中國經(jīng)濟發(fā)展的風(fēng)險分析與模擬計算

田洪昌

(深圳市金融穩(wěn)定發(fā)展研究院,廣東 深圳 518000)

隨著經(jīng)濟增速的持續(xù)放緩,世界經(jīng)濟處在國際金融危機后的深度調(diào)整期,世界動蕩事件和風(fēng)險點顯著增多,影響世界經(jīng)濟走勢的不確定因素逐漸增加,國際經(jīng)濟秩序、全球治理體系發(fā)生著深刻變化,世界格局發(fā)生著重大改變。

作為世界第二大經(jīng)濟體,中國經(jīng)濟近些年來保持著增長的趨勢。1978年改革開放以來,中國經(jīng)濟取得了飛速的發(fā)展,至2015年經(jīng)濟的平均增長率為每年9.3%。其中,在21世紀(jì)的前10年里,中國的經(jīng)濟增長率高達(dá)每年10%以上。這不僅創(chuàng)造了舉世矚目的成就,而且解決了上千萬貧困人口的溫飽問題。然而,2010年以來,中國經(jīng)濟的增長速度開始放緩,2018年中國經(jīng)濟增長率為30年來最低,僅有6.6%,按照國際貨幣基金組織的預(yù)測,到2024年中國經(jīng)濟增長率只有5.5%。經(jīng)濟增速放緩給中國經(jīng)濟帶來了諸多潛在的風(fēng)險。近些年來,中國積極采取各項有利于經(jīng)濟發(fā)展的措施,努力促進(jìn)經(jīng)濟的增長。

在經(jīng)濟發(fā)展的同時,中國與世界經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)程度逐漸加深。在貿(mào)易方面,根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的統(tǒng)計,以中國為最大出口目的地的國家從2007年的13個增至2018年的34個,排名世界第二。在世界的200多個國家(或地區(qū))中,有超過70個國家(或地區(qū))以中國為前三出口目的國,即超過1/3的國家(或地區(qū))把中國作為主要出口國。在投資方面,2015年以來,中國已經(jīng)成為世界第二大外商直接投資來源國和第二大接收外商直接投資的目的地。2018年,外資在中國銀行和債券系統(tǒng)中的占比約為2%,在股票市場中約占6%。那么,隨著中國與世界經(jīng)濟關(guān)聯(lián)程度的加深,中國經(jīng)濟增速放緩也將對世界經(jīng)濟產(chǎn)生諸多影響。

一、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于經(jīng)濟風(fēng)險的來源,國內(nèi)外學(xué)者從地方政府債務(wù)、金融開放、房地產(chǎn)、貨幣政策、金融風(fēng)險等方面進(jìn)行了分析。在地方政府債務(wù)方面,Shirakawa[1]認(rèn)為債務(wù)的存量過大會增加地方財政的利息和本金的支出,從而使經(jīng)濟和金融運行的風(fēng)險更大。梁琪等[2]認(rèn)為通過債務(wù)置換延長債務(wù)期限結(jié)構(gòu)可以對宏觀經(jīng)濟風(fēng)險產(chǎn)生一定緩釋作用,但會降低財政政策的有效性,導(dǎo)致短期內(nèi)經(jīng)濟波動增加。劉瀾飚等[3]認(rèn)為中國政府債務(wù)對經(jīng)濟發(fā)展的影響存在拐點效應(yīng),建議推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以降低資金成本,通過系統(tǒng)性風(fēng)險防范和預(yù)警體系緩解債務(wù)拐點效應(yīng)的負(fù)面影響。

在金融開放方面,Bai等[4]認(rèn)為金融開放可以促進(jìn)資本在國家間的流動,當(dāng)資本大規(guī)模流入一國時會增加該國宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定性。金融開放導(dǎo)致的經(jīng)濟不穩(wěn)定性,難以通過國家間消費聯(lián)系的增加而減少[5]。何劍等[6]以金融開放對系統(tǒng)性金融風(fēng)險的影響為研究對象,認(rèn)為金融開放整體上有效抑制了系統(tǒng)性金融風(fēng)險中宏觀經(jīng)濟與貨幣流動風(fēng)險,但加劇了外部市場與資產(chǎn)泡沫風(fēng)險累積。

在房地產(chǎn)方面,Green[7]把房地產(chǎn)投資分為住宅投資和非住宅投資并研究其對經(jīng)濟發(fā)展的影響,認(rèn)為住宅投資的波動風(fēng)險會加大經(jīng)濟波動的風(fēng)險。楊海生等[8]認(rèn)為房地產(chǎn)投資在促進(jìn)實體經(jīng)濟發(fā)展的同時會對金融風(fēng)險產(chǎn)生擴大作用,從而增加實體經(jīng)濟運行的風(fēng)險。文書洋等[9]認(rèn)為中國金融資源在房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重化工領(lǐng)域的高度集中降低了中國產(chǎn)業(yè)的多樣化,從而增加了中國經(jīng)濟運行的風(fēng)險。周澤將等[10]認(rèn)為房地產(chǎn)企業(yè)存貨規(guī)模越大,企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平越低,而景氣的宏觀經(jīng)濟形勢具有緩解作用。

