保險投資能力分類監(jiān)管落地

方斐

近期，保險業(yè)新規(guī)頻頻出臺。9月28日，銀保監(jiān)會官網(wǎng)對外發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法（征求意見稿）》（下稱“《辦法》”），向全行業(yè)征求意見。《辦法》強(qiáng)調(diào)，開展互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)需“機(jī)構(gòu)持牌、人員持證”;明確互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)應(yīng)由依法設(shè)立的保險機(jī)構(gòu)開展，其他機(jī)構(gòu)和個人不得開展互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)。當(dāng)前保險機(jī)構(gòu)從業(yè)人員普遍通過微信朋友圈、公眾號、微信群、微博、短視頻、直播等方式參與互聯(lián)網(wǎng)保險營銷宣傳的行為，根據(jù)《辦法》的規(guī)定，保險機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員應(yīng)慎重向消費者發(fā)送互聯(lián)網(wǎng)保險產(chǎn)品信息，從業(yè)人員應(yīng)在保險機(jī)構(gòu)授權(quán)范圍內(nèi)開展互聯(lián)網(wǎng)保險營銷宣傳，發(fā)布的營銷宣傳內(nèi)容應(yīng)由所屬保險機(jī)構(gòu)統(tǒng)一制作，應(yīng)在營銷宣傳頁面顯著位置標(biāo)明所屬保險機(jī)構(gòu)全稱及個人姓名、證件照片、執(zhí)業(yè)證編號等信息。

銀保監(jiān)會在此時出臺《辦法》，核心目的旨在規(guī)范行業(yè)發(fā)展，推動互聯(lián)網(wǎng)保險行業(yè)在規(guī)范基礎(chǔ)上進(jìn)一步實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。隨著互聯(lián)網(wǎng)保險的不斷發(fā)展，尤其是在疫情以來的爆發(fā)式增長，也暴露出了一些問題和風(fēng)險。此次文件的出臺旨在規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)，防范經(jīng)營風(fēng)險，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，保護(hù)消費者合法權(quán)益，提升保險業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和社會民生的水平。

10月10日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險機(jī)構(gòu)投資管理能力監(jiān)管有關(guān)事項的通知》（下稱“《通知》”），旨在持續(xù)推進(jìn)簡政放權(quán)，推動優(yōu)化營商環(huán)境，進(jìn)一步深化保險資金運(yùn)用市場化改革。值得注意的是，這是近十年來針對保險機(jī)構(gòu)投資管理能力的“牌照式”監(jiān)管，迎來重大變化。

圖1：上市險企PEV變化情況

圖2：保險行業(yè)及5家上市險企累計保費（合計）表現(xiàn)

《通知》決定取消保險機(jī)構(gòu)投資管理能力的備案管理，將投資管理能力管理方式調(diào)整為“公司自評估、信息披露和持續(xù)監(jiān)管相結(jié)合”，并明確了信息披露的具體，規(guī)定了違規(guī)情形和責(zé)任，全面壓實保險機(jī)構(gòu)的主體責(zé)任。

根據(jù)《通知》的規(guī)定，保險機(jī)構(gòu)開展各類投資管理業(yè)務(wù)，應(yīng)該具備相應(yīng)的投資管理能力。此次新規(guī)的出臺，對保險機(jī)構(gòu)投管能力是監(jiān)管的重點，由事前備案準(zhǔn)入的方式轉(zhuǎn)向事中與事后的持續(xù)性督導(dǎo)，體現(xiàn)了監(jiān)管進(jìn)一步簡政放權(quán)，持續(xù)深化保險資金運(yùn)用市場化改革的決心。

與此同時，此次改革將有力解決部分保險機(jī)構(gòu)存在的投管能力“重牌照、輕建設(shè)”的問題，有利于保險投管能力不斷提升，有利于保險行業(yè)應(yīng)對內(nèi)外部風(fēng)險，也有利于提升保險業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。

