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    探究產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的動力
    ——基于資本市場和技術(shù)創(chuàng)新角度

    2020-10-15 01:54:58任偉張姣姣

    任偉,張姣姣

    (華北理工大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院,河北 唐山 063210)

    一、引言與文獻綜述

    產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級作為經(jīng)濟增長新舊動能的轉(zhuǎn)化的主要表現(xiàn)形式,是推動一國經(jīng)濟社會跨階段發(fā)展的重要力量。十六屆五中全會規(guī)劃了以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為先導(dǎo)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)為支撐、服務(wù)業(yè)全面發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。但當(dāng)前我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在自主創(chuàng)新能力不足,技術(shù)引進不合理、能源供應(yīng)壓力大、勞動力缺口增加、資金投向不合理、消費升級力度不足、投資不合理的現(xiàn)象,形成上述產(chǎn)業(yè)格局還有一定距離,于是我國積極探尋產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的可持續(xù)動力。十九大報告指出中高端消費、創(chuàng)新引領(lǐng)、綠色低碳、人力資本等領(lǐng)域可培育新增長點,支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級,這為解決產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題指明新方向。羅斯托在經(jīng)濟增長階段論中認(rèn)為經(jīng)濟對技術(shù)創(chuàng)新的吸收及主導(dǎo)部門更替是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的過程,而Bagehot等人提出工業(yè)革命的爆發(fā)是成熟的技術(shù)創(chuàng)新需要等待金融創(chuàng)新的出現(xiàn),描述了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級動力的優(yōu)先秩序,確認(rèn)金融和創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的主要動力因素,推動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。而資本市場作為金融市場的重要部分,具有牽一發(fā)而動全身的地位,對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響受到重視?;诖?,從市場供需角度分析產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的成因及問題,并探尋產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的動力,為解決我國產(chǎn)業(yè)問題、推動產(chǎn)業(yè)升級具有重要借鑒意義。

    (一)文獻綜述

    對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級,文獻研究主要集中在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的內(nèi)在機制和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級因素。前者基于經(jīng)濟增長理論的發(fā)展,將技術(shù)創(chuàng)新、人力資本等要素視為內(nèi)生動力,揭示了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級動力,并認(rèn)為這種動力取決于收入效應(yīng)和相對價格效用。[1]收入效應(yīng)認(rèn)為伴隨收入水平提高,消費會升級,拉動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。[2]相對價格效應(yīng)則認(rèn)為產(chǎn)業(yè)間技術(shù)進步率和資本勞動比的不同導(dǎo)致商品價格發(fā)生差異,影響消費比重,進而推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。[3]后者認(rèn)為影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的動力因素有很多,主要包括人力資本、技術(shù)創(chuàng)新、金融發(fā)展、對外開放等。于澤(2014)從需求和供給角度探討產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的內(nèi)生動力因素,并發(fā)現(xiàn)相對其他因素收入增長、資本深化影響較大、技術(shù)進步率相對較小。[4]基于此從供給端探討在資本市場和技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響情況。

    技術(shù)創(chuàng)新促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級,特別在經(jīng)濟衰退的背景下,技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮的作用越發(fā)重要。Lucchese(2010)認(rèn)為行業(yè)間存在技術(shù)創(chuàng)新的差異,這推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化。[5]制造業(yè)是國之重器,但近年來出口導(dǎo)向型的制造業(yè)出現(xiàn)衰退蔓延。Lager(2016)等人對此認(rèn)為采用創(chuàng)新驅(qū)動實現(xiàn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級是行之有效的方法。[6-7]在實證中,王桂月(2016)從創(chuàng)新投入、創(chuàng)新環(huán)境和創(chuàng)新產(chǎn)出的創(chuàng)新體系中發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新促進了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。[8]趙玉林和裴承晨(2019)在高端制造回流與低端制造轉(zhuǎn)移的背景下發(fā)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新可通過產(chǎn)業(yè)融合的手段促進制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級。[9]但有些學(xué)者認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新并不能促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。在制度薄弱、技術(shù)差距大、吸收能力低等條件下,王定祥等人(2017)認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新不能推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。[10]

