突發(fā)事件對股票市場的影響研究綜述

【摘 要】 近年來國內(nèi)外突發(fā)事件頻發(fā)，對經(jīng)濟(jì)社會(huì)方方面面造成了重大影響，突發(fā)事件對股票市場的影響因此也成為學(xué)術(shù)界的重要議題?？v觀已有文獻(xiàn)研究，本文從宏觀、中觀、微觀三個(gè)層面，總結(jié)探析了國內(nèi)外突發(fā)事件對股票市場的長期和短期影響，便于日后學(xué)者們對股票市場影響因素的擴(kuò)展研究。

【關(guān)鍵詞】 突發(fā)事件 股票市場 作用機(jī)理

根據(jù)《中華人民共和國突發(fā)事件應(yīng)對法》，突發(fā)事件是指突然發(fā)生，造成或者可能造成嚴(yán)重社會(huì)危害，需要采取應(yīng)急處置措施予以應(yīng)對的自然災(zāi)害、事故災(zāi)難、公共衛(wèi)生事件和社會(huì)安全事件。國內(nèi)外關(guān)于突發(fā)事件已涵蓋眾多領(lǐng)域，尤其是聯(lián)系資本市場。目前，國內(nèi)外對股票市場影響的研究主要集中在宏觀和微觀角度，也有少數(shù)學(xué)者從中觀角度進(jìn)行探究。此外，多數(shù)學(xué)者研究本國突發(fā)事件對本國市場的影響，也有少數(shù)學(xué)者研究某國突發(fā)事件對其他國家的影響。

1.從宏觀角度進(jìn)行的研究。Andrew（2004）通過分析澳大利亞1983-2002年42次自然災(zāi)害，發(fā)現(xiàn)野外火災(zāi)、龍卷風(fēng)和地震對市場收益有重要影響;而暴雨、大雪和洪水卻沒有影響，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)自然災(zāi)害在發(fā)生當(dāng)日即對股價(jià)產(chǎn)生影響。Nikkinen等（2008）探究了“9·11”事件對全球股票市場的影響，證實(shí)“9·11”事件在短期內(nèi)嚴(yán)重影響股票收益，但很快消失，并未造成長期的影響。Yang（2008）運(yùn)用事件研究法，以幾個(gè)典型自然災(zāi)害為例，得出自然災(zāi)害對日本整個(gè)股票市場沒有顯著影響的結(jié)論。但是，學(xué)者們對此研究不盡相同。不同于Nikkinen等（2008）的研究，Brounen （2010）發(fā)現(xiàn)“9·11”恐怖襲擊是唯一一次對金融市場造成長期影響的事件。國內(nèi)研究圍繞地震和“非典”，劉慶富等（2011）以汶川大地震為例，研究證明我國股票市場在地震期間總體市場風(fēng)險(xiǎn)相對較小，震后明顯增大，但又很快消失。楊秀剛和黃玉龍（2011）通過VAR模型和VECM模型分析了突發(fā)公共衛(wèi)生事件對我國股票市場價(jià)格的沖擊，發(fā)現(xiàn)股票市場的自我修復(fù)功能并不強(qiáng)，市場對沖擊有過度的反應(yīng)。李曉林等（2013）發(fā)現(xiàn)SARS事件對我國股票市場產(chǎn)生了負(fù)向沖擊，對國債市場產(chǎn)生了正向影響。

楊欣和呂本富（2014）理清了突發(fā)事件引起股市波動(dòng)作用機(jī)理，發(fā)現(xiàn)突發(fā)事件主要通過影響投資者情緒作用于股票市場。重大突發(fā)事件作為一種暫時(shí)性外生沖擊，對企業(yè)、行業(yè)、國家宏觀經(jīng)濟(jì)都會(huì)產(chǎn)生影響。投資者對事件的關(guān)注，會(huì)改變其心理預(yù)期。即突發(fā)事件招致投資者的信息需求，影響投資者的關(guān)注及心理預(yù)期。投資者通過對信息的整合，做出投資決策，表現(xiàn)為股票市場會(huì)對相關(guān)企業(yè)，上相關(guān)股票交易量及交易價(jià)格的變動(dòng)。證券市場上股票的表現(xiàn)也會(huì)通過各種媒體報(bào)道、網(wǎng)絡(luò)傳遞給投資者，影響投資者的決策。也有很多學(xué)者證實(shí)突發(fā)事件是通過影響投資者情緒作用于股票市場的，使股價(jià)波動(dòng)。

