新常態(tài)下大類資產(chǎn)配置邏輯

摘要：今年是極其特殊的一年，黑天鵝事件席卷全球，給人們的生產(chǎn)與生活帶來了極大的沖擊和改變。在此直接影響下，全球金融市場風(fēng)險事件集中凸顯。例如美國三大股指出現(xiàn)30%以上的下跌、5月國際原油期貨合約出現(xiàn)負(fù)值從而使多頭出現(xiàn)大幅虧損、新興國家貨幣貶值等等。在如此動蕩的國際金融市場背景下，國內(nèi)投資者該如何管理好自己的金融資產(chǎn)？如何分散投資風(fēng)險？如何進(jìn)行資產(chǎn)配置管理？本文主要從新常態(tài)下大類資產(chǎn)配置的角度，從宏觀角度給大家一些財富管理的邏輯分析和投資建議。

關(guān)鍵詞：國內(nèi)投資者;大類資產(chǎn)配置;邏輯分析;投資建議

一、建立黃金圈4W1H的思考模式

黃金圈4W1H的思考方式是亞太精英財富管理學(xué)院（中國建設(shè)銀行等多家銀行指定培訓(xùn)機(jī)構(gòu)）羅立群教授創(chuàng)立的投資顧問思考模式。

黃金圈4W1H思考模式的內(nèi)涵是：投資也需要通過現(xiàn)象看本質(zhì)，提前布局，構(gòu)建投資組合，付出智慧和時間才能取得理想的投資收益。推而廣之，這個思考模式也可以處理很多工作、生活中的問題。該模式可理解為四層。由內(nèi)層到外層依次為，第一層：WHY AND WHAT（為什么要進(jìn)行資產(chǎn)配置？什么是資產(chǎn)配置？資產(chǎn)配置的目標(biāo)？）第二層：HOW TO（如何進(jìn)行資產(chǎn)配置？）第三層SO WHAT（配置某類資產(chǎn)的邏輯？）第四層：WHAT’S NEXT（資產(chǎn)配置的動態(tài)調(diào)整）。

目前市場上各類產(chǎn)品豐富，客戶擁有多樣化的投資選擇，例如貨幣基金、銀行理財、股票、債券、陽光私募基金、黃金等等。但是選擇任何一種投資品種，都屬于單一投資配置。單一投資配置為什么不科學(xué)？首先，在不同時段，不同類別資產(chǎn)的收益和風(fēng)險表現(xiàn)存在差異，輪動漲跌，任何人都難以對某類資產(chǎn)未來的走勢做出準(zhǔn)確的預(yù)測，因此無法精準(zhǔn)判斷下一階段哪類資產(chǎn)將有更好的表現(xiàn)。其次，單一資產(chǎn)的波動較大，有可能發(fā)生無法承受的下跌。如果客戶投資于單一種類的資產(chǎn)，很可能會因為風(fēng)險過于集中而蒙受重大損失。所以，投資者想要獲得比較高的收益，他們就需要承擔(dān)更大的風(fēng)險，而進(jìn)行資產(chǎn)配置可以適當(dāng)?shù)胤稚L(fēng)險，減少損失。調(diào)查2009年至2017年的股票基金收益，固定收益，以及黃金收益。我們發(fā)現(xiàn)股票基金收益較好，但波動巨大;固定收益資產(chǎn)較為穩(wěn)健，但收益一般;黃金的總體收益一般，且波動也較大。因此為了分散風(fēng)險，平滑波動，就需要把資金科學(xué)合理地分配到貨幣類、固收類、權(quán)益類、私募類、商品類等不同種類的資產(chǎn)類別上，進(jìn)行組合投資，這就是資產(chǎn)配置的理念。

二、從P-STEEP方法論透視環(huán)球宏觀趨勢，認(rèn)清未來經(jīng)濟(jì)的增長點(diǎn)在哪里

P-STEEP涵蓋世界經(jīng)濟(jì)的幾大因素具體為：

P-人口結(jié)構(gòu)：人口是未來十年全球經(jīng)濟(jì)最重要的議題，因為所有的生產(chǎn)和消費(fèi)活動都要由人去完成，人口結(jié)構(gòu)牽動經(jīng)濟(jì)發(fā)展也影響政府政策。目前成熟國家老齡化（日本、意大利都已進(jìn)入深度老齡化國家），亞洲中產(chǎn)階級崛起，消費(fèi)已經(jīng)占據(jù)全球的57%。

S-社會文化：世俗價值觀對應(yīng)較高的工業(yè)科技水平，比如中國、日本、韓國、德國、瑞士;個人價值觀對應(yīng)崇尚民主的國家：英語系國家如美國、英國、澳大利亞、加拿大。中國價值觀偏世俗理性，所以在貿(mào)易戰(zhàn)中不易主動與美國開戰(zhàn)。

