股利支付方式在公司和股東之間的利益權(quán)衡

摘要：現(xiàn)階段，對(duì)于我國(guó)大多數(shù)的上市公司來(lái)說(shuō)，都呈現(xiàn)出了股利支付方式多元化的特點(diǎn)。通常都會(huì)使用現(xiàn)金股利與股票股利這兩種形式之外，還需要發(fā)展負(fù)債股利、財(cái)產(chǎn)股利等多種形式，以此推進(jìn)上市公司的健康穩(wěn)定發(fā)展。本文首先分析了如何維護(hù)我國(guó)上市公司與股東的基本權(quán)益，并以此為基礎(chǔ)，研究了實(shí)施不同的股利支付方式，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生的不同效果。希望上市公司的管理人員，能摒除傳統(tǒng)的利潤(rùn)分配方式，并對(duì)利益關(guān)系進(jìn)行正確的處理。

關(guān)鍵詞：股利支付;公司;股東;利益權(quán)衡

中圖分類(lèi)號(hào)：F275?文獻(xiàn)識(shí)別碼：A?文章編號(hào)：2096-3157（2020）19-0142-02

對(duì)于上市公司的股利支付方式來(lái)說(shuō)，都具有各自的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利、股票股利等方式較為常見(jiàn)。對(duì)于不同的股利支付方式來(lái)說(shuō)，都會(huì)對(duì)上市公司的現(xiàn)金流量、股票價(jià)格等產(chǎn)生直接的影響，上市公司需要給予更高的重視度。在對(duì)不同股利支付方式利益進(jìn)行權(quán)衡的基礎(chǔ)上，結(jié)合公司的發(fā)展目標(biāo)與需求，制定相應(yīng)的鼓勵(lì)政策，保證股利支付方式在公司和股東之間達(dá)到利益均衡的目標(biāo)。

一、現(xiàn)金股利的利益權(quán)衡

對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，合理地利用現(xiàn)金支付方式，就代表上市公司在實(shí)際運(yùn)營(yíng)發(fā)展的過(guò)程中，都需要充足的現(xiàn)金作為依托，以此避免出現(xiàn)資金支付困難的現(xiàn)象發(fā)生。上市公司在進(jìn)行現(xiàn)金股利分配的時(shí)候，需要對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性與現(xiàn)金流量進(jìn)行全面的分析。如果分配了太多的現(xiàn)金股利，就可能會(huì)出現(xiàn)上市公司現(xiàn)金持有量不斷降低的現(xiàn)象，還可能會(huì)影響一段時(shí)間內(nèi)的資金支付能力。對(duì)于上市公司的現(xiàn)金股利分配情況進(jìn)行分析，需要結(jié)合實(shí)際情況，做好流動(dòng)資產(chǎn)與現(xiàn)金流量的分析工作。若分配現(xiàn)金股利過(guò)多，會(huì)占用上市公司大量的現(xiàn)金，甚至出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難的現(xiàn)象。上市公司如果現(xiàn)金不足，舉債的水平較高，就可以從資本市場(chǎng)當(dāng)中，獲取到現(xiàn)金股利的支付。如果上市公司沒(méi)有良好的舉債水平，就需要少發(fā)放現(xiàn)金股利。如果公司投資機(jī)會(huì)良好，就應(yīng)該少進(jìn)行現(xiàn)金股利的發(fā)放，而是將資金放在投資活動(dòng)中。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，如果投資的機(jī)會(huì)不多，就可以考慮能進(jìn)行現(xiàn)金股利的發(fā)放。

從股東的角度展開(kāi)全局性的分析，上市公司能按期向股東進(jìn)行現(xiàn)金股利的支付，大部分股東就認(rèn)為公司的現(xiàn)金收入比較穩(wěn)定。但是也有一部分股東想要獲得現(xiàn)金股利，以此保證正常的日常生活。例如，對(duì)于上市公司的退休人員來(lái)說(shuō)，其更加希望獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金股利。此外，有些股東認(rèn)為留存利潤(rùn)不穩(wěn)定，因?yàn)槭找娲嬖谝欢ǖ淖儎?dòng)性，只有發(fā)放的現(xiàn)金股利，才能避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。這種方式對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，在所有者與經(jīng)營(yíng)者信息不對(duì)稱(chēng)的背景下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者在信息方面有一定的優(yōu)勢(shì)，利用現(xiàn)金股利的硬性約束方式，能對(duì)企業(yè)的收益質(zhì)量進(jìn)行衡量，此外，股東會(huì)獲得一定數(shù)額的現(xiàn)金，這方面的收益會(huì)讓股東感覺(jué)心里踏實(shí)。因?yàn)橥ǔＧ闆r下，股東擔(dān)心隨著時(shí)間的變化，可能會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)，具有較為保守的思想 。即使是得到較少的現(xiàn)金股利，也不愿意等到未來(lái)以更高的價(jià)格出售股票，而獲得不確定的收益。但從上市公司的角度進(jìn)行分析，如果經(jīng)常進(jìn)行現(xiàn)金股利的發(fā)放，可能會(huì)導(dǎo)致較大的現(xiàn)金支付壓力。尤其是對(duì)于資金短缺的公司來(lái)說(shuō)，其資金周轉(zhuǎn)存在一定的問(wèn)題，如果進(jìn)行現(xiàn)金股利發(fā)放，會(huì)加大公司的經(jīng)濟(jì)壓力。自然，對(duì)于經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)，規(guī)模較大的上市公司來(lái)說(shuō)，股東并不急于分到數(shù)額較少的現(xiàn)金股利，更加愿意等到以較高的售價(jià)進(jìn)行股票的轉(zhuǎn)讓?zhuān)粩嗵嵘龑?shí)際的收益。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，能節(jié)省大部分的現(xiàn)金支出。與此同時(shí)，由于股份不斷上漲，該公司的整體價(jià)值也能不斷提升，資金實(shí)力也不斷增強(qiáng)。