互聯(lián)網(wǎng)保險監(jiān)管重防風(fēng)險

盡管此次公布的是征求意見稿，但《辦法》的公布揭開了互聯(lián)網(wǎng)保險監(jiān)管的序幕，核心要點主要包括以下六點：第一，明確互聯(lián)網(wǎng)保險的定義及互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)為“保險機(jī)構(gòu)依托互聯(lián)網(wǎng)訂立保險合同、提供保險服務(wù)的保險經(jīng)營活動”，需同時滿足以下三個條件：一是保險機(jī)構(gòu)通過互聯(lián)網(wǎng)和自助終端設(shè)備銷售保險產(chǎn)品或提供保險經(jīng)紀(jì)服務(wù);二是消費者能夠通過保險機(jī)構(gòu)自營網(wǎng)絡(luò)平臺的銷售頁面獨立了解產(chǎn)品信息;三是消費者能夠自主完成投保行為。只有滿足上述三個條件，才能構(gòu)成一個完整意義上的互聯(lián)網(wǎng)保險經(jīng)營行為?！掇k法》還對三種常見的渠道融合情形規(guī)定了政策銜接的適用方法。

第二，明確業(yè)務(wù)開展機(jī)構(gòu)和條件，要求持牌經(jīng)營：互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)應(yīng)由依法設(shè)立的保險機(jī)構(gòu)（包括保險公司及保險中介公司，含銀行類保險兼業(yè)代理機(jī)構(gòu)和依法獲得保險代理業(yè)務(wù)許可的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)）開展，其他機(jī)構(gòu)和個人不得開展互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)，文件明確銀行類保險兼業(yè)代理機(jī)構(gòu)及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可以經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)，但有額外要求。

第三，對互聯(lián)網(wǎng)保險的營銷宣傳要求進(jìn)行明確：對于包括保險機(jī)構(gòu)從業(yè)人員通過微信朋友圈、公眾號、微信群、微博、短視頻、直播等方式參與互聯(lián)網(wǎng)保險營銷宣傳，文件提出了包括管理制度、合規(guī)責(zé)任等方面的要求。

第四，在防范風(fēng)險方面提出更高的要求：具體包括以下五點：一是堅持“機(jī)構(gòu)持牌、人員持證”原則;二是明確自營網(wǎng)絡(luò)平臺定義，要求投保頁面必須屬于保險機(jī)構(gòu)的自營網(wǎng)絡(luò)平臺;三是強(qiáng)化信息披露要求，保障消費者知情權(quán);四是強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)安全和客戶信息保護(hù)的要求;五是建立監(jiān)管信息系統(tǒng)，加強(qiáng)信息報送，提高監(jiān)管的及時性、有效性和針對性。

第五，注重消費者利益的保護(hù)：包括鼓勵開發(fā)符合互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)特點、服務(wù)多元化保障需求的保險產(chǎn)品;支持保險機(jī)構(gòu)提升銷售和服務(wù)的透明化水平，可在自營網(wǎng)絡(luò)平臺提供消費者在線評價功能，為消費者提供參考等。

第六，設(shè)置了實施的過渡期：保險機(jī)構(gòu)在《辦法》施行之日起3個月內(nèi)完成制度建設(shè)、營銷宣傳、銷售管理、信息披露等問題整改，6個月內(nèi)完成業(yè)務(wù)和經(jīng)營等其他問題整改，12個月內(nèi)完成自營網(wǎng)絡(luò)平臺網(wǎng)絡(luò)安全等級保護(hù)認(rèn)證。

總體來看，《辦法》對上市險企的影響較為有限，重要的意義在于互聯(lián)網(wǎng)保險流量平臺迎來正式監(jiān)管下的發(fā)展。此次《辦法》征求意見稿對上市公司無直接影響，但長期需強(qiáng)化自身優(yōu)勢應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)的沖擊;而對互聯(lián)網(wǎng)流量平臺而言，可以直接申請保險代理業(yè)務(wù)資質(zhì)從而開展保險產(chǎn)品銷售，但同時納入銀保監(jiān)會監(jiān)管范疇，互聯(lián)網(wǎng)流量平臺將正式進(jìn)入監(jiān)管下的發(fā)展，長期來看則有助于互聯(lián)網(wǎng)保險行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

