異質(zhì)性視角下家庭債務(wù)選擇對消費(fèi)支出的影響
——來自中國家庭追蹤調(diào)查（CFPS）的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

王曉舟 朱建春 副教授

（1、陜西廣播電視大學(xué) 陜西西安 710119；2、西北農(nóng)林科技大學(xué) 陜西楊凌 712100）

引言

消費(fèi)、投資與出口是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車，受到基建投資經(jīng)濟(jì)增長邊際效應(yīng)逐步遞減，以及外需出口增速疲軟的影響，我國經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)下滑趨勢。為此，黨的十九大報(bào)告明確指出，要進(jìn)一步完善促進(jìn)消費(fèi)的體制機(jī)制，增強(qiáng)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用，以實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)的發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入新常態(tài)，消費(fèi)規(guī)模的增加不僅能將改革開放成果更好惠及人民，同時(shí)還有利于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，提振經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年我國消費(fèi)支出達(dá)到了41.1萬億元，已經(jīng)連續(xù)6年成為拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長的第一動(dòng)力。在居民消費(fèi)升級的過程中，我國家庭負(fù)債率也不斷提高。一方面快速城市化帶來的住房剛性需求釋放了居民住房信貸需求，另一方面互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺(tái)的涌現(xiàn)為普通居民提供了更便捷的信貸渠道。在這一背景下，正確發(fā)揮消費(fèi)信貸對消費(fèi)支出的倍增效果，在促進(jìn)消費(fèi)遞增的同時(shí)，有效抑制因家庭負(fù)債帶來的負(fù)面影響，對整個(gè)社會(huì)消費(fèi)升級具有重要的價(jià)值導(dǎo)向。

相關(guān)研究綜述

負(fù)債與消費(fèi)一直以來都是學(xué)者們關(guān)注的重要話題。家庭負(fù)債是用來平滑跨期消費(fèi)的需要，因此家庭負(fù)債主要是用來滿足消費(fèi)的需求。在家庭負(fù)債與消費(fèi)之間的相關(guān)性上，部分學(xué)者進(jìn)行了深入的理論與實(shí)證檢驗(yàn)，但目前尚未得出一致的意見。易行健和周利（2018）則認(rèn)為數(shù)字金融的普及使得普通居民進(jìn)行消費(fèi)信貸更為便利，在很大程度上彌補(bǔ)了消費(fèi)者臨時(shí)性的資金需求，有利于促進(jìn)居民消費(fèi)升級。冉珍梅和鐘堅(jiān)（2020）認(rèn)為消費(fèi)舉債規(guī)模的增加會(huì)擴(kuò)大居民當(dāng)期消費(fèi)水平，但同時(shí)也會(huì)做出一些非理性消費(fèi)選擇。祝偉和夏瑜擎（2019）在研究中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國存在較為普遍的“負(fù)債性”消費(fèi)現(xiàn)象，且在城市地區(qū)更為普遍。吳衛(wèi)星等（2020）基于微觀數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了居民住房貸款與家庭消費(fèi)率的影響，結(jié)果表明家庭住房貸款對家庭消費(fèi)率存在著顯著的負(fù)向相關(guān)關(guān)系，同時(shí)他們也指出不同借款渠道對居民家庭消費(fèi)率的影響存在差異。徐彪（2019）則認(rèn)為以住房貸款為代表的家庭負(fù)債會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化家庭的流動(dòng)性約束，不利于家庭消費(fèi)支出規(guī)模的增長。石芳（2020）也指出較高水平的家庭債務(wù)會(huì)對總消費(fèi)產(chǎn)生抑制作用，不利于家庭消費(fèi)福利最大化。

