小微信貸市場(chǎng)的貸款遷移和“擠出效應(yīng)”
——基于小微企業(yè)金融服務(wù)審計(jì)調(diào)查

鄢秉松，鄭希，陳唯源

（中國人民銀行福州中心支行，福建 福州350003）

一、引言

小微企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在增加就業(yè)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加稅收、推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新等方面起到了關(guān)鍵作用。然而，小微企業(yè)在發(fā)展過程中普遍受到融資難、融資貴的困擾。特別是近年來經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系緊張嚴(yán)峻，以及2019年年末以來新冠肺炎疫情防控形勢(shì)下，小微企業(yè)融資困難現(xiàn)象突出。

2018年6月，中國人民銀行牽頭中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國家發(fā)展改革委、財(cái)政部等五部委聯(lián)合出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》。同時(shí)，中央審計(jì)委員會(huì)提出要加強(qiáng)重大政策落實(shí)情況跟蹤審計(jì)。為評(píng)價(jià)中國人民銀行、地方政府及銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行深化小微企業(yè)金融服務(wù)政策的有關(guān)情況，特別是五部委出臺(tái)政策1年后的實(shí)際執(zhí)行情況，中國人民銀行福州中心支行組織福建省人民銀行分支機(jī)構(gòu)開展了深化小微企業(yè)金融服務(wù)審計(jì)調(diào)查，并進(jìn)行了相關(guān)課題研究。本文為其中部分研究成果，側(cè)重于對(duì)小微信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行深入探索。第一部分為背景介紹；第二部分為文獻(xiàn)回顧，給出本文的意義；第三部分描述了目前小微信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的一般狀態(tài)，指出國有商業(yè)銀行已經(jīng)借助低利率成為市場(chǎng)的重要參與者；第四部分則從貸款遷移和價(jià)格影響機(jī)制來測(cè)度小微信貸市場(chǎng)的“擠出效應(yīng)”，以此對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)行深度勾勒；第五部分將產(chǎn)業(yè)組織理論模型引入小微信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)分析，對(duì)上述競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)行理論解釋；第六部分就目前的市場(chǎng)狀況針對(duì)性給出緩解融資難題的政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

隨著信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，小微企業(yè)融資難題成為相關(guān)研究關(guān)注的現(xiàn)象并獲得一定程度的探討。文獻(xiàn)表明，相關(guān)研究主要沿著信貸配給和產(chǎn)業(yè)組織理論兩條線索推進(jìn)。

Stigltiz和Weiss（1981）[1]開創(chuàng)了對(duì)信貸市場(chǎng)的信貸配給現(xiàn)象的研究，證明了即使沒有政府干預(yù)，由于借款人的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)行為，信貸配給也將作為一種理性選擇的長(zhǎng)期均衡現(xiàn)象而存在。由于提高利率可能會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)貸款的償還風(fēng)險(xiǎn)，出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡，金融機(jī)構(gòu)寧可選擇相對(duì)較低的利率水平，拒絕風(fēng)險(xiǎn)較高的貸款需求，也不愿意在相對(duì)較高的利率水平下滿足所有的信貸需求。這一現(xiàn)象在治理結(jié)構(gòu)不完善、信息嚴(yán)重不對(duì)稱的小微企業(yè)中更加明顯。Mallick和Chakraborty（2002）[2]認(rèn)為降低信息不對(duì)稱的制度成本和技術(shù)成本過高，使得商業(yè)銀行尤其是大型銀行偏好大型企業(yè)，造成中小企業(yè)融資困境。Ladime等（2013）[3]的研究表明，金融市場(chǎng)發(fā)展的不完善也會(huì)使銀行更傾向于信貸配給。Helsen和Chmelar（2014）[4]提出如果通過限制信貸供給、以較低的利率提供信貸的辦法來避免利率的逆向選擇，會(huì)導(dǎo)致信貸市場(chǎng)失去其應(yīng)有功能。Berger和Udell（2006）[5]則指出，可引入抵押擔(dān)保機(jī)制、縮短借貸距離來解決信息不對(duì)稱，特別是由于金融機(jī)構(gòu)在處理可量化信息和難以量化信息方面的能力和成本存在一定差異，發(fā)展提供“關(guān)系型”信貸的小型金融機(jī)構(gòu)、社區(qū)銀行可以較好緩解小微企業(yè)的信貸配給問題，隨著信息技術(shù)在信貸中的運(yùn)用深化，大型金融機(jī)構(gòu)同樣可以較好地服務(wù)于小微企業(yè)的融資需求。