投資管理能力監(jiān)管細(xì)化完善

在互聯(lián)網(wǎng)保險新規(guī)頒布不久，10月10日，為了持續(xù)推進(jìn)簡政放權(quán)，推動優(yōu)化營商環(huán)境，近一步深化保險資金運(yùn)用的市場化改革，根據(jù)《保險資金運(yùn)用管理辦法》（保監(jiān)會令2018年1號）及相關(guān)規(guī)定，銀保監(jiān)會制定并發(fā)布了《關(guān)于優(yōu)化保險機(jī)構(gòu)投資管理能力監(jiān)管有關(guān)事項的通知》。《通知》出臺意味著保險機(jī)構(gòu)資管新規(guī)的正式落地，其核心是取消備案制、強(qiáng)化信息披露，保險資管正式納入資管新規(guī)統(tǒng)一監(jiān)管的范疇。

從內(nèi)容上看，此次銀保監(jiān)會出臺此項《通知》，主要以簡政放權(quán)原則將原有投資管理能力進(jìn)行優(yōu)化合并，并取消了傳統(tǒng)投資管理能力備案式管理，以保險機(jī)構(gòu)的自評、信息披露等相關(guān)監(jiān)督管理形成監(jiān)管體系，從而實現(xiàn)市場化改革與從嚴(yán)監(jiān)管的模式。

在2013年保監(jiān)會發(fā)布的《加強(qiáng)和改進(jìn)保險機(jī)構(gòu)投資管理能力建設(shè)》中（下稱“保監(jiān)發(fā)〔2013〕10號”），規(guī)定保險機(jī)構(gòu)投資管理能力包括以下7類具體內(nèi)容：股票投資能力、無擔(dān)保債券投資能力、股權(quán)投資能力、不動產(chǎn)投資能力、基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃產(chǎn)品創(chuàng)新能力、不動產(chǎn)投資計劃產(chǎn)品創(chuàng)新能力和衍生品運(yùn)用能力。

在此次新發(fā)布的《通知》中，銀保監(jiān)會保留了原框架中的股票投資管理能力、股權(quán)投資管理能力、不動產(chǎn)投資管理能力和衍生品運(yùn)用管理能力，并在原有框架的基礎(chǔ)上，進(jìn)行了同類產(chǎn)品創(chuàng)新能力合并，具體表現(xiàn)為：合并基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃產(chǎn)品創(chuàng)新能力、不動產(chǎn)投資計劃產(chǎn)品創(chuàng)新能力為債權(quán)投資計劃產(chǎn)品管理能力，新增股權(quán)投資計劃產(chǎn)品能力。由此可見，監(jiān)管層此次將保險資管機(jī)構(gòu)投資管理能力優(yōu)化整合為7類，從而形成完整的監(jiān)管框架。

此項改動調(diào)整了原有保險機(jī)構(gòu)投資管理能力監(jiān)管中部分投資管理能力設(shè)置不合理的部分， 是對保險機(jī)構(gòu)現(xiàn)有投資管理能力監(jiān)管框架的優(yōu)化完善，意味著新環(huán)境下對保險投資端能力建設(shè)的更進(jìn)一步深化。最新分類考慮了保險機(jī)構(gòu)投資端業(yè)務(wù)的不同形態(tài)產(chǎn)品的共性與特性，有助于明確各自的定位，更加符合保險資金的運(yùn)用規(guī)律，確保保險監(jiān)管的一致性。具體來說，這將有助于厘清保險資管機(jī)構(gòu)與保險公司在不動產(chǎn)和股權(quán)投資領(lǐng)域的關(guān)系與定位。

此外，《通知》取消了投資管理備案制，壓實保險機(jī)構(gòu)主體責(zé)任。保監(jiān)發(fā)〔2013〕10號文對保險機(jī)構(gòu)股權(quán)投資能力、不動產(chǎn)投資能力、基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃產(chǎn)品創(chuàng)新能力和不動產(chǎn)投資計劃產(chǎn)品創(chuàng)新能力的備案審核方式進(jìn)行了變更，由現(xiàn)場評估調(diào)整為現(xiàn)場評估與面談專業(yè)團(tuán)隊相結(jié)合的方式。而此次《通知》則直接取消備案制，規(guī)定保險機(jī)構(gòu)投資管理能力的管理監(jiān)督，以公司自評估、信息披露+持續(xù)監(jiān)管相結(jié)合的方式實施。

