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    李想二次“敲鐘”

    2020-08-29 13:38:52崔力文
    東方企業(yè)家 2020年9期
    關(guān)鍵詞:敲鐘美團(tuán)約合

    崔力文

    │壹│ 上市之路

    回顧理想汽車的上市之路,7月10日,其正式向美國證監(jiān)會SEC提交了IPO招股書文件,股票代碼LI。而在翻看過理想本次發(fā)布的招股書后,便會發(fā)現(xiàn)許多細(xì)節(jié)。首先,其并未透露股票的發(fā)行價格區(qū)間、發(fā)行量,目前披露的1億美元資金尚屬于“占位”作用,不是最終融資目標(biāo)。

    核心財務(wù)數(shù)據(jù)方面,其2019年總營收為2.844億元人民幣(約合4020萬美元)。其中,電動車銷售2.810億元人民幣(約合3970萬美元)。其他銷售和服務(wù)營收為340萬元人民幣(約合50萬美元),營收成本為2.845億元人民幣(約合4020萬美元)。

    截至2019年年底,共持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為12.962億元人民幣(約合1.831億美元),截至2018年12月31日,這一數(shù)字為7020萬元人民幣。而到了2020年Q1季度,理想ONE開始大規(guī)模交付,其總營收為8.517億元人民幣(約合1.203億美元)。

    其中,電動車銷售為8.411億元人民幣(約合1.188億美元),其他銷售和服務(wù)營收為1060萬元人民幣(約合150萬美元)。營收成本為7.834億元人民幣(約合1.106億美元)。截至2020年3月31日,持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為10.544億元人民幣(約合1.489億美元),限制性現(xiàn)金為630萬元人民幣(約合90萬美元)。

    股權(quán)結(jié)構(gòu)方面,IPO后李想將會持有115,812,080股A類股票,240,000,000股B類股票,位居第一大股東,股權(quán)占比25.1%,投票權(quán)達(dá)到70.3%。美團(tuán)點(diǎn)評CEO王興和其關(guān)聯(lián)方美團(tuán)合計持有332,664,073股A類股票,股權(quán)占比為23.5%,投票權(quán)9.3%。

    銷量層面,據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示,截至2020年6月30日,已累計交付新車10,473輛,其中包括截至2020年二季度的6,604輛,Q2季度平均售價與2020年Q1季度保持一致,達(dá)到32.8萬元。

    到7月25日,其再次更新招股書,公司將公開發(fā)行9500萬股ADS,同時IPO承銷商有1425萬股ADS的超額認(rèn)購權(quán),發(fā)行價區(qū)間為8~10美元。就此計算, IPO募資區(qū)間為8.74億美元~10.93億美元。

    同時,更新版招股書還披露,高瓴資本十分有興趣以首次公開募股的價格購買此次IPO發(fā)行中不超過3億美元的ADS。此外,理想汽車還在招股書中表示,已獲得3.8億美元的基石投資,認(rèn)購價為IPO最終發(fā)行價;其中美團(tuán)計劃認(rèn)購3億美元,王興個人認(rèn)購3000萬美元,字節(jié)跳動認(rèn)購3000萬美元,Kevin Sunny Holding Limited認(rèn)購2000萬美元。

    因此,基石投資再加上IPO募資金額,理想汽車本次IPO融資總額或?qū)⑦_(dá)到12.54億美元~14.73億美元(約合人民幣88億元~103億元)。并且在最新招股書中,理想汽車還披露了其Q2季度財報。

    數(shù)據(jù)顯示,該季度公司總收入19億人民幣(2.75億美元),環(huán)比增長128.6%。Q2季度交付量達(dá)到了6,604輛,環(huán)比Q1季度的2,896輛增長128%。同時,毛利率也在交付量提升的帶動下由Q1季度的8%提升至Q2季度的13.3%。運(yùn)營現(xiàn)金流也得以轉(zhuǎn)正至4.517億人民幣,相比之下,Q1季度仍為6300萬元的負(fù)運(yùn)營現(xiàn)金流。

    再到7月30日,據(jù)路透社最新消息顯示,在IPO認(rèn)購啟動后,理想汽車備受投資人青睞,提前結(jié)束招股并獲足額認(rèn)購,募資規(guī)模為9.5億美元,發(fā)行價為每股10美元,即招股區(qū)間上限。這也直接導(dǎo)致相較于早前擬定的美國東部時間7月30日盤后定價、7月31日正式掛牌,其IPO進(jìn)程均提前一天。隨后,記者向知情人士求證了消息的真實性。