家庭負(fù)債以及消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)的差異可能是導(dǎo)致這一差異的一個(gè)重要原因。一些學(xué)者基于異質(zhì)性角度檢驗(yàn)了家庭負(fù)債對消費(fèi)的影響。張自然和祝偉（2019）在研究中發(fā)現(xiàn)，家庭負(fù)債對家庭不同消費(fèi)支出的影響存在異質(zhì)性影響，家庭負(fù)債規(guī)模對于生存型消費(fèi)的影響較小，對發(fā)展型及享受型消費(fèi)影響較大。孟宏瑋和閆新華（2019）指出，家庭負(fù)債對消費(fèi)的影響也會(huì)受到異質(zhì)性家庭的影響，不同教育背景、社會(huì)背景的家庭在對待借貸的態(tài)度以及在借貸資金的使用上均有所不同，由此會(huì)對家庭消費(fèi)產(chǎn)生差異化的影響。張雅淋等（2019）通過實(shí)證發(fā)現(xiàn)，住房負(fù)債的增加對消費(fèi)支出存在擠出效應(yīng)，而一般債務(wù)的增加則有利于促進(jìn)消費(fèi)支出規(guī)模的增長。

縱觀學(xué)者已有的研究觀點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)，對于家庭負(fù)債與消費(fèi)支出的關(guān)系，學(xué)者們目前尚未得到統(tǒng)一的結(jié)論，一些學(xué)者開始從債務(wù)異質(zhì)性角度研究負(fù)債構(gòu)成對家庭消費(fèi)的影響。本文認(rèn)為，由于家庭異質(zhì)性的存在，以及不同家庭在借貸動(dòng)機(jī)、借貸的結(jié)構(gòu)以及借貸的來源上存在顯著差異，由此對家庭消費(fèi)支出產(chǎn)生了差異化的影響。因此，研究家庭負(fù)債與消費(fèi)的關(guān)系，必須綜合考慮負(fù)債異質(zhì)性對各類消費(fèi)支出的差異化影響，而類似研究目前較為匱乏。因此本文從家庭負(fù)債的動(dòng)機(jī)、結(jié)構(gòu)及來源差異性出發(fā)，展開相關(guān)研究，這也是本文的創(chuàng)新所在。

研究方法

（一）變量的設(shè)定

家庭債務(wù)選擇。本文所涉及到的家庭債務(wù)異質(zhì)性選擇包括借債動(dòng)機(jī)、債務(wù)結(jié)構(gòu)與債務(wù)來源。其中基于債務(wù)動(dòng)機(jī)將家庭負(fù)債分為發(fā)展型借貸、住房借貸與消費(fèi)型借貸。在中國家庭追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)庫（CFPS）的問卷中，發(fā)展型借貸主要指生產(chǎn)型借貸，消費(fèi)負(fù)債又細(xì)分為教育、汽車與信用卡三類。債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步細(xì)分為長期負(fù)債與短期負(fù)債，其中長期負(fù)債指一年期及以上的負(fù)債。債務(wù)來源具體包括親友借債、銀行借債、P2P互聯(lián)網(wǎng)貸款，以各類借款規(guī)模來衡量。

消費(fèi)支出。本文所涉及到的消費(fèi)支出變量包括家庭年消費(fèi)支出總量以及家庭各類消費(fèi)類型支出的規(guī)模，具體又細(xì)分為食品、服裝、居住、生活用品、醫(yī)療、交通、文化娛樂消費(fèi)。

控制變量。事實(shí)上，影響家庭消費(fèi)支出的原因還包括家庭資產(chǎn)、收入、家庭人口構(gòu)成、戶主健康狀況、戶主受教育年限等，本文借鑒張自然和祝偉（2019）等的研究成果，將上述變量納入到控制變量中，本文所涉及到的變量及其描述性統(tǒng)計(jì)具體如表1所示。其中，人口結(jié)構(gòu)變量以未成年人與老人占家庭總?cè)藬?shù)的比重計(jì)算得到。戶主健康狀況為虛擬變量，若戶主身體健康為1，否則為0。受教育年限參考吳衛(wèi)星等（2020）的做法，對受教育年限進(jìn)行如下賦值：小學(xué)以下為0年，小學(xué)為6年，初中為9年，高中、中專及職業(yè)技校為12年，大專為15年，本科、碩士及博士分別為16年、19年及22年。

