10年期國(guó)債低點(diǎn)已現(xiàn)

趙婧

趙婧

美國(guó)疫情有喜有憂，全球疫情二季度結(jié)束的概率在加大，前期支撐債市收益率下行的核心邏輯即面臨轉(zhuǎn)變。

4月10年期國(guó)債曾兩次沖高，收益率下行至2.5%以下。一次是超額存款準(zhǔn)備金利率下調(diào)（4月7日），另一次是海外央行買(mǎi)盤(pán)帶動(dòng)（4月23日）。但這兩次沖高持續(xù)時(shí)間均不長(zhǎng)，4月30日和5月6日10年期國(guó)債再次快速回調(diào)。

截至5月5日，全球新冠肺炎疫情累計(jì)確診人數(shù)3727892人，其中美國(guó)占比33.2%、西班牙6.7%，意大利5.7%，英國(guó)5.3%，法國(guó)4.6%，德國(guó)4.5%，俄羅斯4.2%，中國(guó)占比2.3%。

我們把各國(guó)每日新增病例超過(guò)100人當(dāng)作基準(zhǔn)日，對(duì)比來(lái)看，疫情渡過(guò)高峰期的國(guó)家圖形走勢(shì)都較相似。其中，韓國(guó)疫情控制效果最好，其次是中國(guó)，然后是歐洲的意大利和西班牙。上述國(guó)家每日新增確診病例均已經(jīng)進(jìn)入快速下行階段。然后再對(duì)比美國(guó)和中國(guó)、意大利、西班牙的新增數(shù)據(jù)曲線，美國(guó)在3萬(wàn)人平臺(tái)期持續(xù)的時(shí)間偏長(zhǎng)。同時(shí)，近期俄羅斯和巴西等國(guó)每日新增確診數(shù)據(jù)快速增長(zhǎng)，新冠肺炎疫情在全球進(jìn)一步擴(kuò)散。

從死亡率來(lái)看，最新各國(guó)死亡率排序如下：英國(guó)（15%）、法國(guó)（15%）、意大利（13.8%）、西班牙（10.2%）、巴西（6.9%）、加拿大（6.6%）、美國(guó)（5.8%）、中國(guó)（5.6%）、德國(guó)（4.3%）、日本（3.6%）、印度（3.4%）、土耳其（2.7%）、韓國(guó)（2.4%）、俄羅斯（0.9%）。

美國(guó)方面，4月以來(lái)，每日新增確診病例保持在3萬(wàn)人左右，持續(xù)時(shí)間已經(jīng)超過(guò)一個(gè)月。5月2日至5月5日，連續(xù)4天新增確診人數(shù)保持在3萬(wàn)以下，死亡率繼續(xù)抬升至5.8%。

截至5月4日，美國(guó)確診病例前五地區(qū)分別是紐約州、新澤西州、馬薩諸塞州、伊利諾伊州和加利福尼亞州，占比分別為26.5%、10.4%、5.6%、5.2%、4.5%，4日新增確診病例前五地區(qū)分別是紐約州、伊利諾伊州、賓夕法尼亞州、新澤西州和加利福尼亞州，占當(dāng)日新增比重分別為17.1%、9.5%、6.4%、6.2%和5%。這兩個(gè)維度重合度80%。

分地區(qū)來(lái)看，確診病例最多的紐約州和新澤西州每日新增確診病例曲線已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，拐點(diǎn)時(shí)間大致在4月中旬;確診病例排名第三的馬薩諸塞州5月4日新增數(shù)量明顯下降。另外，排名第四和第五的伊利諾伊州和加利福尼亞州每日新增確診病例仍在不斷創(chuàng)新高;排名第六的賓夕法尼亞州長(zhǎng)期處于1500人平臺(tái)。其他地區(qū)當(dāng)中，密歇根州、康涅狄格州、路易斯安州和那佛羅里達(dá)州每日新增逐漸下降，但是德克薩斯州、馬里蘭州和弗吉尼亞州新增病例仍未看到明顯拐頭跡象，另外佐治亞州每日新增在800人平臺(tái)持續(xù)波動(dòng)。總的來(lái)說(shuō)，前期疫情較嚴(yán)重的紐約及周邊地區(qū)新增確診人數(shù)已經(jīng)逐漸下降，當(dāng)前處在疫情上升期的主要是中部的伊利諾伊州和西部的加利福尼亞州。

中國(guó)過(guò)去一周（4月29日-5月5日）每日新增境外輸入病例下降至個(gè)位數(shù)，本土確診病例連續(xù)3天零增長(zhǎng)，外防輸入、內(nèi)防反彈均有不錯(cuò)成績(jī)。4月15日至21日，境外輸入確診病例一度下降至個(gè)位數(shù)。無(wú)癥狀感染者方面，截至5月5日，接受醫(yī)學(xué)觀察的無(wú)癥狀感染者為903例，期末值進(jìn)一步下降。

歐洲大部分國(guó)家疫情形勢(shì)都在進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。俄羅斯方面，5月3日至5月5日連續(xù)三天新增確診人數(shù)超過(guò)1萬(wàn)人，俄羅斯病例數(shù)據(jù)爆發(fā)式增長(zhǎng);英國(guó)方面，每日新增確診人數(shù)仍在4000人左右徘徊，暫未看到快速下降。

總的來(lái)看，雖然各國(guó)疫情進(jìn)程存在差異，但是二季度全球疫情結(jié)束概率在加大。而如果全球疫情逐漸可控，那前期支撐債市收益率下行的核心邏輯即面臨轉(zhuǎn)變。因此，10年期國(guó)債2.5%是底部位置，隨著全球疫情形勢(shì)的進(jìn)一步明朗，接下來(lái)收益率上行概率較大，建議適當(dāng)縮短久期。