在貨幣政策方面,Mumtaz等[11]認(rèn)為貨幣政策等經(jīng)濟政策的變化,會通過影響市場主體的信心增加經(jīng)濟的不確定性。祝梓翔等[12]研究了貨幣政策的不確定性對中國經(jīng)濟波動的影響,認(rèn)為寬松的貨幣政策在推高總需求的同時降低了產(chǎn)出和通貨膨脹的波動率。

在金融風(fēng)險方面,何青等[13]在綜合考慮機構(gòu)個體風(fēng)險、聯(lián)動和傳染效應(yīng)、波動和不穩(wěn)定性、流動性與信用等風(fēng)險因素后,認(rèn)為當(dāng)前中國的系統(tǒng)性金融風(fēng)險處于中高位,保持信貸的穩(wěn)健是當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要任務(wù)。歐陽資生等[14]運用金融機構(gòu)極值風(fēng)險、金融體系間的傳染效應(yīng)、金融市場的波動性和不穩(wěn)定性、流動性和信用風(fēng)險4個層面的14個代表性指標(biāo)測度了系統(tǒng)性金融風(fēng)險,認(rèn)為機構(gòu)極值風(fēng)險對宏觀經(jīng)濟的影響最大,其中對金融體系巨災(zāi)風(fēng)險指數(shù)影響效果最顯著。

對于其他影響經(jīng)濟風(fēng)險的因素,程承坪等[15]研究了人工智能的影響,認(rèn)為人工智能在推動中國經(jīng)濟社會快速發(fā)展的同時對中國經(jīng)濟的發(fā)展也會造成失業(yè)風(fēng)險、收入分配兩極分化風(fēng)險、加劇市場壟斷風(fēng)險、對消費者實施價格歧視風(fēng)險、國際經(jīng)濟風(fēng)險等。張亦春等[16]研究了企業(yè)信用風(fēng)險對宏觀經(jīng)濟的影響,認(rèn)為正向的總需求沖擊會推高中國企業(yè)部門信用風(fēng)險溢價,自2011年以來持續(xù)處于高位水平的信用風(fēng)險溢價的主要原因是4萬億經(jīng)濟刺激計劃所帶來的總需求擴張。

為防范中國經(jīng)濟發(fā)展的風(fēng)險,學(xué)者們也提出了諸多解決辦法。毛征兵等[17]認(rèn)為防范系統(tǒng)性風(fēng)險,第一要保持適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟增長率;第二要構(gòu)建開放經(jīng)濟各部門的緩沖器,建立分等級預(yù)警機制,留足政策調(diào)整空間;第三要健全可以覆蓋全社會各主體的相關(guān)保障體制機制;第四要重點布控企業(yè)去杠桿、房地產(chǎn)去庫存、資本外流等,做好系統(tǒng)性預(yù)案。呂煒等[18]認(rèn)為宏觀經(jīng)濟存在增速下滑、杠桿率上升、政策空間收窄等聯(lián)動性風(fēng)險,需要逐步減少政府對市場經(jīng)濟的不當(dāng)干預(yù),推動政府由市場參與者向市場維護者的角色轉(zhuǎn)換。李明[19]認(rèn)為防范中國重大經(jīng)濟風(fēng)險,要完善經(jīng)濟運行監(jiān)測預(yù)警機制,加強重大經(jīng)濟風(fēng)險研判和評估,做好重大經(jīng)濟風(fēng)險的情景模擬,推行宏微觀經(jīng)濟運行壓力測試,優(yōu)化經(jīng)濟風(fēng)險防控協(xié)同關(guān)系,改進(jìn)經(jīng)濟風(fēng)險防控的責(zé)任體系。陳文通[20]認(rèn)為防范經(jīng)濟風(fēng)險,需要運用好社會主義的制度優(yōu)勢,按照新時代的現(xiàn)狀調(diào)整傳統(tǒng)的發(fā)展方式和經(jīng)濟政策,并且需要貫徹落實中央防范化解重大風(fēng)險的相關(guān)方針。

由此可見,現(xiàn)有研究側(cè)重于一個或少數(shù)幾個風(fēng)險因素對經(jīng)濟發(fā)展的影響,而對多個因素之間的相互作用關(guān)注不足;側(cè)重于一國國內(nèi)經(jīng)濟的研究,而對跨國影響關(guān)注不足。同時,現(xiàn)有文獻(xiàn)對中國經(jīng)濟發(fā)展當(dāng)前面臨的新冠肺炎疫情和中美貿(mào)易摩擦的研究較為有限,對于新形勢下中國經(jīng)濟發(fā)展對世界經(jīng)濟影響的研究也較為有限。本文在牛津全球經(jīng)濟模型的框架下綜合分析經(jīng)濟運行的多維變量和跨國影響,同時著重分析新冠肺炎疫情和中美貿(mào)易摩擦的影響。

