阿根廷再次發(fā)生主權(quán)債務(wù)違約

高榮偉

據(jù)報道，阿根廷5億美元的債券票息在5月22日（美東時間5月22日下午5點(diǎn)）到期。日前，阿根廷政府明確表態(tài)不會付款，由于逾期未付，導(dǎo)致阿根廷在技術(shù)上進(jìn)入違約狀態(tài)。據(jù)德國之聲報道，這是阿根廷獨(dú)立以來在與債權(quán)人的重組談判過程中發(fā)生的第9次主權(quán)債務(wù)違約。

“迪拜世界”的債務(wù)危機(jī)

目前，新冠疫情對全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融市場帶來顯著影響，一季度經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，二季度之后經(jīng)濟(jì)增長有望回穩(wěn)但存在很大的不確定性。在疫情沖擊下，不少國家債務(wù)開始大幅度增加。

當(dāng)一個國家債務(wù)比重達(dá)到一定程度就有可能出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約，即當(dāng)一國不能償還其主權(quán)債務(wù)時發(fā)生的違約。一旦發(fā)生主權(quán)債務(wù)違約，就解決方式來講，不外乎兩種：其一，違約國家向世界銀行或者是國際貨幣基金組織等借款;其二，與債權(quán)國就債務(wù)利率、還債時間和本金進(jìn)行商討。就目前阿根廷的情況來看，其政府采取的是第二種方式，持續(xù)與債權(quán)人進(jìn)行建設(shè)性對話，以便在重組公共債務(wù)的過程中達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議?！都~約時報》表示，阿根廷能否通過債務(wù)重組方案將取決于政府向債權(quán)人提出的債權(quán)置換方案是否有“吸引力”。

從理論上說，對于主權(quán)債務(wù)違約問題，政府完全可以開動印鈔機(jī)無限償還債務(wù)，因此，“債權(quán)人在與主要發(fā)達(dá)國家中央政府的交易中通常不存在延遲支付風(fēng)險。但是，債權(quán)人與發(fā)達(dá)國家的地方政府交易時則未必能夠高枕無憂”。分析人士指出，因?yàn)榈胤秸疀]有貨幣發(fā)行權(quán)， 這樣一來，地方政府完全有可能陷入財政破產(chǎn)的境地。歷史上這樣的例子比比皆是。

2009年11月，阿聯(lián)酋迪拜出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。評級機(jī)構(gòu)穆迪估計，迪拜的債務(wù)約有1000億美元。11月25日，迪拜政府宣布重組旗下最大的企業(yè)實(shí)體迪拜世界，并尋求延遲6個月償還債款。

迪拜世界是一家業(yè)務(wù)橫跨房地產(chǎn)和港口的企業(yè)集團(tuán)，曾一直是迪拜經(jīng)濟(jì)王冠上的寶石，其經(jīng)營的港口和運(yùn)輸集團(tuán)業(yè)務(wù)遍及全球。此前，迪拜以建設(shè)中東地區(qū)物流、休閑和金融樞紐為目標(biāo)，推進(jìn)了3000億美元規(guī)模的建設(shè)項(xiàng)目。在此過程中，政府與國有企業(yè)的債務(wù)像滾雪球一樣不斷增加，迪拜政府大力擴(kuò)充銀行、發(fā)展房產(chǎn)和運(yùn)輸業(yè)，負(fù)債高達(dá)800億美元。

不久，全球一場空前的金融危機(jī)呼嘯而來，結(jié)束了迪拜數(shù)年的輝煌發(fā)展史。旋即，房價開始下跌，眾多工程被迫停工甚至取消，許多項(xiàng)目成為“爛尾樓”。迪拜渴望成為國際金融中心的雄心在800億美元的債務(wù)重壓之下，化作一場黃粱美夢。11月30日，迪拜政府首次公開表示，政府對迪拜世界的債務(wù)不負(fù)有責(zé)任，因此不對其提供擔(dān)保。當(dāng)?shù)习菔澜缧紩和斶€其巨額債務(wù)，公司將尋求和相關(guān)債權(quán)人就暫停償付部分債務(wù)達(dá)成協(xié)議的時候，全世界震驚了。

