“操練”上市：螞蟻的互聯(lián)網(wǎng)金融之路

賀斌

官宣三周后，螞蟻集團(tuán)上市有了新的進(jìn)展。8月14日，浙江省證監(jiān)局公示《螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司輔導(dǎo)備案文件》，備案文件顯示，螞蟻正在接受輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)中金公司、中信建投的上市輔導(dǎo)。這意味著，螞蟻集團(tuán)科創(chuàng)板上市已進(jìn)入實(shí)操流程。

截至該份文件出具日，螞蟻集團(tuán)兩大控股股東主要是杭州君瀚股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）和杭州君澳股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），持股比例分別為29.8621%和20.6556%。此外，杭州阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)科技有限公司持股5%以上。馬云是公司實(shí)際控制人。

關(guān)于阿里巴巴和螞蟻金服的關(guān)系，早在去年11月阿里巴巴赴港IPO的招股書中就曾做過詳細(xì)披露：阿里巴巴對支付寶以及螞蟻金服均無控制權(quán)，而螞蟻金服約50%表決權(quán)權(quán)益由馬云控制。

這次是真的要上市了

從2014年成立至今，螞蟻金服不斷爆出上市傳聞，但每次都遭到螞蟻金服方面的否認(rèn)。今年7月，“浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)股份有限公司”正式更名為“螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司”（簡稱“螞蟻集團(tuán)”），被解讀為為上市做準(zhǔn)備，但很快被該集團(tuán)澄清。7月20日，螞蟻集團(tuán)宣布，將啟動在科創(chuàng)板和香港聯(lián)合交易所有限公司主板尋求同步發(fā)行上市的計(jì)劃，以進(jìn)一步支持服務(wù)業(yè)數(shù)字化升級做大內(nèi)需，加強(qiáng)全球合作助力全球可持續(xù)發(fā)展，以及支持公司加大技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新。

消息一出，立刻引發(fā)市場關(guān)注，業(yè)內(nèi)估值約2000億美元，相當(dāng)于1.4萬億人民幣，或?qū)?chuàng)造2020年全球IPO最大上市公司紀(jì)錄。實(shí)際上，在宣布上市前，螞蟻金服已完成多輪融資，2018年6月的C輪融資規(guī)模約140億美元，融資完成后，螞蟻金服估值水平約為1500億美元。

（A股和H股）同步上市的計(jì)劃也受到了兩大交易所的歡迎。上交所表示，這展現(xiàn)了科創(chuàng)板作為中國科創(chuàng)企業(yè)“首選上市地”的市場吸引力和國際競爭力。作為中國資本市場服務(wù)國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略和優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)的主市場，科創(chuàng)板經(jīng)過一年多的實(shí)踐，支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大的集聚引領(lǐng)效應(yīng)不斷增強(qiáng)。

香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加表示：“螞蟻集團(tuán)選擇在香港交易所申請上市，再次肯定了香港作為全球領(lǐng)先新股集資市場的地位。我們將繼續(xù)敞開懷抱，歡迎全球創(chuàng)新和領(lǐng)先的公司來香港上市?！?/p>

在中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融法研究所所長、北京互金協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃震看來，如果說在金融科技的上半場，資本主要是在布局，獵取金融科技的創(chuàng)業(yè)者和一些大的賽道。那么到了下半場，可能是這些投資資金的變現(xiàn)和退出時機(jī)?！巴ㄟ^資本市場上市的方式實(shí)現(xiàn)資本退出，大家的預(yù)期比較高?！?/p>

黃震向《中國新聞周刊》表示，金融科技企業(yè)的上市，會讓強(qiáng)者更強(qiáng)，通過資本市場的融資和再融資，讓上市的金融科技企業(yè)具有更強(qiáng)的發(fā)展后勁?！霸谙掳雸鑫茨芗皶r上市的一些金融科技企業(yè)，可能因資本不足，補(bǔ)充機(jī)制不暢，增加被收購或者中途退出的概率。”