二、中國經(jīng)濟發(fā)展的風(fēng)險分析

在經(jīng)濟發(fā)展的過程中,中國經(jīng)濟經(jīng)歷了從高速增長到中高速增長的過程。經(jīng)濟增速放緩受諸多因素的影響,諸如國內(nèi)市場需求量變小、消費額增長率減緩、投資量減少、出口訂單量縮水,以及貿(mào)易戰(zhàn)、新冠肺炎疫情等。此外,在近些年來,中國經(jīng)濟的增長很大程度上依賴信貸領(lǐng)域[21],這就導(dǎo)致了諸多結(jié)構(gòu)性金融問題:過度的投資導(dǎo)致了資本配置的效率降低[22-23];總體經(jīng)濟的債務(wù)額顯著增多;資產(chǎn)的價格劇增,特別是房地產(chǎn)市場價格上漲過快;很大一部分的不良貸款存在于中國的銀行領(lǐng)域,尤其是很多國有銀行中。

(一)債務(wù)高企與信貸擴張增加經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展風(fēng)險

負(fù)債是影響經(jīng)濟發(fā)展風(fēng)險最重要的指標(biāo)之一,根據(jù)經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)的測算,中國的總體負(fù)債額約為GDP的253%,與美國的總體負(fù)債額(GDP的248%)大體相當(dāng),遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于德國的總體負(fù)債額(GDP的174%)。雖然中國整體負(fù)債水平與美國相當(dāng),但是在非金融企業(yè)中,中國負(fù)債水平(GDP的153%)高于美國(GDP的74%)和德國(GDP的55.5%)。特別是在2008年金融危機之后,中國企業(yè)負(fù)債額有持續(xù)走高的趨勢。通過信貸方式進(jìn)行融資,將增加中國企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險。中國、美國和德國三類機構(gòu)負(fù)債額的對比,如圖1所示。

圖1 中國、美國、德國三類機構(gòu)的債務(wù)占比

為降低債務(wù)水平,特別是非金融企業(yè)的債務(wù)水平,2015年中國提出第13個 “五年規(guī)劃” ,進(jìn)行一系列的金融改革,旨在消除企業(yè)信貸給金融市場帶來的不穩(wěn)定性因素。從2016年下半年開始,針對非金融類股份有限公司的債務(wù)削減措施就開始了。2016年,企業(yè)債務(wù)額約為GDP的168%,到2018年底,這個數(shù)值下降到了153%。

中國經(jīng)濟的負(fù)債持續(xù)升高,主要是由于2008年金融危機后經(jīng)濟刺激計劃所導(dǎo)致。金融危機后,中國出臺了一系列刺激經(jīng)濟增長政策,這些政策對經(jīng)濟增長的刺激是建立在貸款額迅速增加基礎(chǔ)上的。在經(jīng)濟政策的刺激下,非金融類的貸款迅速增長,從2007年占GDP的97%,增長到2018年的153%。這不僅造成資源的錯誤配置,還大大降低信貸活動的效率,造成經(jīng)濟運行的風(fēng)險。中國信貸增長的另一主要原因在個人家庭領(lǐng)域,為了拉動內(nèi)需,向消費者發(fā)放大量的信貸額,使得家庭財政領(lǐng)域的負(fù)債額大大增加。2007年個人家庭負(fù)債額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的18.5%,而2018年則達(dá)到了51.5%,私人財政負(fù)債額中一半以上是抵押貸款。中國三類機構(gòu)借貸情況,如圖2所示。

圖2 中國三類機構(gòu)借貸額占GDP比重

雖然近些年來中國經(jīng)常收支盈余較多、外部債務(wù)較少、銀行領(lǐng)域信貸存款比例較低、對資本的控制較強,但是中國經(jīng)濟依然面臨著來自信貸領(lǐng)域的風(fēng)險,這些風(fēng)險將增加中國經(jīng)濟增速放緩的可能。

(二)房地產(chǎn)市場的擴張加速了風(fēng)險積累

中國房地產(chǎn)的快速擴張,在促進(jìn)經(jīng)濟增長的同時,也積累了經(jīng)濟發(fā)展的風(fēng)險[24]。2008年以來,作為刺激宏觀經(jīng)濟的工具,房地產(chǎn)市場得到了多方面的支持,如提供建筑用地、為房地產(chǎn)開發(fā)公司提供利率優(yōu)惠的貸款等。

隨著房地產(chǎn)市場貸款和投資項目的增多,房地產(chǎn)價格迅速攀升,由于房地產(chǎn)市場與銀行的關(guān)聯(lián)密切,如果房地產(chǎn)市場崩盤,則會造成嚴(yán)重的后果。多年來,中國房地產(chǎn)的價格持續(xù)走高,雖然出現(xiàn)過波折,但仍處在較高的水平,特別是在中國的一線城市。在2014—2015年間,房地產(chǎn)市場雖然出現(xiàn)了降溫,房價有所降低,但很快又出現(xiàn)了回升。

房地產(chǎn)市場的過于繁榮,正在給中國經(jīng)濟帶來兩難的選擇。如果房地產(chǎn)價格再上漲,將加劇房地產(chǎn)崩盤的風(fēng)險,導(dǎo)致銀行系統(tǒng)的崩潰,進(jìn)而引發(fā)金融危機,給中國和世界經(jīng)濟帶來重大的負(fù)面影響[25];如果對房價進(jìn)行向下調(diào)整,則會對房地產(chǎn)投資以及私人消費產(chǎn)生負(fù)面影響,既不利于GDP的增長,也會危及金融市場的穩(wěn)定。

