一拖股份：大象即將起舞？

麥子

7月24日晚間，一拖股份發(fā)布業(yè)績預(yù)報(bào)稱，上半年預(yù)計(jì)凈利潤約2.67億元—4.0億元，同比增長12.6倍—19.4倍。而就在業(yè)績公告之前，一拖股份剛剛實(shí)現(xiàn)了股價(jià)“三連板”。此后雖不再出現(xiàn)漲停板，但一拖股價(jià)一直維持在了高位。亮眼的業(yè)績給了資本市場(chǎng)巨大的驚喜，要知道2018年一拖股份歸屬于上市公司股東凈利潤虧損13億元，2019年才剛剛實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，一拖股份能有這樣的業(yè)績，一方面是疫情期間，對(duì)于農(nóng)機(jī)彌補(bǔ)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)勞動(dòng)力缺口帶來的巨大市場(chǎng)需求，一拖股份作為行業(yè)龍頭享受到了市場(chǎng)回暖的“第一杯羹”；另一方面也和一拖股份苦練內(nèi)功，從內(nèi)部挖掘潛力分不開。

一波三折

一拖股份是中國最大、技術(shù)水平最高的專業(yè)農(nóng)用拖拉機(jī)、農(nóng)用柴油機(jī)生產(chǎn)和銷售企業(yè)，其前身第一拖拉機(jī)制造廠（后改制和更名為中國一拖集團(tuán)有限公司，下稱“一拖集團(tuán)”），是我國拖拉機(jī)工業(yè)的代表企業(yè)，被譽(yù)為“中國農(nóng)機(jī)工業(yè)的長子”。1997年5月，中國一拖集團(tuán)有限公司重組其拖拉機(jī)業(yè)務(wù)，設(shè)立第一拖拉機(jī)股份有限公司。1997年6月23日，一拖股份公開發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所上市。

伴隨著我國農(nóng)業(yè)機(jī)械購置實(shí)施補(bǔ)貼政策的實(shí)施，一拖股份進(jìn)入快速增長期，并憑借著規(guī)模優(yōu)勢(shì)，牢牢占據(jù)了大中拖市場(chǎng)占有率第一的位置。一拖股份的拖拉機(jī)產(chǎn)品基本代表了我國拖拉機(jī)行業(yè)的最高水平。2008年，一拖股份出口30臺(tái)160馬力東方紅大輪拖，結(jié)束了我國150馬力以上輪式拖拉機(jī)沒有出口的歷史。2009年，一拖股份生產(chǎn)首臺(tái)380馬力大功率拖拉機(jī)，代表了國內(nèi)拖拉機(jī)領(lǐng)域的最新技術(shù)水平。2010年，一拖股份研制的“東方紅”動(dòng)力換擋大功率拖拉機(jī)下線，結(jié)束了國際大型農(nóng)機(jī)制造企業(yè)壟斷動(dòng)力換擋大功率拖拉機(jī)的歷史。

2012年，在行業(yè)高速發(fā)展的大背景下，一拖股份正式回歸A股，成為國內(nèi)唯一一家擁有“A+H”上市平臺(tái)的農(nóng)機(jī)企業(yè)。其回歸A股還成為當(dāng)年資本市場(chǎng)的代表性事件，被認(rèn)為是中國第一個(gè)成功實(shí)現(xiàn)境外上市的農(nóng)業(yè)概念股正式登陸內(nèi)地資本市場(chǎng)。當(dāng)年的招募書表示，一拖股份在A股的募集資金將圍繞主營業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略發(fā)展需要用于大功率農(nóng)用柴油機(jī)項(xiàng)目、新疆農(nóng)裝建設(shè)項(xiàng)目、新型輪式拖拉機(jī)核心能力提升項(xiàng)目、燃油噴射系統(tǒng)產(chǎn)品升級(jí)擴(kuò)能改造項(xiàng)目。

