PPP還款模型探索分析

譚敏夫 鄭燕璇

【摘 要】隨著新一代國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)的宣布就職，PPP這一投資方式也在國(guó)內(nèi)掀起了一陣陣的高潮，民間資本參與到國(guó)家建設(shè)中確實(shí)加快了我國(guó)民生工程的建設(shè)同時(shí)也帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是隨著PPP項(xiàng)目的逐漸推進(jìn)，采取什么樣的還款模式成了一個(gè)十分敏感但又客觀存在的話(huà)題。本文結(jié)合目前PPP的實(shí)際發(fā)展現(xiàn)狀以及現(xiàn)有的PPP還款模式，希望嘗試發(fā)現(xiàn)更合適的還款模式。

【關(guān)鍵詞】PPP;還款模式;資本

一、PPP融資模式概述

（一）PPP模式的定義

目前關(guān)于PPP（Public Private Partnerships）融資模式，學(xué)術(shù)界對(duì)其做出了不同的定義。通過(guò)對(duì)其定義整理可以將其分為廣義和狹義兩個(gè)方面。廣義的 PPP 是指政府機(jī)構(gòu)和私營(yíng)企業(yè)基于公共事業(yè)項(xiàng)目達(dá)成一種互惠互利合作關(guān)系的融資模式，而在我國(guó)的多數(shù)學(xué)術(shù)理論及實(shí)際應(yīng)用中，大多數(shù)主要體現(xiàn)了狹義的PPP內(nèi)涵，即政府機(jī)構(gòu)和社會(huì)合作以相關(guān)項(xiàng)目為中心的一種新型融資方式。

（二）我國(guó)推進(jìn)PPP融資模式的現(xiàn)實(shí)意義和發(fā)展現(xiàn)狀

1、現(xiàn)實(shí)意義

（1）緩解政府財(cái)政負(fù)擔(dān)。雖然隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展我們國(guó)家擁有全世界第二大經(jīng)濟(jì)體量，但是政府財(cái)政支出在全國(guó)過(guò)展開(kāi)建設(shè)還是會(huì)有著一定的負(fù)擔(dān)。國(guó)家政府部門(mén)可以采用PPP融資模式引導(dǎo)民間的資金注入到基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)中，可以有效解決政府一次性投資過(guò)大的問(wèn)題，有效減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)。

（2）拓寬投資領(lǐng)域。通過(guò)PPP融資模式，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及公共服務(wù)建設(shè)等方面可以引進(jìn)社會(huì)資本，并且由政府直接負(fù)責(zé)前期建設(shè)、中期運(yùn)營(yíng)和后期經(jīng)營(yíng)等問(wèn)題，這種方式相對(duì)比較穩(wěn)定，所以能夠獲得穩(wěn)定的收益。

（3）促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐雖然不斷加快，但是在宏觀經(jīng)濟(jì)體制下，國(guó)內(nèi)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面投入的資本較大，所以面臨的資金壓力也非常大。通過(guò)PPP融資模式能有效地整合社會(huì)資源，通過(guò)資源的優(yōu)化配置增加民間投資活力，幫助企業(yè)獲取資金，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2、發(fā)展現(xiàn)狀

（1）融資模式比較單一，融資工具較少。由于PPP融資模式比較單一，所以能夠吸引的社會(huì)資本數(shù)額不大，社會(huì)資金在PPP模式中的參與度也比較低。目前，大部分資金都是來(lái)源于銀行機(jī)構(gòu)，通過(guò)銀行貸款獲得資金。通常多元化的融資方式能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管控。但是如果PPP項(xiàng)目融資渠道單一，無(wú)法有效分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還有可能增加資金成本。據(jù)調(diào)查得知，當(dāng)前貸款是我國(guó)運(yùn)用最為普遍的PPP融資模式，而通過(guò)其他工具獲得融資的項(xiàng)目少之又少。造成這種現(xiàn)象的原因主要在于，中國(guó)銀行作為主體增加了間接融資成本，而銀行貸款都有時(shí)間限制，所以如果資金期限內(nèi)無(wú)法還款，那么項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)立即增加。而且很多PPP項(xiàng)目都具有公益性質(zhì)，它們并不是以盈利為目的，如果銀行貸款設(shè)置門(mén)檻比較高，其他金融工具無(wú)法發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而影響了PPP融資項(xiàng)目的發(fā)展。因此，為了在國(guó)內(nèi)推廣PPP融資模式，可以在該模式上進(jìn)行創(chuàng)新，并且借鑒國(guó)外成功的融資案例。

