科威爾登陸科創(chuàng)板：產(chǎn)品線豐富、進(jìn)口替代，成長(zhǎng)性顯著

大飛

優(yōu)秀本土測(cè)試電源設(shè)備制造商

合肥科威爾電源系統(tǒng)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：公司）成立于2011年6月，作為優(yōu)秀的本土測(cè)試電源設(shè)備制造商，公司堅(jiān)持自主創(chuàng)新，依托電力電子技術(shù)平臺(tái)，融合軟件仿真算法與測(cè)控技術(shù)，為眾多行業(yè)提供專(zhuān)業(yè)、可靠、高性能測(cè)試電源和測(cè)試系統(tǒng)。

公司產(chǎn)品主要包括大功率測(cè)試電源、小功率測(cè)試電源以及測(cè)試系統(tǒng)。2019年公司三類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收占比分別為73.13%、6.70%和20.17%。大功率測(cè)試電源收入占比較高，目前公司也在積極推廣測(cè)試系統(tǒng)和小功率測(cè)試電源系列產(chǎn)品，近年來(lái)，上述兩類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。經(jīng)過(guò)多年技術(shù)升級(jí)和迭代，公司產(chǎn)品品質(zhì)得到了包括陽(yáng)光電源、華為、比亞迪、吉利汽車(chē)、上汽集團(tuán)、宇通客車(chē)等眾多下游知名客戶(hù)的認(rèn)可。

大功率測(cè)試電源應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁

測(cè)試電源是工業(yè)領(lǐng)域的基礎(chǔ)測(cè)試設(shè)備，所有用電產(chǎn)品及其部件，在研發(fā)、 制造過(guò)程中都需要不同程度的使用測(cè)試電源。光伏發(fā)電和新能源汽車(chē)行業(yè)目前是公司大功率測(cè)試電源的重要應(yīng)用領(lǐng)域，下游市場(chǎng)容量持續(xù)增長(zhǎng)和技術(shù)快速升級(jí)迭代，推動(dòng)大功率測(cè)試電源需求持續(xù)增長(zhǎng)。

在光伏發(fā)電領(lǐng)域，大功率測(cè)試電源主要用于對(duì)逆變器進(jìn)行測(cè)試，以及對(duì)儲(chǔ)能變流器和儲(chǔ)能電池包進(jìn)行測(cè)試。根據(jù)IHSMarkit數(shù)據(jù)顯示，2018年國(guó)內(nèi)逆變器廠商全球出貨量合計(jì)達(dá)到66.5GW，全球市場(chǎng)占有率超過(guò)60%。華為繼2015年以來(lái)連續(xù)四年光伏逆變器出貨量排名全球第一。此外，包括陽(yáng)光電源、固德威、錦浪科技在內(nèi)的國(guó)內(nèi)知名逆變器品牌快速成長(zhǎng)，出貨量以及全球市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升。2019年盡管在政策影響下我國(guó)光伏市場(chǎng)整體有所下滑，但受益于海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)，我國(guó)光伏各環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大、技術(shù)創(chuàng)新不斷推進(jìn)、出口增速不斷提升。截至2019年年底，中國(guó)電池片產(chǎn)量108.6GW，同比增長(zhǎng)27.7%，占全球產(chǎn)量的近83%;組件產(chǎn)量98.6GW，同比增長(zhǎng)17.0%，占全球產(chǎn)量的近77%。2019年12月，國(guó)家發(fā)改委能源研究所、隆基綠能等機(jī)構(gòu)共同發(fā)布的《中國(guó)2050年光伏發(fā)展展望》中預(yù)計(jì)，2050年光伏將成為中國(guó)第一大電源，約占當(dāng)年全國(guó)用電量的40%左右。與目前相比，具有巨大的提升空間。