值得關(guān)注的是，相較于金融企業(yè)，以科技企業(yè)身份上市可能會獲得更高的估值，這也是改名引起外界較多猜測的一個原因。

但從最近多個金融科技企業(yè)紛紛改名的舉措來看，螞蟻金服改名的主要目的，或更多是基于金融科技發(fā)展的大趨勢，以及“嚴(yán)監(jiān)管”下轉(zhuǎn)型的需求。

（資料圖片）智能產(chǎn)業(yè)博覽會上的阿里巴巴展臺。圖/IC

從支付到金融

2003年，當(dāng)剛剛加入淘寶網(wǎng)的倪行軍在一張格子紙上寫下支付寶最初幾行代碼時，恐怕不會想到，這個初衷只是為了擔(dān)保交易，解決C2C交易中買家和賣家信任問題的支付工具，會改變中國人的支付習(xí)慣，而在此基礎(chǔ)上不斷拓展，不斷創(chuàng)新，最終建成一個金融科技王國。

“支付寶對于螞蟻集團(tuán)而言，是基石一般的存在?！薄段浵伣鸱返淖髡?，北京看懂研究院研究員由曦評價道。在他看來，支付寶內(nèi)部始終是危機(jī)感驅(qū)動的，而危機(jī)感來源于場景，“要始終保證是在場景之中，因?yàn)橹挥杏辛藞鼍埃拍軐?shí)現(xiàn)支付?！?/p>

淘寶對于支付寶而言，是第一個場景，后來，阿里巴巴將支付寶從淘寶網(wǎng)中分拆出來，希望把支付寶做成獨(dú)立的第三方支付平臺，而不僅僅是淘寶的附屬品，由此，支付寶開啟“出淘”計(jì)劃，對淘寶以外的市場進(jìn)行拓荒。

2012年9月，僅成立一年的微信，用戶數(shù)已經(jīng)突破2億，這給支付寶帶來了巨大的危機(jī)感。2013年春節(jié)后，支付寶決定ALL IN無線，經(jīng)過3個月的閉關(guān)苦戰(zhàn)，支付寶7.0版本終于上線。

此時的微信也正開始從社交向支付切入，一個春節(jié)紅包，讓支付寶第一次遇到了勁敵。2014年馬年春節(jié)，微信憑借紅包，通過熟人社交關(guān)系鏈，實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模的用戶綁卡，趕上了支付寶10年的成果。

被“截和”的支付寶為了拓展場景，在2015年6月推出9.0版本，定位為生活服務(wù)平臺，發(fā)揮消費(fèi)場景和購物場景的優(yōu)勢，并將生活場景、金融場景和理財(cái)場景都納入進(jìn)來。2017年，支付寶上線“收錢碼”功能，實(shí)現(xiàn)面對面收錢的場景。

螞蟻金服的金融科技業(yè)務(wù)體系

資料來源/國海證券研究所。制圖/韓春燕

在由曦看來，觀察支付寶的一個重要邏輯，就看它是否擁有一個廣大的場景。有場景就可以有支付，有支付就可以得到被沉淀的用戶數(shù)據(jù)，衍生出保險、理財(cái)?shù)榷鄠€業(yè)務(wù)。

2013年6月，支付寶和當(dāng)時規(guī)模較小的天弘基金合作，選擇貨幣基金作為突破口，通過“貨幣基金+實(shí)時消費(fèi)”的模式，為用戶提供管理虛擬賬戶的工具，推出了“余額寶”業(yè)務(wù)，使支付寶的定位從支付工具到建立“支付+理財(cái)”生態(tài)，打通購物、支付和理財(cái)環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)了支付寶對金融生態(tài)的初步探索。

其后，支付寶與華泰財(cái)產(chǎn)保險合作推出“退貨運(yùn)費(fèi)險”，并在此基礎(chǔ)上成立眾安保險。

2013年初，支付寶的核心高管齊聚浙江莫干山，在酒店的一個圓形會議室里，開始謀劃支付寶的未來發(fā)展戰(zhàn)略。那時候，大家還沒有清晰的金融業(yè)務(wù)條線概念，討論最多的是有哪些產(chǎn)品可以做，這些產(chǎn)品能在社會上解決什么樣的問題。余額寶、芝麻信用、網(wǎng)商銀行等項(xiàng)目，都是在這次會議上被確定的。