監(jiān)管取消投資管理能力備案管理，具有厘清監(jiān)管與保險機(jī)構(gòu)主體責(zé)任邊界的重要意義。從自評估、信息披露、內(nèi)外部審計和違規(guī)處罰規(guī)定等方面壓實了保險機(jī)構(gòu)的主體責(zé)任，將提升投資管理能力從外界拉力轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)在動力，引導(dǎo)保險機(jī)構(gòu)主動提升自身投資管理能力。一方面在一定程度上釋放了保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)參與市場化競爭的活力;另一方面從制度建設(shè)層面為保險機(jī)構(gòu)“放權(quán)”，符合保險資金運(yùn)用市場化改革的趨勢與監(jiān)管“放管服”的導(dǎo)向。

除正文外，此次《通知》還有七項附件，對應(yīng)《通知》中提出的7類保險機(jī)構(gòu)投資管理能力，附件對各項投資管理能力建設(shè)的具體標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了細(xì)化設(shè)計，從組織架構(gòu)、專業(yè)隊伍、制度規(guī)則、系統(tǒng)建設(shè)、運(yùn)作管理、風(fēng)險控制等方面向保險公司建設(shè)投資管理能力及自評估提出基本要求，并針對不同的投資管理能力提出了不同的要求。通過細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)和信息披露要求、強(qiáng)化違規(guī)處罰等方式進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管。

此外，在允許保險機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資能力自評估的同時，《通知》對其投資能力建設(shè)、自評估結(jié)果的信息披露提出了細(xì)化的要求，《通知》明確規(guī)定“保險集團(tuán)（控股）公司、保險公司應(yīng)當(dāng)在公司及中國保險行業(yè)協(xié)會官方網(wǎng)站上主動、及時披露投資管理能力建設(shè)及自評估情況。保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在公司及中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會官方網(wǎng)站上主動、及時披露投資管理能力建設(shè)及自評估情況”。

《通知》規(guī)定保險機(jī)構(gòu)投資管理能力信息披露包括首次披露、半年度披露和重大事項披露。若保險機(jī)構(gòu)沒有按照要求披露，“出現(xiàn)信息披露不及時、不真實、不準(zhǔn)確、不完整等情形的，銀保監(jiān)會將采取監(jiān)管談話、下發(fā)風(fēng)險提示函等監(jiān)管措施責(zé)令限期改正”。后續(xù)銀保監(jiān)會也表示，將會加大非現(xiàn)場監(jiān)測和現(xiàn)場調(diào)查等的檢查力度，并進(jìn)行持續(xù)跟蹤監(jiān)管，對于違規(guī)的機(jī)構(gòu)和人員，從嚴(yán)處罰。

總體來看，此次《通知》的一個重大變化就是對保險機(jī)構(gòu)投資管理能力的分類更加明確，覆蓋范圍更廣。在原有投資管理能力的基礎(chǔ)上，《通知》將保險資管機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃產(chǎn)品創(chuàng)新能力、不動產(chǎn)投資計劃產(chǎn)品創(chuàng)新能力合并為債權(quán)投資計劃產(chǎn)品管理能力，新增保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)股權(quán)投資計劃產(chǎn)品管理能力。調(diào)整后，保險機(jī)構(gòu)投資管理能力共分為七類，并對每類管理能力均制定了細(xì)化規(guī)定?！锻ㄖ芬髮τ诿款愅顿Y管理能力，保險機(jī)構(gòu)至少明確2名風(fēng)險責(zé)任人，包括1名行政責(zé)任人和1名專業(yè)責(zé)任人。光大證券認(rèn)為，這樣細(xì)致的規(guī)定可以將風(fēng)險管理更加細(xì)化，責(zé)任更加明確，有助于保險公司厘清自身所面臨的投資風(fēng)險，加強(qiáng)其風(fēng)險追蹤和管理能力。

而加強(qiáng)事后監(jiān)管，取消了投資管理能力備案管理，這樣的變化有助于“放權(quán)”給保險機(jī)構(gòu)，提升保險投資資金的活力;并通過要求保險機(jī)構(gòu)持續(xù)建設(shè)投資管理能力、定期進(jìn)行論證調(diào)研和自評估工作等方式加強(qiáng)行業(yè)自律管理，充分發(fā)揮市場調(diào)節(jié)的作用，推動保險機(jī)構(gòu)投資的市場化改革。

