中國(guó)的土地財(cái)政與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)研究

王永華 雷宇 王森

摘 要：利用貝葉斯方法估計(jì)模型參數(shù)，定量分析土地財(cái)政的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。研究表明：土地的出讓收入構(gòu)成了地方政府財(cái)政主要收入來(lái)源;土地出讓沖擊最高可解釋34.21%的土地價(jià)格波動(dòng)，土地需求沖擊可解釋超過(guò)50%的投資波動(dòng)，并帶來(lái)消費(fèi)、投資及產(chǎn)出的正向響應(yīng)，說(shuō)明土地市場(chǎng)的供求關(guān)系是導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要原因，而地方政府的土地財(cái)政行為通過(guò)影響土地價(jià)格傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，放大了宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。因此，改革分稅制度、完善土地市場(chǎng)機(jī)制、制定科學(xué)的長(zhǎng)期供地計(jì)劃、加快土地市場(chǎng)改革進(jìn)程，有助于避免供地行為本身對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。

關(guān)鍵詞： 土地財(cái)政;宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng);土地出讓沖擊;DSGE模型

中圖分類(lèi)號(hào)：F810.2 ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A ? ?文章編號(hào)：1003-7217（2020）05-0083-07

一、引 言

目前，土地使用問(wèn)題已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要環(huán)節(jié)，它不僅關(guān)系到地方財(cái)政收入的多少，而且也是影響國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要因素。中國(guó)特殊的土地制度為“土地財(cái)政”模式的產(chǎn)生提供了制度前提，土地的所有權(quán)歸國(guó)家和集體，土地使用權(quán)可以進(jìn)行有限轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓不改變土地所有者，卻可以帶來(lái)土地出讓金與相關(guān)稅收收入，其中政府作為土地出讓市場(chǎng)最重要的供給方，獲得土地收入的絕大部分;而1994年進(jìn)行的分稅制改革被認(rèn)為是土地財(cái)政出現(xiàn)的直接原因，在分稅制改革中，把土地出讓金作為固定收入全部劃歸為地方政府所有，使得土地收入成為地方政府的主要財(cái)政來(lái)源。1998年住房市場(chǎng)化改革后，城鎮(zhèn)房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，進(jìn)一步促進(jìn)了土地財(cái)政規(guī)模的擴(kuò)張[1]，地方政府的土地出讓行為推動(dòng)了土地價(jià)格及房地產(chǎn)價(jià)格的上漲，而價(jià)格的上漲加劇了政府出讓土地的動(dòng)機(jī)[2]。

在此背景下，土地出讓收入逐漸成為地方政府的支柱性財(cái)源。 財(cái)政部及國(guó)土資源部數(shù)據(jù)顯示，1998年我國(guó)土地出讓收入僅507.70億元，約占當(dāng)年地方財(cái)政收入的10.19%，到了2014年達(dá)到42940.3億元，占當(dāng)年地方財(cái)政收入的56.59%，增幅高達(dá)7倍。土地財(cái)政在地方財(cái)政收入中的地位日益突出，地方政府對(duì)其依賴也愈加嚴(yán)重。

地方政府對(duì)土地出讓收入的依賴并不難理解，依靠土地財(cái)政的發(fā)展模式，地方政府不僅緩解了財(cái)政收支上的巨大壓力，同時(shí)也獲得了巨額的發(fā)展資金，為城市建設(shè)、社會(huì)公共支出等提供了充足的資金保證，加速了工業(yè)化、城市化的推進(jìn)步伐，實(shí)現(xiàn)了地方經(jīng)濟(jì)的向前發(fā)展。

然而，在取得舉世矚目成績(jī)的同時(shí)，這種過(guò)度依賴土地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式也存在諸多問(wèn)題。土地財(cái)政模式成功的關(guān)鍵在于土地市場(chǎng)的巨大需求，而對(duì)土地的需求與宏觀經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速較快時(shí)，居民預(yù)期收入上升，故對(duì)土地需求增加。在較強(qiáng)的需求推動(dòng)下，土地價(jià)格將會(huì)不斷上漲，地方政府土地財(cái)政收入隨之上升，進(jìn)而能夠促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而，一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降，居民預(yù)期收入水平下降，土地需求也會(huì)隨之下降。此時(shí)，土地財(cái)政政策將難以為繼，地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展也會(huì)受到嚴(yán)重影響，反映出當(dāng)前土地使用模式運(yùn)作的不可持續(xù)性。那么，土地財(cái)政政策在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中扮演著怎樣的角色，地方政府參與土地市場(chǎng)的行為對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)造成多大程度的影響，探討這些問(wèn)題對(duì)中國(guó)土地使用模式改革的決策與評(píng)估具有重要意義。