更為關(guān)鍵的是，這些支付寶的高管們還思考了“生態(tài)”。此前，銀行、用戶、商戶和支付寶共同構(gòu)成支付寶的生態(tài)，未來，在從支付向金融領(lǐng)域擴(kuò)展時，支付寶生態(tài)的范圍和內(nèi)涵都將會擴(kuò)大，物流、支付、保險、軟硬件提供商、媒體甚至監(jiān)管都有可能成為生態(tài)的一部分。

2013年3月，支付寶的母公司浙江阿里巴巴電子商務(wù)有限公司宣布將以支付寶為主題籌建小微金融服務(wù)集團(tuán)，由彭蕾出任小微金服CEO。至此，支付寶從一家第三方支付公司變成了一個互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)集團(tuán)。2014年10月，這家公司被正式命名為“螞蟻金融服務(wù)集團(tuán)”，簡稱“螞蟻金服”。

其后，螞蟻金服花了三年的時間，以巨額賠償為代價，完成去外資化和私有化。支付寶的獨(dú)立為今天螞蟻金服在國內(nèi)金融版圖的擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)。

在支付寶初級階段，和銀行的溝通其實(shí)非常困難，但支付寶就提出“你敢付，我敢賠”，問題迎刃而解。由曦說，“面對困難，他們沒有退縮，而是倒逼金融升級，倒逼安全技術(shù)升級，在這一過程中，他們的能力在不斷提升?！?h3>姓“金”還是姓“科”

在收獲第三方支付牌照后，螞蟻金服又將小貸、保險、基金、銀行等金融牌照收入囊中。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，螞蟻金服擁有的牌照達(dá)十多張。

“牌照是試驗(yàn)田，只有了解金融業(yè)務(wù)才能更好地服務(wù)金融機(jī)構(gòu)?！币晃晃浵伣鸱嚓P(guān)人士向《中國新聞周刊》解釋，“我們是做好tech（技術(shù)），去服務(wù)好fin（金融）?！?/p>

的確，通過大數(shù)據(jù)、云計(jì)算，區(qū)塊鏈、人工智能等技術(shù)，能夠破解金融的信用痛點(diǎn)，降低安全風(fēng)險，進(jìn)入到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不愿也不敢觸碰的長尾市場，讓金融更加普惠。

也正因?yàn)槿绱?，在互?lián)網(wǎng)金融成立之初，監(jiān)管層采取了包容和鼓勵的態(tài)度，中國的互聯(lián)網(wǎng)金融迎來一段政策紅利期，實(shí)現(xiàn)迅猛的發(fā)展。螞蟻金服等金融科技企業(yè)在金融業(yè)態(tài)和金融服務(wù)上不斷創(chuàng)新，如同一條鯰魚，在行業(yè)內(nèi)掀起一陣巨浪。

在《螞蟻金服》一書中，由曦講了這樣一個例子。2014年2月，新聞評論員鈕文新在博客中呼吁取締余額寶，認(rèn)為余額寶不僅會沖擊銀行，還會提高全社會的融資成本，威脅國家經(jīng)濟(jì)安全，他甚至形容“余額寶是趴在銀行身上的‘吸血鬼”。

在這條博客發(fā)表5天后，中國銀行業(yè)協(xié)會在一份新聞吹風(fēng)稿中提到，有專家在內(nèi)部討論中建議將余額寶這類網(wǎng)銷貨幣基金按照一般性存款管理，繳納存款準(zhǔn)備金。盡管協(xié)會不是監(jiān)管部門，但這一建議依然引發(fā)了不小的震動。

以支付寶為代表的第三方支付機(jī)構(gòu)崛起，讓原本靠存貸利差過舒服日子的銀行意識到，支付服務(wù)看似不賺錢，卻可以沉淀用戶的數(shù)據(jù)，而數(shù)據(jù)恰恰是金融服務(wù)的基礎(chǔ)。于是，銀行和支付寶的關(guān)系變得緊張，銀行開始呼吁加強(qiáng)對余額寶的監(jiān)管。

