域特殊性．為了進一步檢驗金融服務、消費升級與經(jīng)濟增長關系的區(qū)域變化，表6-表8給出了東中西三大地區(qū)的門檻回歸結(jié)果.

由表6可見，各地區(qū)的單門檻效應檢驗均在5%水平上達到了顯著性，即在各地區(qū)以消費升級為門檻變量時，金融服務對經(jīng)濟增長的影響作用仍然表現(xiàn)出兩階段變化．表7為各地區(qū)消費升級的門檻臨界值與置信區(qū)間.

表7 門檻效應個數(shù)檢驗結(jié)果

由表7可見，東中西三地區(qū)消費升級水平分別以0.7216、0.7198與0.6991為臨界值可以劃分為低、高兩個階段，對比各地區(qū)情況可以發(fā)現(xiàn)臨界值由東向西逐漸減小．在同等金融服務水平下，東部地區(qū)的消費升級水平相對較高，西部最低．為了比較各地區(qū)金融服務對經(jīng)濟增長影響作用的區(qū)域差異，表8給出了各地區(qū)門檻回歸的估計結(jié)果.

表8 解釋變量門檻效應系數(shù)估計結(jié)果

從表8中可以看出，各地區(qū)的模型估計R方均在0.9以上，F(xiàn)檢驗也較為理想.對比各地區(qū)金融服務對經(jīng)濟增長的影響作用可以看到，當消費升級為低水平時，東部金融服務的估計值為0.453、中部為0.430、西部為0.502，即西部>東部>中部；當消費升級為高水平時，東部金融服務的估計值為0.467、中部為0.426、西部為0.497，也表現(xiàn)為西部>東部>中部；即各地區(qū)金融服務對經(jīng)濟增長均表現(xiàn)為顯著促進作用，其中西部最強，中部最弱.對比各地區(qū)內(nèi)部的情況可以發(fā)現(xiàn)，在高消費升級水平時，東部金融服務的經(jīng)濟增長效應相對較高；中西部則與此相反，即當消費升級為低水平時，金融服務的經(jīng)濟增長效應要相對較低.分析原因在于，西部是中國經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)，金融行業(yè)的發(fā)展起點低，金融資本存量小，這也就決定了金融服務存在著較高的彈性提升空間，金融供給的經(jīng)濟效應也相對較大；而東中部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平相對較高，金融資本存量大，金融行業(yè)的發(fā)展體系較為健全，全社會金融供給已經(jīng)達到了較高水平，受到邊際報酬遞減規(guī)律的影響，其經(jīng)濟效應也會逐漸減弱，這與陽佳余等人的研究較為一致[11].

4 研究結(jié)論

文章借助門檻效應模型對中國31省區(qū)的金融服務、消費升級與經(jīng)濟增長的非線性關系進行了實證分析，主要得出以下結(jié)論：從全國層面來看，在消費升級的影響下，金融服務對經(jīng)濟增長的影響作用呈現(xiàn)出顯著非線性變化，隨著消費升級水平的提升，金融服務的經(jīng)濟增長效應也在增強.從區(qū)域?qū)用鎭砜矗瑬|中西各地區(qū)金融服務對經(jīng)濟增長的影響效應也表現(xiàn)出兩階段變化，西部金融服務的經(jīng)濟增長效應相對較高，中部最低.進入新時代，中國居民消費呈現(xiàn)出高品質(zhì)、多元化的變化趨勢，消費總量的增長與結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級成為拉動經(jīng)濟增長的重要動力，也對金融服務供給提出了更高的市場需求.因此，要在不斷擴大內(nèi)需的背景下，逐步穩(wěn)定金融行業(yè)的發(fā)展，加強對欠發(fā)達地區(qū)的金融投資力度，以西部地區(qū)居民消費習慣與收入水平為依據(jù)，因地制宜發(fā)展多元化金融服務，鼓勵普惠金融、綠色金融的區(qū)域發(fā)展，提高落后地區(qū)的金融供給能力，不斷挖掘全社會剩余消費潛力，實現(xiàn)金融服務與經(jīng)濟增長的協(xié)調(diào)發(fā)展.