(三)中美貿(mào)易摩擦加劇中國經(jīng)濟運行風(fēng)險

不斷升級的中美貿(mào)易摩擦,給中國經(jīng)濟發(fā)展帶來了負(fù)面的外部沖擊和不確定性[26]。2018年初,美國開始對價值500億美元的中國商品征收懲罰性關(guān)稅;2018年9月,美國對貿(mào)易額為2 000億美元的中國商品征收了10%的懲罰性關(guān)稅;2019年上半年,美國對價值2 000億美元的中國商品加征了10%到25%的關(guān)稅。中國也迅速進(jìn)行了回應(yīng),要對價值600億美元的美國商品征收最高25%的特殊關(guān)稅。

中美貿(mào)易數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯下降,2019 年1—12 月中美進(jìn)出口累計5 412 億美元,較2018 年下降14.6%。其中,在進(jìn)口方面,2019 年上半年中國對美國保持高壓態(tài)勢,1—6 月進(jìn)口環(huán)比下降幅度均在25%以上,但下半年受非洲豬瘟影響,逐漸放寬對美國肉類的進(jìn)口,進(jìn)口環(huán)比下降幅度放松至20%以下,全年進(jìn)口1 227億美元,下降20.9%。在出口方面,2019年除了2-3月外,其余月份數(shù)據(jù)都出現(xiàn)下降,特別是9月1日,美國對華3 000億美元輸美產(chǎn)品中第一批加征15%關(guān)稅措施正式實施后,中國對美出口進(jìn)一步下滑,降幅達(dá)到兩位數(shù)以上,全年出口4 185億美元,下降12.5%①資料來源:Wind。。

中美貿(mào)易摩擦在2019年的升級已經(jīng)給中國對外貿(mào)易造成了重大的影響。雖然兩國已在2020年1月簽訂了第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議,但是后續(xù)中美兩國談判及貿(mào)易的走勢尚存在諸多不確定性,中美貿(mào)易摩擦的不利影響尚沒有完全解除。

(四)新冠肺炎疫情造成中短期風(fēng)險

始于2019年底的新冠肺炎疫情,給中國經(jīng)濟造成了重大的影響,短期之內(nèi)存在著影響中國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟發(fā)展的諸多風(fēng)險。雖然只是短期的一次性負(fù)面沖擊,但新冠疫情對消費和制造業(yè)的影響較大,特別是中小微企業(yè)所受沖擊最為嚴(yán)重。

從宏觀層面來看,中國經(jīng)濟當(dāng)前正處于從高速增長向高質(zhì)量增長的轉(zhuǎn)檔期,新冠肺炎疫情增加了經(jīng)濟發(fā)展的難度,加長了向高質(zhì)量增長轉(zhuǎn)化的時間。疫情給2020年第一季度經(jīng)濟增長帶來了巨大的下行壓力,后續(xù)經(jīng)濟恢復(fù)情況取決于疫情的控制程度,如果疫情在4月底之前能得到完全控制,二季度GDP將會明顯改善,三季度經(jīng)濟增長將進(jìn)入正軌。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看,當(dāng)前中國經(jīng)濟對服務(wù)業(yè)的依賴逐步提升,而新冠肺炎疫情對餐飲、旅游、影視等服務(wù)業(yè)的沖擊較大,短期造成了巨大的損失,并且恢復(fù)的時間較長,在疫情結(jié)束后的半年到一年左右才能完全恢復(fù)。

從世界經(jīng)濟發(fā)展的格局來看,中國當(dāng)前已在全球產(chǎn)業(yè)鏈中具有一席之地,汽車、電子、化工等行業(yè)的停工,將影響全球制造業(yè)的進(jìn)度。新冠肺炎疫情在世界范圍內(nèi)的擴散,也將影響其他國家產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

同時,新冠肺炎病毒的傳染性較強、隱蔽性較強、潛伏期長,加上當(dāng)前中國交通發(fā)達(dá),人口流動速度快,新冠肺炎疫情對經(jīng)濟的潛在不利影響會在中短期內(nèi)一直存在。

三、中國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟的影響

隨著中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟融合的不斷加深,相互影響也日益明顯,主要體現(xiàn)在貿(mào)易、 “一帶一路” 、資金流動、消費、產(chǎn)業(yè)融合等方面。如果中國經(jīng)濟增速放緩,世界經(jīng)濟的增長也將因此受到負(fù)面影響。

(一)中國與世界經(jīng)濟的主要關(guān)聯(lián)

中國經(jīng)濟增長對世界經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生如此重大影響,主要是由于中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的融合程度逐漸增加,兩者相互作用、相互影響、共同發(fā)展。中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟之間的融合與影響,主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

1.貿(mào)易往來是中國與世界關(guān)聯(lián)的主要方面。中國與世界經(jīng)濟的相互融合首先體現(xiàn)在貿(mào)易領(lǐng)域,中國既是世界產(chǎn)品的主要供應(yīng)國之一,也是世界商品的主要消費市場。2019年中國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額為31.54萬億元(增長3.4%),其中出口17.23萬億元(增長5%),進(jìn)口14.31萬億元(增長1.6%),進(jìn)出口額都在世界前列。