T-科技水平：人工智能通過提高生產(chǎn)力和消費(fèi)需求刺激經(jīng)濟(jì)成長，發(fā)達(dá)國家一直非常重視提升科技水平。美國2008年走出次債危機(jī)就是靠蘋果這樣的科技公司崛起對經(jīng)濟(jì)提振所做的貢獻(xiàn)。中國制造從大到強(qiáng)提出了“三步走”策略，2025年要步入制造業(yè)強(qiáng)國行列。

E-經(jīng)濟(jì)：美日歐相繼實行寬松貨幣政策、特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義，使全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升至歷史新高。

P-政治環(huán)境：近十年來全球貧富分化差距加劇，不到1%的人擁有45%的財富，地緣政治不確定性加劇。

綜合上述，P-STEEP方法論，站在月球上看地球，未來世界經(jīng)濟(jì)增長的引擎在亞洲，在中國。

三、經(jīng)濟(jì)宏觀定位：如何定位經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的宏觀經(jīng)濟(jì)

1.經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析定位法。衡量中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（區(qū)分經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先、同步、落后指標(biāo)）有：中國制造業(yè)PMI采購經(jīng)理人指數(shù)、李克強(qiáng)指數(shù)、M2增速等，這些指標(biāo)由國家統(tǒng)計局等權(quán)威部門定期發(fā)布，投資者可以在諸如萬得資訊、東方財富等咨詢平臺查詢到這樣的數(shù)據(jù)。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)周期定位法：國內(nèi)外常用定位法有：美林時鐘/中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)時鐘。這兩種定位方法的共同之處都是將經(jīng)濟(jì)周期分為：衰退/復(fù)蘇/過熱/滯脹四個階段。

目前我國已經(jīng)進(jìn)入新常態(tài)，全社會復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序進(jìn)行。在新基建、5G投資較快修復(fù)等因素推動下，4月建筑業(yè)已進(jìn)入高景氣區(qū)間，以電商消費(fèi)為代表的新消費(fèi)也持續(xù)活躍。根據(jù)以上分析法綜合定位來看，中國經(jīng)濟(jì)周期處在由衰退向弱復(fù)蘇邁進(jìn)階段。

四、中觀政策：中觀政策的逆周期調(diào)節(jié)

由于中國經(jīng)濟(jì)周期處在由衰退向弱復(fù)蘇邁進(jìn)階段，貨幣政策、財政政策逆周期調(diào)節(jié)的力度會持續(xù)加大，把經(jīng)濟(jì)推向復(fù)蘇乃至繁榮。當(dāng)前中央經(jīng)濟(jì)工作會議的重點(diǎn)就是繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，由“松緊適度”變?yōu)椤办`活適度”。

五、落地觀：大類資產(chǎn)的配置

結(jié)論：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期大類資產(chǎn)順序：債券>股票（基金）>商品（黃金）>現(xiàn)金。高凈值客戶最好前往銀行理財中心、私人銀行聽取中、高級專業(yè)理財師的建議，甄別個人風(fēng)險適合度，結(jié)合理財目標(biāo)，優(yōu)選產(chǎn)品，全面配置。不同投資配置的理由如下：

1.配置債券的原因：全球QE，海內(nèi)外債券投資品種利差加大;我國金融領(lǐng)域制度性開放持續(xù)深入，外資增持國債，國債價格走高。建議關(guān)注高等級信用債、國債等投資品種;

2.配置基金的原因：我國的資本市場開放將改變資本市場投資文化，增強(qiáng)機(jī)構(gòu)和個人投資者對

一、二級市場的投資信心。建議配置高端制造、消費(fèi)類、人工智能、科技類、環(huán)保、醫(yī)藥類優(yōu)秀基金公司基金。尤其是醫(yī)藥基金，無論從新常態(tài)還是老齡化的趨勢來看，都有長期配置的必要;

3.配置黃金的原因：全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加;2019年前三季度全球央行凈買入，增持同比增長12%;黃金ETF增持2013年以來新高。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下配置黃金資產(chǎn)可以起到減少資產(chǎn)組合波動性的作用?？膳渲觅~戶金、實物金、黃金TD、黃金ETF基金;

4.配置現(xiàn)金的原因：可做流動性、觀望性資金準(zhǔn)備，進(jìn)可攻、退可守。建議關(guān)注低風(fēng)險銀行理財產(chǎn)品。

參考文獻(xiàn)：

[1]張學(xué)勇，張琳.大類資產(chǎn)配置理論研究評述[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)，2017（02）.

作者簡介：馬一文（1979-），女，漢，本科，職稱：中級經(jīng)濟(jì)師，單位：建行陜西省分行，研究方向：高凈值個人客戶全面資產(chǎn)配置管理。