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于土地市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究，國(guó)外文獻(xiàn)主要如下：Kwon E（1998）對(duì)日本的貨幣緊縮政策與土地價(jià)格進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)貨幣緊縮政策對(duì)產(chǎn)出的影響遠(yuǎn)高于預(yù)期且貨幣政策沖擊成為宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中的重要因素，而貨幣政策的傳導(dǎo)渠道正是土地價(jià)格，由于日本企業(yè)的投資絕大部分來(lái)自土地抵押貸款，土地價(jià)格直接決定了抵押品價(jià)值，進(jìn)而決定企業(yè)投資及產(chǎn)出[3]。Chaney T等（2012）利用美國(guó)1993-2007年的數(shù)據(jù)實(shí)證發(fā)現(xiàn)，土地抵押價(jià)值每增加1美元，代表性公司即會(huì)增加0.06美元的投資。研究表明，在存在信貸約束的情況下，土地價(jià)格沖擊可通過(guò)其抵押價(jià)值影響公司的投資，進(jìn)而影響其產(chǎn)出[4]。Wang P等（2012）將土地作為企業(yè)信貸約束的抵押資產(chǎn)納入動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡（DSGE）模型，實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)土地價(jià)格與企業(yè)投資的劇烈波動(dòng)將共同引發(fā)宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)[5]。 Zhang H等（2016）通過(guò)對(duì)中國(guó)土地出讓金規(guī)模及價(jià)格數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，土地出讓收入確實(shí)會(huì)通過(guò)財(cái)政支出促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而該地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平也會(huì)影響土地出讓收入的規(guī)模與價(jià)格;進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，政府存在通過(guò)“招拍掛”提高房地產(chǎn)用地價(jià)格，而低價(jià)出讓工業(yè)用地，以促進(jìn)工業(yè)制造業(yè)發(fā)展以帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的行為[6]。此外，由于土地市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)關(guān)系密切，其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制相似，因此，學(xué)者們關(guān)于房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的研究也具有一定參考價(jià)值。Favilukis J等（2010）研究了不同時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的作用。他們構(gòu)建了一個(gè)考慮房地產(chǎn)廠商和非房地產(chǎn)廠商的兩部門(mén)動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡（DSGE）模型，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)放松了信貸約束，是解釋房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)的最重要因素，這一結(jié)論也與美國(guó)的事實(shí)數(shù)據(jù)相吻合[7]。Iacoviello M等[8]利用美國(guó)數(shù)據(jù)和貝葉斯估計(jì)方法，量化了房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的貢獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)其對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng)不可忽視，主要集中在消費(fèi)而不是企業(yè)投資上，隨著時(shí)間的推移，它們變得越來(lái)越重要，因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新為受信貸約束企業(yè)增加了信貸資金的邊際效用[8]。