二、股票股利的利益權(quán)衡

1.對(duì)公司的作用

（1）公司分配。股票股利不會(huì)導(dǎo)致上市公司的現(xiàn)金流出量增加。（2）上市公司進(jìn)行股票股利的分配，發(fā)揮出了重要的股票分割作用，能在一定程度上降低每股市價(jià)，還能為公司吸引到更多的投資人員。（3）上市公司在發(fā)放股票股利的過(guò)程中，能取得良好的市場(chǎng)發(fā)展效果，但是同時(shí)會(huì)面臨許多方面的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，主要就是因?yàn)橥顿Y人員會(huì)認(rèn)為，上市公司的投資機(jī)會(huì)有很多，能帶給公司領(lǐng)導(dǎo)層長(zhǎng)期發(fā)展的信心，保證股票呈現(xiàn)出不斷上漲的趨勢(shì)。但是，在進(jìn)行股票股利發(fā)放的同時(shí)，市場(chǎng)可能也會(huì)認(rèn)為上市公司的資金周轉(zhuǎn)不靈。因?yàn)樾枰焖俚玫劫Y金，才會(huì)出現(xiàn)發(fā)放股票股利的情況，可能會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格不斷降低。（4）與其他的股利方式相比較，上市公司采用分配股票股利的形式，能不斷擴(kuò)張股本，以此對(duì)上市公眾的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整與優(yōu)化。

2.公司分配股票股利對(duì)股東的作用

（1）如果上市公司在發(fā)放股票股利后，股票的市價(jià)沒(méi)有下降，股東就可以憑借股票價(jià)格的上漲，獲得一定的經(jīng)濟(jì)收益 。（2）股東在分配到了股票股利之后，如果需要現(xiàn)金，就可以隨時(shí)在資本市場(chǎng)上進(jìn)行股票的拋售，獲得相應(yīng)的現(xiàn)金價(jià)值，并不會(huì)影響股東對(duì)現(xiàn)金的需求。總之，采用這種方式以此增加公司的股票，屬于公司股利的重要支付手段，不需要再使用公司的現(xiàn)金?；诂F(xiàn)代化上市公司管理制度下，股份公司主要就是根據(jù)固定持有股票數(shù)量的實(shí)際情況，進(jìn)行股利分配的。對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，進(jìn)行股票福利的發(fā)放，保證股東持股數(shù)量能正常增加，而產(chǎn)權(quán)比沒(méi)有發(fā)生變化，各個(gè)股東都無(wú)法獲得現(xiàn)實(shí)實(shí)際股利收入。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，進(jìn)行股票股利的發(fā)放，僅僅是資金在股東權(quán)益的賬戶中實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移的目標(biāo)，不會(huì)對(duì)現(xiàn)金流動(dòng)產(chǎn)生影響，也不會(huì)導(dǎo)致公司負(fù)債或是資產(chǎn)數(shù)額產(chǎn)生增減變化。

三、財(cái)產(chǎn)股利的利益權(quán)衡

1.證券股利

上市公司發(fā)放證券股利就是利用其他公司發(fā)行的債權(quán)、股票等資產(chǎn)，采用特殊股利的方式，給股東支付相應(yīng)的股利。證券股利與現(xiàn)金股利相比較，對(duì)于聲譽(yù)良好、經(jīng)濟(jì)實(shí)力穩(wěn)固的公司，可以進(jìn)行債權(quán)的發(fā)行，提出不斷提升資金的整體流動(dòng)性。在資本市場(chǎng)中，要想轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金價(jià)值十分容易。對(duì)于上市公司大多數(shù)的股東來(lái)說(shuō)，其對(duì)現(xiàn)金股利與證券股利的追求大都相同，在獲取到證券股利之后，股東獲得的利益并不確定。所以，大多數(shù)股東更加愿意接受容易變現(xiàn)、流動(dòng)性較強(qiáng)的證券。