    同時,若按每股10美元的發(fā)行價計算,理想汽車的IPO估值為86億美元,而美團(tuán)7月1日領(lǐng)投5.5億美元D輪融資后的估值40.5億美元,現(xiàn)已增加一倍。而IPO后,理想汽車創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官李想將繼續(xù)擁有21.0%的股份,而王興及美團(tuán)的持股比例將超過李想,從IPO前的23.5%增至24.0%,王興個人則為理想汽車董事;投票權(quán)方面,李想將享有72.7%的投票權(quán),而王興及美團(tuán)的投票權(quán)則為8.3%。

    最終,當(dāng)日晚9點(diǎn),理想汽車官方宣布,正式以“LI”為證券代碼在美國納斯達(dá)克掛牌上市。上市發(fā)行價為11.5美元/ADS,高于之前更新后招股書8~10美元的定價區(qū)間,籌資金額為10.925億美元,總計發(fā)行9500萬股美國存托股票(ADS),盤前市值97.24億美元。此次發(fā)行預(yù)計將于2020年8月3日完成,具體取決于慣例成交條件。

    并且其授予承銷商超額配股權(quán),允許承銷商自最終招股說明書的日期起30天內(nèi)可以購買不超過1425萬股美國存托股票作為超額配售股票。如果承銷商不行使其超額配售的權(quán)利,理想汽車在首次公開募股和同時進(jìn)行的私募籌集的總籌資總額為14.7億美元。

    而截至美國東部時間7月30日美股收盤,理想汽車股價最終報收于每股16.46美元,漲幅達(dá)到43.13%,總市值也來到了139.17億美元。作為對比,蔚來汽車股價最終報收于每股12.20美元,跌幅達(dá)到3.94%,總市值為143.04億美元。

    至此,繼蔚來之后,理想汽車成為了第二家赴美IPO的新勢力車企,李想本人也從而擁有了第二家上市公司。只是在這資本迷局之中,前路依舊漫漫,未知與變數(shù)仍有許多,而此刻前者選擇奮不顧身地跳入其中,企圖換來更長遠(yuǎn)的未來。

    │貳│ 極致節(jié)儉

    不可否認(rèn),創(chuàng)立五年最終上市,理想汽車或許并不是新造車中最快的,但是實現(xiàn)由“0到1”扭虧為盈,理想的速度確實值得稱贊。從去年12月末正式開始交付理想ONE,到今年受疫情沖擊之下,銷量增勢持續(xù)上揚(yáng),Q1季度累計交付新車2,896輛,Q2季度交付量達(dá)到6,604輛,環(huán)比第一季度增長128%,毛利率也從8.0%上升至13.3%。

    可以說,理想汽車實現(xiàn)自我造血的過程,相比仍掙扎在盈虧邊緣的蔚來、小鵬輕松了許多。而毛利率為正兩位數(shù),也代表著每賣出一部理想ONE至少在“賺錢”。7月5日,李想本人對外宣布公司目前擁有10億美元現(xiàn)金流。而從招股書披露信息來看,加之美團(tuán)領(lǐng)投的D輪融資,好似其并未食言。

    湊巧的是,據(jù)企查查相關(guān)信息顯示,理想汽車自創(chuàng)立以來已公開5輪融資金額,累計達(dá)20億美元。而目前,其賬面上仍剩有10億美元現(xiàn)金。換言之,用于造車燒掉的資金同樣為10億美元。

    “成立五年來,理想花了10億美元,其中20多億人民幣的研發(fā)投入,20多億元人民幣的工廠和生產(chǎn)資質(zhì)的購買,自建20個城市的銷售服務(wù)體系,以及五年的人員和管理費(fèi)用?!北仨毘姓J(rèn),相比蔚來創(chuàng)立多年以來消耗的百億融資,理想汽車或許只能用極致節(jié)儉來形容。