《通知》對保險機(jī)構(gòu)信息披露和各項投資管理能力的監(jiān)管做出了詳細(xì)的要求。這樣的細(xì)化要求可以幫助保險機(jī)構(gòu)建立更完善的風(fēng)險管理體系，在保險機(jī)構(gòu)自評估的基礎(chǔ)上幫助保險機(jī)構(gòu)充分認(rèn)識其風(fēng)險管理水平以及各項投資過程中所面臨的風(fēng)險。本著“有多大能力干多大事”的原則，引導(dǎo)保險機(jī)構(gòu)在其風(fēng)險管理能力和投資管理能力可控的范圍內(nèi)進(jìn)行投資。

此次文件明確了保險機(jī)構(gòu)投資管理的各項能力，通過取消投資管理能力備案管理放寬了權(quán)力，提升了投資資金的活力，推動了市場化改革。預(yù)計今后保險機(jī)構(gòu)投資市場競爭更加激烈，對于保險機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理和投資管理的要求更高，市場將會發(fā)揮更重要的作用。同時，提升保險資金運(yùn)用活力還可以鼓勵更多的保險資金投入到市場中，助力實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

資產(chǎn)端收益改善可期

近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率向上，政策壓力減輕，長端利率易上難下。截至10月10日，10年期國債收益率為3.19%，比9月30日的3.15%再提升4BP。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，8月份宏觀數(shù)據(jù)中工業(yè)增加值、服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)銷售繼續(xù)進(jìn)一步回升，且消費恢復(fù)速度有短期加快的跡象，經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)。8月份社融數(shù)據(jù)放量明顯，印證了貨幣信用環(huán)境已向穩(wěn)信用穩(wěn)貨幣過渡，背后代表著寬松貨幣政策效果逐步體現(xiàn)在實體經(jīng)濟(jì)層面，M1走高顯示出經(jīng)濟(jì)活躍度的上升。與此同時，新冠疫苗實現(xiàn)階段性突破，有望降低對宏觀經(jīng)濟(jì)的實質(zhì)性約束，長端利率有望保持相對穩(wěn)定。利率上行是保險股獲得超額收益的核心催化劑之一，有望提升保險股的估值。

對保險業(yè)而言，隨著對2021年“開門紅”的樂觀預(yù)期，輔以長端利率的上行趨勢，疊加當(dāng)前較低的估值，業(yè)績修復(fù)疊加估值切換窗口期帶來保險股的布局機(jī)會。

中國銀河通過復(fù)盤歷史認(rèn)為，保費、利率以及權(quán)益市場表現(xiàn)是影響保險板塊估值的核心變量。進(jìn)入四季度，負(fù)債端回暖態(tài)勢延續(xù)、長債利率大概率高位震蕩、權(quán)益市場空間仍存，保險板塊核心驅(qū)動因素向好，業(yè)績有望進(jìn)一步修復(fù)。與此同時，考慮到四季度保險板塊進(jìn)入估值切換窗口期，EV切換到2021年后，估值性價比進(jìn)一步顯現(xiàn)，當(dāng)前時點布局保險板塊正當(dāng)時。

從負(fù)債端來看，壽險保費復(fù)蘇周期有望開啟。中國壽險仍處于成長期，人均GDP達(dá)到 10000美元之后，有望迎來快速發(fā)展期。根據(jù)Sigma的數(shù)據(jù)，中國壽險深度、密度不僅低于美國、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，與世界平均水平仍有差距，中國壽險行業(yè)仍然處于成長期。經(jīng)測算北美、歐洲人均GDP與壽險深度的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)人均GDP達(dá)10000美元之后，壽險深度有望加速攀升。2019年，中國人均GDP突破10000美元，參考海外經(jīng)驗，后續(xù)壽險保費收入有望迎來快速增長。

“開門紅”提早布局、代理人增量提質(zhì)及居民資產(chǎn)配置向保險產(chǎn)品流入，提振保費預(yù)期。2020年“開門紅”啟動節(jié)奏差異導(dǎo)致險企保費增速分化，促使各大險企更加注重 2021年“開門紅”籌備工作，提振保費增長預(yù)期。隨著疫情影響的消退，各大險企積極增員提質(zhì)，購買力逐漸恢復(fù)，為后續(xù)保費增長奠定基礎(chǔ)。加上銀行理財打破剛兌、收益率下行，長期儲蓄型產(chǎn)品競爭力提升。在“房住不炒”政策的引導(dǎo)下，居民資產(chǎn)配置有望從房地產(chǎn)領(lǐng)域向金融資產(chǎn)加速轉(zhuǎn)移，保險配置或迎來更大的增長。