（2）還款模式簡(jiǎn)單

二、現(xiàn)行的PPP還款模式分析

（一）政府還款

政府可以依據(jù)項(xiàng)目設(shè)施的可用性、產(chǎn)品或服務(wù)的使用量以及質(zhì)量向項(xiàng)目公司付費(fèi)。政府付費(fèi)是公用設(shè)施類(lèi)和公共服務(wù)類(lèi)項(xiàng)目中較為常用的付費(fèi)機(jī)制，在一些公共交通項(xiàng)目中也會(huì)采用這種機(jī)制。一般情況下政府是在需要完成相應(yīng)規(guī)劃建設(shè)的時(shí)候有著一定的資金壓力的時(shí)候才會(huì)選擇進(jìn)行PPP來(lái)籌集資金。而政府可以通過(guò)財(cái)政收入和財(cái)政撥款獲得新的資金，新的資金的獲得就可以彌補(bǔ)政府的資金短缺。政府部門(mén)就可以利用新的資金來(lái)償還通過(guò)PPP獲得的資金。這種還款模式操作最簡(jiǎn)單的還款方式，按照既定的合同約定就可以完成PPP，但是由于合同的約束力，雖然可以保障合同雙方的權(quán)益，同時(shí)也會(huì)由于還款壓力制約資金的利用為國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)創(chuàng)造更大的

（二）使用者付費(fèi)

使用者付費(fèi)是指由最終消費(fèi)用戶(hù)直接付費(fèi)購(gòu)買(mǎi)公共產(chǎn)品和服務(wù)。項(xiàng)目公司直接從最終用戶(hù)處收取費(fèi)用，以回收項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)成本并獲得合理收益。高速公路、橋梁、地鐵等公共交通項(xiàng)目以及供水、供熱等公用設(shè)施項(xiàng)目通常可以采用使用者付費(fèi)機(jī)制。這也是目前整個(gè)全國(guó)范圍內(nèi)用的使用范圍最廣、應(yīng)用行業(yè)最全的還款方式。但是由于這種還款模式具有很大的不確定性。導(dǎo)致在后續(xù)的還款過(guò)程中可能出現(xiàn)諸多不利

（三）可行性缺口補(bǔ)助

可行性缺口補(bǔ)助（Viability Gap Funding，簡(jiǎn)稱(chēng)VGF），是指使用者付費(fèi)不足以滿(mǎn)足項(xiàng)目公司成本回收和合理回報(bào)時(shí)，由政府給予項(xiàng)目公司一定的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)助，以彌補(bǔ)使用者付費(fèi)之外的缺口部分?？尚行匀笨谘a(bǔ)助是在政府付費(fèi)機(jī)制與使用者付費(fèi)機(jī)制之外的一種折衷選擇。在我國(guó)實(shí)踐中，可行性缺口補(bǔ)助的形式多種多樣，包括土地劃撥、投資入股、投資補(bǔ)助、優(yōu)惠貸款、貸款貼息、放棄分紅權(quán)、授予項(xiàng)目相關(guān)開(kāi)發(fā)收益權(quán)等其中的一種或多種。

三、新的還款模式的探究

（一）固定利率與浮動(dòng)利率相結(jié)合

PPP本質(zhì)上還是一種借款手段，而傳統(tǒng)的借款成本主要是有借款利息完成的。為了減少?lài)?guó)家借款的成本支出同時(shí)保障提供資金的投資者的既得利益?？梢酝瑫r(shí)采用固定利率與浮動(dòng)利率相結(jié)合的方式，首先國(guó)家或者政府的財(cái)政支出能夠通過(guò)固定利率來(lái)保障投資人的基本收益。同時(shí)結(jié)合浮動(dòng)利率來(lái)直觀反應(yīng)投資人能獲得的投資收益和投資直接帶來(lái)的產(chǎn)能收益之間的關(guān)系。

