汽車業(yè)還能狂奔多遠(yuǎn)？

文 / 張恒

疫情肆虐期間，資本熱錢極大地改變了汽車產(chǎn)業(yè)的格局，有科技概念的公司市值“拔地而起”。這些伴隨“亂世”而來的契機(jī)，又醞釀著哪些新的風(fēng)險(xiǎn)呢？

先看車市，再說股市。

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，因車企的高溫假期多集中在8月上旬，假期歸來8月第三周乘用車日均零售4.5萬輛，同比增長23%，批發(fā)銷量日均5.0萬輛，同比增長10%；8月的一至三周零售達(dá)到日均3.7萬輛，同比增長12%，批發(fā)銷量達(dá)到日均3.8萬輛，同比增長9%。8月前三周零售回暖超預(yù)期。

中國疫情基本受控后，車企就不斷向渠道壓庫存，過去幾個(gè)月，批發(fā)銷量一直明顯高于零售銷量。這種現(xiàn)象在8月份出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折，零售銷量增速超越了批發(fā)銷量增速。馬上就是“金九銀十”和年底沖量，目前看，主力車企集團(tuán)對下半年市場的預(yù)判是有先見之明的。

8月乘用車銷量提升，汽車股再度普漲。9月1日，A股汽車類板塊漲幅2.88%，沖進(jìn)行業(yè)排行榜的第二名，這種情況實(shí)屬難得。其中，長城汽車和比亞迪漲停，長安汽車漲5.98%、均勝電子漲5.05%，此外，宇通客車、福耀玻璃、北汽藍(lán)谷和一汽解放分別上漲4.50%、4.35%、3.88%和3.61%。

當(dāng)日，港股汽車板塊表現(xiàn)同樣強(qiáng)勁。9月1日收盤，在H股100多項(xiàng)板塊分類中，鋰電池板塊上漲6.19%，排名第四；汽車板塊上漲5.05%，位列第五。其中，比亞迪股份漲13.38%、長城汽車H股漲8.92%。此外，東風(fēng)集團(tuán)股份、福耀玻璃H股、吉利汽車和廣汽集團(tuán)H股分別上漲4.83%、4.61%、4.40%和4.35%。

不知不覺中，A股汽車板塊已實(shí)現(xiàn)了月K線4連陽，H股汽車板塊實(shí)現(xiàn)月K線5連陽。A股汽車類板塊在5、6、7、8這四個(gè)月分別上漲了-0.53%、6.10%、15.21%和5.99%。H股汽車板板塊在4、5、6、7、8這五個(gè)月分別上漲了8.79%、4.76%、12.53%、18.56%和2.86%。顯然，外資（H股）比國內(nèi)資本（A股）更看好中國車市回暖。6、7月份漲幅明顯，說明很多資金在6月和7月就押注車市反轉(zhuǎn)了，8月銷量固然更好，但漲幅不及前兩個(gè)月。

美股方面，蔚來走出月K線五連陽，這5個(gè)月也是蔚來實(shí)現(xiàn)“大翻身”的5個(gè)月，從4月到8月的漲幅分別為22.66%、16.72%、93.97%、54.66%和59.38%，累計(jì)漲幅高達(dá)623.57%。理想汽車和小鵬汽車由于才上市不久，還看不出月度的K線走勢，但這兩家車企估值是錨定蔚來的，三家造車新勢力的估值均受到了特斯拉股價(jià)表現(xiàn)的影響。

特斯拉在8月31日收漲12.57%，市值達(dá)4643.39億美元，一口氣沖進(jìn)全球市值前十大上市公司榜單，公司市盈率1262倍。特斯拉月K線同樣實(shí)現(xiàn)5連陽，這也是特斯拉“封神”的5個(gè)月，從4月到8月分別上漲49.18%、6.79%、29.35%、32.49%和74.12%，累計(jì)漲幅近500%。