產(chǎn)業(yè)組織理論方面，認(rèn)為應(yīng)通過市場(chǎng)的集中度、產(chǎn)品的差別程度和進(jìn)入市場(chǎng)的障礙，亦即市場(chǎng)的壟斷程度，來分析要素市場(chǎng)分配的有效性。銀行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)就是指在銀行市場(chǎng)中各金融要素之間的內(nèi)在聯(lián)系及其特征。Milgrom和Roberts（1982）[6]提出壟斷限價(jià)模型用于解釋一般性商品的壟斷市場(chǎng)價(jià)格，闡明壟斷市場(chǎng)價(jià)格對(duì)最優(yōu)壟斷價(jià)格偏離的原因。Hsieh和Klenow（2009）[7]使用我國的工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫（1998—2005年）進(jìn)行實(shí)證研究表明，若以“理想狀況”進(jìn)行要素重配，可提升我國全要素生產(chǎn)率（TFP）的25%—40%。Kalemli-Ozcan和Sorensen（2012）[8]則關(guān)注了金融資源配置問題，研究了金融可及性（Access to Finance）在其中的作用，其利用非洲十國的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，金融可及性的差異造成了各國資本邊際產(chǎn)出高達(dá)45%的差異。

我國學(xué)者也較早注意到信貸市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和商業(yè)銀行治理問題導(dǎo)致了小微企業(yè)融資難問題。楊曉光與盧授永（2003）[9]認(rèn)為國有銀行長(zhǎng)期的產(chǎn)權(quán)虛置、所有者缺位使得其對(duì)中小企業(yè)的金融支持不足。林毅夫和孫希芳（2005）[10]提出建立中小金融機(jī)構(gòu)體系來解決小微企業(yè)融資難的問題。熊熊等（2008）[11]發(fā)現(xiàn)銀行治理結(jié)構(gòu)是中小企業(yè)很難獲得貸款的一個(gè)主要原因，并提出改善商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)的建議。李建軍和王德（2014）[12]發(fā)現(xiàn)，中國的信貸市場(chǎng)中銀行信貸市場(chǎng)與影子信貸市場(chǎng)兩者并存,市場(chǎng)利率也呈現(xiàn)分離均衡特點(diǎn)，前者偏低后者偏高，未能形成市場(chǎng)化均衡利率。李華民和吳菲（2015）[13]認(rèn)為，發(fā)展貸款技術(shù)將使大銀行增加對(duì)小微企業(yè)的信貸投入。蔡衛(wèi)星（2019）[14]考察了銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率的影響，發(fā)現(xiàn)更具競(jìng)爭(zhēng)性的銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將更有利于緩解企業(yè)面臨的融資約束，并且能顯著提高企業(yè)生產(chǎn)率，中小企業(yè)從銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中獲益更大。

早期的文獻(xiàn)以數(shù)理模型對(duì)相關(guān)理論進(jìn)行探索，近期的文獻(xiàn)較多采用實(shí)證分析的方式，但目前為止，并沒有見到對(duì)信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)這一問題的實(shí)證文獻(xiàn)。本文從小微企業(yè)融資問題入手，通過審計(jì)調(diào)查獲得并核實(shí)信貸市場(chǎng)較新的微觀大數(shù)據(jù)，從貸款遷移角度進(jìn)行定量分析，填補(bǔ)了這方面的空白。

三、小微信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的一般狀態(tài)

審計(jì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，隨著小微信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，福建省小微企業(yè)融資難、融資貴的情況近年有所緩解，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)了新的特點(diǎn)，即大中型銀行機(jī)構(gòu)已占有小微信貸市場(chǎng)相當(dāng)?shù)姆蓊~，但微型企業(yè)乃至個(gè)人信貸的細(xì)小市場(chǎng)更多由小型銀行把持，并且借貸成本高于大中型銀行。本文采樣分析對(duì)比2019年年初、2019年一季度末和2019年二季度末三個(gè)時(shí)點(diǎn)的數(shù)據(jù)（見圖1、圖2）。

圖1福建省不同口徑小微企業(yè)貸款余額走勢(shì)圖

（一）小微企業(yè)信貸市場(chǎng)整體貸款投放增加

截至2019年二季度末，福建省小微企業(yè)貸款余額為7788.36億元，較年初增長(zhǎng)2.58%；普惠口徑小微貸款①普惠口徑小微貸款包括單戶授信1000萬元以下的小微企業(yè)貸款和個(gè)體工商戶經(jīng)營(yíng)性貸款、小微企業(yè)主經(jīng)營(yíng)性貸款。增長(zhǎng)較快，2019年二季度末余額為5243.14億元，較年初增長(zhǎng)13.24%，其中，普惠口徑小微企業(yè)貸款②普惠口徑小微企業(yè)貸款指單戶授信1000萬元以下的小微企業(yè)貸款（2018年11月之前為單戶授信500萬元以下）。增長(zhǎng)尤為明顯，余額較年初增19.85%，此外個(gè)體工商戶和小微企業(yè)主經(jīng)營(yíng)性貸款余額較年初分別增長(zhǎng)10.56%和12.86%。

圖2福建省不同口徑小微企業(yè)貸款加權(quán)平均利率走勢(shì)圖

（二）小微企業(yè)信貸市場(chǎng)資金價(jià)格有所下降

2019年二季度，福建省小微企業(yè)貸款加權(quán)平均利率5.57%，較上年第四季度略降0.13個(gè)百分點(diǎn)；普惠口徑小微企業(yè)貸款加權(quán)平均利率5.59%，下降0.36個(gè)百分點(diǎn)；普惠口徑小微貸款加權(quán)平均利率6.45%，下降0.37個(gè)百分點(diǎn)。