本文所涉及到的數(shù)據(jù)均來源于2012年、2014年、2016年及2018年中國家庭追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)庫（CFPS），對于變量缺失嚴(yán)重的家庭個(gè)體進(jìn)行了剔除，同時(shí)對消費(fèi)變量進(jìn)行了0.5%的雙縮尾處理，最終形成了4年2654個(gè)家庭的面板數(shù)據(jù)。

（二）模型的選擇

考慮到家庭債務(wù)動(dòng)機(jī)、結(jié)構(gòu)與來源異質(zhì)性，本文分別對其進(jìn)行了相對應(yīng)的分類，具體分類如表1所示。并根據(jù)已有文獻(xiàn)及相關(guān)理論，構(gòu)建的實(shí)證模型如下：

公式（1）中，i與t表示樣本組與時(shí)間；Y為本文的被解釋變量，具體又包括總消費(fèi)規(guī)模及各類消費(fèi)支出；Debt表示家庭債務(wù)規(guī)模；D為債務(wù)異質(zhì)性變量，本文基于家庭債務(wù)來源、動(dòng)機(jī)及結(jié)構(gòu)，分別進(jìn)行回歸；X為控制變量，εit為誤差項(xiàng)。

實(shí)證結(jié)果與分析

（一）家庭消費(fèi)支出的影響因素

表2報(bào)告了家庭債務(wù)規(guī)模對家庭消費(fèi)的影響。以家庭總消費(fèi)支出為被解釋變量，家庭負(fù)債規(guī)模的估計(jì)參數(shù)為0.10，且通過了10%水平上的顯著性檢驗(yàn)，這說明負(fù)債規(guī)模的增加有利于促進(jìn)家庭消費(fèi)規(guī)模的增長。對此，本文認(rèn)為居民進(jìn)行負(fù)債主要是為了滿足其擴(kuò)大消費(fèi)的需求，因此負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)大更多體現(xiàn)了即時(shí)可支配收入的增加，有利于擴(kuò)大負(fù)債家庭的消費(fèi)支出規(guī)模。分消費(fèi)類型可以發(fā)現(xiàn)，負(fù)債規(guī)模對居民消費(fèi)、醫(yī)療消費(fèi)以及文娛消費(fèi)均呈現(xiàn)顯著正向相關(guān)關(guān)系。對此，本文認(rèn)為不同家庭負(fù)債的原因及其用途存在明顯差異，負(fù)債的增加對發(fā)展及享受型消費(fèi)如住房、醫(yī)療、文娛等會(huì)產(chǎn)生顯著正向影響，而對生存型消費(fèi)如食品、服裝等消費(fèi)支出的影響較小。

表1 變量的定義及其表示

資產(chǎn)規(guī)模及家庭收入變量與消費(fèi)總支出呈現(xiàn)顯著正向相關(guān)關(guān)系，這與經(jīng)濟(jì)學(xué)中“收入是消費(fèi)的決定性因素”這一理論相符合，家庭資產(chǎn)及收入規(guī)模的擴(kuò)大，意味著消費(fèi)的資金約束越低，越有利于消費(fèi)規(guī)模的擴(kuò)大。從各個(gè)消費(fèi)種類來看，資產(chǎn)規(guī)模及家庭收入變量的估計(jì)系數(shù)均為正，且大多數(shù)也通過了顯著性檢驗(yàn)，這說明可支配收入的增加，有利于擴(kuò)大家庭消費(fèi)支出。人口結(jié)構(gòu)變量的回歸結(jié)果顯示，老年人口及幼兒比重較大的家庭，消費(fèi)支出規(guī)模會(huì)降低，但在食品、醫(yī)療及服裝消費(fèi)上會(huì)有所增加。家庭類型變量的估計(jì)系數(shù)均為正，這說明與農(nóng)村家庭相比，城鎮(zhèn)家庭在消費(fèi)總支出及各類消費(fèi)支出規(guī)模更大。從健康狀況及受教育年限變量來看，戶主健康程度越高，受教育年限越長，家庭總消費(fèi)支出越大。一個(gè)可能的原因是，作為家庭收入的主要來源，戶主的健康程度及其受教育年限是影響其收入的重要因素，由此間接影響了家庭消費(fèi)。

