S公司財務(wù)分析

張雪慧

(河北地質(zhì)大學(xué) 河北 石家莊 050000)

一、公司概述

S公司是目前國內(nèi)唯一一家國有控股的干細(xì)胞、免疫細(xì)胞及組織工程產(chǎn)業(yè)主板上市公司。曾四度“帶帽”，多次進(jìn)行主業(yè)轉(zhuǎn)型。2016年公司雖然整體扭虧，但是扣非經(jīng)營仍然處在虧損狀態(tài)。

二、利潤質(zhì)量分析體系

(一)核心利潤分析。本文應(yīng)用核心利潤的概念：核心利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務(wù)費用。其中營業(yè)收入是利潤的重要來源，費用按功能分為營業(yè)成本和期間費用。1.收入及利潤分析。S公司的營業(yè)收入、營業(yè)成本、營業(yè)利潤、凈利潤、核心利潤以及利潤總額的變化趨勢都是在2016年呈上升趨勢，在2017年呈下降趨勢，在2018年也有上升。2.產(chǎn)品占營業(yè)收入比重分析。2015年，廣告、服務(wù)及發(fā)行收入占98.33%，干細(xì)胞儲存及檢測收入占1.67%；2016年，節(jié)能產(chǎn)品銷售收入占48%，EMC及工程建設(shè)占28.64%，廣告、服務(wù)及發(fā)行收入占20.02%，細(xì)胞儲存及檢測收入占3.34%；2017年，主要的產(chǎn)品是節(jié)能產(chǎn)品銷售收入和EMC及工程建設(shè)，分別占比53.03%和37.33%；2018年節(jié)能產(chǎn)品銷售收入占7.98%，EMC及工程建設(shè)占17.09%，節(jié)能產(chǎn)業(yè)其他服務(wù)收入占2.28%，生物醫(yī)藥相關(guān)產(chǎn)品銷售占3.93%，細(xì)胞儲存及檢測收入占19.75%，抗體產(chǎn)品銷售及技術(shù)服務(wù)占48.97%。3.期間費用分析。銷售費用增加是由于拓展干細(xì)胞和節(jié)能業(yè)務(wù)人力費、咨詢費等費用增加，管理費用增加是人力費、資產(chǎn)重組中介費等費用增加，財務(wù)費用增加是本期貸款增加，相應(yīng)增加資金成本。

(二)利潤結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析。1.毛利率對比。選取同處于生物行業(yè)的HL公司和HW生物公司，與S公司進(jìn)行對比。HL公司和HW公司的毛利率在這四年變化平穩(wěn)，HL公司的疫苗產(chǎn)品所占比重增加，營業(yè)利潤增加，毛利率穩(wěn)定增長；HW公司營業(yè)收入和營業(yè)成本的增加由于銷售規(guī)模增長以及并購企業(yè)增加所致，增長幅度一致所以毛利率沒有太大波動。2.核心利潤率對比。S公司的核心利潤率為負(fù)值，低于HL和HW公司，表明S公司從事經(jīng)營活動的業(yè)績相對較差，本身在行業(yè)內(nèi)競爭力弱，盈利能力弱。3.期間費用對比。HW公司的期間費用在2017年和2018年有明顯的增加，HL公司在這兩年也有增加，S公司的期間費用雖有增加，但是變化不明顯。

三、財務(wù)比率分析

(一)償債能力分析。從短期償債能力看，流動資產(chǎn)、速動資產(chǎn)、現(xiàn)金資產(chǎn)已經(jīng)基本無法覆蓋流動負(fù)債，表明對短期負(fù)債的償還能力非常弱。2015年-2017年，三個指標(biāo)逐漸小幅上升，2018年三個指標(biāo)數(shù)值分別為0.65、0.51、0.27，呈現(xiàn)下降趨勢。

產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)在2015年為負(fù)，2016年恢復(fù)正常，表明公司資本結(jié)構(gòu)有變化。S公司的利息保障倍數(shù)基本為負(fù)值，只有2016年是正值，利息費用無法得到有效保障，存在債務(wù)危機。