在世界貿(mào)易中,中國進(jìn)出口貿(mào)易占比顯著增加,在全球商品貿(mào)易總額中的占比從2000年的1.9%增長到2018年的11.57%。中國2009年成為世界第一大商品出口國,2013年成為世界第一大貿(mào)易國,現(xiàn)為世界第二大進(jìn)口國和第二大服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口國。貿(mào)易往來的擴大和加深,奠定了中國融入世界經(jīng)濟、促進(jìn)世界經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)。

貿(mào)易往來關(guān)系到世界的總供給和總需求,兩者的均衡狀態(tài)會促進(jìn)世界經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展。然而,美國針對中國與西歐部分國家的貿(mào)易摩擦限制了貿(mào)易的往來,不僅降低了世界的總供給,也壓制了世界的總需求,總供給和總需求的下降進(jìn)一步影響了世界經(jīng)濟的發(fā)展。

2. “一帶一路” 的推進(jìn)成為中國與世界相互發(fā)展的新抓手。作為促進(jìn)世界經(jīng)濟發(fā)展的重要倡議, “一帶一路” 在中國與沿線國家和地區(qū)分享優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能、共商項目投資、共建基礎(chǔ)設(shè)施、共享合作成果等方面發(fā)揮著重要的作用,內(nèi)容主要包括道路聯(lián)通、貿(mào)易暢通、貨幣流通、政策溝通、人心相通等 “五通” 。通過 “一帶一路” 建設(shè),中國企業(yè)加快了與世界的溝通和合作,將中國經(jīng)濟發(fā)展中的產(chǎn)能優(yōu)勢、技術(shù)與資金優(yōu)勢、經(jīng)驗與模式優(yōu)勢與 “一帶一路” 沿線國家和地區(qū)進(jìn)行合作。在金融領(lǐng)域,金融機構(gòu)通過 “一帶一路” 的平臺加快在沿線國家和地區(qū)設(shè)立分支機構(gòu),擴展相關(guān)業(yè)務(wù)。

“一帶一路” 不僅是經(jīng)濟領(lǐng)域的合作,更是全球治理的升級。在政府、產(chǎn)業(yè)、能源、海關(guān)、投資、人才、科技、旅游、民間組織等多個維度,促進(jìn)雙邊與多邊的交流,舉辦區(qū)域性的國際論壇,促進(jìn)城市之間、機構(gòu)之間的友好往來,發(fā)展跨境新零售交易,在大數(shù)據(jù)、人工智能、數(shù)字貨幣、納米技術(shù)等方面聯(lián)合攻關(guān)、共享收益。由此可見, “一帶一路” 建設(shè)使中國與世界經(jīng)濟的融合更加深化。

3.更便利的跨境資金流動是中國與世界經(jīng)濟往來的微觀基礎(chǔ)。近些年來,中國對資本跨境流動的限制逐漸放松, “引進(jìn)來” 和 “走出去” 的規(guī)模和速度都在升級。在 “引進(jìn)來” 方面,2019年國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的意見》,全面取消了在華外資銀行、證券公司、基金管理公司等金融機構(gòu)業(yè)務(wù)范圍限制,減少了外國投資者投資設(shè)立銀行業(yè)、保險業(yè)機構(gòu)和開展相關(guān)業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入條件,取消了外國銀行來華設(shè)立外資法人銀行、分行的總資產(chǎn)要求。在 “走出去” 方面,境內(nèi)金融機構(gòu)加快了國際化發(fā)展步伐,在為中國企業(yè)和個人提供更優(yōu)質(zhì)服務(wù)的同時,也在積極搶占國際市場、建立分支機構(gòu),目前國內(nèi)大型商業(yè)銀行已經(jīng)基本完成了全球的經(jīng)營網(wǎng)絡(luò),證券、基金、保險、信托等行業(yè)也在加快國際市場布局。

“引進(jìn)來” 和 “走出去” 的推向前進(jìn),在進(jìn)一步促進(jìn)資金流動的同時,也加快形成了 “你中有我、我中有你” 的局面,使中國與世界經(jīng)濟的融合程度更加穩(wěn)固。

4.中國與世界經(jīng)濟在消費領(lǐng)域的融合發(fā)展不斷加深。隨著中國國民收入的提升和消費觀念的升級,中國消費者越來越偏向于更好、更多的商品,在選擇國內(nèi)產(chǎn)品的同時也增加了國外產(chǎn)品的購買。同時,出境游也逐漸成為消費領(lǐng)域融合的增長動力。2010年以來,中國的出境游人數(shù)平均保持著每年13%的增長,2018年達(dá)到1.5億人次,越來越多的中國人走出國門,通過境外消費加強了中國與世界的消費融合。

從消費領(lǐng)域的企業(yè)跨國經(jīng)營來看,跨國公司在中國消費市場的滲透率現(xiàn)已高于美國市場,在促進(jìn)企業(yè)自身發(fā)展的同時,也加強了中國與世界經(jīng)濟的聯(lián)系。由此可見,消費領(lǐng)域諸多方面的融合,在中國與世界經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)關(guān)系中占有重要的位置。