（三）國有銀行以較低利率占有重要市場(chǎng)地位

2019年二季度末，政策性銀行和國有商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款余額占全省小微企業(yè)貸款余額比例分別均略超三成，股份制商業(yè)銀行和地方法人金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)貸款余額占全省貸款余額比例均接近二成。

近半數(shù)普惠口徑小微貸款由地方法人商業(yè)銀行提供，2019年第二季度末，國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、地方法人金融機(jī)構(gòu)普惠口徑小微貸款余額占全省普惠口徑小微貸款分別為26.98%、29.00%和43.43%。高達(dá)52.75%普惠口徑小微企業(yè)貸款由國有商業(yè)銀行提供；其次分別為地方法人金融機(jī)構(gòu)和股份制商業(yè)銀行，市場(chǎng)占有率分別為33.55%和12.83%。小微個(gè)貸主要由地方法人金融機(jī)構(gòu)和股份制商業(yè)銀行提供，市場(chǎng)占比分別為46.04%和33.27%；國有商業(yè)銀行市場(chǎng)份額相對(duì)較少，占比為20.18%（見表1）。

表1 2019年二季度末福建省各類金融機(jī)構(gòu)不同口徑小微企業(yè)貸款余額表①根據(jù)定義，小微個(gè)人貸款與小微企業(yè)貸款一并構(gòu)成小微貸款。小微貸款口徑大于普惠口徑小微貸款，普惠口徑小微貸款口徑大于普惠口徑小微企業(yè)貸款，小微企業(yè)貸款口徑也大于普惠口徑小微企業(yè)貸款。

綜上，國有商業(yè)銀行在除個(gè)人貸款以外的小微企業(yè)貸款特別是普惠口徑貸款中占有重要地位。這一方面是政策承壓（普惠口徑貸款增長(zhǎng)指標(biāo)）的結(jié)果，另一方面是因?yàn)閲猩虡I(yè)銀行在貸款利率方面占有明顯優(yōu)勢(shì)。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、城市商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、國有商業(yè)銀行貸款利率遞降，2019年第二季度上述四類機(jī)構(gòu)小微企業(yè)貸款加權(quán)平均利率和普惠口徑小微企業(yè)貸款加權(quán)平均利率分別為7.47%、6.52%、5.70%、4.98%和7.71%、6.53%、5.59%、4.94%①數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行《分企業(yè)類型人民幣貸款利率浮動(dòng)區(qū)間分布表》。。

四、小微信貸市場(chǎng)“擠出效應(yīng)”的測(cè)度

在政策壓力下，信貸市場(chǎng)中，國有大型商業(yè)銀行加大服務(wù)小微企業(yè)力度，一方面增加了市場(chǎng)資金供給，同時(shí)倒逼中小銀行進(jìn)一步下沉服務(wù)，拓展其客戶群，總體上有利于小微企業(yè)獲得貸款，優(yōu)質(zhì)企業(yè)更能降低資金成本，這也是政策的初衷。政策實(shí)施的效果究竟如何？這是審計(jì)調(diào)查的一個(gè)主要目的。如前文所述，信貸市場(chǎng)規(guī)模確實(shí)有所擴(kuò)大，資金成本也有所降低。還需要進(jìn)一步探究的是，這種情況的發(fā)生僅僅是政策驅(qū)動(dòng)的國有大型銀行單方面行為，還是政策驅(qū)動(dòng)后形成的良性競(jìng)爭(zhēng)所致？以及競(jìng)爭(zhēng)是否損害了中小銀行的生存能力，從而可能危及金融穩(wěn)定？最后，國有大型銀行的行為是否有可持續(xù)性？

針對(duì)最后一個(gè)問題，在審計(jì)調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，由于小微信貸缺乏規(guī)模經(jīng)濟(jì)，占用較多的可變成本，國有大型銀行開展小微業(yè)務(wù)缺乏利益驅(qū)動(dòng)，有的銀行為了完成貸款指標(biāo)，貸款利率接近甚至低于基準(zhǔn)利率，如一旦形成一定規(guī)模的不良貸款，確有造成金融風(fēng)險(xiǎn)之虞。若出現(xiàn)小微政策壓力減弱、不良率考核力度加大等情形，國有大型銀行可能收縮對(duì)小微企業(yè)信貸投入，從而造成小微信貸市場(chǎng)波動(dòng)。訪談了解到，信息共享和獎(jiǎng)補(bǔ)政策仍不完善，金融機(jī)構(gòu)小微信貸業(yè)務(wù)成本仍然高企，且未有相應(yīng)配套政策措施改善小微信貸業(yè)務(wù)與銀行本身經(jīng)營(yíng)邏輯的相悖之處，那么大型國有銀行未來對(duì)小微企業(yè)信貸的投放態(tài)度也會(huì)轉(zhuǎn)向消極、被動(dòng)，其行為的可持續(xù)性存疑。

