上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的分析與評(píng)價(jià)

鄭娟

【摘 要】在貴州省這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低、速度較慢的地區(qū)，上市公司怎樣提高自己的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力是一個(gè)值得研究的問(wèn)題。而影響財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的最關(guān)鍵的因素又是什么？本課題正是在這樣的前提下，實(shí)證分析貴州省上市公司整體競(jìng)爭(zhēng)力水平，找出關(guān)鍵因素，最后，本文根據(jù)研究結(jié)論，針對(duì)性提出一些提升貴州省上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的宏觀與微觀對(duì)策及建議，以期對(duì)貴州省上市公司提升自身競(jìng)爭(zhēng)力提供一定的幫助。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力;分析;評(píng)價(jià)

一、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述及評(píng)價(jià)

國(guó)外的諸多學(xué)者對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行研究并提出了關(guān)于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的一些有影響的理論，這些理論可以分為兩大類(lèi)：關(guān)注企業(yè)外部環(huán)境分析的企業(yè)外在成長(zhǎng)論，以及以分析企業(yè)內(nèi)部資源、能力為基礎(chǔ)的企業(yè)內(nèi)在成長(zhǎng)論。1990年，哈默和普拉哈德發(fā)表《公司核心競(jìng)爭(zhēng)力》一文，比較全面地解釋了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的概念，文中提到企業(yè)的核心能力是競(jìng)爭(zhēng)的能力，是對(duì)手無(wú)法模仿，長(zhǎng)期積淀并且起作用的能力。隨后不少學(xué)者從各個(gè)角度論述了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。1997年奧利弗從資源觀的角度提出核心能力理論，認(rèn)為取得市場(chǎng)效益和持續(xù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵在于企業(yè)擁有的資源和能力;1999年慈奧羅與溫特則從組織知識(shí)的衍化角度詳細(xì)的分析了企業(yè)的動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)力。

我國(guó)理論界學(xué)者對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力理論的研究，沿襲國(guó)外學(xué)者在這一問(wèn)題上的研究思路，基于多種角度研究了財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的理論基礎(chǔ)和評(píng)價(jià)體系。牛成喆和劉祥亮（2010）結(jié)合競(jìng)爭(zhēng)力與財(cái)務(wù)管理理論對(duì)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)能力進(jìn)行深入的分析和實(shí)證研究，建立了一套基于財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力形成過(guò)程的科學(xué)可行的綜合指標(biāo)體系。？朱金鳳和宋侃（2011）以四川68家A股上市公司為研究對(duì)象，從盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力和營(yíng)運(yùn)能力四個(gè)方面對(duì)上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)。結(jié)果證實(shí)，償債能力在四川上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)中起主導(dǎo)作用，盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力的作用相對(duì)不足。？宋田芳（2012）認(rèn)為培育財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)于提高醫(yī)藥行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力和保持持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

綜所上述，可以看出我國(guó)學(xué)者對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的研究有以下特點(diǎn)：從研究的目的上，注意了國(guó)外企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力理論與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力現(xiàn)狀的結(jié)合分析，注重已有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力理論與我國(guó)國(guó)情的契合;從研究?jī)?nèi)容上，注重將國(guó)內(nèi)企業(yè)放到全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下對(duì)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行對(duì)比分析和研究。然而獨(dú)立的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力理論創(chuàng)新較少，注重對(duì)策研究，缺乏有深度的理論見(jiàn)解及有效的分析工具和方法。

二、樣本數(shù)據(jù)及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選擇了貴州省21家上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，作為財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力因子分析的樣本。分析所依據(jù)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來(lái)自于上海、深圳證券交易所網(wǎng)站、CCER數(shù)據(jù)庫(kù)，且經(jīng)過(guò)了注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為2011-2013三年均值。

三、分析方法及結(jié)果

本文從上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、償債風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)成長(zhǎng)性等方面設(shè)計(jì)了反映上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力狀況的18項(xiàng)指標(biāo)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X1）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X2）、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率%（X3）、凈資產(chǎn)收益率%（X4）、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率%（X5）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率%（X6）、資本擴(kuò)張率%（X7）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X8）、存貨周轉(zhuǎn)率（X9）、每股凈資產(chǎn)（X10）、每股公積金（X11）、總資產(chǎn)利潤(rùn)率%（X12）、盈利現(xiàn)金保障倍數(shù)（X13）、股本收益率%（X14）、每股收益（X15）、累計(jì)保留盈余率%（X16）、資產(chǎn)負(fù)債率%（X17）、速動(dòng)比率（X18）。

