朗特智能大客戶集中度過高采存銷數(shù)據(jù)疑點(diǎn)頗多

周月明

8月28日，生產(chǎn)各類智能控制器的深圳朗特智能控制股份有限公司 （以下簡稱：朗特智能） 成功過會(huì)，自此獲得登陸創(chuàng)業(yè)板市場機(jī)會(huì)。朗特智能的產(chǎn)品主要運(yùn)用于智能家居及家電、離網(wǎng)照明、汽車電子和新型消費(fèi)電子等行業(yè)。據(jù)其招股說明書，2017年至2019年，公司營收分別為4.9億元、5.2億元和 5.7億元，歸屬母公司股東的凈利潤分別為4195萬元、4593萬元和 5189萬元，經(jīng)營業(yè)績雖然一直在增長，但從增速來看卻已然大幅下降，其中，營收增速從2017年的47.12%急速下降至2019年的9.76%，而歸母股東凈利潤也由2017年的44.05%下滑至2019年的12.97%

朗特智能每年大約有超五成的營收來自海外，大客戶較為集中，應(yīng)收賬款占營收比例近年來也愈發(fā)增高。此外，《紅周刊》記者在核算公司采存銷相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)，發(fā)現(xiàn)其中存在一定異常。

大客戶集中風(fēng)險(xiǎn)在多方面顯現(xiàn)

招股書披露，朗特智能2017年至2019年對(duì)前五大客戶銷售收入分別為3.15億元、3.03億元和3.26億元，占營收比例分別為64.04%、58.44%和57.24%，均超過五成。要知道的是，當(dāng)一家公司大客戶較為集中就會(huì)存在幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：一是依賴的大客戶與其合作金額可能突然減少的影響;二是因?yàn)榇罂蛻舻膹?qiáng)勢(shì)，會(huì)令公司在資金鏈上的話語權(quán)相對(duì)較弱，導(dǎo)致應(yīng)收賬款數(shù)目較大，一旦大客戶出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)問題，則會(huì)對(duì)公司資金鏈產(chǎn)生不良影響。上述風(fēng)險(xiǎn)因素目前都在朗特智能身上已有所顯現(xiàn)。

朗特智能依賴最大的客戶是Greenlight Planet Inc（簡稱“GLP”），2017年至2019年朗特智能對(duì)其銷售額分別為2.1億元、1.65億元和1.46億元，占公司營收比例分別為42.84%、31.77%和25.61%。由這一數(shù)據(jù)可以看出，GLP對(duì)朗特智能的采購額已經(jīng)在減小，造成這一情況的因素也有很多，其中有一點(diǎn)或許與公司產(chǎn)品具有替代性有較大關(guān)系，而所謂的不可替代性是需要有核心技術(shù)、核心研發(fā)實(shí)力等支撐的，就朗特智能的研發(fā)投入來看，其在同行業(yè)公司中就不太具備太大的競爭優(yōu)勢(shì)。據(jù)招股說明書數(shù)據(jù)，公司2017年至2019年研發(fā)費(fèi)用分別為1463萬元、2102萬元和2274萬元，占營收比例分別為2.98%、4.05%和4%，而同期同行業(yè)上市公司的平均比例卻分別為 4.36%、4.26%和4.62%。如此的研發(fā)投入占比在一定程度上反映出朗特智能對(duì)研發(fā)投入的不足，這對(duì)于一家未上市且規(guī)模尚小的公司而言，其核心競爭力優(yōu)勢(shì)并不明顯，一旦大客戶有更優(yōu)更廣的選擇，則會(huì)對(duì)公司產(chǎn)品的采購出現(xiàn)大幅下滑。