土地財(cái)政模式具有中國(guó)特色，因此國(guó)內(nèi)基于這一制度的研究更為豐富，其中，以土地財(cái)政與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系為主題的主要文獻(xiàn)如下：杜雪君等（2009）分析了我國(guó)土地財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。研究表明，土地財(cái)政提高了地方政府的積極性，增加了地方政府的收入和支出，刺激了固定資產(chǎn)投資，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在顯著的正影響[9]。楊雪鋒和史晉川（2010）提出“地根經(jīng)濟(jì)”，將其與土地“三位一體”屬性（資源、資產(chǎn)和資本屬性）相結(jié)合，分析了金融危機(jī)背景下土地宏觀調(diào)控的作用機(jī)理，發(fā)現(xiàn)把握土地政策參與反周期調(diào)節(jié)的作用機(jī)理，有助于形成更加清晰有效的宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架[10]。王玉波（2013）通過(guò)實(shí)證驗(yàn)證了1991-2010年土地財(cái)政收入與GDP、城市化水平、城市建成區(qū)面積之間的關(guān)系，結(jié)果表明：土地財(cái)政收入是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成因，土地財(cái)政收入與城市化水平、城市建成區(qū)面積之間存在動(dòng)態(tài)協(xié)整關(guān)系[11]。何怡瑤（2015）基于Iacoviello的模型，引入房地產(chǎn)廠商、地方政府部門(mén)等，構(gòu)建了符合中國(guó)土地財(cái)政特征的DSGE模型進(jìn)行模擬，研究表明，模型較好地?cái)M合了中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的數(shù)據(jù)，說(shuō)明土地財(cái)政在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中發(fā)揮了重要作用[12]。周敏（2017）構(gòu)建了一個(gè)基于“土地財(cái)政”的“經(jīng)營(yíng)城市”模型，地方政府作為土地的壟斷提供者，通過(guò)經(jīng)營(yíng)城市最大化土地財(cái)政收入。其中，住宅用地出讓可直接獲得土地出讓收入;而提高工業(yè)用地比例能通過(guò)提高企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率來(lái)擴(kuò)大住宅需求，從而進(jìn)一步推高房?jī)r(jià)與地價(jià)[13]。在土地出讓金最大化條件下，地方政府將確定最佳的工業(yè)用地與住宅用地的實(shí)際比例。此外，地方政府的土地財(cái)政行為也會(huì)通過(guò)房地產(chǎn)市場(chǎng)傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。豐雷等（2011）結(jié)合中國(guó)實(shí)際，修正了傳統(tǒng)的“存量-流量模型”，分析了土地供應(yīng)管制與住宅價(jià)格波動(dòng)的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：中國(guó)的土地供應(yīng)管制對(duì)住宅價(jià)格的波動(dòng)有顯著影響;管制的寬嚴(yán)程度會(huì)影響市場(chǎng)的投機(jī)行為，即當(dāng)土地供應(yīng)管制加強(qiáng)時(shí)，土地供給量的下降透過(guò)預(yù)期效應(yīng)影響投機(jī)行為，引起房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)[14]。潘愛(ài)民和韓正龍（2012）采用省級(jí)面板數(shù)據(jù)，研究經(jīng)濟(jì)適用房、土地價(jià)格與住宅價(jià)格之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)土地價(jià)格對(duì)住宅價(jià)格的長(zhǎng)、短期影響效應(yīng)均為正[15]。楊俊杰（2012）在RBC模型中引入消費(fèi)者投資決策，指出當(dāng)期與滯后兩期的房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)中的消費(fèi)、投資及產(chǎn)出產(chǎn)生非持續(xù)性的正向沖擊。同時(shí)，使用VAR模型對(duì)該作用機(jī)制進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果進(jìn)一步表明：房地產(chǎn)價(jià)格的正向沖擊使消費(fèi)減少、投資增加、GDP迅速回升;但該拉升作用并不具有持續(xù)性[16]。高然和龔六堂（2017）通過(guò)建立DSGE模型，識(shí)別出房地產(chǎn)需求是導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)的主要因素，而地方政府土地財(cái)政行為更放大了房地產(chǎn)市場(chǎng)的波動(dòng)，并將其傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)[17]。

通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)的梳理發(fā)現(xiàn)：第一，國(guó)外學(xué)者對(duì)土地市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究注重理論與實(shí)證的分析，動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡（DSGE）的引入使得實(shí)證檢驗(yàn)更具有微觀基礎(chǔ)。但是國(guó)外土地制度與中國(guó)具有本質(zhì)的區(qū)別，土地私有化意味著企業(yè)直接參與土地一級(jí)市場(chǎng)交易，而政府僅通過(guò)傳統(tǒng)的財(cái)政、貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控。因此，這些研究無(wú)法直接用于分析中國(guó)土地市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制。第二，針對(duì)我國(guó)特殊的土地財(cái)政模式，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)其進(jìn)行了多角度的研究，包括土地財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及土地政策的宏觀調(diào)控效應(yīng)等，但研究多為運(yùn)用面板數(shù)據(jù)回歸及向量自回歸模型的實(shí)證檢驗(yàn)，鮮有文獻(xiàn)對(duì)政府參與土地市場(chǎng)的行為進(jìn)行理論與機(jī)制的分析。

因此，本文分別從理論模型構(gòu)建與實(shí)證模型檢驗(yàn)的角度出發(fā)，以楊俊杰（2012）及高然、龔六堂（2017）對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)構(gòu)建模型為依據(jù)[16，17]，將房地產(chǎn)市場(chǎng)的供求關(guān)系分析引入到土地市場(chǎng)，并加入地方政府部門(mén)、土地價(jià)格變量及土地需求沖擊、土地出讓沖擊，構(gòu)建一個(gè)能夠反映我國(guó)土地財(cái)政運(yùn)行機(jī)制的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型，研究土地財(cái)政模式對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。

