政策性金融債券市場化對我國金融市場的作用

蔡鵬飛

摘要：政策性金融債券的市場化為金融市場的進(jìn)一步發(fā)展指明了路徑，并在原有基礎(chǔ)上豐富了債券類型和品種，為金融市場體系的形成貢獻(xiàn)力量。無論是從橫向還是縱向來看，政策性金融債券的市場化都對金融市場的發(fā)展有促進(jìn)作用，推動著金融市場的深化改革，我國的金融市場也在債券市場化的過程中進(jìn)行著轉(zhuǎn)型，整個金融體系和框架更為完善。本文以政策性金融債的典型代表國家開發(fā)銀行金融債為例，就政策性金融債券市場化給我國金融市場帶來的作用進(jìn)行了分析與探究，并對政策性金融債券的市場化演變過程進(jìn)行了闡述。

關(guān)鍵詞：政策性金融債券;金融市場;市場化

國家開發(fā)銀行于1994年成立，成立初期確實在募集資金的過程中使用過本外幣債券，但只有短短的四年。在不斷的摸索與積累中，國家開發(fā)銀行基于市場導(dǎo)向創(chuàng)造出了一種獨具特色的融資方式，不僅與我國的國情相符，還綜合考量了市場發(fā)展需求及發(fā)展階段等多方面的內(nèi)容，充分激發(fā)了信用債券的優(yōu)勢。實踐證明，這種融資方式不僅可以解決項目資金短缺的問題，還可在短時間內(nèi)獲得額度更大的資金，穩(wěn)定性和安全性更高。此外，這種方式為其他企業(yè)的融資提供了更加有力的借鑒，并逐步成為最基本的市場化融資方式之一，融資體制與實際需求不匹配的情況明顯改善。

一、不同階段政策性金融債券市場化的特點

（一）行政機(jī)構(gòu)直接調(diào)控債權(quán)期限和利率

國家開發(fā)銀行在成立初期完全依靠行政手段來籌集資金，但這種方法只能在短時間內(nèi)起到作用，并不利于長遠(yuǎn)的發(fā)展和建設(shè)。此外，當(dāng)時的國開行一直使用郵政儲蓄銀行的內(nèi)部資金來購買政策性銀行債券，行政機(jī)構(gòu)同時擁有調(diào)控債券期限和債券利率的權(quán)利[1]。眾所周知，投資者的投資信心和投資積極性是由利率直接決定的，如果利率長期處于偏低的狀態(tài)之下，會嚴(yán)重?fù)p傷投資者的信心與積極性。此外債券期限是否合理也十分重要，不合理的債券期限會出現(xiàn)借短放長的問題且不斷加重。后來國開行不再將債券利率固定，而是在與央行同步綁定的情況下作上下浮動，這不僅會給投資方帶來利益上的影響，還會給整個債券市場的發(fā)展帶來波動?？傊?，在以行政手段為主的情況下，國家的信用優(yōu)勢無法在金融市場中得到充分的發(fā)揮，由行政機(jī)構(gòu)直接負(fù)責(zé)調(diào)控的期限和利率，更是給債券市場的發(fā)展帶來了不利影響，最終引發(fā)了融資難和融資需求無法滿足的問題。

（二）由政策主導(dǎo)過渡為市場化

受到不斷變化的經(jīng)濟(jì)形勢的影響，國開行也就發(fā)展模式進(jìn)行了深度的變革，并于1999年與中國投資銀行展開深度合作。當(dāng)時的中國投資銀行擁有極為完善的發(fā)展架構(gòu)，分行網(wǎng)絡(luò)較為完善，借助中國投資銀行的優(yōu)勢，可以使國開行擺脫簡單代理的局面，并能更好地把控回收、評定等細(xì)節(jié)性的內(nèi)容，政府部門也根據(jù)國開行的發(fā)展?fàn)顟B(tài)調(diào)整了前期貸款任務(wù)。市場化轉(zhuǎn)型既是國開行為了自身發(fā)展而作出的重大決策，也是其為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會和市場變化的選擇，在市場化發(fā)展的背景之下，國開行擁有了越來越多的權(quán)利，牢牢掌握了債券發(fā)行特許權(quán)[2]。在國開行的示范下，其他企業(yè)也開始陸續(xù)發(fā)行長短期債券，這些債券均屬于企業(yè)本身，并與財務(wù)公司有所關(guān)聯(lián)。若企業(yè)實力雄厚，資金充沛，則可獲得更長的融資期限，融資額度也更大，對于達(dá)到要求的企業(yè)也放寬了政策，企業(yè)擁有更多發(fā)債自主權(quán)，這也拉近了國開行和其他企業(yè)的距離，是國開行取得突破性進(jìn)展的關(guān)鍵時期。