    資本市場對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的促進作用,隨著資本市場功能的重要性而越發(fā)受到重視。Raian和Zingales(1996)創(chuàng)造性地發(fā)現(xiàn),在發(fā)達國家中那些高度依賴外源融資的產(chǎn)業(yè),增長速度較快,而不發(fā)達國家相反。[11]至此之后學(xué)者在此基礎(chǔ)上進行擴展,如引進金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)。[12]靳庭良(2012)從資本市場規(guī)模和融資結(jié)構(gòu)分析兩者對河南產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的因果關(guān)系,發(fā)現(xiàn)短期河南產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級受到兩者的促進作用,而長期看市場規(guī)模促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級,直接融資對河南產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的促進作用并未發(fā)揮。[13]錢水土和李正茂(2018)認(rèn)為在考慮技術(shù)轉(zhuǎn)移的條件下適宜的金融結(jié)構(gòu)可通過技術(shù)進步促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。[14]查婷俊(2019)從資本形成和資本配置效率看,我國資本市場的發(fā)展已具備促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動的條件。[15]但也有學(xué)者通過理論和實證分析得出相反的觀點,資本市場對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級并未起促進作用。孫湘湘等人(2018)發(fā)現(xiàn)資本市場發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級存在抑制效應(yīng)。[16]我國以銀行為主導(dǎo)的資本市場體系存在對象歧視,抑制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。這種效應(yīng)遠大于股票市場及債券市場促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級程度。張朝和苑西恒(2015)分析不完善的制度會阻礙資本市場促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的效果。[17]

    (二)資本市場、技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的研究方法選擇

    在經(jīng)濟、制度等動態(tài)變化中,采用常參數(shù)計量模型難以準(zhǔn)確解釋資本市場、技術(shù)創(chuàng)新在不同經(jīng)濟環(huán)境下對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級效果,而Primiceri提出的時變參數(shù)向量自回歸模型能刻畫變量之間的動態(tài)關(guān)系,能更好反映現(xiàn)實情況?;谏鲜?,將TVP-VAR模型應(yīng)用到資本市場、技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的作用機制研究中,分析不同時間維度和時點維度各變量之間的脈沖響應(yīng)結(jié)構(gòu),探究資本市場、技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的不同作用效果。

    綜上所述,資本市場和技術(shù)創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的重要的動力因素,對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級有著重大作用。與已有文獻相比,創(chuàng)新主要體現(xiàn)在:第一,從市場需求和供給角度分析產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的因素和存在的困境,揭示了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的動力因素。第二,根據(jù)前人研究,深層次分析資本市場和技術(shù)創(chuàng)新是通過何種路徑影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。第三,將TVP-VAR模型應(yīng)用到資本市場、技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的研究中,分析資本市場、技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的脈沖響應(yīng),揭示資本市場、技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展過程中的不足,為我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級提出借鑒意義。

    二、我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)成因分析

    產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題是探究產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級動力的關(guān)鍵,理清產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題有利于尋找產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級動力因素。劉鳳良(2014)提出在市場內(nèi)生力量和部分扭曲的激勵體系共同作用下會引發(fā)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題。[4]從市場供需角度分析產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的成因,并結(jié)合文獻發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的主要動力因素。

    (一)從市場供給看,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)內(nèi)在動力是相對價格效應(yīng)

    從市場供給看,技術(shù)、資金、勞動等要素引起不同產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品相對價格變動,推動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。一般來說,如果第二產(chǎn)業(yè)技術(shù)進步率提高,就可以將第二產(chǎn)業(yè)的資源或勞動力釋放出來,轉(zhuǎn)移到第三產(chǎn)業(yè),實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。同理,第二產(chǎn)業(yè)資本總量增加可反向吸引新一輪投資注入,生產(chǎn)更多產(chǎn)品。當(dāng)產(chǎn)品相對過剩出現(xiàn)價格下降時,該部門的部分資金會轉(zhuǎn)移到其他產(chǎn)業(yè)。但目前我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)供給側(cè)存在問題。首先我國技術(shù)進步遠沒有發(fā)達國家70%的貢獻高,存在自主創(chuàng)新能力不足,低水平重復(fù)引進的現(xiàn)象。其次,我國傳統(tǒng)能源發(fā)展受限、新型能源發(fā)展緩慢,導(dǎo)致能源供應(yīng)壓力大。再者經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展欠缺高質(zhì)量勞動,勞動力缺口增加。同時,我國資金大多投向國有、大中型企業(yè),中小企業(yè)資金短缺;部分行業(yè)資金重復(fù)投向,資金利用效率低,致使我國資金投向不合理、資金使用效率低下,制約產(chǎn)業(yè)向高附加值轉(zhuǎn)化。