三、模型的構(gòu)建

在對(duì)土地價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的數(shù)據(jù)關(guān)系檢驗(yàn)之后，為了進(jìn)一步分析政府參與土地市場(chǎng)行為對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的路徑與機(jī)制，以動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型為框架，構(gòu)建一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的三部門(mén)理論模型?？紤]到中國(guó)特殊的土地財(cái)政政策，土地出讓收入構(gòu)成地方政府財(cái)政的主要收入來(lái)源，而根據(jù)凱恩斯主義理論，政府財(cái)政支出對(duì)總需求產(chǎn)生的影響不可忽視，進(jìn)而也間接地影響到其他經(jīng)濟(jì)變量。結(jié)合Iacoviello（2005）[18]闡述的理論模型，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行拓展，在傳統(tǒng)模型中增加了土地價(jià)格變量作為內(nèi)生變量，引入土地需求沖擊、土地出讓沖擊，試圖構(gòu)建一個(gè)能夠反映地方政府參與土地市場(chǎng)及其作用機(jī)制的模型。

（一）家庭決策

這里用CRRA（常相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡）表示家庭無(wú)限期效用函數(shù)，并引入家庭所持有的土地Lh，t，認(rèn)為土地持有量會(huì)給家庭帶來(lái)正效用，Ch，t表示家庭消費(fèi)，Nh，t表示家庭勞動(dòng)供給，參數(shù)βh代表貼現(xiàn)因子， σ代表勞動(dòng)供給彈性的倒數(shù)，則家庭效用函數(shù)如下：

通過(guò)以上均衡系統(tǒng)可解得18個(gè)內(nèi)生變量：Rt、Wt、Ch，t、Ce，t、Lh，t、Le，t、Nt、It、Kt、PL，t、PK，t、Gt、St、Bt、Dt、λg，t;3個(gè)外生變量、At、θt及Lt。并利用Matlab的dynare工具箱編程對(duì)模型進(jìn)行求解，計(jì)算脈沖響應(yīng)并進(jìn)行方差分解，分別求得技術(shù)沖擊At，土地需求沖擊θt及土地出讓沖擊Lt對(duì)各內(nèi)生變量的影響。

四、模型的求解與分析

（一）脈沖響應(yīng)分析

在參數(shù)估計(jì)的基礎(chǔ)上，對(duì)上述DSGE模型進(jìn)行數(shù)值模擬，為了分析各沖擊對(duì)土地價(jià)格及宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響，對(duì)模型進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析，圖1～8分別報(bào)告了模型對(duì)技術(shù)沖擊、土地需求沖擊及土地出讓沖擊的脈沖響應(yīng)，沖擊大小為一個(gè)單位正的標(biāo)準(zhǔn)差。

正向的技術(shù)沖擊會(huì)促進(jìn)企業(yè)投資、居民消費(fèi)與產(chǎn)出的增加，此時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好，政府無(wú)需過(guò)度依賴土地財(cái)政收入，故可以減少土地出讓供應(yīng)，提高土地價(jià)格。由于技術(shù)沖擊是引發(fā)經(jīng)濟(jì)周期的決定性因素，正向技術(shù)沖擊帶來(lái)經(jīng)濟(jì)更高起點(diǎn)的增長(zhǎng)，并產(chǎn)生持久性的作用，脈沖響應(yīng)結(jié)果也證實(shí)了這一點(diǎn)，除投資波動(dòng)在觀測(cè)區(qū)間內(nèi)逐漸收斂，其他變量均維持響應(yīng)程度，與Kydland F E與Prescott E C（1982）[21]提出的實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期理論一致。

圖1～4報(bào)告了土地價(jià)格、消費(fèi)、投資及產(chǎn)出對(duì)土地需求沖擊的脈沖響應(yīng)。直接對(duì)土地需求沖擊產(chǎn)生響應(yīng)的是土地價(jià)格，在受到?jīng)_擊時(shí)立即上升;此外，正向的土地需求沖擊也反映著房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮，土地與房地產(chǎn)投資是固定資產(chǎn)投資的主要組成部分，故投資也表現(xiàn)出正向響應(yīng)，但隨著觀測(cè)期的推移逐漸收斂。土地價(jià)格的上升為擁有土地使用權(quán)的企業(yè)與家庭帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)，財(cái)富增加伴隨著借貸額度的上升，故消費(fèi)對(duì)此產(chǎn)生0.008個(gè)單位的正向響應(yīng)并長(zhǎng)期維持這一水平。受土地市場(chǎng)、商品市場(chǎng)向好的影響，產(chǎn)出表現(xiàn)出與土地價(jià)格相似的較強(qiáng)正向響應(yīng)。綜上所述，來(lái)自土地市場(chǎng)正的需求沖擊對(duì)土地價(jià)格、消費(fèi)、投資及產(chǎn)出均產(chǎn)生正向效應(yīng)。