其實(shí)，受新冠疫情影響，特斯拉今年在歐洲和北美的銷量可以說是“撲街”了。令特斯拉的“市夢率”成真的是中國市場。受益于股價(jià)上漲，9月1日，特斯拉宣布計(jì)劃拋售價(jià)值50億美元的股票用于幫助公司運(yùn)營，真可謂是“炒股高手”。

特斯拉股價(jià)高漲令馬斯克的財(cái)富接連超過巴菲特和扎克伯格，成為世界第三大富豪。按照這個(gè)趨勢，馬斯克超越貝索斯成為全球第一富豪都不足為奇了。

全球歷史性的“大放水”，使得市場上的錢太多，所謂的高科技公司就成了熱錢的“鐘愛”。必須承認(rèn)，特斯拉的“市夢率”受益于新冠疫情和中國市場的雙重庇護(hù)，不足半年時(shí)間，沖進(jìn)全球十強(qiáng)。10年前，都說世界上只有兩種手機(jī)，一個(gè)是蘋果，一個(gè)是其他手機(jī)?，F(xiàn)在，從市值看，全世界只有兩類車企，一個(gè)是特斯拉，一類是其他車企。

除去特斯拉和造車新勢力，傳統(tǒng)車企多是按照周期股來估值的。目前看，資本市場對車企從低谷到回暖一步步走來給的定價(jià)還是準(zhǔn)確和客觀的。和以往不同的是，整車集團(tuán)在汽車產(chǎn)業(yè)鏈中正在失去主角光芒，上游核心零部件公司走進(jìn)了舞臺(tái)中央，如寧德時(shí)代、德賽西威、福耀玻璃、贛鋒鋰業(yè)、中信戴卡等企業(yè)。

都說“危機(jī)”是風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存，行業(yè)內(nèi)外一直關(guān)注汽車產(chǎn)業(yè)的革新。沒想到的是，大大推動(dòng)汽車業(yè)革新進(jìn)程的是新冠疫情。泛濫的資本瘋狂涌入汽車產(chǎn)業(yè)，尋找新概念和新亮點(diǎn)，對其“拔苗助長”。以特斯拉為代表的一批造車新勢力在資本力量的加持下，踏上風(fēng)口浪尖。

首先，股價(jià)高企面臨的第一個(gè)問題就是上市公司會(huì)有“割韭菜”的沖動(dòng)。尤其是像造車新勢力這種運(yùn)營現(xiàn)金流本身就不充裕的企業(yè)。近兩天，蔚來剛剛官方發(fā)布公告稱要增發(fā)股票融資，預(yù)計(jì)定價(jià)17美元一股，融資額超17億美元；特斯拉也剛剛宣布計(jì)劃拋售價(jià)值50億美元的股票用于幫助公司運(yùn)營。說到高位“割韭菜”不禁會(huì)令人想到賈躍亭和樂視，有人認(rèn)為他們不一樣，但暴漲后的減持和融資必然引發(fā)爭議。

其次，部分投資者過于樂觀估計(jì)了這些公司的發(fā)展。當(dāng)然，很多就是想賭一把就走。汽車產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)公司最大的不同是，互聯(lián)網(wǎng)公司獲取單位用戶邊際成本呈指數(shù)級下降，最終接近為零；而造車企業(yè)的固定成本永遠(yuǎn)在那里，建廠房擴(kuò)產(chǎn)能，以及貨真價(jià)實(shí)的鋼鐵、輪胎、玻璃等原材料，這些和傳統(tǒng)的工業(yè)周期股是沒區(qū)別的。這也意味著造車企業(yè)很難像互聯(lián)網(wǎng)公司一樣實(shí)現(xiàn)大跨越的營收增幅，車企需要的時(shí)間多得多，目前的股價(jià)是否透支了太多未來（時(shí)間）？

再次，巴菲特有句名言：“當(dāng)潮水退去，才知道誰在裸泳?！卑凑諝W美等成熟車市的經(jīng)驗(yàn)，市場容不下這么多品牌，造車也不是那么賺錢的生意。這意味著，“裸泳”的必定不在少數(shù)。