選用SPSS軟件，將符合條件的21個(gè)樣本公司的上述指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)的三年均值，輸入軟件，得出了變量的描述統(tǒng)計(jì)值（見(jiàn)表1）。

如表1所示，指標(biāo)X1、X2、X8、X9是評(píng)價(jià)21家上市公司資產(chǎn)管理狀況的指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X1）均值為0.247，不到1次，周轉(zhuǎn)次數(shù)較少、速度較慢，中位數(shù)為0.22次，說(shuō)明半數(shù)以上的貴州上市公司的總資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)率在0.22次以下，且標(biāo)準(zhǔn)偏差較小，說(shuō)明公司之間的周轉(zhuǎn)率差異不大，這樣的周轉(zhuǎn)率表明了貴州上市公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率較低;流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X2）均值0.548次，也不到1次，標(biāo)準(zhǔn)差也不高，說(shuō)明多數(shù)樣本公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低;其他表示資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)質(zhì)量的指標(biāo)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X8）、存貨周轉(zhuǎn)率（X9）的均值分別為7.2和1.15，與市場(chǎng)整體均值比比較低，由于標(biāo)準(zhǔn)偏差都超過(guò)了1，說(shuō)明樣本公司之間的差異性較大。

指標(biāo)X3、X17、X18是評(píng)價(jià)21家上市公司償債風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比（X3）的均值3.03%，并不高，且標(biāo)準(zhǔn)差為6.79，說(shuō)明樣本公司之間的現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率高低值的差距較大，最高30%多，最低的-110%，公司的短期償債能力表現(xiàn)不均衡性;資產(chǎn)負(fù)債率（X17）的均值為43.64%，說(shuō)明長(zhǎng)期資產(chǎn)償債能教較強(qiáng)，中位數(shù)為45%，但是標(biāo)準(zhǔn)差較高（17.9），說(shuō)明公司間的差距大，45%三中位數(shù)也說(shuō)明這一點(diǎn);速動(dòng)比率（X18）指標(biāo)也是類(lèi)似情況。

指標(biāo)X5、X12、X14、X15都是評(píng)價(jià)貴州21家上市公司盈利性指標(biāo)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（X5）均值為負(fù)數(shù)，且標(biāo)準(zhǔn)86%，說(shuō)明貴州上市公司經(jīng)營(yíng)虧損的公司偏多，而公司間的營(yíng)業(yè)獲利能力差別較大;總資產(chǎn)獲利能力（X12）均值0.43%，中位數(shù)137%也很高，偏差在1以上，說(shuō)明貴州公司虧損面大或者有嚴(yán)重虧損的公司;表示股東投資回報(bào)率的股本收益率（X14）為2.7%，標(biāo)準(zhǔn)差28%，說(shuō)明投資回報(bào)率在公司間的差距較大;而每股收益雖然較低，但是最高與最低之間的差別相對(duì)不大。

表1上市公司樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)值

反映上市公司成長(zhǎng)狀況的指標(biāo)為X6、X7、X16，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率均值只有3.3%，中位數(shù)也不過(guò)5%，且標(biāo)準(zhǔn)差30%以上，說(shuō)明貴州上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Σ淮?，且公司之間的成長(zhǎng)狀況較大的差別。從資本擴(kuò)張率為負(fù)數(shù)看，表示貴州上市公司的投入不足，發(fā)展的后勁偏弱;累計(jì)保留盈余率均值16.07%，與市場(chǎng)29%的均值比較比較低，標(biāo)準(zhǔn)差16%以上，也說(shuō)明貴州上市公司之間的差距嚴(yán)重。

根據(jù)因子得分系數(shù)和原始變量標(biāo)準(zhǔn)化值計(jì)算因子得分并進(jìn)行主因子得分排名，然后根據(jù)各因子得分，求出個(gè)樣本公司的綜合財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力得分。各因子得分計(jì)算公式：