（二）異質(zhì)性家庭負(fù)債對消費(fèi)支出的影響

本文基于家庭債務(wù)動(dòng)機(jī)、結(jié)構(gòu)及來源的異質(zhì)性，分別進(jìn)行回歸，以檢驗(yàn)不同類型借貸選擇對家庭消費(fèi)支出的影響，結(jié)果如表3所示（因篇幅限制，僅報(bào)告結(jié)構(gòu)變量的回歸結(jié)果，如果需要，可向作者索取全部回歸結(jié)果）。從債務(wù)動(dòng)機(jī)異質(zhì)性角度來看，發(fā)展型消費(fèi)借貸與家庭總消費(fèi)及交通消費(fèi)呈現(xiàn)顯著正向相關(guān)關(guān)系，與其它類型消費(fèi)支出并未呈現(xiàn)統(tǒng)計(jì)上的相關(guān)性。對此，本文認(rèn)為發(fā)展型借貸主要是為了滿足居民生產(chǎn)生活的需要，對家庭消費(fèi)支出的影響相對較小。住房借貸規(guī)模與家庭消費(fèi)支出呈現(xiàn)顯著正向相關(guān)關(guān)系，但拆分為各類消費(fèi)支出后可以發(fā)現(xiàn)，住房借貸僅有利于促進(jìn)住房消費(fèi)，對生活、醫(yī)療及文娛類消費(fèi)均呈現(xiàn)顯著負(fù)向相關(guān)性。這說明不考慮住房消費(fèi)，住房借貸對其它類型消費(fèi)支出具有顯著的擠出效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果顯示，消費(fèi)借貸規(guī)模與家庭總消費(fèi)、服裝、居住及生活消費(fèi)均呈現(xiàn)顯著正向相關(guān)關(guān)系，在不同借貸需求導(dǎo)向下，借貸規(guī)模大小與居民消費(fèi)支出之間存在著差異化的影響。從債務(wù)結(jié)構(gòu)異質(zhì)性角度來看，長期負(fù)債對生活及文娛消費(fèi)的擠出效應(yīng)較為明顯。對此本文認(rèn)為，生活及文娛消費(fèi)并非家庭剛性消費(fèi)需求，長期借貸的還款壓力首先會(huì)對家庭非剛性消費(fèi)產(chǎn)生擠出效果。相反，短期負(fù)債則會(huì)對家庭消費(fèi)支出產(chǎn)生正向影響，具體而言有利于帶動(dòng)家庭服裝、居住、生活及文娛消費(fèi)支出規(guī)模的增加。從債務(wù)來源異質(zhì)性角度來看，親友借貸規(guī)模的增加會(huì)促進(jìn)家庭居住、生活及醫(yī)療消費(fèi)支出規(guī)模。銀行借貸會(huì)促進(jìn)家庭居住、文娛消費(fèi)支出規(guī)模。P2P網(wǎng)貸則促進(jìn)家庭服裝、生活消費(fèi)支出規(guī)模的增加，同時(shí)會(huì)減少家庭醫(yī)療與文娛消費(fèi)支出規(guī)模。總的來看，由于家庭債務(wù)動(dòng)機(jī)、結(jié)構(gòu)及來源的異質(zhì)性，家庭負(fù)債對家庭消費(fèi)支出的影響存在著差異化的影響。由于食品類支出屬于基礎(chǔ)性消費(fèi)，因此家庭負(fù)債規(guī)模對其影響較小，但對諸如文娛、居住、交通、醫(yī)療等為代表的發(fā)展型及享受型消費(fèi)支出影響較大。