然而，回歸A股后，一拖股份的表現(xiàn)顯然沒有達(dá)到人們的期望值，營收規(guī)模逐漸萎縮。加上農(nóng)機(jī)行業(yè)經(jīng)過多年高速增長，拖拉機(jī)市場(chǎng)保有量大，新的市場(chǎng)需求動(dòng)力不足，拖拉機(jī)市場(chǎng)已由“增量”市場(chǎng)轉(zhuǎn)向“存量”市場(chǎng)。受保有量增加、種糧和作業(yè)收益下降等多種因素影響，大中拖、小麥及玉米、水稻等主糧作物收割機(jī)等產(chǎn)品市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，2018年行業(yè)大中拖銷量同比下降 20.8%，一拖股份似乎也找尋不到更好的發(fā)展點(diǎn)。

也是在這一背景下，一拖股份在2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.41億元，同比減少23.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤報(bào)虧13億元，同比減少2400.5%。

而早于年報(bào)公布之前，執(zhí)掌一拖集團(tuán)將近十年的趙剡水辭去一拖股份董事長，朱衛(wèi)江辭去一拖股份總經(jīng)理、姚衛(wèi)東則辭去財(cái)務(wù)總監(jiān)一職。2019年中，吳勇申請(qǐng)辭去公司執(zhí)行董事職務(wù)，張家新申請(qǐng)辭去公司監(jiān)事、監(jiān)事會(huì)主席職務(wù)，許蔚林申請(qǐng)辭去公司監(jiān)事職務(wù)。一拖股份高層徹底換血。黎曉煜接任一拖股份董事長之后，“脫困”“扭虧”被確認(rèn)為一拖股份的重中之重。

要讓一拖股份這樣的大型工業(yè)企業(yè)快速脫困，從內(nèi)部改革開始是較為有效的手段。黎曉煜上任后，狠抓內(nèi)部管理、嚴(yán)控成本、穩(wěn)定質(zhì)量、不斷提升市場(chǎng)競爭能力被列為企業(yè)改革的重點(diǎn)。

很快，好消息傳來，2019年上半年一拖股份就實(shí)現(xiàn)了扭虧。面對(duì)農(nóng)機(jī)行業(yè)低位運(yùn)行的現(xiàn)實(shí)，一拖重點(diǎn)圍繞渠道優(yōu)化、服務(wù)保障、提升產(chǎn)品銷量開展工作。有針對(duì)性地實(shí)施薄弱區(qū)域和營銷渠道改善行動(dòng)，實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品的快速批量投放市場(chǎng)，2019年上半年公司大中型拖拉機(jī)銷量2.62萬臺(tái)，同比增長13.12%，優(yōu)于行業(yè)增幅。

兩手抓 兩手硬

雖然同屬于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的投入品，但農(nóng)業(yè)機(jī)械與化肥、農(nóng)藥、種子等農(nóng)資產(chǎn)品不同，單機(jī)價(jià)格雖高但重復(fù)購買率低，且由于我國小規(guī)模農(nóng)戶經(jīng)營為主的農(nóng)業(yè)經(jīng)營模式也使得我國農(nóng)機(jī)更新?lián)Q代速度較為緩慢，行業(yè)天花板現(xiàn)象明顯。所以，2019年我國農(nóng)機(jī)行業(yè)整體仍處于低位運(yùn)行，行業(yè)出現(xiàn)“零增長”態(tài)勢(shì)，傳統(tǒng)產(chǎn)品如大中型拖拉機(jī)、糧食收獲機(jī)械下滑趨勢(shì)明顯。但新的增長點(diǎn)也出現(xiàn)苗頭，農(nóng)機(jī)產(chǎn)品升級(jí)步伐加快，無人駕駛、自動(dòng)換擋、變量施肥播種、遠(yuǎn)程控制等智能技術(shù)得到應(yīng)用，受到市場(chǎng)青睞。

在這樣的背景下， 一拖股份在農(nóng)機(jī)市場(chǎng)依然處于深度調(diào)整下行期的2019年，逆勢(shì)而上，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入58.3億元，同比增長2.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為6147.54萬元。公司的經(jīng)營效益呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