    (二)從市場需求看,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)內(nèi)在動力是收入效應(yīng)

    從市場需求看,人均收入提高,消費升級是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從低層次到高層次的主因。但我國消費升級力度不足。伴隨經(jīng)濟發(fā)展,我國居民可支配收入的不斷上升,消費結(jié)構(gòu)初步實現(xiàn)從食衣住行向食住行醫(yī)衣的轉(zhuǎn)變,由生活消費向服務(wù)消費轉(zhuǎn)變,推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。但消費支出占總收入比例不斷下降,消費的可持續(xù)性不足。其次,投資結(jié)構(gòu)不合理。消費升級引起投資擴張,促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。但圍繞資金投向和技術(shù)創(chuàng)新來看我國投資者多投資于資金密集型、勞動密集型產(chǎn)業(yè),對科技創(chuàng)新行業(yè)的投資不足。

    上述產(chǎn)業(yè)問題,主要集中在技術(shù)創(chuàng)新不足、資金供需不均衡、消費升級低。我國從技術(shù)創(chuàng)新、金融發(fā)展、對外開放等角度研究發(fā)現(xiàn)提高技術(shù)創(chuàng)新、金融發(fā)展、對外開放度等均能克服產(chǎn)業(yè)問題,實現(xiàn)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。其中技術(shù)創(chuàng)新和資本市場在服務(wù)經(jīng)濟特別是實體經(jīng)濟的作用越來越突出,是實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級動力的主要因素。

    三、資本市場、技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的路徑分析

    資本市場作為金融體系的核心部分,與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級存在密切聯(lián)系。資本市場通過其功能影響實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。具體:資本市場的動員儲蓄功能可改變投資或消費需求,影響生產(chǎn)結(jié)構(gòu),進而使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級發(fā)生變動。在資本逐利的條件下,資本從效率低的部門流向效率高的部門,實現(xiàn)資本配置;同時資本也會引起其他資源的流動,改變了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的比較優(yōu)勢,另一方面資金的投向也引起了投資需求。隨著金融中介和金融市場的興起,個體投資者投資風(fēng)險得到轉(zhuǎn)移。銀行、股票等市場可將個體少量資金聚集起來投向不同領(lǐng)域,帶動資源流動。金融市場的金融工具增多,為個人投資者分散風(fēng)險,投資具有高風(fēng)險、高收益的企業(yè),特別是技術(shù)創(chuàng)新行業(yè)提供實現(xiàn)的可能。投資者通過股權(quán)融資獲得企業(yè)家共同治理公司機會,一方面可更新企業(yè)管理能力、資金效率推動產(chǎn)業(yè)要素變動,另一方面高回報的紅利會促進企業(yè)繼續(xù)獲得資金,促進企業(yè)家創(chuàng)新的可能。

    技術(shù)創(chuàng)新在推動產(chǎn)業(yè)技術(shù)進步、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級中得到了廣泛認(rèn)可。一般來說技術(shù)創(chuàng)新可通過提高生產(chǎn)效率和研發(fā)新產(chǎn)品有效促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。不同行業(yè)存在技術(shù)差異,使各行業(yè)生產(chǎn)效率發(fā)生變化,導(dǎo)致社會資源重新分配,生產(chǎn)要素向生產(chǎn)效率高、市場需求旺盛的部門流動。新產(chǎn)品的出現(xiàn)會引發(fā)新的消費和投資增加,擴大再生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)升級,是其成為下一代主導(dǎo)產(chǎn)業(yè),推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

    圖1 資本市場、技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級過程

    四、資本市場、技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的實證研究

    根據(jù)上述路徑分析,理論上資本市場和技術(shù)創(chuàng)新可推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級,但是否能發(fā)揮推動作用,推動效果如何,還需要進行實證檢驗。因此,基于經(jīng)濟發(fā)展過程中資本市場、技術(shù)創(chuàng)新的時變性和動態(tài)性,采用TVP-VAR模型,分析資本市場、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間的關(guān)系。