Fi=ai2X1+ai2X2+ai3X3+-----+aijXj（i=1，2，3……6;j=1，2，3……18）

從F1（盈利能力因子）因子貢獻(xiàn)率看，F(xiàn)1的因子載荷值30.5%，可見(jiàn)要提高公司的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力水平，首先要提高公司的盈利能力，從影響盈利能力的各個(gè)變量上采取措施。從主因子F3成長(zhǎng)性因子考察上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。由方差解釋表3可知，成長(zhǎng)性因子對(duì)總方差的解釋貢獻(xiàn)率為11.23%，說(shuō)明成長(zhǎng)性因子對(duì)上市公司的綜合財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的影響程度較大。從主因子F4資產(chǎn)管理和運(yùn)用質(zhì)量考察上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。在全部21家樣本公司中該因子得分為正數(shù)的有9家公司，占樣本的40%，從F4得分總體情況看，農(nóng)業(yè)上市公司的資產(chǎn)管理和運(yùn)用效率偏弱。從主因子F5償債能力考察上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，從償債因子得分總體情況看，在上市公司內(nèi)償債能力較弱的公司占多數(shù)。從主因子F6的盈余質(zhì)量考察農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，在21個(gè)上市公司樣本中，因子得分在0以上的為13家，負(fù)值為8家，盈余質(zhì)量?jī)?yōu)良的公司略占多數(shù)。

四、對(duì)策與建議

從因子分析結(jié)果可知上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力綜合得分與盈利能力因子得分具有高度相似性。表明盈利能力是企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)弱的主要影響因素。從實(shí)證分析過(guò)程可以感知到，做大規(guī)模是上市公司提高盈利能力并進(jìn)而提升財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的重要路徑。做大規(guī)模，關(guān)鍵是做大做強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)。所謂做大，是指主營(yíng)業(yè)務(wù)在企業(yè)資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額中占有絕對(duì)的主導(dǎo)地位。所謂做強(qiáng)，一是與其他同行業(yè)的企業(yè)相比具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在需要時(shí)能夠戰(zhàn)勝競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手;二是主營(yíng)業(yè)務(wù)要具有穩(wěn)固性，在關(guān)鍵時(shí)候能夠抗御風(fēng)險(xiǎn)。作為上市公司應(yīng)圍繞主導(dǎo)產(chǎn)品，按照深加工、高附加值的思路，延伸主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)行相關(guān)多元化的經(jīng)營(yíng)模式。

在因子分析中發(fā)現(xiàn)，盡管盈利能力因子對(duì)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力有著主導(dǎo)影響作用，但是，如果其他競(jìng)爭(zhēng)力因子相對(duì)較弱，最終也會(huì)影響到財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力排名。以，企業(yè)在注重盈利能力的同時(shí)，應(yīng)兼顧企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，加強(qiáng)資產(chǎn)管理，使企業(yè)的內(nèi)部運(yùn)營(yíng)保持協(xié)調(diào)、穩(wěn)定，保持良好的成長(zhǎng)性。特別需要指出的是，資產(chǎn)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的物質(zhì)基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的有效配置和高效運(yùn)營(yíng)管理，對(duì)提升公司盈利能力具有重要意義，這一點(diǎn)，在對(duì)公司盈利狀況進(jìn)行具體分析時(shí)得到了證實(shí)。

創(chuàng)新是提高公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素。財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)際上是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)值表現(xiàn)，因此，提高財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，關(guān)鍵是提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，需要企業(yè)具有長(zhǎng)久專(zhuān)長(zhǎng)的領(lǐng)域，而要在這樣的領(lǐng)域真正持久地保持“專(zhuān)長(zhǎng)”，就要不斷地進(jìn)行創(chuàng)新。管理學(xué)大師韋爾奇曾說(shuō)過(guò)，創(chuàng)造力和想象力放在企業(yè)的環(huán)境中就是創(chuàng)新，創(chuàng)新是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的基石。創(chuàng)新包括管理理念和思維創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新，這些領(lǐng)域的創(chuàng)新是培育企業(yè)核心能力、增強(qiáng)企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。

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