上市公司利用證券股利形式，而不采取其他的股利形式，主要就是出于對(duì)以下幾個(gè)方面的考量：

（1）上市公司持有的證券，存在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)價(jià)值較低的現(xiàn)象，并且預(yù)期在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，股票的價(jià)格能顯著的提高。如果當(dāng)時(shí)將股票進(jìn)行拋售處理，以此獲得現(xiàn)金股利的發(fā)放，就可能會(huì)影響整體的證券投資利益。上市公司為了保證實(shí)際的投資利益，就要保證證券資產(chǎn)狀態(tài)的穩(wěn)定性。如果上市公司存在現(xiàn)金不足的問(wèn)題，在發(fā)放股利的時(shí)候，可以利用發(fā)放證券的方式，將證券投資轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|的個(gè)人投資，以此保證證券資產(chǎn)的狀態(tài)。

（2）上市公司為了避免證券投資征稅，就會(huì)用證券股利的措施。如果上市公司持有的正確市場(chǎng)價(jià)格，出現(xiàn)比賬目的實(shí)際價(jià)值高的情況，又不打算要繼續(xù)持有，想要將其變現(xiàn)，上市公司就會(huì)獲得一定的投資利潤(rùn)。根據(jù)稅法規(guī)定要求了解到，對(duì)于這一部分的投資利潤(rùn)來(lái)說(shuō)，需要進(jìn)行所得稅的繳納，為了避免進(jìn)行所得稅的繳納，上市公司就可以利用證券股利的方式，結(jié)合證券市場(chǎng)的基本計(jì)算情況，發(fā)放適當(dāng)?shù)墓衫?。股東在獲取帶了證券股利之后，如果在一定時(shí)間范圍內(nèi)，價(jià)格能顯著的提高，就可以自己持有股利，以此獲得更高的投資收益。

2.實(shí)物股利

實(shí)物股利，又可以稱(chēng)作為產(chǎn)品股利，上市公司之所以要進(jìn)行股利的分配，就是因?yàn)楣疽呀?jīng)在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。若公司本年度虧損，也需要持有一定的累計(jì)未分配利潤(rùn)，在滿足一定條件的背景下，做好公司年度的利潤(rùn)分配工作。一般情況下，公司如果現(xiàn)金支付能力不足，利用的補(bǔ)救措施就可以是將實(shí)物資產(chǎn)發(fā)放給股東，還可以發(fā)放給股東公司生產(chǎn)與銷(xiāo)售的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)實(shí)物股利的發(fā)放。針對(duì)于上市公司的股利發(fā)放來(lái)說(shuō)，通常都會(huì)處于整個(gè)銷(xiāo)售的過(guò)程中，許多不法人員，也會(huì)作為偷稅漏稅的重要手段。股東在獲得公司實(shí)物股利之后，大都會(huì)明確這也就表示上市公司的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了問(wèn)題。即使是不愿意接受的股利方式，但是也比不發(fā)放股利要好。上市公司通過(guò)將生產(chǎn)產(chǎn)品發(fā)放給股東，能夠形成產(chǎn)品股利分配的方式。

四、負(fù)債股利的利益權(quán)衡

上市公司通過(guò)發(fā)放負(fù)債比例，主要就是界定負(fù)債的主要方式，延期進(jìn)行股利支付。在上市公司賬面中的應(yīng)付股利，并不代表著負(fù)債的股利，許多股東都對(duì)時(shí)間的價(jià)值有明確的了解。所以，上市公司一般都以相應(yīng)的票據(jù)形式，進(jìn)一步了解延期支付股利，需要承擔(dān)的基本職責(zé)。由于股東手里都持有帶息期票，能在一定程度上補(bǔ)償沒(méi)有按時(shí)支付股利，消耗的時(shí)間價(jià)值，而上市公司需要承擔(dān)一定的利息支付壓力 。只有在上市公司必須支付股利，而現(xiàn)金不足的背景下，才會(huì)使用這種方式。上市公司利用其他公司發(fā)行債券等債券支付給股東，使得股東能成為債權(quán)人。對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，需要以應(yīng)收票據(jù)為依據(jù)，即使是票據(jù)付款方具有較高的商業(yè)信用，能按期付款，也需要等到還本后，才能獲得現(xiàn)金股利。因此，只有抓住帶息票據(jù)，才能獲得更高的利息。從公司的角度進(jìn)行分析，會(huì)面臨更大的支付利息負(fù)擔(dān)。所以，負(fù)債股利需要在上市公司現(xiàn)金不足，又必須進(jìn)行現(xiàn)金股利支付的條件下，采用的一種股利支付方式。

五、結(jié)語(yǔ)

總而言之，大多數(shù)上市公司的股利支付都利用了股權(quán)股利與現(xiàn)金股利互相融合的方式，并且選擇現(xiàn)金股利支付的占比較大，會(huì)呈現(xiàn)出少配股、多分紅的基本特點(diǎn)，與我國(guó)相關(guān)政策的變化與落實(shí)有直接的關(guān)系。不管是投資人還是上市公司，都需要立足于實(shí)際情況，對(duì)股利支付方式的特點(diǎn)進(jìn)行研究，還需要將股利支付方式作為一種重要的理財(cái)工具，以此保證各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)性與合理性，為上市公司創(chuàng)造出更高的經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益。

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作者簡(jiǎn)介：

王雁南，供職于遼寧芒果網(wǎng)絡(luò)股份有限公司。