    同樣,早在今年拜騰轟然倒塌之時,李想曾在朋友圈表示:“理想汽車超過3200人的團(tuán)隊,只有兩個VP,連高級總監(jiān)都寥寥無幾。行政要求出差經(jīng)濟(jì)艙都必須買折扣最低的,經(jīng)濟(jì)酒店都要兩個同性在一起住,理想ONE的上市發(fā)布會用了不到200萬拿到上萬筆訂單?!?/p>

    而他那句“這么難的行業(yè),必須訓(xùn)練一個從18層地獄向上爬的創(chuàng)業(yè)企業(yè),熬出地面才能有更強(qiáng)的競爭力”尤為令人印象深刻。的確,也許人員運(yùn)營成本對于動輒幾百億元消耗的造車行業(yè)并不算主要開銷,但是細(xì)節(jié)之處往往能夠體現(xiàn)一家初創(chuàng)車企的態(tài)度。習(xí)慣從白手起家起步的李想,深知其重要性。

    本次成都車展,記者也走訪了理想汽車位于當(dāng)?shù)氐闹行恼故鹃T店。在問及銷售為何沒有看到理想的展臺時,他回復(fù)道:“理想作為一家產(chǎn)品至上的車企,并不在意車展能夠提供的曝光量有多少,而是踏實做好車型的每一處細(xì)節(jié),保證按時交付?!倍?月,成都地區(qū)共賣出了150輛理想ONE。

    至于此刻如此節(jié)儉、全力追求銷量攀升的根本原因,或許還與李想那個千億級美元市值的夢有關(guān)。平心而論,僅僅依靠“賣車”達(dá)到如此目標(biāo),即使對于特斯拉而言,困難度同樣很大。所以押寶更高級別的自動駕駛領(lǐng)域,成為了獲得資本青睞從而市值攀升的捷徑。

    在某此次采訪中,李想也承認(rèn):“當(dāng)下拼命地造車、賣車,就是希望在2025年時,能夠獲得一張自動駕駛賽道的入場券。到2035年的時候,讓理想汽車成為全球最大的自動駕駛運(yùn)營商?!?/p>

    早些時候,其一并公布了理想汽車的自動駕駛規(guī)劃,將在2021到2022年實現(xiàn)NOA功能(根據(jù)地圖導(dǎo)航輔助駕駛),到2023年該公司會推出全新車型X01,標(biāo)配支持L4級別自動駕駛能力的硬件,預(yù)計2024年將會開始通過OTA的方式讓旗下車型具備L4級別自動駕駛能力。

    同時,為了實現(xiàn)L4級別自動駕駛,理想汽車已經(jīng)開始深度布局相關(guān)技術(shù)的研發(fā),例如該公司已經(jīng)完成了一個名為Li OS的實時操作系統(tǒng)研發(fā),該系統(tǒng)可以讓自動駕駛系統(tǒng)在硬件上高效地運(yùn)行,并實現(xiàn)不斷迭代。此外,其目前也已經(jīng)獲得乙級地圖測繪資質(zhì),能夠使該公司在L4級自動駕駛所必須的高精地圖領(lǐng)域掌握主動權(quán)。

    并且不要忘記,更久之前理想汽車還通過注資“新石器”正式入局無人配送領(lǐng)域。雖然其投資路線看似稍顯“另類”,不過在這背后實則有著無法言說的“小心思”,也是理想汽車及時止損的體現(xiàn)。

    而無人配送、自動駕駛等關(guān)鍵詞,恰恰正是王興背后的美團(tuán)“帝國”最為需要且或缺的東西。所以除了與李想這位資深“產(chǎn)品經(jīng)理”的私交,以及看好理想ONE這款增程式中大型SUV外,全力押寶、不斷注資更是二者各取所需的體現(xiàn)。畢竟,如果說電動汽車代指未來,那么無人駕駛則是未來的未來,提前搶跑為的是更大的領(lǐng)先。

    │叁│ 危機(jī)猶在

    翻看李想的個人微博,可以發(fā)現(xiàn)更新日期停留在了5月6日,在此之前則是他頻繁與用戶進(jìn)行互動,對于蔚來獲得合肥市融資、國產(chǎn)特斯拉再度降價以及自家品牌最新動向的點(diǎn)評與觀點(diǎn)。可以說,這位已是產(chǎn)品經(jīng)理的創(chuàng)始人,還身兼著“營銷總監(jiān)”的職位,幾乎以一己之力撐起了整個理想市場部。