二、政策性金融債券市場化對金融市場的作用

政策性金融債券市場化的變化主要體現(xiàn)在發(fā)行方式和種類兩個方面。原有的債券發(fā)展形式以行政攤派為主，這種債券發(fā)行方式不存在任何市場化的性質(zhì)，也無法滿足市場發(fā)展需求，所以該方式只是在短期內(nèi)存在。債券市場的改革是從通過公開招標(biāo)進(jìn)行金融債券的發(fā)行開始，這說明整個金融市場擁有了更加穩(wěn)定的資金來源。種類上的市場化是指債券的期限更長、額度更大，不僅增加了國內(nèi)金融市場的影響力，還拉近了與國際金融債券市場的距離。所以說政策性金融債券市場化的作用十分重要，現(xiàn)作如下闡述。

（一）經(jīng)濟(jì)政策時效性得以提升

對于商業(yè)銀行而言，政策性金融債券的市場化是一個前所未有的機(jī)遇，使其擁有了更加廣泛的渠道用于投資和引流。銀行機(jī)構(gòu)可以在理財資金進(jìn)入債券市場的過程中獲得一定的利潤，渠道越多利潤越豐厚。另外，整個金融行業(yè)的資金流轉(zhuǎn)速度也明顯提升，無論是交換還是配置都發(fā)生了顯而易見的改變。與之相關(guān)的二級市場，也在金融債券市場化的背景下實現(xiàn)了控制成本的目標(biāo)，并通過金融債券提高了經(jīng)濟(jì)和社會效益，整個金融市場正在逐漸擺脫傳統(tǒng)的運行弊病，效率和質(zhì)量都有了跨越性的提升。除此之外，部分額度較小、期限短的資金開始向長期資金過渡，投資額度也明顯提升，這些都是政策性金融債券市場化的結(jié)果。不同時期，金融市場的發(fā)展?fàn)顩r并不相同，發(fā)展需求和發(fā)展?fàn)顟B(tài)也是千差萬別，為了應(yīng)對不同時期的不同要求，行政機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)都會拿出與之相對應(yīng)的政策，而貨幣政策和財政政策也并不是完全同步的，會隨著市場的發(fā)展和時間的變化而不斷調(diào)整。在政策性金融債券市場化的影響之下，不僅使各項資金實現(xiàn)了短期投機(jī)向長期穩(wěn)定投資的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)政策也更加完善、時效性更強(qiáng)。這為經(jīng)營風(fēng)險的降低提供了有利的條件，也為經(jīng)濟(jì)體系的轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了良好的氛圍。最終，整個金融市場的經(jīng)濟(jì)效益會因為各個環(huán)境的轉(zhuǎn)變而提升，這些都證明了政策性金融債券市場化的積極作用，也說明了其與金融市場之間的潛在關(guān)聯(lián)。