此外，若單看第一大客戶GLP自身的發(fā)展情況，可發(fā)現(xiàn)其成長空間也逐漸受到一些限制，GLP的產(chǎn)品主要銷往印度和非洲，但隨著離網(wǎng)照明產(chǎn)品在這些地區(qū)的滲透率迅速增高，市場空間也會(huì)愈發(fā)減小。朗特智能在招股書中提到，2018年由于“全球離網(wǎng)照明設(shè)備銷售量相較2017年有所下滑，由2017年度的766萬套下滑至756萬套。GLP原計(jì)劃用銷售價(jià)格更高的SK407、SK409系列對(duì)價(jià)格較低的SK403、SK405系列進(jìn)行更新?lián)Q代，但由于市場收縮和產(chǎn)品定價(jià)較高等因素，SK407和SK409系列銷售收入的增長不及預(yù)期?！倍?019年“雖然全球離網(wǎng)照明設(shè)備銷售量重新恢復(fù)增長，由2018年的756萬套增長至2019年的853萬套，但增速相較2017年前幾年的高速增長時(shí)期仍有較大差距，GLP推廣價(jià)格較高的家庭型照明系統(tǒng)仍受到一定市場阻力。”如此表述，說明市場的變化已然影響到GLP的銷售情況，進(jìn)而也直接影響到對(duì)其依賴較大的朗特智能，2018年之后，對(duì)大客戶GLP依賴很重的朗特智能的業(yè)績?cè)鏊僖渤霈F(xiàn)了明顯下滑。

還有一點(diǎn)值得注意的是，朗特智能近年來存貨跌價(jià)損失也是越來越高，2017年至2019年分別為120.5萬元、389.7萬元和859.8萬元。對(duì)此，朗特智能雖然在招股書中提到與其備貨增加有關(guān)，但是否還存在大客戶市場受限、市場戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變影響到了公司的備貨計(jì)劃呢？

大客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)除了上述兩點(diǎn)之外，還體現(xiàn)在公司回款上比較被動(dòng)。據(jù)朗特智能招股說明書，2017年至2019年，其應(yīng)收賬款凈額分別為7373萬元、1.2億元和1.87億元，占總資產(chǎn)比例分別為25.54%、34.15%和45.28%，呈逐年攀升趨勢(shì)，2019年度，公司已經(jīng)出現(xiàn)應(yīng)收賬款壞賬損失460萬元。

更為重要的是，如果某個(gè)大客戶資金鏈出現(xiàn)問題，則也會(huì)影響到公司的現(xiàn)金流。招股書披露，大客戶GLP 2018年、2019年產(chǎn)生的應(yīng)收賬款分別為1312萬元和6418萬元，2019年時(shí)已占應(yīng)收賬款比例的32.5%，而在2017年，其產(chǎn)生的應(yīng)收賬款都未出現(xiàn)在前五名單中，結(jié)合招股書中談到的GLP銷售情況，某種程度上或意味著GLP的資金鏈已然出現(xiàn)緊張情況，而2019年GLP部分貨款出現(xiàn)過逾期進(jìn)一步證明了其資金鏈不樂觀的猜測(cè)。朗特智能招股書稱，是由于“GLP原貸款銀行借款利率較高，其在2019年歸還原貸款銀行的借款后，向其他利率較低的銀行重新申請(qǐng)銀行借款，因歸還貸款、再重新申請(qǐng)貸款出現(xiàn)了時(shí)間間隔，導(dǎo)致資金暫時(shí)性短缺。”

營收數(shù)據(jù)存一定異常

《紅周刊》記者根據(jù)招股說明書核算了朗特智能2018年和2019年的營收數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其2018年數(shù)據(jù)存在一定異常。

2018年、2019年，朗特智能營業(yè)收入分別為5.19億元和5.69億元，其中境內(nèi)收入分別為2.06億元和2.53億元，若根據(jù)朗特智能招股說明書中所稱，2018年5月至2019年4月增值稅率為16%、2019年5月之后增值稅率為13%，則這兩年其含稅總營收大概分別為5.51億元和6.02億元。

而據(jù)朗特智能2018年、2019年的合并現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)顯示，公司“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”分別為5.1億元和5.38億元，此外，2018年、2019年公司新增加預(yù)收款分別為-331萬元和129.04萬元，對(duì)沖同期與現(xiàn)金收入相關(guān)的預(yù)收款項(xiàng)影響，則與2018年、2019年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流入了5.14億元和5.36億元。