    (一)指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)來源

    1.變量選取

    (1)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指標(biāo)?,F(xiàn)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指標(biāo)以干春暉對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的內(nèi)涵為出發(fā)點不斷完善,但考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性,選取絕大多數(shù)學(xué)者采用的指標(biāo)既第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之比來反映產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(I)。

    (2)資本市場指標(biāo)。近幾年來資本市場資金配置不當(dāng),導(dǎo)致資本市場扭曲,阻礙了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。使用傳統(tǒng)融資總額或市值指標(biāo)不能反映這種現(xiàn)象。因此從各市場結(jié)構(gòu)出發(fā),采用股票融資結(jié)構(gòu)(F)、銀行中長期信貸結(jié)構(gòu)(L)來衡量資本市場。

    (3)技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)。當(dāng)前全要素生產(chǎn)率是衡量技術(shù)創(chuàng)新的主流方法,但由于我國存在數(shù)據(jù)缺失問題,不能較好反映技術(shù)創(chuàng)新趨勢,而技術(shù)的投入—產(chǎn)出指標(biāo)一直以來得到廣泛使用。發(fā)明是技術(shù)創(chuàng)新的基礎(chǔ),故采用發(fā)明專利授權(quán)數(shù)(P)來衡量技術(shù)創(chuàng)新。

    表1 各指標(biāo)統(tǒng)計表

    2.數(shù)據(jù)處理

    將收集來的月度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為季度數(shù)據(jù),時間范圍是2007Q1-2019Q4。對發(fā)明專利進行標(biāo)準(zhǔn)化處理,其余變量受季節(jié)因素影響,采用X12方法進行季節(jié)調(diào)整。為后續(xù)建立模型,首先用EViews對所有變量進行穩(wěn)定性檢驗。發(fā)現(xiàn)ADF檢驗結(jié)果是原始變量均不平穩(wěn)、未通過單位根檢驗。而一階差分后所用變量均符合平穩(wěn)時間序列,故采用后者進行建模。數(shù)據(jù)來源于東方財富Choice數(shù)據(jù)。

    (一)模型設(shè)計與參數(shù)估計

    1.時變參數(shù)向量自回歸模型

    標(biāo)準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)VAR模型的定義為:

    Ayt=F1yt-1+F2yt-2+…+Fsyt-s+μt,t=s+1,…,n

    (1)

    其中,yt是k×1維觀測向量,A是k×k維系數(shù)矩陣,F(xiàn)1…Fs為k×k維的滯后系數(shù)矩陣,擾動項μt是k×1維的結(jié)構(gòu)性沖擊。假設(shè)μt~N(0,),A為下三角矩陣

    將模型(1)整理成如下簡化的VAR模型形式:

    yt=B1yt-1+…+Bsyt-s+A-1εt

    (2)

    其中Bi=A-1Fi,i=1.2…s,εt~N(0,Ik)

    yt=Xtβ+A-1εt

    (3)

    在模型(3)基礎(chǔ)上引進時變系數(shù)矩陣和協(xié)方差矩陣,模型變?yōu)闀r變參數(shù)VAR模型:

    yt=Xtβt+A-1εt,t=s+1,…,n

    (4)

    模型可詳細(xì)參考Primiceri、Nakajima文章[18-19]中對該模型的假設(shè)及推到方式。根據(jù)AIC準(zhǔn)則確定2為模型的最優(yōu)滯后階數(shù),并用MCMC算法迭代1萬次。

    2.參數(shù)估計

    表2中可以看出參數(shù)的收斂診斷值都未超過在標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布5%顯著性下的臨界值1.96,這表明了通過MCMC抽樣方法獲得的樣本是收斂的;同時無效因子也較小。因此,可以斷定參數(shù)的選擇和模型的設(shè)定是有效的。

    表2 時變參數(shù)向量自回歸模型中參數(shù)的估計結(jié)果

    (二)資本市場、技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的脈沖響應(yīng)結(jié)果分析

    這里不同時期脈沖函數(shù)的滯后期選擇一季度、三季度、九季度,作為短期、中期和長期考慮。

    1.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對資本結(jié)構(gòu)的脈沖響應(yīng)分析