2.從中觀角度的研究。陳照和危平（2019）將關(guān)于自然災(zāi)害對經(jīng)濟(jì)和金融的影響延伸到了中觀層面和地區(qū)層面，探析了不同規(guī)模自然災(zāi)害對不同地區(qū)、不同行業(yè)股票市場的影響。任一規(guī)模的地質(zhì)災(zāi)害對西南地區(qū)和東北地區(qū)的農(nóng)林牧漁、采礦、運(yùn)輸倉儲(chǔ)行業(yè)都有顯著負(fù)向影響。大規(guī)模地質(zhì)災(zāi)害對西南地區(qū)建筑行業(yè)產(chǎn)生顯著負(fù)向影響，對東北地區(qū)建筑業(yè)產(chǎn)生顯著正向影響;任一規(guī)模的氣象災(zāi)害都對西南地區(qū)和東北地區(qū)的建筑、農(nóng)林牧漁、運(yùn)輸倉儲(chǔ)產(chǎn)生顯著影響，但影響方向相反。大規(guī)模氣象災(zāi)害對西南地區(qū)采礦業(yè)產(chǎn)生顯著負(fù)向影響，對東北地區(qū)采礦業(yè)

則產(chǎn)生顯著正向影響;地質(zhì)災(zāi)害只對西南地區(qū)水利/公共設(shè)施業(yè)、租賃業(yè)產(chǎn)生影響，對東北地區(qū)相同行業(yè)沒有影響。

3.從微觀角度的研究。Cummins等（2003）認(rèn)為災(zāi)害發(fā)生時(shí)，投資者會(huì)提高預(yù)防意識，導(dǎo)致未來保險(xiǎn)的需求量會(huì)大幅上升，從而保險(xiǎn)公司股價(jià)將大幅上升。李鋒（2009）發(fā)現(xiàn)旅游業(yè)受金融危機(jī)、洪水、SARS等突發(fā)事件影響較大，突發(fā)事件持續(xù)時(shí)間越長，造成的經(jīng)濟(jì)損失越重。我國旅游業(yè)發(fā)展越成熟，低于突發(fā)事件的能力越強(qiáng)。Klomp等（2014）探討了大規(guī)模自然災(zāi)害對商業(yè)銀行違約距離的影響，證實(shí)自然災(zāi)害增加了銀行違約的可能性。

陶萍和劉先偉（2015）創(chuàng)新性的研究國外突發(fā)事件對國內(nèi)股票市場的影響，發(fā)現(xiàn)國外突發(fā)事件會(huì)引起國內(nèi)股價(jià)大幅波動(dòng)。事件發(fā)生前后A股市場的活躍程度及收益率顯著不同，異常收益（ 累積異常收益） 在事件后3個(gè)交易日內(nèi)達(dá)最值;企業(yè)業(yè)績能夠起到穩(wěn)定股票價(jià)格，獲得超額收益的作用;機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高的股票，在突發(fā)事件中表現(xiàn)越穩(wěn)定，獲得的超額收益越高。

目前關(guān)于突發(fā)事件對股票市場的影響研究還有很多擴(kuò)展空間。首先，突發(fā)事件對股票市場的作用機(jī)理已被眾多學(xué)者證實(shí)，但是就產(chǎn)生的影響而言，目前學(xué)者們的研究結(jié)論并不一致。其次，大部分學(xué)者圍繞對股票市場短期影響的研究，長期影響顯有學(xué)者追蹤。客觀條件是很大一部分原因，長期數(shù)據(jù)的有效性很難衡量。最后，很多突發(fā)事件具有行業(yè)性，研究整個(gè)資本市場會(huì)導(dǎo)致偏差。值得學(xué)者們探究。

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作者簡介：丁海燕（1995-），女，漢，黑龍江人，北京工商大學(xué)碩士在讀研究生，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、財(cái)務(wù)管理方向。