在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，大功率測(cè)試電源應(yīng)用廣泛，大功率高精度雙向直流電源、電池包充放電測(cè)試電源、電池模擬器是新能源汽車(chē)行業(yè)的電機(jī)、電控、動(dòng)力電池和充電樁在研發(fā)和試驗(yàn)中必不可少的測(cè)試設(shè)備。目前公司的明星產(chǎn)品高精度雙向直流電源（EVD系列）和電池模擬器（EVS系列）均屬于在新能源汽車(chē)領(lǐng)域的典型應(yīng)用。未來(lái)隨著新技術(shù)和新材料的發(fā)展，新能源汽車(chē)中的電機(jī)、電控、動(dòng)力電池都會(huì)向著高功率密度、高電壓、大功率等方向發(fā)展，這些發(fā)展趨勢(shì)將促進(jìn)測(cè)試電源的產(chǎn)品迭代和升級(jí)。下游產(chǎn)業(yè)的規(guī)模和技術(shù)的升級(jí)必然將促進(jìn)更大功率測(cè)試電源的發(fā)展，產(chǎn)品的需求量和種類(lèi)也將進(jìn)一步增長(zhǎng)。

小功率測(cè)試電源行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)良好

近二十年來(lái)，我國(guó)正逐步成為世界工業(yè)制造大國(guó)和中心，5G通訊、消費(fèi)電子的升級(jí)和新型電子元器件的應(yīng)用發(fā)展帶動(dòng)小功率測(cè)試電源的旺盛需求。在小功率測(cè)試電源領(lǐng)域，國(guó)外企業(yè)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)，隨著持續(xù)不斷加大研發(fā)投入，以公司為代表的本土企業(yè)逐步開(kāi)始崛起。目前，公司已完成KDC系列小功率測(cè)試電源單品的自主研發(fā)并投入市場(chǎng)使用，得到了下游客戶(hù)的認(rèn)可，銷(xiāo)售規(guī)模快速擴(kuò)張，進(jìn)一步提升了公司的市場(chǎng)地位。

此次公司擬將部分募集資金用于高精度小功率測(cè)試電源的產(chǎn)品研發(fā)投入和系列化擴(kuò)產(chǎn)，該項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司在小功率測(cè)試電源領(lǐng)域的技術(shù)水平及生產(chǎn)能力將大幅提升，有望成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，綜合競(jìng)爭(zhēng)力也將顯著提升。

市場(chǎng)迫切需要專(zhuān)業(yè)、高性?xún)r(jià)比的測(cè)試系統(tǒng)

隨著下游行業(yè)應(yīng)用對(duì)測(cè)試功能和性能的要求提高，單純的測(cè)試電源已不能滿足其測(cè)試的整體要求。在諸多領(lǐng)域，更傾向于需求以測(cè)試電源和測(cè)試分析軟件為主體，輔以測(cè)試儀器儀表和功能部件組成的具備行業(yè)屬性的一體化測(cè)試解決方案。

氫燃料電池是發(fā)展較快的新興領(lǐng)域，根據(jù)高工產(chǎn)研氫電研究所（GGII）調(diào)研數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)氫燃料電池電堆市場(chǎng)規(guī)模為10.71億元，同比增長(zhǎng)48.44%。燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)和電堆是氫燃料電池汽車(chē)核心的動(dòng)力單元，產(chǎn)品的性能和安全測(cè)試是保障質(zhì)量的重要措施，對(duì)應(yīng)的測(cè)試系統(tǒng)是燃料電池產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、試驗(yàn)檢測(cè)、品質(zhì)檢驗(yàn)的必要工具。作為新興行業(yè)，行業(yè)發(fā)展初期缺乏專(zhuān)業(yè)的國(guó)內(nèi)設(shè)備廠商提供專(zhuān)業(yè)的測(cè)試設(shè)備以滿足燃料電池系統(tǒng)的研究與開(kāi)發(fā)，客戶(hù)只能選用Greenlight、Fuelcon等少數(shù)進(jìn)口品牌的測(cè)試設(shè)備，或購(gòu)買(mǎi)電子負(fù)載和其他部件自行搭建簡(jiǎn)易測(cè)試平臺(tái)。迫切需要專(zhuān)業(yè)，高性?xún)r(jià)比的測(cè)試系統(tǒng)，滿足日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。