公告顯示，一拖股份面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部形勢(shì)，一手抓市場(chǎng)，千方百計(jì)向市場(chǎng)要增量；一手抓管理，嚴(yán)控各類成本費(fèi)用。同時(shí)，加快低效資產(chǎn)處置，公司經(jīng)營業(yè)績同比出現(xiàn)較大改善。

一拖股份在2019年實(shí)現(xiàn)大中型拖拉機(jī)銷量4.19萬臺(tái)，增長10.78%，增幅優(yōu)于行業(yè)平均水平，市場(chǎng)占有率提升0.83個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步鞏固?hào)|方紅拖拉機(jī)產(chǎn)品的行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位。東方紅柴油機(jī)產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度也顯著提升，重點(diǎn)客戶已實(shí)現(xiàn)全系列國三共軌柴油機(jī)切換。柴油機(jī)產(chǎn)品銷售90252臺(tái)，其中外部市場(chǎng)配套銷量同比增長15.87%。主導(dǎo)產(chǎn)品綜合毛利率同比上升約8.2個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用得到有效控制，期間費(fèi)用率同比下降11.5個(gè)百分點(diǎn)。

可以說，一拖這次扭虧為盈確實(shí)是摸準(zhǔn)了脈門。首先立足于產(chǎn)品，把多年的技術(shù)積累加快轉(zhuǎn)化應(yīng)用，從而變現(xiàn)，站穩(wěn)市場(chǎng)的同時(shí)優(yōu)化了收入結(jié)構(gòu)。2019年動(dòng)力換擋拖拉機(jī)國產(chǎn)化工作已基本完成，并進(jìn)入整機(jī)試制階段；智能拖拉機(jī)大數(shù)據(jù)管理平臺(tái)逐步建立，推進(jìn)智能控制技術(shù)商業(yè)化應(yīng)用進(jìn)程。同時(shí)，公司積極推廣農(nóng)事專項(xiàng)服務(wù)方案，向內(nèi)蒙古通遼市科爾沁匯雙利農(nóng)機(jī)合作社交付185臺(tái)東方紅LX904自動(dòng)駕駛拖拉機(jī)，實(shí)現(xiàn)了我國自動(dòng)駕駛拖拉機(jī)首次大規(guī)模應(yīng)用，也將促進(jìn)我國智能農(nóng)機(jī)、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)和智慧農(nóng)業(yè)的發(fā)展。

一拖股份還在管理和財(cái)務(wù)方面要效益。公司不僅通過運(yùn)用金融工具，促進(jìn)產(chǎn)品銷售，拉動(dòng)產(chǎn)品收入約11.8億元，實(shí)現(xiàn)同比增長116.83%。還通過鎖價(jià)建儲(chǔ)、集采集購等方式，降低綜合采購成本；提升零部件等業(yè)務(wù)的外部配套量和產(chǎn)能利用率，減少業(yè)務(wù)虧損面和虧損額。

此外，一拖股份通過強(qiáng)精益生產(chǎn)管理，強(qiáng)化節(jié)約降本意識(shí)，生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)各項(xiàng)費(fèi)用支出實(shí)現(xiàn)大幅壓減；嚴(yán)控應(yīng)收賬款和存貨資金占用規(guī)模，資金使用效率有所提高。主導(dǎo)產(chǎn)品盈利能力顯著提升，綜合毛利率同比上升約8.2個(gè)百分點(diǎn)。其在推進(jìn)低效資產(chǎn)處置和股權(quán)優(yōu)化方面的行動(dòng)也頗為高效，甩掉了不少包袱。

挑戰(zhàn)和機(jī)遇

今年年初以來，突然暴發(fā)的新冠肺炎疫情成為了資本市場(chǎng)典型的“黑天鵝”事件，但有危亦有機(jī)。疫情防控期間，一方面流動(dòng)受限，農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力季節(jié)性缺口更加突出；另一方面，正值春耕期間，面對(duì)國際市場(chǎng)上部分國家相繼出現(xiàn)糧食出口管控的情況，國家力保農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的決心十分明確。再疊加糧食價(jià)格上漲的超強(qiáng)預(yù)期，給了農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)充足的上漲動(dòng)力。