（二）非財(cái)務(wù)方式補(bǔ)償

有些企業(yè)家參與PPP項(xiàng)目的的目的可能并不是為了賺取投資收益，或者說(shuō)有些企業(yè)家就是把投資一些政府建設(shè)當(dāng)成是一種慈善投資。只是有些企業(yè)家在投資的時(shí)候會(huì)有一些疑惑甚至顧慮。一方面怕自己投的錢(qián)不能用到實(shí)處，有些就是怕自己投的錢(qián)不能給自己帶來(lái)相應(yīng)的聲名效應(yīng)。如果能夠有有效的機(jī)制或者手段保障這些投資者獲得自己所要的。就能夠促進(jìn)更多的這種類(lèi)似于捐贈(zèng)的融資模式。

（三）配套盈利項(xiàng)目的施工

為了減少?lài)?guó)家的財(cái)政支出，同時(shí)又要保證國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的速度和質(zhì)量?？梢栽谖{PPP籌資的時(shí)候可以通過(guò)一些其他方式的補(bǔ)償，比如可以將建設(shè)工程的施工單位交付投資者來(lái)完成，投資者可以通過(guò)在完成施工過(guò)程中獲得一定的利潤(rùn)來(lái)作為投資的補(bǔ)償。

（四）稅收等財(cái)政政策的支持

目前我國(guó)的稅收收入是最主要的財(cái)政收入，同時(shí)也有很多企業(yè)稅收壓力成為企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的制約線(xiàn)。所以可以通過(guò)一些稅收減免政策來(lái)對(duì)投資企業(yè)進(jìn)行扶持，一方面可以釋放這些企業(yè)的資金壓力，一方面也可以增強(qiáng)這些企業(yè)的歸屬感，稅收政策的扶持會(huì)刺激企業(yè)更大程度上的進(jìn)行企業(yè)發(fā)展。就會(huì)有更多的資金來(lái)作為PPP投入，也會(huì)愿意投資支持國(guó)家項(xiàng)目建設(shè)。

（五）配套設(shè)施建設(shè)的優(yōu)先投標(biāo)權(quán)

政府開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，必然會(huì)提升周邊生活的便捷性，相應(yīng)會(huì)帶動(dòng)周邊的地價(jià)上升、樓盤(pán)升值?？梢栽谶M(jìn)行地塊拍賣(mài)的時(shí)候賦予這些參與PPP投資的企業(yè)家們優(yōu)先競(jìng)拍的權(quán)利。投資者可以通過(guò)投資周邊相應(yīng)的樓盤(pán)或者盈利性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來(lái)獲得利潤(rùn)補(bǔ)償。甚至可以政府可以在這些項(xiàng)目中可以進(jìn)行二次PPP。擴(kuò)大PPP帶來(lái)總利益。

四、總結(jié)

經(jīng)過(guò)近幾年的蓬勃發(fā)展，很多 PPP 項(xiàng)目已基本完工并進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期。很多 PPP 項(xiàng)目獲得了大量的利潤(rùn)，但不可否認(rèn)，PPP 項(xiàng)目的正常周期還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，很多項(xiàng)目利潤(rùn)的都是來(lái)源于金融機(jī)構(gòu)的融資，并未實(shí)實(shí)在在轉(zhuǎn)化為企業(yè)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。也應(yīng)該看到，受運(yùn)營(yíng)能力不足、政府財(cái)力有限等多重因素的影響，未來(lái) PPP 項(xiàng)目績(jī)效考核付費(fèi)存在諸多問(wèn)題，融資風(fēng)險(xiǎn)依然存在。因此，有必要未雨綢繆，盡快建立償債風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，從利潤(rùn)中拿出一部分資金來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，做好風(fēng)險(xiǎn)隔離措施，才能保證PPP這種融資模式的的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

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