前兩個(gè)問題涉及的小微信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，是本文關(guān)注的重點(diǎn)。審計(jì)調(diào)查中，中小銀行認(rèn)為，國有大型商業(yè)銀行以低利率的優(yōu)勢(shì)對(duì)中小銀行優(yōu)質(zhì)普惠型客戶產(chǎn)生了“掐尖現(xiàn)象”和“擠出效應(yīng)”，對(duì)此反應(yīng)強(qiáng)烈。下文將通過貸款遷移和價(jià)格引導(dǎo)機(jī)制情況從量和價(jià)兩方面分析“擠出效應(yīng)”，進(jìn)而增進(jìn)對(duì)小微信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)的了解。

（一）貸款遷移情況分析

為實(shí)證確定“擠出效應(yīng)”是否存在以及存在程度，本部分以福建省內(nèi)小微企業(yè)集中的泉州地區(qū)51家銀行機(jī)構(gòu)信貸臺(tái)賬為樣本，對(duì)貸款遷移情況做深入的量化分析。課題組搜集2018年6月末和2019年6月末兩個(gè)時(shí)點(diǎn)泉州地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的小微貸款臺(tái)賬，選取5家主要地方法人金融機(jī)構(gòu)，分析其遷移情況和信貸條件變化，通過PYTHON對(duì)上百萬條信貸臺(tái)賬數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得出以下描述的情形。

從客戶遷移他行②本文將遷移或流失到他行的用戶定義為：2018年6月末在A金融機(jī)構(gòu)貸款臺(tái)賬上，但2019年6月不再在A金融機(jī)構(gòu)貸款臺(tái)賬而在B金融機(jī)構(gòu)貸款臺(tái)賬上，且B金融機(jī)構(gòu)貸款發(fā)放時(shí)間晚于2018年6月末。情況看，5家地方法人金融機(jī)構(gòu)客戶加權(quán)平均遷移率為1.21%，遷移客戶貸款余額占該行小微貸款比例為1.53%。其中地方法人金融機(jī)構(gòu)D因客戶基數(shù)較小，遷移率較高，為4.90%，遷移金額占小微貸款比例為2.93%，其他機(jī)構(gòu)客戶遷移率和遷移金額占比均在2%以下（見表2）。

表2泉州市中小銀行客戶遷移他行情況表

表3泉州市中小銀行客戶留存本行情況

從客戶留存本行③留存用戶定義為2018年6月末在A金融機(jī)構(gòu)貸款臺(tái)賬上，且2019年6月末仍在A機(jī)構(gòu)臺(tái)賬上。情況看，除1家地方法人金融機(jī)構(gòu)外，其他機(jī)構(gòu)1年后本行客戶留存率介于72.24%—81.60%之間，留存客戶貸款余額占比介于75.18%—82.96%之間?？梢姡行°y行的客戶變動(dòng)情況較大，但其失去的客戶絕大多數(shù)并非流向他行，而是直接消失，不再與金融機(jī)構(gòu)發(fā)生信貸關(guān)系。其中，一部分是一次性的信貸需求到期不再需要信貸資金，另一部分是小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)失利市場(chǎng)出清。亦即，從“量”上而言，“擠出效應(yīng)”并不構(gòu)成對(duì)中小銀行的主要威脅，真正影響中小銀行的是小微企業(yè)行業(yè)的冷暖（見表3）。

最后，再分析5家地方法人金融機(jī)構(gòu)流出客戶的流入行情況，可以發(fā)現(xiàn)，國有大型商業(yè)銀行B和D、股份制商業(yè)銀行C和城市商業(yè)銀行C四家機(jī)構(gòu)是主要的流入行。從利率變化看，流入行平均給出較流出行低2.97個(gè)百分點(diǎn)的優(yōu)惠利率。可見銀行客戶具有較大的黏性，要獲取其他銀行的頭部客戶的成本不容小覷（見表4）。

表4泉州中小銀行客戶流入行情況

（二）“價(jià)格引導(dǎo)失靈”現(xiàn)象

2018年至2019年二季度，福建省小微企業(yè)貸款加權(quán)平均利率整體呈現(xiàn)平穩(wěn)微降態(tài)勢(shì)，2019年二季度，福建省小微企業(yè)貸款加權(quán)平均利率較2018年第四季度略降0.13個(gè)百分點(diǎn)，特別是在政策激勵(lì)考核的約束下，普惠口徑小微貸款加權(quán)平均利率下降得較為明顯，2019年二季度普惠口徑小微貸款加權(quán)平均利率較2018年第四季度下降0.37個(gè)百分點(diǎn)。但整體小微企業(yè)貸款加權(quán)平均利率的下降主要來自國有大型銀行的貢獻(xiàn)，而其“頭雁效應(yīng)”并不明顯，國有大型銀行小微企業(yè)貸款加權(quán)平均利率的下降并未帶動(dòng)股份制銀行和地方法人金融機(jī)構(gòu)利率下降，而普惠口徑小微貸款利率的總體下降主要還是政策驅(qū)動(dòng)，并非國有大型銀行引導(dǎo)。