在IGBT領(lǐng)域，受益于新能源汽車(chē)和工業(yè)領(lǐng)域的需求大幅增加，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，根據(jù)集邦咨詢(xún)《2019中國(guó)IGBT產(chǎn)業(yè)發(fā)展及市場(chǎng)報(bào)告》，到2025年，中國(guó)IGBT市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到522億人民幣，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)19.11%。測(cè)試系統(tǒng)是IGBT產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和測(cè)試必要的基礎(chǔ)設(shè)備。氫燃料電池和IGBT領(lǐng)域的快速發(fā)展，迫切需要專(zhuān)業(yè)、高性?xún)r(jià)比的測(cè)試系統(tǒng)，滿足日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。

公司自2016年布局燃料電池測(cè)試領(lǐng)域，相繼推出燃料電池電堆、燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)、燃料電池DCDC測(cè)試系統(tǒng)及燃料電池專(zhuān)用直流回饋式電子負(fù)載等產(chǎn)品，陸續(xù)獲得上汽集團(tuán)、宇通客車(chē)、濰柴動(dòng)力等行業(yè)內(nèi)重要客戶(hù)訂單，并獲得中國(guó)汽車(chē)技術(shù)研究中心、國(guó)家再制造汽車(chē)零部件檢驗(yàn)中心等科研院所認(rèn)可。隨著功率半導(dǎo)體器件國(guó)產(chǎn)化浪潮的來(lái)臨，公司2018年布局功率半導(dǎo)體器件測(cè)試領(lǐng)域，2019年已完成主力機(jī)型1500V/3000A IGBT動(dòng)態(tài)測(cè)試系統(tǒng)研發(fā)。IGBT動(dòng)態(tài)測(cè)試系統(tǒng)的產(chǎn)品系列化和IGBT靜態(tài)測(cè)試系統(tǒng)的研發(fā)工作持續(xù)推進(jìn)。

產(chǎn)品線豐富、進(jìn)口替代正當(dāng)時(shí)

經(jīng)過(guò)持續(xù)不斷地研發(fā)投入，目前公司已基本形成大、小功率測(cè)試電源和測(cè)試系統(tǒng)產(chǎn)品線，是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的同時(shí)具備三個(gè)產(chǎn)品線的公司。在多個(gè)領(lǐng)域，公司自主研發(fā)的部分核心產(chǎn)品指標(biāo)和功能已達(dá)到國(guó)際知名品牌的同等水平，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

在光伏發(fā)電領(lǐng)域，公司于2012年推出120kW、630kW的單機(jī)大功率IVS系列光伏陣列IV模擬器，改變了以往AMETEK（美國(guó)）或EA（德國(guó)）等進(jìn)口品牌通過(guò)小功率并機(jī)產(chǎn)品完成大功率光伏逆變器MPPT效率和逆變器中國(guó)效率（CGC/GF035：2013）測(cè)試需求的行業(yè)局面;在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，公司于2014年陸續(xù)推出了EVD系列高精度雙向直流電源和EVS系列電池模擬器，為檢驗(yàn)電動(dòng)車(chē)輛電機(jī)和控制器的性能提供關(guān)鍵測(cè)試設(shè)備，改變了行業(yè)內(nèi)以Digatron（德國(guó)）、Bitrode（美國(guó)）等進(jìn)口品牌為主、供應(yīng)渠道單一的行業(yè)狀況，實(shí)現(xiàn)了測(cè)試設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化;在燃料電池行業(yè)，公司于2017年推出燃料電池專(zhuān)用回饋式電子負(fù)載，用以模擬燃料電池實(shí)際工況中的負(fù)載特性，改變了行業(yè)中之前主要用Kikusui（日本）和EA（德國(guó)）小功率電子負(fù)載并機(jī)且不回饋的測(cè)試方式，滿足了國(guó)內(nèi)燃料電池系統(tǒng)向大功率發(fā)展的行業(yè)趨勢(shì)和能量回收利用的測(cè)試要求;在國(guó)外測(cè)試電源制造企業(yè)占據(jù)優(yōu)勢(shì)的小功率測(cè)試電源領(lǐng)域，公司已完成KDC系列小功率測(cè)試電源單品的自主研發(fā)并投入市場(chǎng)使用，公司小功率測(cè)試電源的收入呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，毛利率保持較高水準(zhǔn)