“冰凍三尺非一日之寒”

上一次違約發(fā)生在2001年，阿根廷創(chuàng)下950億美元的違約紀(jì)錄，引發(fā)了該國歷史上最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)：貨幣大幅貶值75%，累計通脹率最高達(dá)80%，大批企業(yè)倒閉，失業(yè)率飆升……主權(quán)債務(wù)違約會嚴(yán)重影響一個國家作為國際借款人的聲譽(yù)，進(jìn)入國際資本市場實(shí)現(xiàn)融資的難度將會加大?！按舜芜`約將阿根廷鎖在國際債券市場之外長達(dá)15年之久，令阿根廷數(shù)百萬中產(chǎn)階級陷入貧困?！薄度A爾街日報》指出。

目前，受新冠疫情的沖擊，阿根廷經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，失業(yè)人口居高不下，商業(yè)活動難以開展。根據(jù)阿根廷媒體報道，阿根廷無法支付一筆5億美元的債務(wù)利息，阿根廷在技術(shù)上已經(jīng)陷入違約狀態(tài)。事實(shí)上，阿根廷經(jīng)濟(jì)已與長達(dá)兩年的經(jīng)濟(jì)衰退作斗爭。2018年阿根廷遭遇貨幣危機(jī)，導(dǎo)致其政府與IMF達(dá)成了一項(xiàng)史上最高的571億美元貸款協(xié)議。該協(xié)議要求政府收緊預(yù)算和貨幣政策，結(jié)果導(dǎo)致阿根廷剛剛有點(diǎn)起色的經(jīng)濟(jì)再次陷入大衰退之中：利率過高，比索急劇貶值，通貨膨脹率高，外債增加。截至2019年年底，阿根廷的公共債務(wù)總額達(dá)到了4140億美元，約占其GDP的93%。

禍不單行。進(jìn)入2020年，阿根廷又受到了新冠疫情的嚴(yán)重打擊。據(jù)《參考消息》報道，新冠疫情開始后不久，阿根廷迅速采取了“以不惜犧牲經(jīng)濟(jì)發(fā)展為代價、全力防止疫情擴(kuò)散的從嚴(yán)政策”，成為南美第一個宣布進(jìn)入緊急狀態(tài)的國家?？偨y(tǒng)多次表示，“經(jīng)濟(jì)衰退了可以恢復(fù)增長，但逝去的生命卻不可重來”。從3月20日開始阿根廷進(jìn)入全國居家隔離狀態(tài)，這一政策此后多次延期和調(diào)整。

當(dāng)?shù)貢r間5月23日晚，阿根廷總統(tǒng)宣布將原定于5月24日到期的居家隔離令再延長兩周至6月7日。然而，嚴(yán)防嚴(yán)控之下，雪上加霜的阿根廷經(jīng)濟(jì)幾乎陷入停滯。在今年全球經(jīng)濟(jì)不景氣的背景之下，違約風(fēng)險加劇了阿根廷的經(jīng)濟(jì)崩潰。

據(jù)英國《衛(wèi)報》報道，阿根廷政府此前向私有債權(quán)持有人提出大幅降低債務(wù)利息，從平均約7%下調(diào)至2.3%，并將支付推遲到2024年的要求。不過，投資者拒絕接受政府提出的“合理建議”。4月份，阿根廷政府公布了662.38億美元的債務(wù)重組方案，要求減免36億美元債務(wù)本金、減免379億美元債務(wù)利息，以及延長3年償還債務(wù)，但該要求再次遭到了債權(quán)人的拒絕。