5.中國企業(yè)已深度嵌入全球產(chǎn)業(yè)鏈。作為制造業(yè)大國,中國正努力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與高端制造業(yè),從世界工廠到世界高端制造的聚集地,同時中國現(xiàn)已成為推動全球數(shù)字經(jīng)濟、大數(shù)據(jù)、人工智能和數(shù)字貨幣發(fā)展的重要力量。在技術(shù)方面,中國標(biāo)準(zhǔn)與國際標(biāo)準(zhǔn)也深度融合,中國有90%以上的技術(shù)采用了國際標(biāo)準(zhǔn)。中國企業(yè)在為國際市場提供高端制造的同時,也成為國際產(chǎn)品的重要需求方,如工業(yè)機器人裝置、電動汽車元件、半導(dǎo)體設(shè)備等。

除了受中國經(jīng)濟增速放緩影響外,世界經(jīng)濟的發(fā)展也受諸多其他因素的影響,并且世界經(jīng)濟增速放緩也對中國經(jīng)濟產(chǎn)生反作用。2020年以來,世界經(jīng)濟受諸多不利因素影響:3月初,紐約商品交易所原油期貨價格降至32.43美元/桶,相比前一個交易日的收盤價(41.57美元/桶)下跌了21.99%,為4 年來(2016年2月份以來)新低;3月9日美國股市熔斷,道瓊斯指數(shù)下跌超過2 000點,標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)2008年12月以來最大單日跌幅;新冠肺炎疫情在世界多個國家的快速傳播也降低了世界經(jīng)濟發(fā)展的預(yù)期。受此影響,中國市場也產(chǎn)生了劇烈反應(yīng),股市出現(xiàn)了一段時間的大幅波動。所以,世界經(jīng)濟的劇烈波動也會影響中國經(jīng)濟發(fā)展的增速。

(二)中國對世界經(jīng)濟影響的模擬計算

本文選取了牛津全球經(jīng)濟模型作為研究中國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟影響的分析模型。該模型是一體化的全球宏觀模型,涵蓋了80個國家,涉及貿(mào)易、價格、匯率、利率等重要宏觀經(jīng)濟變量,并且具有2.6萬個方程式,運用經(jīng)濟學(xué)理論和歷史數(shù)據(jù)將這些變量進(jìn)行關(guān)聯(lián)。所以,運用該模型進(jìn)行中國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟影響的分析,既可以綜合考慮多維宏觀經(jīng)濟變量,也可以將跨國的影響納入研究之中。同時,較好的經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)提升了牛津全球經(jīng)濟模型分析的準(zhǔn)確程度,與VAR 模型和DSGE 模型相比,牛津全球經(jīng)濟模型具有凱恩斯主義的特征:為了提高總需求而改變金融政策和貨幣政策,在短期內(nèi)會影響產(chǎn)出,長期會影響工資和價格,利率的上升最終會幫助經(jīng)濟達(dá)到平衡,長期來看人力資源、投資、就業(yè)等要素供給會影響總產(chǎn)出。

在運用牛津全球經(jīng)濟模型進(jìn)行分析時,本文選取了中國經(jīng)濟增長放緩的三個情景作為輸入變量,分別是2019—2028年中國經(jīng)濟增長率每年減緩1%、2%和3%。在貨幣政策與經(jīng)濟發(fā)展相協(xié)調(diào)的前提下,對三個情景進(jìn)行比較。在模擬過程中,為了消除通貨膨脹的因素,以2010年為基準(zhǔn)對價格進(jìn)行了調(diào)整。

模擬計算的結(jié)果顯示,當(dāng)中國經(jīng)濟增長率每年減緩1%時,2020年全球經(jīng)濟增長率將會下降0.2%,全球的生產(chǎn)總值將會減少2 424億歐元;2028年,全球經(jīng)濟增長率甚至?xí)陆?.3%,全球生產(chǎn)總值則會減少19 454億歐元。當(dāng)中國經(jīng)濟增長率每年減緩2%時,與基準(zhǔn)情景相比,2020年全球經(jīng)濟增長率將會下降0.5%,全球生產(chǎn)總值將會減少5 515億歐元。如果中國經(jīng)濟增長率每年減緩3%,2020年全球經(jīng)濟增長率會下降0.6%,全球生產(chǎn)總值將會減少7 221.2億歐元;長期的影響會更大,到2028年,全球經(jīng)濟增長率會下降0.8%,全球生產(chǎn)總值將會減少57 480億歐元①資料來源:Oxford Economics/Haver Analytics,Institut der deutschen Wirtschaft.。

由此可見,中國經(jīng)濟增速放緩會對世界經(jīng)濟產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響,且隨時間的推進(jìn)影響更大,同時隨中國經(jīng)濟放緩程度的加深對世界經(jīng)濟的負(fù)面影響也逐漸加大。一旦中國經(jīng)濟開始增速放緩,第一年對世界經(jīng)濟的負(fù)面影響將會最大,并且隨著時間的推移,負(fù)面影響會趨于平緩。