隨著公司產(chǎn)品逐漸得到下游客戶(hù)認(rèn)可，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入逐年增加，業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴(kuò)大，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。2017年度、2018年度和2019年度，公司營(yíng)業(yè)收入分別為9，878.81萬(wàn)元、13，999.83萬(wàn)元和16，944.89萬(wàn)元，公司三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為30.97%。特別是2019年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比增長(zhǎng)81.50%。公司產(chǎn)品技術(shù)含量和附加值較高，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2017年至2019年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為67.81%、68.67%和65.03%，保持在較高水準(zhǔn)。

公司復(fù)工復(fù)產(chǎn)以來(lái)，4月份產(chǎn)供銷(xiāo)均已經(jīng)恢復(fù)至正常水平。根據(jù)公司最新發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2020年1-9月將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.1億元至1.3億元，同比變動(dòng)-4.35%至13.04%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4000萬(wàn)元至5000萬(wàn)元，同比變動(dòng)-14.89%至6.38%。盡管受疫情影響，但公司業(yè)績(jī)依然保持了基本穩(wěn)定。

募投項(xiàng)目鞏固公司行業(yè)地位，成長(zhǎng)性顯著

本次募集資金投資項(xiàng)目為高精度小功率測(cè)試電源及燃料電池、功率半導(dǎo)體測(cè)試裝備生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、測(cè)試技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目和全球營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目。

隨著公司業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展，現(xiàn)有生產(chǎn)基地已無(wú)法滿足公司的發(fā)展戰(zhàn)略要求。新生產(chǎn)基地的建設(shè)將有助于突破產(chǎn)能瓶頸，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品生產(chǎn)能力和生產(chǎn)保障程度，進(jìn)一步提升公司盈利能力。測(cè)試技術(shù)中心的建設(shè)將增強(qiáng)公司測(cè)試技術(shù)開(kāi)發(fā)能力，提升公司測(cè)試電源設(shè)備及系統(tǒng)產(chǎn)品可靠性、測(cè)試精度、測(cè)試效率等。全球營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目是基于公司整體發(fā)展趨勢(shì)的綜合考量，升級(jí)現(xiàn)有營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，增設(shè)海外辦事處，搭建營(yíng)銷(xiāo)信息系統(tǒng)，加強(qiáng)品牌建設(shè)，完善公司營(yíng)銷(xiāo)及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局，提升公司銷(xiāo)售及售后服務(wù)能力。募投項(xiàng)目的實(shí)施將鞏固公司長(zhǎng)期在國(guó)內(nèi)乃至國(guó)際測(cè)試電源行業(yè)市場(chǎng)地位，促進(jìn)公司在測(cè)試電源設(shè)備及系統(tǒng)上的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與技術(shù)的升級(jí)，為公司未來(lái)可持續(xù)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)保障。

作為重要的測(cè)試設(shè)備，不僅下游行業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)會(huì)帶動(dòng)測(cè)試電源需求增長(zhǎng)，而且隨著客戶(hù)產(chǎn)品的技術(shù)迭代升級(jí)和測(cè)試電源自身性能提升和功能增加，產(chǎn)品也會(huì)不斷更新迭代。在此背景下，作為正在多個(gè)領(lǐng)域開(kāi)啟進(jìn)口替代的優(yōu)秀本土測(cè)試電源設(shè)備制造商，成長(zhǎng)性顯著。