“如果阿根廷宣布債務(wù)違約，將導(dǎo)致阿根廷金融和經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)一步惡化?！薄都~約時報》指出，這種情況一旦發(fā)生，阿根廷將出現(xiàn)嚴(yán)重的貨幣貶值、通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)活動和購買力等社會經(jīng)濟(jì)指標(biāo)會迅速惡化。最新數(shù)據(jù)顯示，阿根廷公共債務(wù)總額達(dá)3240億美元，占其GDP的90%，現(xiàn)在已經(jīng)無法償還。“毫無懸念，阿根廷國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)陷入停滯，大批企業(yè)將會破產(chǎn)倒閉，失業(yè)人口將會更多?！?/p>

據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）日前發(fā)布的新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》預(yù)測，2020年阿根廷經(jīng)濟(jì)將萎縮5.7%。專家認(rèn)為，在采取犧牲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“休克式”抗擊新冠疫情政策下，阿根廷經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景堪憂。

違約頻發(fā)，前路漫漫

“解決阿根廷債務(wù)問題的唯一可行方法是真誠的談判?！卑⒏鶛?quán)人委員會表示，認(rèn)同阿根廷政府防止債務(wù)擴(kuò)大、陷入危機(jī)循環(huán)的努力，但無法接受其方案。按照阿根廷此前公布的債務(wù)重組方案，阿政府2020年、2021年和2022年將不會償還任何債務(wù)，2023年開始支付平均利率0.5%的息票，此后逐步調(diào)整利息水平。

對此，阿根廷債權(quán)人委員會稱，阿根廷政府的債務(wù)重組方案并未與債權(quán)人委員會進(jìn)行充分討論，該方案未達(dá)到國際債權(quán)人的期望。此后，阿根廷政府將談判期限一再延長。阿根廷政府5月21日宣布，將與國際債權(quán)人的債務(wù)重組談判期限從5月22日再次延長至6月2日。對于阿根廷而言，協(xié)議的達(dá)成將是一個漫長而艱巨的過程。

當(dāng)前，阿根廷債券持有人包括全球最大的資管公司和小型散戶投資者，對于阿根廷政府的債務(wù)重組方案，他們稱“這給我們帶來了不公平的負(fù)擔(dān)”，而阿根廷政府尚未提出恢復(fù)金融穩(wěn)定的長期計劃。包括貝萊德、富達(dá)等主要資管公司在內(nèi)的債權(quán)人團(tuán)體在一份聲明中稱，“阿根廷未支付利息將導(dǎo)致多種債券的違約”，這一債權(quán)人團(tuán)體共持有約167億美元的阿根廷國際債券。另一個重要的債權(quán)人委員會則表示，未能糾正違約將“阻止阿根廷進(jìn)入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所需的國際資本市場，從而損害阿根廷人民的利益”。

面對防控疫情與解決債務(wù)問題的雙重壓力，阿根廷政府可選擇的余地不大。3月份，阿根廷GDP下降了近12%。阿根廷經(jīng)濟(jì)部部長馬丁·古斯曼表示，阿根廷債務(wù)不可持續(xù)，政府有償還債務(wù)的意愿，但是以現(xiàn)在的情形，政府無法履約。經(jīng)濟(jì)學(xué)家說，除非問題迅速得到解決，否則由于硬通貨短缺，將給比索帶來更大的壓力。在嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢下，阿根廷無法償還巨額債務(wù)已成事實(shí)。

國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)預(yù)計，隨著全球經(jīng)濟(jì)陷入危機(jī)，不僅阿根廷，其他國家主權(quán)債務(wù)違約也將發(fā)生，今年的主權(quán)債務(wù)違約數(shù)量將創(chuàng)下紀(jì)錄?！坝捎谑苄鹿谝咔闆_擊，歐元區(qū)一季度GDP環(huán)比下滑3.8%，創(chuàng)1995年有數(shù)據(jù)以來新低。各國債務(wù)負(fù)擔(dān)將不斷加劇，尤其是意大利和西班牙等國?！逼鋵?shí)，在疫情沖擊之前，歐洲各國早已負(fù)債累累。持續(xù)低迷的經(jīng)濟(jì)疊加不斷擴(kuò)張的債務(wù)，導(dǎo)致歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險再度上升。

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