洞察資本市場(chǎng)的非理性

王明夫

對(duì)資本市場(chǎng)，大家的直觀認(rèn)識(shí)是：炒股票炒來(lái)炒去、掙錢(qián)虧錢(qián)，股票行情漲漲跌跌、跌宕起伏，顯得很不理性。

交織著價(jià)值與投機(jī)、理性和非理性、有效和失效，這是資本市場(chǎng)的復(fù)雜性和多變性，也是資本市場(chǎng)發(fā)揮作用的機(jī)制和方式。對(duì)企業(yè)家來(lái)說(shuō)，僅僅知道產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的供研產(chǎn)銷(xiāo)，僅僅注重產(chǎn)品和技術(shù)，那是不夠的，一定要了解資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則和玩法，包括它的非理性。

要像洞察人性一樣洞察資本市場(chǎng)的非理性，然后與“狼”共舞，繼而共生。

最近，中國(guó)的資本市場(chǎng)正在發(fā)生兩件大事：

第一是注冊(cè)制，這件事意義非常重大。中國(guó)的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)業(yè)更替，可以劃分為兩個(gè)時(shí)代：注冊(cè)制之前的時(shí)代和注冊(cè)制之后的時(shí)代。注冊(cè)制將深刻地改變中國(guó)的科研體制、科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)更替，也將深刻地改變中國(guó)企業(yè)的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)和玩法。

目前，中國(guó)A股上市公司的數(shù)量是4000家左右，這是1990年成立滬深交易所以來(lái)，經(jīng)過(guò)30年發(fā)展積累的結(jié)果。隨著注冊(cè)制的實(shí)施，越來(lái)越多企業(yè)將登陸資本市場(chǎng)，中國(guó)A股市場(chǎng)將來(lái)會(huì)有一萬(wàn)多家甚至幾萬(wàn)家上市公司，數(shù)量可能遠(yuǎn)超美歐日等各國(guó)。

注冊(cè)制目前才剛剛推出，上市公司從4000家增長(zhǎng)到一萬(wàn)家以上，是個(gè)擴(kuò)張的窗口期。同一個(gè)行業(yè)里，企業(yè)與企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)新的跑道：上市賽跑。在這個(gè)跑道跑輸了的企業(yè)，將在行業(yè)里落入競(jìng)爭(zhēng)下風(fēng)。所以，企業(yè)家們應(yīng)該抓住這個(gè)窗口期，趕緊跑起來(lái)。

而已經(jīng)上市的公司，也有很多還不擅長(zhǎng)利用資本市場(chǎng)，對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)還很淺，相應(yīng)的工作團(tuán)隊(duì)也很弱，需要盡快補(bǔ)齊這些短板。還有的公司，已經(jīng)上市很多年甚至十幾年了，從資本市場(chǎng)上所獲甚微，甚至幾無(wú)所得。這不是資本市場(chǎng)的問(wèn)題，而是企業(yè)的能力問(wèn)題，這類公司的老板要反思。

請(qǐng)大家看清楚一個(gè)大趨勢(shì)：傳統(tǒng)的、大家習(xí)慣了的企業(yè)與金融的關(guān)系正在改寫(xiě)，從企業(yè)主要依賴銀行，逐步過(guò)渡到企業(yè)主要依賴資本市場(chǎng)，這是中國(guó)金融體系的變遷大趨勢(shì)，跟不上這場(chǎng)變遷的企業(yè)，終將失勢(shì)。

第二件大事是資本市場(chǎng)開(kāi)放。金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立和持股比例，已經(jīng)對(duì)外資開(kāi)放到很大的程度了，將來(lái)會(huì)更徹底；陸港通的開(kāi)通，幾乎是全面敞開(kāi)了外資進(jìn)入A股市場(chǎng)的大門(mén)；人民幣國(guó)際化的步伐也緊鑼密鼓地在加快。

資本市場(chǎng)開(kāi)放，對(duì)中國(guó)企業(yè)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是大事，它意味著中國(guó)的資本市場(chǎng)正在從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走向全球化市場(chǎng)。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)時(shí)代，股市的資金來(lái)源僅限國(guó)內(nèi)資金，而全球化市場(chǎng)時(shí)代，參與A股市場(chǎng)的玩家身份和投資者結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨變。隨之，中國(guó)資本市場(chǎng)的縱深和輻射、容量和波瀾、機(jī)遇和挑戰(zhàn)、利益和風(fēng)險(xiǎn)都將因此在數(shù)量級(jí)上放大N倍。

在上述兩個(gè)大背景下，中國(guó)的資本市場(chǎng)將迎來(lái)大發(fā)展，活躍和繁榮都是大勢(shì)所趨。

最近一段時(shí)間，股市十分活躍，日交易額動(dòng)輒奔2萬(wàn)億元。交易額這個(gè)指標(biāo)很關(guān)鍵，它足以反映一個(gè)資本市場(chǎng)的縱深、活力和能量大小?？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著上述兩個(gè)趨勢(shì)的演進(jìn)，將來(lái)A股日交易額可能達(dá)到5萬(wàn)億元的量級(jí)。