    資本市場作為金融的重要部分,其資本形成和資本配置對產(chǎn)業(yè)發(fā)展有深遠意義。資金積聚會為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級打下堅實的資金支持,資金合理配置會改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的方向和速度。圖2(1)反映給定股票市場一個正向沖擊,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的響應(yīng)程度在不同滯后期下存在差異。短期響應(yīng)程度最大,且具有階段性。2010年前股票市場對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級影響呈現(xiàn)抑制作用,2010-2019股票融資結(jié)構(gòu)的提高促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級,但這種促進不太穩(wěn)定,具有波動性。原因可能是金融危機的爆發(fā)一方面導(dǎo)致融資額減少,產(chǎn)業(yè)資本形成降低;另一方面獲得融資的企業(yè)多是在主板上市的傳統(tǒng)企業(yè),擠占中小企業(yè)融資,造成資金配置不合理,因此產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)未得到升級。隨著對中小企業(yè)認(rèn)識程度不斷提高,我國先后成立了中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板,為成長型、高科技型、創(chuàng)新型企業(yè)解決融資問題,促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。2012年受金融形勢嚴(yán)峻、國內(nèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等因素影響,股市下行壓力增大,加上制度的缺失,共同作用使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級減緩。2015年出現(xiàn)高管持股減少做空、擠壓泡沫等造成股市暴跌,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級有所減緩。圖2(2)反映產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對銀行中長期信貸整體呈現(xiàn)正的脈沖響應(yīng),其中短期趨勢變化明顯。我國銀行貸款占社會融資比重大,擁有著大量的資金,在資本形成和信用機制發(fā)揮著重大作用,可通過購買先進設(shè)備專利、引進人才等措施在短期內(nèi)快速促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。受金融形勢影響,當(dāng)在金融形勢不好時銀行出于風(fēng)險考慮偏愛投資擁有抵押擔(dān)保的大型企業(yè),擠占了中小企業(yè)資源,這種不合理的資源配置,使得企業(yè)出現(xiàn)資金沉淀和資金短缺并存的現(xiàn)象,減緩了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。在我國股票融資占比低的情況下,股票市場以略低于銀行中長期信貸對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的效果促進了產(chǎn)業(yè)升級。

    圖2 資本市場對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級時變關(guān)系

    2.技術(shù)進步對資本市場的脈沖響應(yīng)分析

    資本市場作為發(fā)明專利投入資金要素的重要場所,能推動專利發(fā)明。但資本市場對發(fā)明專利的效果卻存在異質(zhì)性。從圖3可以看出在整個樣本時期,股票市場推動了技術(shù)創(chuàng)新。具體:圖3(1)反映出股票市場促進了技術(shù)進步,這種效果在短期更明顯。在時間維度上,我國股票市場在技術(shù)創(chuàng)新中一直發(fā)揮著積極作用??梢娡度氤砷L型、高技術(shù)型、創(chuàng)新型的產(chǎn)業(yè)的股票資金能推動技術(shù)創(chuàng)新,同時體現(xiàn)了資金使用率高。無論經(jīng)濟運行的良好與壞,總能保持積極的促進效果。圖3(2)反映銀行中長期信貸抑制了技術(shù)創(chuàng)新,這種抑制效果隨著滯后期的增加呈現(xiàn)U型結(jié)構(gòu)。即短期內(nèi)銀行中長期信貸的增加,會減弱對技術(shù)創(chuàng)新的效果。而中期內(nèi)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)配置資金效果差導(dǎo)致這種抑制效果加大。當(dāng)這種抑制效果達到臨界時,銀行的資金流轉(zhuǎn)逐漸合理開始減弱對技術(shù)創(chuàng)新的抑制作用。從時間維度上,銀行中長期信貸結(jié)構(gòu)對技術(shù)創(chuàng)新的影響與經(jīng)濟形勢有關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟形勢好時,抑制效果減弱;當(dāng)經(jīng)濟形勢不好時,抑制作用加大。

    圖3 資本市場對技術(shù)進步時變關(guān)系

    3.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對技術(shù)創(chuàng)新的脈沖響應(yīng)分析