4月，一拖股份2020年一季報(bào)顯示，在新冠肺炎疫情影響下，年初至報(bào)告期末營業(yè)收入仍達(dá)到約20.77億元，同比小幅下降1.80%。尤其是歸屬于上市公司股東的凈利潤1.98億元，同比增長341.54%，利潤實(shí)現(xiàn)大幅度提升，創(chuàng)最好季報(bào)收益。

營收雖然只是微增，但是凈利潤卻增長了3.5倍，扣非后的凈利潤更是增長了23倍。而增長的主要因素是來自新產(chǎn)品的放量，從而帶來的毛利率的提升，加上費(fèi)用支出控制，從而實(shí)現(xiàn)了在營業(yè)收入不增長的情況下，凈利潤大增。

2020年上半年，一拖股份積極應(yīng)對(duì)新冠疫情影響，全力以赴推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。通過優(yōu)化產(chǎn)品組合、創(chuàng)新營銷模式、強(qiáng)化渠道管理等措施，搶抓春耕市場(chǎng)，有效提升主導(dǎo)產(chǎn)品銷量。1—6月，公司大中型拖拉機(jī)銷量同比增長約23%，柴油機(jī)產(chǎn)品銷量同比增長約20%，公司營業(yè)收入同比實(shí)現(xiàn)大幅增長。7月，一拖股份2020年半年報(bào)預(yù)告，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.667億—4億元，較上年同期增加1260%—1940%，扣非凈利潤為2.397億—3.73億元。消息一出就大幅提振資本市場(chǎng)信心，股價(jià)持續(xù)上漲動(dòng)力十足。

雖然，一拖股份此番的上漲確實(shí)有內(nèi)外各種因素的多種疊加，但是仔細(xì)分析農(nóng)機(jī)行業(yè)的特點(diǎn)內(nèi)部邏輯還是十分清晰的。一拖股份的行業(yè)背景首先還是農(nóng)業(yè)，目前農(nóng)業(yè)的幾個(gè)分支漲幅都比較可觀，相對(duì)而言，農(nóng)業(yè)機(jī)械的漲幅是很小的。但隨著我國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的不斷推進(jìn)和新農(nóng)村建設(shè)步伐的加速，我國的農(nóng)業(yè)發(fā)展除了在種子、化肥、農(nóng)藥上下功夫，農(nóng)業(yè)裝備的現(xiàn)代化也是必不可少的。而且相對(duì)于歐美發(fā)達(dá)國家，我國農(nóng)業(yè)裝備的現(xiàn)代化還有很大的提升空間。這也是為何農(nóng)機(jī)市場(chǎng)傳統(tǒng)產(chǎn)品下滑，而高端、智能化、多功能化產(chǎn)品卻頗受青睞的內(nèi)在原因。所以，農(nóng)業(yè)裝備現(xiàn)代化在未來依舊將是農(nóng)業(yè)補(bǔ)短板的重點(diǎn)，也會(huì)是政策紅利集中的釋放點(diǎn)。

2019年8月，一拖集團(tuán)與華為簽訂了全面合作框架協(xié)議，在智慧農(nóng)業(yè)、企業(yè)信息化、云服務(wù)、無人駕駛和5G創(chuàng)新應(yīng)用等領(lǐng)域開展合作，共同打造智慧農(nóng)業(yè)樣板工程、企業(yè)綜合信息管理平臺(tái)等解決方案，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合推動(dòng)農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。一拖股份在今年5月回答投資者提問中也表示，作為中國一拖旗下農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)上市公司，后期可能將參與5G技術(shù)在無人駕駛拖拉機(jī)上的應(yīng)用、智慧農(nóng)業(yè)平臺(tái)等項(xiàng)目。雖然還沒有明確時(shí)間表，但一拖股份的未來發(fā)展，想象空間十足。