在螞蟻集團(tuán)引以為傲的第三方支付領(lǐng)域，也曾數(shù)次收到過監(jiān)管機(jī)構(gòu)開出的巨額罰單。2018年8月6日，中國人民銀行上海分行公示行政處罰信息，支付寶因違反支付業(yè)務(wù)規(guī)定，被處以人民幣412萬元罰款。

2015年，金融監(jiān)管開始收緊，2017年，面對“混業(yè)經(jīng)營，分業(yè)監(jiān)管”的亂象，中國提出穿透式監(jiān)管，“一行三會”根據(jù)發(fā)放的牌照“領(lǐng)走各自的孩子”。

很快，一波又一波的監(jiān)管政策和舉措迎面襲來。先是央行要求支付機(jī)構(gòu)客戶備付金集中存管。接著，央行開始整治現(xiàn)金貸，螞蟻金服被央行約談，借唄業(yè)務(wù)被限制。在強(qiáng)監(jiān)管態(tài)勢下，螞蟻金服利潤大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，2017年螞蟻金服稅前利潤高達(dá)約132億元，2018年稅前利潤虧損約19億元。

通過大數(shù)據(jù)、云計(jì)算，區(qū)塊鏈、人工智能等技術(shù)，能夠破解金融的信用痛點(diǎn)，降低安全風(fēng)險，進(jìn)入到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不愿也不敢觸碰的長尾市場，讓金融更加普惠。也正因?yàn)槿绱?，在互?lián)網(wǎng)金融成立之初，監(jiān)管層采取了包容和鼓勵的態(tài)度，中國的互聯(lián)網(wǎng)金融迎來一段政策紅利期，實(shí)現(xiàn)迅猛的發(fā)展。

2018年，螞蟻金服被列入央行首批5家金融控股集團(tuán)試點(diǎn)。一年后，央行發(fā)布《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法（征求意見稿）》，并在解釋說明中指出，“非金融企業(yè)投資形成的金融控股公司盲目向金融業(yè)擴(kuò)張，存在監(jiān)管真空，風(fēng)險不斷累積和暴露”“損害金融機(jī)構(gòu)和投資者的權(quán)益”，按照《辦法》，五家試點(diǎn)公司無一合格，全部需要整改。

此后，螞蟻金服傳出“拆分”消息。據(jù)彭博社消息，螞蟻金服計(jì)劃成立一家新的子公司，以此申請金融控股公司牌照。而金融云、風(fēng)險管理等科技業(yè)務(wù)則保留在螞蟻金服名下。螞蟻金服高管在之后接受采訪時稱，螞蟻金服從來不是一家金融公司，而是一家科技公司。

“螞蟻其實(shí)很明白，它的價值不在于金融，而在于解決社會問題和服務(wù)客戶。當(dāng)具有螞蟻服務(wù)客戶的價值以后，它就有能力將自己的價值同金融機(jī)構(gòu)的資金去嫁接，形成一個‘?dāng)?shù)據(jù)+或者‘互聯(lián)網(wǎng)+的模式?！庇申卣f。

支付起家的螞蟻?zhàn)钤缇团c銀行合作。近幾年，隨著開放銀行的發(fā)展，螞蟻和銀行已經(jīng)從傳統(tǒng)的資金合作逐步延伸到到了風(fēng)控、品牌、用戶聯(lián)營、場景開放的全天候伙伴關(guān)系?！氨热缭诩夹g(shù)方面，螞蟻主推多邊安全計(jì)算。監(jiān)管認(rèn)同這個概念，把我們和銀行的數(shù)據(jù)基于隱私保護(hù)下的合作，并且已在和部分銀行測試中?！鼻笆鑫浵伣鸱嚓P(guān)人士說。

螞蟻集團(tuán)官網(wǎng)信息顯示，目前螞蟻不斷創(chuàng)新并與行業(yè)開放共享，利用區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)庫、人工智能和安全科技，讓科技服務(wù)更普惠，更便捷，更有溫度。