    專利發(fā)明作為技術(shù)創(chuàng)新的前提條件,是技術(shù)創(chuàng)新促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的關(guān)鍵。從圖4看,在樣本期內(nèi)中長期下技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的效果不明顯,短期內(nèi)具有明顯結(jié)構(gòu)性。2011下半年前,技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級呈現(xiàn)抑制作用;2011下半年后轉(zhuǎn)化為促進。理論上技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級具有促進作用,但企業(yè)是否能發(fā)揮技術(shù)創(chuàng)新還有許多現(xiàn)實因素,例如機會成本、轉(zhuǎn)化資金短缺、企業(yè)家意愿。當(dāng)技術(shù)創(chuàng)新投入或技術(shù)轉(zhuǎn)化成本大于投資成本,企業(yè)家會減少創(chuàng)新投入或暫停技術(shù)轉(zhuǎn)化,這些都是2011下半年前技術(shù)專利的增長卻未帶動我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級原因。之后國家提出創(chuàng)新驅(qū)動、限制投機性資產(chǎn)促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,并在制度上給予創(chuàng)新優(yōu)惠,形成大眾創(chuàng)新。但受經(jīng)濟影響技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的效果有所變動。

    圖4 技術(shù)進步對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)時變關(guān)系

    五、結(jié)論與政策建議

    基于前人研究,從影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的因素入手,發(fā)現(xiàn)我國產(chǎn)業(yè)存在自主創(chuàng)新能力不足,技術(shù)引進不合理、能源供應(yīng)壓力大、勞動力缺口增加、資金投向不合理、消費升級力度不足、投資結(jié)構(gòu)不合理的困境。技術(shù)創(chuàng)新和資本市場作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的重要動力因素,探究兩者對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響非常重要。通過TVP-VAR模型得出以下結(jié)論:股票市場對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級具有階段性的脈沖響應(yīng),2010年前抑制效果明顯,2010-2019年股票融資結(jié)構(gòu)的提高促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級;銀行中長期信貸整體對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級具有正的脈沖響應(yīng),短期趨勢變化明顯;股票市場略低于銀行中長期信貸促進效果;論經(jīng)濟增速怎樣,股票市場對技術(shù)創(chuàng)新的推動作用明顯;銀行中長期信貸抑制了技術(shù)創(chuàng)新,這種抑制效果隨著滯后期的增加呈現(xiàn)U型結(jié)構(gòu);技術(shù)創(chuàng)新在推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級中存在明顯的結(jié)構(gòu)性,2011下半年前技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級呈現(xiàn)抑制作用,2011下半年后轉(zhuǎn)化為促進。基于以上結(jié)論,提出以下建議。

    (一)強化資本市場對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的支持力度,著力提升資金使用效率

    一是優(yōu)化資源配置。在深化科技與金融融合的道路上,加大對科技型、創(chuàng)新型中小微企業(yè)的資金支持力度,提升金融服務(wù)。同時實施區(qū)別對待政策,化解產(chǎn)業(yè)過剩產(chǎn)能,推動企業(yè)兼并重組。二是構(gòu)建層次豐富的直接融資體系。深化資本市場改革,提升資本市場對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的服務(wù)水平,助力優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市融資,擴展金融產(chǎn)品運用債務(wù)融資工具,從多渠道融資助力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。三是改善市場環(huán)境。逐步完善金融市場體系建設(shè),以市場發(fā)展為主導(dǎo)、政府宏觀調(diào)控為輔助來助力資本市場對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響。

    (二)實施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略,著力打造高端技術(shù)產(chǎn)業(yè)

    一是大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。技術(shù)創(chuàng)新是推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要動力,以高端化、融合化、集聚化、智能化作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點,需充分發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢,加快戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大。二是改造并提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。技術(shù)創(chuàng)新在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中注入新技術(shù)、新設(shè)備、新工藝、新材料,提升產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的附加值,并帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展,促進了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。三是提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力。推動我國產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新,整合資源,讓機構(gòu)、人才、資金、項目充分活躍起來,實現(xiàn)信息互通,發(fā)揮科技引導(dǎo)作用。鼓勵企業(yè)加快關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)步伐,搶占科技創(chuàng)新制高點,贏得市場競爭優(yōu)勢,吸引企業(yè)研發(fā)投入。

    (三)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,形成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級供需的良性循環(huán)

    加大力度降低企業(yè)成本,繼續(xù)簡政放權(quán)減稅降費,助力供給創(chuàng)新,以更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、更豐富的新業(yè)態(tài)、更便利的服務(wù),刺激消費需求,推進消費升級,引起新一輪產(chǎn)業(yè)投資并發(fā)作用與供給側(cè)上。

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