圖3國有大型銀行小微企業(yè)貸款利率變動(dòng)情況

圖4股份制商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款利率變動(dòng)情況

通過分析2018年至2019年二季度可獲得的38家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)貸款的利率情況得出，在此期間，國有大型銀行的平均利率從5.56%下降到4.99%，股份制商業(yè)銀行的平均利率從5.86%上升至5.91%，地方法人金融機(jī)構(gòu)的平均利率從7.52%下降至7.50%?？梢姡挥袊写笮豌y行的平均利率是明顯下降的，其他兩類金融機(jī)構(gòu)的利率下降不明顯或者不降反升，而政策冀望的國有大型銀行引導(dǎo)中小銀行利率定價(jià)的現(xiàn)象并未出現(xiàn)，可以稱之為“價(jià)格引導(dǎo)失靈”，資金價(jià)格的走向從側(cè)面證偽了“擠出效應(yīng)”的顯著性。具體情況如圖3—圖5所示。

圖5地方法人金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)貸款利率變動(dòng)情況

五、一個(gè)解釋：Milgrom-Roberts壟斷限價(jià)模型分析

為加深國有大型銀行對(duì)小型銀行“價(jià)格引導(dǎo)失靈”現(xiàn)象的理解，并進(jìn)而解釋“擠出效應(yīng)”何以不顯著，以下引入Milgrom-Roberts壟斷限價(jià)模型[6,15]。該模型用于解釋一般性商品的壟斷市場(chǎng)價(jià)格，其試圖解釋的現(xiàn)象是，為何壟斷企業(yè)規(guī)定的產(chǎn)品價(jià)格一般而言低于經(jīng)典微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)定義的最優(yōu)壟斷價(jià)格，即邊際收益與邊際成本相等。有別于傳統(tǒng)的價(jià)格承諾解釋，該模型提出的解釋是，價(jià)格作為承諾并不可信，由于其他企業(yè)并不知道壟斷者的成本，壟斷者其實(shí)是用低價(jià)格告訴試圖進(jìn)入行業(yè)的其他企業(yè)自己是低成本，因而其他企業(yè)并無優(yōu)勢(shì)，進(jìn)入則無利可圖，從而阻遏可能的競(jìng)爭(zhēng)者。本文將該模型引入解釋信貸市場(chǎng)的壟斷與競(jìng)爭(zhēng)。

從我國小微企業(yè)金融服務(wù)市場(chǎng)看，經(jīng)過近20年的金融體制改革，形成了大型國有銀行、股份制銀行主要服務(wù)于大中型企業(yè)與居民，包括城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社在內(nèi)的中小銀行主要服務(wù)于城鄉(xiāng)中小微企業(yè)與居民的格局。由于負(fù)債、征信、管理的成本和風(fēng)險(xiǎn)不同，國有大型銀行與中小銀行的資金定價(jià)也不同。從壟斷限價(jià)模型出發(fā)，可以將小微企業(yè)融資市場(chǎng)看作是中小銀行的相對(duì)壟斷市場(chǎng)，可見的貸款利率雖然高于國有大型銀行的貸款利率，但低于最優(yōu)壟斷利率，以遏制其他的正規(guī)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入該市場(chǎng)。這一點(diǎn)可以從更高的影子銀行融資利率上得到佐證。

設(shè)定兩家銀行，一家為大銀行，另一家為小銀行，分兩階段考慮。第1期，小銀行壟斷了小微金融信貸市場(chǎng)，是在位者，選擇的貸款利率為p1；第2期開始，大銀行決定是否進(jìn)入。如果大銀行進(jìn)入，將演變?yōu)殡p寡頭市場(chǎng)，否則小銀行保持其壟斷地位。小銀行有兩種類型θ，即低成本型和高成本型，高成本（H）的概率為μ（H），則低成本（L）的概率為1-μ（H）。當(dāng)小銀行選擇利率p1，其短期的壟斷利潤(rùn)為其中θ=H,L。以表示類型θ的壟斷利率，表示最大的短期壟斷利潤(rùn)，其中同時(shí)假定為嚴(yán)格的凹函數(shù)。

第1期，小銀行知道自身的類型θ，但大銀行不知道，假定第2期當(dāng)大銀行真正以一定規(guī)模涉入，就得知θ，導(dǎo)致第2期寡頭價(jià)格即貸款利率獨(dú)立于第1期的p1。將分別設(shè)為小銀行是類型θ時(shí)小銀行和大銀行在第2期的寡頭利潤(rùn)（為剔除了進(jìn)入成本的凈利潤(rùn)，考慮到大銀行具有信貸市場(chǎng)的現(xiàn)成人力資源和設(shè)施，以及可以采取掠奪小銀行優(yōu)質(zhì)客戶的形式獲客，可以小于）。進(jìn)一步假定即在完全信息條件下，只有當(dāng)小銀行是高成本情況下，大銀行才會(huì)選擇成為進(jìn)入者。此處以δ代表共同的貼現(xiàn)因子。

亦即：

亦即：

條件（A）和（B）定義了一個(gè)合理的區(qū)間[pα,pβ]，可使得任何構(gòu)成一個(gè)分離均衡價(jià)格，在分離均衡情形中，外來者可以根據(jù)利率直接判斷在位者的成本類型。為使分析有意義，同時(shí)可以觀察到，在小微企業(yè)融資市場(chǎng)上，小型銀行的貸款成本和顯示的貸款利率并不懸殊，可以假定不存在的分離均衡。如果高成本的在位小銀行就會(huì)選擇希望能和低成本的小銀行混同，即：