中國經(jīng)濟增速放緩對其他國家的影響,本文選取了中國在歐洲最重要的經(jīng)貿(mào)伙伴國之一——德國為分析對象。同樣把中國經(jīng)濟增速放緩1%、2%和3%三個場景作為輸入變量,分析德國的經(jīng)濟發(fā)展變化情況。模擬計算結(jié)果顯示,如果中國經(jīng)濟增長率減緩1%,在2020年,德國經(jīng)濟不會受到明顯的影響,但消極影響會隨著時間的推移而逐步提高,到2028年德國經(jīng)濟增長率會下降0.1%,國內(nèi)生產(chǎn)總值將會減少94億歐元。如果中國經(jīng)濟增長率減緩2%,2020年德國的經(jīng)濟增長率會下降0.1%,2028年下降的數(shù)值不變,對應(yīng)241億歐元的國內(nèi)生產(chǎn)總值。如果中國經(jīng)濟增長率減緩3%,2020年德國經(jīng)濟增長率會下降0.1%,到2028年則會下降0.3%,國內(nèi)生產(chǎn)總值減少365億歐元①資料來源:Oxford Economics/Haver Analytics,Institut der deutschen Wirtschaft.。

由此可見,中國經(jīng)濟對德國經(jīng)濟的影響要小于對世界經(jīng)濟的影響,如果中國經(jīng)濟增速放緩程度加大而德國經(jīng)濟所受的影響并不顯著隨之變化,那么德國經(jīng)濟自身的韌性和恢復(fù)能力可以減弱德國經(jīng)濟所受的負(fù)面影響。

(三)新冠肺炎疫情的影響

新冠肺炎疫情的暴發(fā),對中國和世界經(jīng)濟都產(chǎn)生著深刻的影響。新冠肺炎疫情暴發(fā)早期,對中國經(jīng)濟的負(fù)面影響較多,湖北省陸續(xù)封城,諸多企業(yè) “停擺” ,2020年3月份之后,隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn),中國的制造企業(yè)逐步恢復(fù)生產(chǎn)。在中國有效控制新冠肺炎疫情蔓延的同時,歐美多個國家出現(xiàn)了大范圍疫情蔓延。哪個國家可以更快控制新冠肺炎疫情,哪個國家就可以更快恢復(fù)經(jīng)濟發(fā)展,中國無疑走在了世界的前列。

新冠肺炎疫情給全球經(jīng)濟帶來了衰退的風(fēng)險,從實體經(jīng)濟到金融市場,其影響在世界范圍內(nèi)蔓延。在實體經(jīng)濟方面,制造業(yè)難以開工、服務(wù)業(yè)需求萎縮;在金融市場領(lǐng)域,世界主要國家的股票市場、債券市場和期貨市場出現(xiàn)了不同程度的下跌。為應(yīng)對疫情對經(jīng)濟的挑戰(zhàn),各國政府通過貨幣政策和財政政策的配合緩解企業(yè)和金融機構(gòu)的流動性需求,以降低爆發(fā)金融危機的風(fēng)險。同時,新冠肺炎疫情影響了世界經(jīng)濟的預(yù)期,IMF公布的《世界經(jīng)濟展望報告》預(yù)計,2020年全球經(jīng)濟會萎縮3%。所以,能否有效控制疫情,事關(guān)世界經(jīng)濟是否可以避免衰退的風(fēng)險。

新冠肺炎疫情將重塑中國與世界的服務(wù)業(yè)格局。服務(wù)業(yè)在歐美經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中占有主要的位置,多數(shù)服務(wù)業(yè)以人員的聚集為主要特點,新冠肺炎疫情在阻礙人員流動的同時,也對服務(wù)業(yè)造成了致命的傷害。相比之下,中國坐擁超大規(guī)模消費市場,中國的服務(wù)業(yè)在擺脫新冠肺炎疫情影響之后將會取得突破性的發(fā)展。

新冠肺炎疫情將改變?nèi)蚪?jīng)濟范式。世界經(jīng)濟和中國經(jīng)濟的發(fā)展在很長一段時間都受益于經(jīng)濟的全球化、勞動力的跨國流動等,可以使開放的經(jīng)濟體在世界范圍內(nèi)配置資源。然而,新冠肺炎疫情與全球化的發(fā)展背道而馳,要抑制疫情,需要切斷某些聯(lián)系,阻礙了各國之間的互聯(lián)互通。同時,新冠肺炎疫情可能會長期存在于經(jīng)濟發(fā)展之中,這可能對經(jīng)濟全球化產(chǎn)生長期的負(fù)面影響,各國可能會趨向于 “各自為戰(zhàn)” 的局面。

新冠肺炎疫情 “?！?中有 “機” ,將重塑中國在世界經(jīng)濟中的地位。在疫情擴散的過程中,中國經(jīng)濟發(fā)展的風(fēng)險已經(jīng)從制造業(yè)難以復(fù)工復(fù)產(chǎn)轉(zhuǎn)變成了外需不足,這一嚴(yán)峻形勢迫使中國轉(zhuǎn)向通過擴大內(nèi)需和科技創(chuàng)新實現(xiàn)高質(zhì)量經(jīng)濟發(fā)展。從復(fù)工復(fù)產(chǎn)到滿工滿產(chǎn),中國經(jīng)濟的穩(wěn)定復(fù)蘇日益成為世界經(jīng)濟發(fā)展的 “穩(wěn)定劑” ,中國的宏觀經(jīng)濟政策也為世界經(jīng)濟的復(fù)蘇奠定了基礎(chǔ)。