    但是必須承認(rèn),其略顯主觀又很絕對的觀點(diǎn),激起了許多網(wǎng)友的質(zhì)疑,引發(fā)了后續(xù)的思維碰撞。而就在同一時期,該品牌還深受著質(zhì)量負(fù)面所帶來的困擾?!皩ξ覀儊碚f有一個好處,可以看到很多前面企業(yè)犯的一些錯誤,我們希望能有效地避免這些坑?!边@是李想對于新勢力首批交付者遇到困難的評價,也是對于理想汽車自身的告誡,但從交付后的實際表現(xiàn)來看,這句回答好似成為了“空話”。

    中控儀表出現(xiàn)“排放系統(tǒng)故障”報警,交付人員PDI階段沒有解除物流模式導(dǎo)致車輛自適應(yīng)巡航中無法提速,由于修理工將異物落至前機(jī)艙內(nèi)導(dǎo)致車輛自燃,車輛因后懸架以及座椅填充物存在缺陷被召回進(jìn)行硬件“OTA升級”。對于秉承“工程師思維”的理想而言,各類問題不斷出現(xiàn)令人感到頗為諷刺。而它終究也繞不過新勢力交付后必將遇到的“大坑”。

    而在實際探店途中,對于理想ONE這款新車的性價比與配置豐富程度無需多言,但是在內(nèi)飾豪華度、設(shè)計感以及用料層面,其的確與競品蔚來ES6存在差距。“理想車不錯,但是取的是折中路線,雖然沒有里程焦慮,但是和純電相比,缺少了一點(diǎn)想象力。”這是在采訪某位潛在車主時,對于該品牌做出的評價。

    正如他所說,相比純電驅(qū)動,理想汽車一直所采用的“增程式”技術(shù)路線,同樣為其之后的發(fā)展埋下隱患。即使身處當(dāng)下這個由內(nèi)燃機(jī)逐漸過渡到電動機(jī)的時代,后者仍占有一席之地。但是受限于先天物理層面所存在的缺陷,在振動控制、NVH性能、饋電狀態(tài)下的能耗效率上,增程式車需要解決的“痛點(diǎn)”還有許多。

    “我們車輛的設(shè)計和制造很復(fù)雜,可能包含潛在的缺陷和錯誤,這可能會導(dǎo)致我們的車輛無法按預(yù)期運(yùn)行,甚至導(dǎo)致財產(chǎn)損失或人身傷害。”在招股書中,理想官方也承認(rèn)未來隱患的存在。不過根據(jù)新車規(guī)劃,其2022年量產(chǎn)的第二款SUV仍然是尺寸更大的增程式。至于純電動計劃,尚無詳細(xì)信息。

    而一心押注增程式的理想,就像站在了所有新勢力的對面,它的身旁則是那些久居行業(yè)幾十年,處在“大象轉(zhuǎn)身”之中的老牌傳統(tǒng)車企,雖然整體市場份額相比純電更為巨大,但是競爭壓力也呈幾何倍數(shù)增加。因此,“如何求存”這一問題將變得越發(fā)深刻。

    同時,值得注意的還有其線下營銷渠道的搭建速度。不可否認(rèn),僅就單店成交量而言,理想是領(lǐng)先于蔚來的。但是從門店數(shù)量來看,其遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于后者。在一些二三線城市,潛在消費(fèi)者對于線上購車的認(rèn)知,遠(yuǎn)沒有想象中高。所以搶占他們的最好方式,就是將或大或小的實體店,開到其身邊。只有這樣,理想才能在前期積攢訂單消耗殆盡的情況下,不會出現(xiàn)如6月般較大幅度的銷量下滑。

    除產(chǎn)品與營銷層面外,位于資本市場成功IPO后的理想汽車,所面臨的困境同樣存在。首先,因為之前的瑞幸咖啡造假事件,美國市場對中概股實施更加嚴(yán)厲的監(jiān)管,加上估值長期承壓,在美上市的公司備感壓力。其次,近日隨著中美兩國之間博弈加劇,政治因素對于資本市場或?qū)⒃斐梢欢ㄓ绊憽?/p>

    不過據(jù)雪球發(fā)布的2020半程中概股數(shù)據(jù)報告顯示,今年上半年,赴美IPO中國企業(yè)共計20家,較去年同期增長17.6%;從首發(fā)募資總額來看,20家企業(yè)總計籌資27.25億,相比去年同期有所回升,漲逾52.4%。所以對于理想而言,此刻赴美究竟是否為最恰當(dāng)?shù)臅r間節(jié)點(diǎn),仍待最終資本反饋。