在分離均衡情形下，如果在位的小銀行是低成本的，它雖然未愚弄進(jìn)入者，但仍然要進(jìn)行限制性定價(jià)，以使自己區(qū)分于高成本在位者，這樣小微企業(yè)較對(duì)稱信息條件下獲得更高的福利。

由于銀行服務(wù)的同質(zhì)化，其成本的差異并不巨大，現(xiàn)實(shí)中多見的并非分離均衡，所以重點(diǎn)考慮混同均衡。在此均衡情形下，高成本在位者將限制自己的價(jià)格以混同于低成本在位者從而阻遏進(jìn)入者，其條件為，存在一個(gè)p1，無論是高成本還是低成本的在位者都不愿意偏離它而誘使覬覦者進(jìn)入，p1必須滿足（B′）（對(duì)低成本的在位者）和下式（對(duì)高成本的在位者）：

圖6 Milgrom-Roberts壟斷限價(jià)模型均衡分析

壟斷限價(jià)模型最初考慮的是競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入市場(chǎng)之前的情況，進(jìn)入者在判斷在位者高成本的先驗(yàn)概率大于0時(shí)逼迫在位者降價(jià)以顯示自己是低成本的。由于在進(jìn)入阻止中確立的原則同樣可以適用于退出引誘，壟斷限價(jià)模型可以很方便地拓展為掠奪性定價(jià)模型，即第1期內(nèi)兩家銀行競(jìng)爭(zhēng)，期末進(jìn)入者根據(jù)觀察到的原在位者的價(jià)格決定是否退出。這樣，原在位者通過壓低價(jià)格以傳遞進(jìn)入者未來盈利能力的壞消息是一種可能的策略。在目前由于政策剛性導(dǎo)致大銀行成為低價(jià)格進(jìn)入者情形下，這一策略顯然暫時(shí)缺乏意義。那么，在收益可以覆蓋成本的前提下，其理性的選擇應(yīng)當(dāng)是采取跟隨策略。

從本文數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的狀態(tài)看，面臨國有大型銀行的壓力，中小銀行無意采取價(jià)格跟隨策略：一方面是小部分優(yōu)質(zhì)客戶遷移，尚在可容忍之限內(nèi)；另一方面是加大市場(chǎng)開發(fā)力度，向個(gè)體工商戶、小微企業(yè)主的個(gè)人貸款市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。綜上，可以做出以下判斷。（1）壟斷限價(jià)模型在解釋我國小微企業(yè)融資市場(chǎng)行為時(shí)是有效的。中小銀行在小微企業(yè)融資市場(chǎng)是高成本的在位者，其相對(duì)較高的利率已經(jīng)反映了主動(dòng)限價(jià)。（2）相對(duì)于大中型企業(yè)融資，小微企業(yè)融資是高成本和高風(fēng)險(xiǎn)的。（3）國有大型銀行以低利率大規(guī)模進(jìn)入小微企業(yè)融資市場(chǎng)后，中小銀行未采取價(jià)格跟隨策略，以及前述中小銀行客戶實(shí)際遷移比例較低等情況表明，中小銀行的客戶具有較大的黏性，國有大型銀行要掠奪中小銀行客戶平均需要2.97個(gè)百分點(diǎn)的利差，而2019年6月末兩者平均利差為2.37個(gè)百分點(diǎn)，中小銀行的“護(hù)城河”仍在，仍然可以獲得相對(duì)的壟斷收益。（4）當(dāng)大型國有銀行平均貸款利率再下降0.5個(gè)百分點(diǎn)后，中小銀行面臨明顯喪失市場(chǎng)份額的風(fēng)險(xiǎn)，將逼迫其真正降低貸款利率，讓利于小微企業(yè)。（5）其他條件不變，隨著政策的延續(xù)和深化，可能出現(xiàn)的情形是中小銀行受困于資產(chǎn)質(zhì)量劣變和市場(chǎng)萎縮、成本加大，產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)，隨后國有大型銀行也將出現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量劣變。（6）當(dāng)政策放松后，均衡結(jié)果將是國有大型銀行退出該市場(chǎng)或提高利率，融資難和融資貴問題無法在既定制度和技術(shù)條件下同時(shí)解決。

六、相關(guān)政策建議

表征為“擠出效應(yīng)”不顯著的客戶遷移黏性，以及“價(jià)格引導(dǎo)失靈”現(xiàn)象，實(shí)質(zhì)上反映的是小微信貸市場(chǎng)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀對(duì)政策傳導(dǎo)的影響。解決小微企業(yè)融資困境問題是一項(xiàng)長(zhǎng)期性的系統(tǒng)工程，需要從政府部門、金融機(jī)構(gòu)和小微企業(yè)自身多方面推進(jìn)。由前文所述，并結(jié)合審計(jì)調(diào)查情況，本文就改善小微信貸市場(chǎng)格局以緩解融資難、融資貴問題提出以下建議。