四、主要結(jié)論及建議

1978年改革開放以來,中國經(jīng)濟高速發(fā)展。2010年以來,中國已經(jīng)成為僅次于美國的世界第二大經(jīng)濟體和經(jīng)濟實力上的大國。作為發(fā)展中國家,中國經(jīng)濟發(fā)展存在著追趕效應(yīng)[27-29],這能夠很好地解釋中國經(jīng)濟長期以來的繁榮發(fā)展以及目前的經(jīng)濟增速放緩現(xiàn)象。

然而,中國經(jīng)濟的進(jìn)一步發(fā)展存在著諸多風(fēng)險,企業(yè)過高的信貸水平增加了整體的運營風(fēng)險,高放貸率增加了銀行和整個金融行業(yè)的風(fēng)險,過分依賴房地產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展模式提高了房地產(chǎn)崩盤的風(fēng)險,中美貿(mào)易摩擦造成了負(fù)面的外部沖擊風(fēng)險,新冠肺炎疫情造成了嚴(yán)重的中短期影響。

中國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟正在加深融合,其相互影響也在不斷加深。在貿(mào)易方面,進(jìn)口貿(mào)易與服務(wù)貿(mào)易將會增長,隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展對進(jìn)口商品的需求也將增加。中國當(dāng)前的服務(wù)貿(mào)易僅為商品貿(mào)易的一半左右,在世界范圍內(nèi)的占比不足10%,具有巨大增長潛力。在資本流動方面,隨著中國金融領(lǐng)域的擴大開放, “引進(jìn)來” 和 “走出去” 的范圍增大,未來流入和流出中國境內(nèi)的資金也將不斷增多。在人員流動方面,隨著中國居民收入的提升,出境游將會更快發(fā)展,也將吸引更多境外游客入境旅游。在環(huán)境方面,中國可再生能源的發(fā)展和綠色證券的交易、發(fā)行將逐漸走向國際舞臺。中國經(jīng)濟增速的放緩在深刻影響著世界經(jīng)濟的發(fā)展,如果中國經(jīng)濟增長率每年減緩1%時,2020年、2028年全球經(jīng)濟增長率將會分別下降0.2%和0.3%;如果中國經(jīng)濟出現(xiàn)危機,經(jīng)濟增長率減緩3%,那么2020年、2028年全球經(jīng)濟增長率將會分別下降0.6%和0.8%。

在經(jīng)濟增速放緩的情況下,中國作為世界第二大經(jīng)濟體和最重要的發(fā)展中經(jīng)濟體,正在積極應(yīng)對、改變局面。政府出臺了一系列調(diào)節(jié)經(jīng)濟發(fā)展的措施,有望在較短時間內(nèi)使得中國經(jīng)濟在保持中高速增長的前提下,重新回到高速增長的軌道。2019年以來,中國貨幣政策和財政政策相互作用,以期促進(jìn)經(jīng)濟的進(jìn)一步發(fā)展。中國中央銀行于2019年6月宣布額外投放5 000億元(640億歐元)。在央行貨幣政策的協(xié)助下,政府對經(jīng)濟的調(diào)控措施主要致力于保持2019—2020年的經(jīng)濟增長。為了刺激國內(nèi)市場的需求量和出口額,中國政府也出臺了不同的措施,例如減稅(增值稅和所得稅),降低費用,為出口商品減稅,降低關(guān)稅,為小企業(yè)的貸款提供便利,并在全國范圍內(nèi)再次開啟新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

中國經(jīng)濟未來的發(fā)展不僅關(guān)系到中國自身,更關(guān)系到世界經(jīng)濟的發(fā)展,所以需要妥善處理好中國經(jīng)濟發(fā)展過程中的諸多風(fēng)險,可以從以下方面入手:第一,對于企業(yè)債務(wù)水平,建立宏觀監(jiān)測機制,保證企業(yè)整體債務(wù)水平在合理范圍之內(nèi),通過知識產(chǎn)權(quán)證券化、政府引導(dǎo)基金等措施促進(jìn)中小企業(yè)直接融資、拓寬其融資渠道;第二,對于信貸水平和銀行風(fēng)險,充分運用金融科技、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù),挖掘、識別和防控金融風(fēng)險,同時妥善處理銀行壞賬,擴大資本金,確?？傮w信貸風(fēng)險水平可控;第三,對于房地產(chǎn)市場,嚴(yán)格控制信貸資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場,采取多種方式抑制房地產(chǎn)價格上升,增加安居房、人才房等保障性住房的供應(yīng);第四,對于中美貿(mào)易摩擦,要抓住中美貿(mào)易協(xié)議簽訂的窗口期,促進(jìn)企業(yè)從出口到國內(nèi)銷售的平穩(wěn)過渡,鼓勵國內(nèi)企業(yè)通過科技創(chuàng)新實現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展,做好應(yīng)對更多貿(mào)易摩擦的準(zhǔn)備;第五,對于新冠肺炎疫情,政策刺激國內(nèi)消費,加快培育國內(nèi)超大規(guī)模市場,精準(zhǔn)扶持受疫情影響的中小企業(yè),促進(jìn)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型,幫助企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn);第六,對于原油價格下降、美國股市波動等國際影響,提高宏觀審慎監(jiān)管能力,把握風(fēng)險傳遞的渠道,做好應(yīng)對外部風(fēng)險、外部金融沖擊的預(yù)案。