    綜上所述,上市對于這家車企而言,只能算作完成了一次階段性任務(wù)。而造車這場游戲,所帶來的關(guān)卡遠(yuǎn)比想象中繁多,理想汽車危機(jī)猶在。

    │肆│ 他人理想

    在談?wù)撨^理想汽車上市后的“危”與“機(jī)”后,還是想分享一下他人眼中這家新創(chuàng)車企究竟是怎樣一種形象。為此,記者專門采訪到了本次IPO承銷商之一的老虎證券投行有關(guān)負(fù)責(zé)人。

    “理想汽車受到全球投資者的大力追捧,一方面是因為IPO市場很火,另外則源自公司本身,機(jī)構(gòu)投資者普遍對公司目前的毛利潤率十分認(rèn)可,在未來發(fā)展和市場定位方面,投資者也很看好公司的管理團(tuán)隊能繼續(xù)帶領(lǐng)公司繼續(xù)擴(kuò)大市場份額,尤其是公司未來在自動駕駛等相關(guān)技術(shù)的布局讓不少投資者認(rèn)為其或有潛力成為中國的特斯拉?!?/p>

    正如他所說,理想汽車IPO火爆的最大原因或許就是由于毛利率的相對可觀,證明其自身現(xiàn)階段已然擁有自我造血能力。同時,電動車這個曾飽受爭議的行業(yè)在前驅(qū)者特斯拉實現(xiàn)盈利后,其商業(yè)模式和價值逐步為外界了解和認(rèn)可。截至7月29日收盤,特斯拉股價1499.11美元/股,相較今年年初已上漲逾240%。

    “特斯拉在美國被很多人定義為顛覆性科技公司,它一定程度上將原本以發(fā)動機(jī)為核心價值的汽車產(chǎn)業(yè)向電池、數(shù)據(jù)、軟件等智能技術(shù)方面轉(zhuǎn)移。對很多曾面臨資金短缺、還未建立自我輸血能力或?qū)崿F(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)的國內(nèi)造車新勢力而言,特斯拉的盈利進(jìn)一步證明了這個商業(yè)模式的可行性,也讓全球投資者能以更開放的心態(tài)去了解并投資這些中國新能源汽車?!?/p>

    不可否認(rèn),2020年特斯拉在資本市場的超現(xiàn)象級表現(xiàn),就像一針“強(qiáng)心劑”,為理想等后來者的估值與前景做出了保障。從而也會出現(xiàn)亦如美國氫能源車企尼古拉這般一車未造,就獲得超300億美元市值的案例。因此,引用“這是一個最好的時代,也是一個最壞的時代”來形容此刻身處資本市場的各國新勢力,或顯得頗為恰當(dāng)。

    文章最后,還是想做一組有趣的對比,李斌、李想兩位亦敵亦友、擁有相似經(jīng)歷的老相識,曾經(jīng)分別帶領(lǐng)易車、汽車之家赴美上市,之后二者便開始了位于資本市場股價上的持續(xù)PK,最終結(jié)局是李斌慘敗,易車的資本表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于汽車之家。

    而當(dāng)2018年蔚來上市至今,其股價同樣經(jīng)歷了從波峰跌至谷底,再次躍升至波峰的曲折歷程。但是此刻,不斷迎來利好消息的蔚來,已然證明其獲得了資本市場的認(rèn)可。因此,對于理想而言,PK還在繼續(xù),并且是以今天為起點(diǎn)穩(wěn)固提升股價,還是如蔚來一般經(jīng)歷退市“大考”起死回生,選擇權(quán)仍牢牢掌握在自己手中。

    至于未來,還是想引用李想接受采訪時所說過的一句話:“今天的競爭不是上來就比誰強(qiáng),比誰有資源,如果那樣的話,巨頭永遠(yuǎn)壟斷市場。今天比的是誰的成長速度更快?!钡拇_,過去的5年,理想汽車已經(jīng)用足夠快的速度向我們證明其造車不是投機(jī)之舉;之后5年,需要證明的則是其擁有足夠籌碼能夠繼續(xù)向上。

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