（一）政策制定角度：完善政策環(huán)境，定量精準(zhǔn)施策

政策制定者和相關(guān)政府部門，應(yīng)長(zhǎng)短期綜合施策，改進(jìn)政策效果。

1.短期政策取向應(yīng)加大信貸市場(chǎng)資金價(jià)格引導(dǎo)力度

從政策定量上看，目前“擠出效應(yīng)”并不明顯，為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情等不利因素情況，短期可以通過再貸款、再貼現(xiàn)以及創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，引導(dǎo)大型商業(yè)銀行降低小微企業(yè)貸款利率，促成中小銀行讓利，形成“鯰魚效應(yīng)”和“頭雁效應(yīng)”。同時(shí)密切關(guān)注中小銀行受擠壓后的金融風(fēng)險(xiǎn)，給予適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠政策，并關(guān)注政策的持續(xù)性。

2.著眼長(zhǎng)期，改善制度環(huán)境和信貸技術(shù)

扶持小微企業(yè)發(fā)展意義重大，解決市場(chǎng)失靈問題應(yīng)由政府來承擔(dān)政策成本，在運(yùn)用好扶持政策的同時(shí)，更應(yīng)建立相應(yīng)的保障措施、信息支持和科學(xué)的補(bǔ)助政策，才能從本質(zhì)上改變小微企業(yè)獲貸難、融資成本高的內(nèi)在邏輯，從而促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)更好執(zhí)行扶持小微企業(yè)政策。

（1）完善小微企業(yè)信用信息體系。如前文所述，信息不對(duì)稱是金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)惜貸、拒貸的根源之一，打破小微企業(yè)信息壁壘，向金融機(jī)構(gòu)提供信息支撐，對(duì)從根本上改善小微企業(yè)融資狀況有重要意義。首先要推動(dòng)小微企業(yè)公共信息資源的整合公開。建立小微企業(yè)信息數(shù)據(jù)庫，進(jìn)一步整合相關(guān)政府部門的小微企業(yè)信用信息，有序向金融機(jī)構(gòu)或第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)開放查詢并及時(shí)更新，便于銀行進(jìn)行更加精細(xì)有效的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)分析，降低金融機(jī)構(gòu)信貸風(fēng)險(xiǎn)，提高信用狀況良好的小微企業(yè)的信用評(píng)分和貸款可得性，降低小微企業(yè)融資成本。其次要推動(dòng)第三方信用服務(wù)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)數(shù)據(jù)挖掘，開展中小微企業(yè)信用評(píng)級(jí)，從企業(yè)基本情況（工商登記信息）、財(cái)務(wù)信息（財(cái)務(wù)報(bào)表）、經(jīng)營(yíng)信息（水電繳費(fèi)、納稅、社保等信息）、信用信息（工商、稅務(wù)、公安、法院、環(huán)保、安監(jiān)、海關(guān)等監(jiān)管部門的負(fù)面記錄）多維度評(píng)價(jià)小微企業(yè)信用水平，為小微企業(yè)申請(qǐng)貸款增信。此外還可引入互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)信息流[16]，為金融機(jī)構(gòu)判斷風(fēng)險(xiǎn)提供支持，進(jìn)一步解決金融機(jī)構(gòu)與小微企業(yè)間的信息不對(duì)稱問題。

（2）進(jìn)一步發(fā)揮政策性融資擔(dān)保作用。樹立允許業(yè)務(wù)出險(xiǎn)代償、資本損失減值的理念，改進(jìn)考核方式，適當(dāng)提高小微企業(yè)擔(dān)保代償損失的容忍度，完善盡職免責(zé)制度，重點(diǎn)考核融資擔(dān)保放大倍數(shù)、服務(wù)小微企業(yè)戶數(shù)、擔(dān)保費(fèi)率等指標(biāo)，并將考核結(jié)果與財(cái)政補(bǔ)助、員工薪酬掛鉤，激發(fā)擔(dān)保機(jī)構(gòu)服務(wù)動(dòng)力。

（3）營(yíng)造良好的小微企業(yè)營(yíng)商環(huán)境。堅(jiān)持競(jìng)爭(zhēng)中性原則，消除壁壘，公平對(duì)待各類企業(yè)，科學(xué)評(píng)估小微企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。營(yíng)造良好信用環(huán)境，對(duì)失信主體實(shí)施聯(lián)合懲戒，樹立金融機(jī)構(gòu)放貸信心。搭建小微企業(yè)社會(huì)化服務(wù)體系，為小微企業(yè)提供融資咨詢、信用服務(wù)、政策法律咨詢等服務(wù)。同時(shí)應(yīng)在行政法規(guī)、規(guī)章層面落實(shí)《中華人民共和國中小企業(yè)促進(jìn)法》，提高政策、法律的可執(zhí)行性。