另一方面，重疾險再定義、重疾表修訂助力險企優(yōu)化產(chǎn)品供給，在老齡化加重的背景下“十四五”規(guī)劃期間政策或進(jìn)一步加大商業(yè)養(yǎng)老保險發(fā)展支持力度。重疾險再定義、重疾發(fā)生率修訂進(jìn)一步助力險企保障型業(yè)務(wù)發(fā)展，利好產(chǎn)品設(shè)計以及風(fēng)險管控?！笆奈濉币?guī)劃時期，中國老齡化程度進(jìn)一步加深，政策或進(jìn)一步加快商業(yè)養(yǎng)老保險發(fā)展部署，養(yǎng)老險、健康險等政策紅利有望持續(xù)釋放。

從資產(chǎn)端來看，長債利率大概率高位震蕩，權(quán)益市場空間仍存，險企投資端改善。隨著逆周期調(diào)節(jié)政策的弱化，貨幣政策回歸常態(tài)， 總量邊際收緊，后續(xù)資金利率有望保持平穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，增長動能強(qiáng)勁，長債利率大概率在3.1%附近高位震蕩。根據(jù)中國銀河的判斷，牛市下半場空間仍存，疊加險企權(quán)益投資比例上限放寬，資產(chǎn)端有望持續(xù)改善。

在投資端，隨著保險公司權(quán)益資產(chǎn)配置比例差異化放寬，助力險企積極參與權(quán)益投資同時，也能有效防控風(fēng)險。

2020 年 7 月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項的通知》，根據(jù)保險公司償付能力充足率、資產(chǎn)負(fù)債管理能力以及風(fēng)險狀況等指標(biāo)，明確八檔險企權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例，綜合償付能力充足率在250%以上的險企權(quán)益投資比例上限由總資產(chǎn)的30%提升至45%。險企權(quán)益類投資比例放寬，在鼓勵保險資金發(fā)揮長期投資、價值投資優(yōu)勢的同時，按照保險公司償付能力等進(jìn)行差異化管理，有助于防控風(fēng)險。

監(jiān)管優(yōu)化險企投資端安排，豐富資產(chǎn)端可投資的衍生品品種，助力保險公司風(fēng)險管理能力的提升。監(jiān)管發(fā)布保險資金參與金融衍生產(chǎn)品、國債期貨和股指期貨交易有關(guān)政策，豐富保險資金運(yùn)用風(fēng)險對沖工具，有利于保險公司加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，增強(qiáng)風(fēng)險抵御能力。目前，險資可通過利率互換管理利率風(fēng)險，主要借助以銀行間7天回購定盤利率（FR007）和上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）為參考利率的產(chǎn)品，但其中1年期及以下產(chǎn)品名義金額占六成以上，保險機(jī)構(gòu)缺少能夠有效對沖中長期利率波動的風(fēng)險管理工具。目前，國債期貨已有2年期、5年期、10年期三個品種，未來可能上市30年期等更長期限品種，允許險資參與國債期貨交易，對豐富保險公司風(fēng)險管理工具、優(yōu)化期限匹配有著重要意義。

與此同時，險企加大對代理人隊伍規(guī)模擴(kuò)張和質(zhì)態(tài)提升的投入，激發(fā)代理人活力，為后續(xù)保費增長奠定基礎(chǔ)。險企提前備戰(zhàn)“開門紅”，提振“開門紅”銷售預(yù)期。銀行理財打破剛兌收益率下行，使得保險產(chǎn)品競爭力獲得提升。疫情影響消退，購買力逐漸恢復(fù)，低基數(shù)下保費端復(fù)蘇有望。經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，增長動能強(qiáng)勁，長債利率有望維持高位震蕩，權(quán)益市場空間仍存，資產(chǎn)端有望持續(xù)改善?？紤]到四季度保險板塊進(jìn)入估值切換窗口期，性價比將進(jìn)一步顯現(xiàn)。