圖5～8報(bào)告了土地價(jià)格、消費(fèi)、投資及產(chǎn)出對(duì)一個(gè)單位正向土地出讓沖擊的脈沖響應(yīng)。各變量對(duì)土地出讓沖擊的反應(yīng)均是短期的，隨著觀測(cè)時(shí)期的推移逐漸衰退。受土地出讓正向沖擊的影響，土地價(jià)格立即表現(xiàn)出負(fù)向反應(yīng)，隨后這一影響逐漸減弱并降至0，說(shuō)明土地出讓沖擊對(duì)土地價(jià)格會(huì)產(chǎn)生短期的負(fù)效應(yīng)，這一效應(yīng)約持續(xù)3年，3年后，在不受其他沖擊的情況下，土地價(jià)格將保持平穩(wěn)。土地供給增加、價(jià)格降低，提高了公眾的投資熱情，故投資表現(xiàn)出0.01-0.02個(gè)單位的正向反應(yīng)，但該趨勢(shì)在15期左右即降為0，后期在0左右波動(dòng)。此外，消費(fèi)、產(chǎn)出也對(duì)正的土地出讓沖擊作出了一定程度的正向反應(yīng)，且隨著時(shí)間推移逐漸減弱。

（二）方差分解

在此基礎(chǔ)上，對(duì)土地價(jià)格及宏觀經(jīng)濟(jì)中的關(guān)鍵變量產(chǎn)出、消費(fèi)與投資進(jìn)行方差分解，根據(jù)分解結(jié)果可以識(shí)別導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要沖擊。

從方差分解的結(jié)果可以看出，對(duì)于土地價(jià)格的波動(dòng)，技術(shù)沖擊在首期對(duì)其解釋力度較大，達(dá)到87.59%，然而到了第4期時(shí)，技術(shù)沖擊的解釋力度銳減到58.28%，與此同時(shí)，土地出讓沖擊解釋能力從首期的4.63%增加到34.21%，而土地需求的沖擊則基本保持在7%～9%的水平，說(shuō)明短期內(nèi)土地出讓沖擊對(duì)我國(guó)土地價(jià)格具有一定的影響力，地方政府參與土地市場(chǎng)的行為對(duì)土地價(jià)格的波動(dòng)具有很強(qiáng)的解釋力，是導(dǎo)致土地價(jià)格波動(dòng)的重要因素。三種沖擊對(duì)消費(fèi)波動(dòng)的解釋力度基本穩(wěn)定，且技術(shù)沖擊解釋了90%左右的波動(dòng)，說(shuō)明居民消費(fèi)波動(dòng)對(duì)來(lái)自土地市場(chǎng)的沖擊敏感性較低。值得關(guān)注的是，短期內(nèi)土地需求沖擊解釋了92.83%的投資波動(dòng)，雖然隨著觀測(cè)時(shí)間推移，伴隨著技術(shù)沖擊影響的增加，這一解釋力度逐漸下降，但這一現(xiàn)象仍可反映出投資對(duì)來(lái)自土地市場(chǎng)沖擊的敏感性。由于消費(fèi)、投資是構(gòu)成產(chǎn)出的主要變量，對(duì)二者波動(dòng)原因的分析也有助于理解各個(gè)沖擊對(duì)產(chǎn)出波動(dòng)影響的機(jī)制與路徑，技術(shù)沖擊解釋了88%左右的產(chǎn)出波動(dòng)，隨著觀測(cè)期間的推移，其解釋力度也趨于穩(wěn)定;而土地需求沖擊則可以解釋10%的產(chǎn)出波動(dòng)，說(shuō)明土地市場(chǎng)沖擊尤其是來(lái)自土地需求的沖擊在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中發(fā)揮了重要作用。