（4）完善小微企業(yè)貸款相關(guān)概念界定和統(tǒng)計(jì)方式。數(shù)據(jù)指標(biāo)的有效性已影響政策效果評(píng)判的偏離度。建議相關(guān)部門完善企業(yè)劃分型標(biāo)準(zhǔn)，改進(jìn)判定標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)增進(jìn)數(shù)量數(shù)據(jù)指標(biāo)的可靠性與可獲得性，并考慮小微企業(yè)的所有制和組織架構(gòu)背景等因素，對(duì)形式上符合劃型標(biāo)準(zhǔn)而實(shí)質(zhì)不符合政策扶持精神的小微企業(yè)進(jìn)行區(qū)分。完善國家市場(chǎng)監(jiān)督管理局的小微企業(yè)名錄庫，為金融機(jī)構(gòu)企業(yè)劃型提供依據(jù)，減少人為判斷失誤。通過大數(shù)據(jù)等先進(jìn)手段提高小微企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，為政策決策提供有效支持。

（二）政策傳導(dǎo)中介角度：促成構(gòu)建差異化良性的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)體系

金融機(jī)構(gòu)作為政策傳導(dǎo)中介，將最終決定政策實(shí)施的成效。除提高小微信貸考核指標(biāo)、放寬不良貸款容忍度外，應(yīng)指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)從戰(zhàn)略層面進(jìn)行系統(tǒng)布局，從問題的根源入手，針對(duì)小微企業(yè)業(yè)務(wù)成本和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提出對(duì)策，緩解小微企業(yè)融資困境。

1.科技助力小微信貸業(yè)務(wù)

一是利用信息技術(shù)降低小微企業(yè)信貸綜合成本。在降低信息成本方面，運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)，多維客觀評(píng)估中小微企業(yè)信用狀況、還款能力意愿、風(fēng)險(xiǎn)水平?；谡块T整合的官方數(shù)據(jù)、金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部交易結(jié)算信息、第三方評(píng)級(jí)信息、電子商務(wù)平臺(tái)信息流，通過深度學(xué)習(xí)，對(duì)各類數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘分析，為小微企業(yè)精準(zhǔn)畫像，以此作為貸前盡職調(diào)查和貸款審批的依據(jù)，降低信用風(fēng)險(xiǎn)和人工調(diào)查成本，同時(shí)也減輕對(duì)抵質(zhì)押物的依賴。在降低業(yè)務(wù)辦理成本方面，線上產(chǎn)品有助于簡(jiǎn)化金融機(jī)構(gòu)信貸申請(qǐng)、審批等業(yè)務(wù)流程，為小微企業(yè)提供更低成本、更高效率的服務(wù)，以滿足其“短、小、頻、急”的融資需求。在降低獲客成本方面，利用賬戶體系的交易、物流和收單等數(shù)據(jù)資料獲取具有可靠性的潛在客戶，提升客戶的精準(zhǔn)營(yíng)銷效果。二是智能化管控小微企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)。利用信息技術(shù)改進(jìn)小微企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警的方式方法，通過智能風(fēng)控技術(shù)和算法模型，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)相關(guān)數(shù)據(jù)，交叉驗(yàn)證，并自動(dòng)抓取小微貸款申請(qǐng)主體的失信、涉訴信息負(fù)面記錄和輿情，形成預(yù)警信號(hào)進(jìn)行提示推送，實(shí)現(xiàn)管理動(dòng)態(tài)化，提升貸后風(fēng)險(xiǎn)管理的批量化處理能力和有效性，從而降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和貸后人力管理成本。

2.構(gòu)建差異化的良性競(jìng)爭(zhēng)服務(wù)體系

大型銀行應(yīng)堅(jiān)持商業(yè)可持續(xù)原則，避免短期行為，努力拓展“首貸戶”，拓寬小微服務(wù)覆蓋面。中小銀行應(yīng)努力適應(yīng)新的競(jìng)爭(zhēng)格局，回歸本源，在風(fēng)險(xiǎn)管理、市場(chǎng)開拓、服務(wù)提升上增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，形成各自特色，共同緩解小微企業(yè)融資難、融資貴問題。

3.進(jìn)一步規(guī)范小微信貸業(yè)務(wù)

提高小微企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性。準(zhǔn)確識(shí)別劃分小微企業(yè)、小微企業(yè)主、個(gè)體工商戶等貸款主體，嚴(yán)格區(qū)分普惠口徑與非普惠口徑貸款、經(jīng)營(yíng)性貸款與消費(fèi)性貸款。加強(qiáng)貸后資金流向監(jiān)管，確保小微貸款用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)，嚴(yán)禁變相提高小微企業(yè)融資成本等敷衍執(zhí)行政策行為。合理運(yùn)用優(yōu)惠政策，將優(yōu)惠政策傳導(dǎo)至小微企業(yè)。

（三）政策獲益者角度：規(guī)范小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)和信息披露

小微企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)自身建設(shè)，以達(dá)到金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門檻。完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)管理能力。完善財(cái)務(wù)管理制度，規(guī)范會(huì)計(jì)核算，嚴(yán)格區(qū)分個(gè)人與企業(yè)開支，確保財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)能夠反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。適度披露企業(yè)信息，緩解信息不對(duì)稱所造成的影響。樹立守信意識(shí)，誠信經(jīng)營(yíng)，保持良好的信用記錄和經(jīng)營(yíng)記錄。