（二）加快金融體系改革，建成市場經(jīng)濟(jì)體制

我國金融體系的改革需要契機(jī)和助力，而政策性金融債券的市場化就為金融企業(yè)乃至金融行業(yè)的改革提供了機(jī)遇，倒逼金融業(yè)改革以構(gòu)建更加完善的金融體系。在朝向市場化轉(zhuǎn)變的過程當(dāng)中，金融債券也獲得了前所未有的助力[3]。正是因為金融債券市場化的影響，貨幣市場和資本市場之間的距離才會越來越近，并逐漸成為一個有機(jī)整體。一直以來，金融市場的發(fā)展都在計劃經(jīng)濟(jì)體制的影響之下，加之慣性作用和嚴(yán)重缺乏市場要素的雙重影響，整個金融市場的發(fā)展?fàn)顟B(tài)不容樂觀，這也迫使其必須通過不斷調(diào)整的方式來應(yīng)對同業(yè)市場效率偏低的問題。不斷市場化的金融業(yè)明顯提高了金融體系的規(guī)范性，使其以更加合理的狀態(tài)完成了提升運轉(zhuǎn)效率的目標(biāo)，并建設(shè)了更加有利的環(huán)境，促進(jìn)金融同業(yè)市場的融合。政策性金融債券所帶來的影響十分深遠(yuǎn)，不只局限在以上幾種模式當(dāng)中，還有投融資模式的轉(zhuǎn)變。長期以來，我國都在以財政撥款的形式進(jìn)行投融資，這種方式雖然可以在一定的時間內(nèi)緩解資金短缺的問題，但是并不利于企業(yè)和行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，而在金融債券市場化的影響之下，投融資模式不再完全依賴財政撥款，而是在不斷地發(fā)展和完善中形成了撥改貸制度，最終發(fā)展為自主發(fā)行債券的模式。需要注意的是，這一過程中所發(fā)行的債券具備市場化的性質(zhì)，也說明金融行業(yè)的改革帶動了財政體制的轉(zhuǎn)型與變革，朝著建成市場經(jīng)濟(jì)體制的目標(biāo)邁進(jìn)。

（三）形成完整的資金循環(huán)機(jī)制

我國金融市場的發(fā)展并不是一帆風(fēng)順的，初期一直處于缺乏資金的狀態(tài)當(dāng)中，資金來源和融資渠道更是嚴(yán)重短缺。經(jīng)過不斷的改革與完善，金融市場中已經(jīng)擁有了類型豐富且規(guī)模龐大的債券。不斷市場化的政策性金融債券為整個金融市場的發(fā)展注入了源源不絕的活力，并通過不斷的創(chuàng)新，使金融市場發(fā)展到了前所未有的高度。國開行要想完成關(guān)鍵性項目的建設(shè)與投資，必須擁有完善的資金循環(huán)機(jī)制，也就是針對資金的回收和投放建立完整的鏈條。只有這樣，才能在資金上給予關(guān)鍵性項目建設(shè)必要的支撐。這些同樣是因為政策性金融債券市場化的影響而做出的改變，中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也會因為國開行擁有完善的循環(huán)機(jī)制而得到必要的融資支持和保障。中小企業(yè)更是逐步擺脫了資金來源困難，渠道短缺的問題，發(fā)展步伐明顯加快。

總而言之，要想獲得更好的發(fā)展，必須對投融資工作和金融債券市場進(jìn)行細(xì)致的分析，了解融資管理的特征和投資工作的特性，以此加快新型發(fā)展模式的構(gòu)建。國開銀行經(jīng)過多年的累積和實踐，創(chuàng)造出了全新的風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，這是一項與中國金融債券市場發(fā)展?fàn)顩r相符的新型機(jī)制，也考慮到了自身的發(fā)展需求和中國國情。對政策性金融債券的市場化進(jìn)程有十分重要的現(xiàn)實意義，因其不僅會影響到金融市場的發(fā)展，還會為投資者提供參考與借鑒，使得金融債券市場的發(fā)展更加繁榮。在不斷完善與調(diào)整的過程中，金融市場一定會形成更多類型的金融產(chǎn)品與債券服務(wù)，發(fā)展形勢也會越來越好。

參考文獻(xiàn)：

[1]田仁德，朱佳.銀行間債券市場利益輸送問題研究——兼論我國金融監(jiān)管體制改革[J].浙江金融，2019（05）：6-14.

[2]袁東.正確認(rèn)識與把握中國債券市場的運行[J].債券，2019（06）：16-21.

[3]喜鑫峰.政策性銀行履行扶貧職能問題研究[D].廣西師范大學(xué)，2019.