(二)盈利能力分析。營業(yè)利潤率和營業(yè)凈利率除了在2016年為正值，其余三年均為負(fù)值，表明公司的主營業(yè)務(wù)狀況不佳；凈資產(chǎn)收益率(ROE)在2015年出現(xiàn)最大值，高達(dá)5.76%，這不是因為這一年的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)很好，而主要是因為2015年股東權(quán)益為負(fù)數(shù)，并且凈利潤為負(fù)數(shù)，負(fù)負(fù)得正導(dǎo)致2015年ROE畸高。

(三)營運能力分析。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年遞增，應(yīng)收賬款收回的速度加快；存貨周轉(zhuǎn)率在2015年達(dá)到了189.07，之后三年逐年下降，表明存貨出現(xiàn)了問題；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年上升，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有較小的波動。

(四)發(fā)展能力分析。營業(yè)利潤增長率在2016-2018年一直為負(fù)值，公司的效益狀況一直不好，營業(yè)利潤不斷減少；凈利潤增長率只有在2018年為正值，說明略有改善；凈資產(chǎn)增長率只有在2017年是正值，總資產(chǎn)增長率在2018年為-0.15，之前兩年是正值。

(五)杜邦分析

表3.1 杜邦分析

杜邦分析可以對S公司的盈利能力、營運能力和償債能力有一個綜合型的分析。從盈利能力來看，銷售凈利率只有2016年是正值，其余三年都是負(fù)值，處于較低水平；公司雖然通過各種手段得以順利“保殼”，但是目前新的主業(yè)尚在投資期，未看到預(yù)期巨大的收益。

四、針對S公司的問題及建議

(一)存在的問題。1.部分業(yè)務(wù)入不敷出。在2015年，加入新的業(yè)務(wù)，對經(jīng)營范圍進(jìn)行調(diào)整，正式發(fā)展醫(yī)藥生物行業(yè)。但是，由于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍存在，且該部分業(yè)務(wù)入不敷出，所以S公司只能背著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的“包袱”艱難前進(jìn)，財務(wù)困難問題仍然存在，同時公司也始終無法發(fā)展壯大。2.面臨退市風(fēng)險。S公司通過實施債務(wù)重組來獲得相應(yīng)的債務(wù)豁免，提高企業(yè)表面上的盈利水平，規(guī)避了退市風(fēng)險，通過債務(wù)重組來解決相應(yīng)的財務(wù)危機只是短期策略，而實際上并未奏效，反而埋下了隱患，經(jīng)營不善、虧損、現(xiàn)金流短缺、高償債和退市等一系列的風(fēng)險還會如期而至，繼續(xù)困擾著S公司。

(二)針對問題提出建議。1.合理規(guī)劃業(yè)務(wù)模式。長遠(yuǎn)來看，在債務(wù)重組的過程中不僅要為企業(yè)“輸血”以增加利潤擺脫財務(wù)困境，更要借“輸血”的機會來進(jìn)行“造血”，增強企業(yè)的經(jīng)營管理能力，改善經(jīng)營方法，提高企業(yè)的業(yè)績水平。2.針對面臨退市風(fēng)險的建議。首先，完善公司資本結(jié)構(gòu)以及治理結(jié)構(gòu)，關(guān)于資本結(jié)構(gòu)，對于S公司來說，干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)前期的投入較大，如果沒有足夠多的資金支持，極易導(dǎo)致這個重要產(chǎn)業(yè)“流產(chǎn)”。所以公司的資本結(jié)構(gòu)也必須得到調(diào)整，改變高負(fù)債、高杠桿的結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，采取穩(wěn)健的經(jīng)營戰(zhàn)略。其次也要對這種高度集中的國有股權(quán)進(jìn)行分散和制衡。

公司獨立董事應(yīng)該保持其獨立性，提升監(jiān)事會中專業(yè)人員比重，提高監(jiān)事會的整體素質(zhì)，對企業(yè)高管的激勵需要建立長期的激勵機制。

此外，加強企業(yè)內(nèi)部控制管理以及外部審計力量，“過程監(jiān)督”的監(jiān)督效果降低企業(yè)“做手腳”的概率。內(nèi)部控制不完善時，外部的審計力量亦是保障。