將這兩年的含稅營收與現(xiàn)金收入數(shù)據(jù)勾稽，則2018年、2019年含稅收入都比現(xiàn)金收入分別多出3748萬元和6563萬元。理論上，2018年、2019年的應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)該分別至少新增3748萬元和6563萬元才對(duì)?？蓪?shí)際上，在這兩年資產(chǎn)負(fù)債表中，朗特智能的應(yīng)收賬款（包含壞賬準(zhǔn)備）、應(yīng)收票據(jù)合計(jì)分別為1.41億元、2.05億元，分別相比上一年年末相同項(xiàng)數(shù)據(jù)新增了5616萬元和 6362萬元。其中，2019年應(yīng)新增的6563萬元與實(shí)際新增的6362萬元相差不大，而2018年應(yīng)收款項(xiàng)卻比理論上應(yīng)新增金額要多出1868萬元。這一異常金額是如何造成的，是需要公司做更多解釋的。

表1 營業(yè)收入相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

表2 采購相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

采購數(shù)據(jù)有差異

除了營收數(shù)據(jù)有異常外，《紅周刊》記者在查看朗特智能招股說明書相關(guān)采購數(shù)據(jù)時(shí)，也發(fā)現(xiàn)疑問。

招股書披露，公司2018年和2019年原材料采購總額分別為3.71億元和3.82億元，若按照16%的增值稅率來計(jì)算的話，這兩年其含稅采購分別為4.3億元和4.43億元，而在2018年、2019年的現(xiàn)金流量表中，公司“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”分別為4.15億元和4.22億元，剔除當(dāng)年預(yù)付款項(xiàng)新減少的288萬元和3.29萬元的影響之后，則與采購相關(guān)的現(xiàn)金支出分別達(dá)到了4.18億元和4.22億元。

將含稅采購與現(xiàn)金支出相勾稽，可發(fā)現(xiàn)2018年、2019年含稅采購都比現(xiàn)金支出要多出1173萬元和2104萬元，理論上，同期的應(yīng)付款項(xiàng)應(yīng)該大約新增這些金額。 可事實(shí)上，朗特智能2018年、2019年的應(yīng)付款項(xiàng)分別為1.17億元和1.29億元，分別比上一年新增了3200萬元和1239萬元，其中 2018年應(yīng)付款項(xiàng)比理論數(shù)據(jù)多出2027萬元，而2019年則比理論數(shù)據(jù)要少865萬元。那么，出現(xiàn)這些差異的原因又是什么呢？而即便考慮到少量票據(jù)背書影響，其結(jié)果仍有偏差。

表3 存貨相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

存貨數(shù)據(jù)有明顯矛盾

除營收數(shù)據(jù)、采購數(shù)據(jù)有很多疑點(diǎn)之外，朗特智能的存貨數(shù)據(jù)同樣令《紅周刊》記者不解。

朗特智能在招股說明書中披露了2018年、2019年的原材料采購金額，分別為3.7億元和3.82億元。此外，朗特智能還披露了營業(yè)成本中的直接材料消耗金額，2018年、2019年分別為3.32億元和3.55億元，材料成本占營業(yè)成本比例分別為81%和80%。

將材料采購金額與營業(yè)成本中消耗的直接材料相減，2018年和2019年分別得到3828萬元和2737萬元的差額，理論上，這部分差額應(yīng)計(jì)入當(dāng)期的存貨變化中，即2018年、2019年存貨中的原材料及相關(guān)項(xiàng)目合計(jì)應(yīng)該分別新增3828萬元和2737萬元。

暫且先不論這兩年的存貨中原材料新增金額如何，僅2018年和2019年，朗特智能的存貨價(jià)值總額就分別有9092萬元和9015萬元，其中，2018年比上一年增加了2054萬元，而2019年未增反減少了76.47萬元。如此的數(shù)據(jù)變化已經(jīng)和前述理論新增金額產(chǎn)生明顯差異了。如此情況這就讓人很好奇，公司的營業(yè)成本披露的數(shù)據(jù)是否真實(shí)，否則其存貨變化與理論新增結(jié)果為何會(huì)相差如此之大？