五、結(jié)論與政策建議

本文以中國(guó)的土地財(cái)政與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)為研究對(duì)象，研究二者之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系和傳導(dǎo)機(jī)制。首先通過(guò)研究土地市場(chǎng)的重要變量——土地價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)土地價(jià)格是土地政策影響宏觀經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道。隨后以動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型為框架，構(gòu)建了一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的三部門(mén)理論模型，考慮到中國(guó)特殊的土地財(cái)政政策，在傳統(tǒng)模型中增加了地方政府部門(mén)，并增加土地價(jià)格變量作為內(nèi)生變量，引入土地需求沖擊、土地出讓沖擊，在模型中反映出土地財(cái)政模式下地方政府參與土地市場(chǎng)的行為及其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的作用機(jī)制。研究表明，土地出讓收入構(gòu)成地方政府財(cái)政的主要收入來(lái)源，地方政府的土地財(cái)政行為也對(duì)我國(guó)土地市場(chǎng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)產(chǎn)生重要影響。

首先，以土地價(jià)格為傳導(dǎo)渠道，土地財(cái)政和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在互相作用和影響。一方面，土地財(cái)政模式造成了地方政府通過(guò)增加土地供應(yīng)滿足不斷增長(zhǎng)的土地需求，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展;另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)帶動(dòng)土地市場(chǎng)的繁榮，不斷增加的土地需求拉動(dòng)土地價(jià)格的上升，為土地財(cái)政的發(fā)展創(chuàng)造條件。

其次，現(xiàn)有的土地財(cái)政模式難以可持續(xù)發(fā)展的原因在于土地需求帶來(lái)的強(qiáng)烈沖擊，地方政府的土地財(cái)政行為會(huì)加劇土地需求沖擊對(duì)土地市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，不利于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行;從另一方面看，土地的供給政策也為地方政府提供了調(diào)控的工具，通過(guò)研究制定具體的政策規(guī)則，可以調(diào)控土地市場(chǎng)的良性運(yùn)作，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

再次，在短期內(nèi)，土地財(cái)政政策對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠起到一定的促進(jìn)作用，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展更多地依賴于技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，地方政府過(guò)度依賴土地財(cái)政會(huì)加大宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，不利于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。

針對(duì)本文的分析與結(jié)論，提出以下政策建議：

首先，在完善土地市場(chǎng)機(jī)制的同時(shí)增強(qiáng)供地計(jì)劃的科學(xué)性。土地市場(chǎng)是中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要一環(huán)，市場(chǎng)機(jī)制越完善，市場(chǎng)配置資源的效率就越高，土地價(jià)格波動(dòng)也會(huì)越小。而提高計(jì)劃的科學(xué)性有利于土地價(jià)格的穩(wěn)定和宏觀調(diào)控目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。地方政府應(yīng)該制定中長(zhǎng)期供地計(jì)劃，并根據(jù)用地需求變化適時(shí)調(diào)整供地量，避免供地行為本身造成市場(chǎng)波動(dòng)，通過(guò)預(yù)期土地價(jià)格及宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)幅度，適時(shí)適度地進(jìn)行調(diào)控，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好發(fā)展。

其次，投資對(duì)來(lái)自土地市場(chǎng)的沖擊尤其是土地需求沖擊具有極強(qiáng)的敏感性，且投資與當(dāng)期產(chǎn)出及未來(lái)的產(chǎn)出關(guān)系密切，因此，應(yīng)從調(diào)節(jié)土地市場(chǎng)需求方面調(diào)節(jié)投資波動(dòng)，并進(jìn)一步調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，例如面對(duì)房地產(chǎn)的剛性需求，由政府主導(dǎo)，促進(jìn)廉租房的建設(shè)是調(diào)控土地市場(chǎng)需求的有效手段。

最后，地方政府的土地財(cái)政行為與其政策激勵(lì)密切相關(guān)，適時(shí)調(diào)整和完善現(xiàn)有的分稅體制，中央政府更多地讓利于地方，從而改變地方政府過(guò)度依賴土地買(mǎi)賣(mài)去獲取地方財(cái)政收入的情況;同時(shí)引入房地產(chǎn)稅、允許地方政府發(fā)行專項(xiàng)債券等措施，為地方政府提供可用于城市基礎(chǔ)設(shè)施投資的預(yù)算內(nèi)財(cái)政收入來(lái)源，削弱土地出讓收入動(dòng)機(jī)，有利于土地市場(chǎng)發(fā)揮自我調(diào)節(jié)作用，進(jìn)而促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。

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（責(zé)任編輯：王鐵軍）