研究結(jié)論與相關(guān)建議

債務(wù)是影響家庭消費(fèi)選擇的重要因素，隨著消費(fèi)金融的興起，我國家庭負(fù)債性消費(fèi)逐漸普及。然而家庭負(fù)債是否能夠真正提高居民的消費(fèi)支出尚未形成一致的意見，因此需要結(jié)合家庭債務(wù)的不同選擇研究其對不同類型消費(fèi)支出的影響。本文基于CFPS數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)，分別從家庭債務(wù)動(dòng)機(jī)、結(jié)構(gòu)及來源的異質(zhì)性出發(fā)，研究不同債務(wù)選擇對居民家庭消費(fèi)支出的影響。研究結(jié)果表明，家庭負(fù)債規(guī)模的增加在整體上有利于促進(jìn)家庭消費(fèi)規(guī)模的增長，但由于家庭借債動(dòng)機(jī)、結(jié)構(gòu)及來源的差異，借債選擇對不同種類消費(fèi)支出存在著差異化的影響。總體而言，家庭負(fù)債對以食品類消費(fèi)為代表的生存類消費(fèi)影響有限，對以文娛類、醫(yī)療類為代表的發(fā)展型及享受型消費(fèi)有較大的影響。此外，家庭消費(fèi)支出同時(shí)也會(huì)受到家庭類型、家庭可支配收入、戶主健康程度及受教育年限的影響。

表2 家庭消費(fèi)支出影響因素的回歸結(jié)果

完善居民消費(fèi)體制，建立長效安全的消費(fèi)機(jī)制，促進(jìn)居民消費(fèi)升級是推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)向更高質(zhì)量發(fā)展的重要路徑。負(fù)債是推動(dòng)家庭消費(fèi)升級的重要因素，結(jié)合本文實(shí)證結(jié)果，為促使居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，提高家庭消費(fèi)福利，現(xiàn)提出以下政策建議。

從負(fù)債動(dòng)機(jī)來看。住房信貸對家庭消費(fèi)支出存在一定程度的擠出效應(yīng)，不利于提高家庭生活水平。因此，要適度降低家庭住房杠桿，提高居民一般消費(fèi)借貸的杠桿，通過適度舉債消費(fèi)來刺激內(nèi)需。協(xié)調(diào)好家庭負(fù)債消費(fèi)去向，以消費(fèi)金融的發(fā)展?jié)M足居民的日常消費(fèi)需求，支持家庭消費(fèi)升級。同時(shí)需要依據(jù)家庭的不同收入、債務(wù)壓力選擇恰當(dāng)?shù)膫鶆?wù)負(fù)擔(dān)，采取有差異性的消費(fèi)杠桿策略，尤其要注重緩解中等收入及高債務(wù)壓力群體的住房債務(wù)負(fù)擔(dān)。

從負(fù)債結(jié)構(gòu)來看。短期借貸更能促進(jìn)消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，而長期負(fù)債則對發(fā)展型與享受型消費(fèi)產(chǎn)生擠出效應(yīng)。要完善更為便捷高效的消費(fèi)金融工具，滿足居民臨時(shí)性的信貸需要，發(fā)揮好借債行為對平滑家庭收入的作用，優(yōu)化現(xiàn)有家庭負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低家庭長期負(fù)債壓力。

從負(fù)債來源來看。P2P網(wǎng)貸具有小額性、便捷性的特點(diǎn)，主要對生活消費(fèi)及食品消費(fèi)產(chǎn)生正向影響，而銀行借貸主要對住房及大額消費(fèi)有推動(dòng)作用，親友借貸具有及時(shí)性與低成本特征。在家庭消費(fèi)升級的過程中，不同類型債務(wù)來源將發(fā)揮著不同的作用。因此需要綜合考慮家庭消費(fèi)需求、還款能力，科學(xué)合理的進(jìn)行負(fù)債，降低負(fù)債消費(fèi)的成本負(fù)擔(dān)，充分發(fā)揮負(fù)債對消費(fèi)升級的助推作用。