美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇？ 奇跡不會(huì)發(fā)生(縱橫)

何偉文

7月份以來(lái)，與疫情加劇可能帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)下行后果相反，美國(guó)若干經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)回升。8月21日公布的美國(guó)8月份瑪吉特綜合PMI指數(shù)初值為54.7，遠(yuǎn)高于7月份的50.0，超過(guò)疫情暴發(fā)前2020年1月份高點(diǎn)。其中制造業(yè)和服務(wù)業(yè)指數(shù)分別為53.6（7月份為51.3）和54.8（7月份49.6）。一個(gè)突出亮點(diǎn)是7月份新建住宅銷(xiāo)售量環(huán)比增加24.7%。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》最近對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的調(diào)查，三季度GDP將環(huán)比增長(zhǎng)18.3%，高于國(guó)會(huì)預(yù)算局7月份估計(jì)的17%。

于是人們產(chǎn)生了兩個(gè)疑問(wèn)。第一，二季度美國(guó)GDP環(huán)比大跌32.9%，為1947年有記錄以來(lái)最差表現(xiàn)，三季度則可能立刻回升18個(gè)百分點(diǎn)，是否意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)很快將擺脫衰退？第二，7月份以來(lái)疫情的加重沒(méi)有影響經(jīng)濟(jì)回升。因此無(wú)論疫情得到控制與否，對(duì)經(jīng)濟(jì)回升是否已經(jīng)不重要了？

7月份增長(zhǎng)只是5月份開(kāi)始回升的繼續(xù)

美國(guó)經(jīng)濟(jì)因疫情暴發(fā)而從3月份開(kāi)始出現(xiàn)劇降，當(dāng)月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比下降4.3%，4月份再劇降12.8%。5月份隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)，回升0.9%；6月份回升5.7%。7月份續(xù)升3.1%，比6月份放緩。非農(nóng)就業(yè)人數(shù)，3、4月份分別減少70.1萬(wàn)和2050萬(wàn)，致使4月份失業(yè)率急升至14.7%。5月份就業(yè)開(kāi)始增加，當(dāng)月增加250.9萬(wàn)，失業(yè)率下降1.4個(gè)百分點(diǎn)；6月份增加480萬(wàn)，失業(yè)率下降2.2個(gè)百分點(diǎn)；7月份增加176.3萬(wàn)，失業(yè)率下降0.9個(gè)百分點(diǎn)；新增就業(yè)也比6月份放緩。因此，與5、6月份相比，7月份經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不算突出，只是回升的繼續(xù)。8月份估計(jì)將繼續(xù)回升，但瑪吉特PMI單月指數(shù)不說(shuō)明問(wèn)題。7月份歐元區(qū)這一指標(biāo)也非常亮眼，但8月份即告回落。而住房銷(xiāo)售激增在很大程度上是受到利率接近零的刺激。

既然美國(guó)經(jīng)濟(jì)從5月份開(kāi)始回升，為什么二季度GDP暴跌32.9%呢？因?yàn)槎径仁菑?月份開(kāi)始，該月美國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅度下降。這一大降是環(huán)比于3月份，而3月份已經(jīng)比2月份出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，因此基數(shù)非常低。5、6月份在此基礎(chǔ)上的回升，并不能改變整個(gè)季度與一季度相比的劇跌。美國(guó)與歐洲統(tǒng)計(jì)方法不同，季度數(shù)字折成年率。二季度GDP按季率是下降8.2%，好于英國(guó)（下降20%）、法國(guó)（下降13.8%）和德國(guó)（下降10.1%）；國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)其全年降幅8.0%，也好于歐元區(qū)的10.2%。按現(xiàn)價(jià)計(jì)算，美國(guó)二季度GDP折年率為190488億美元，同比下降10.7%（2019年二季度為213299億美元），實(shí)際下降10.0%。

如果三季度美國(guó)GDP比二季度環(huán)比回升18.3%，按季率是回升4.6%。這樣，到三季度末，GDP水平按年率仍將比2019年四季度低25%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)商業(yè)協(xié)會(huì)最近對(duì)235名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查，普遍估計(jì)四季度回升將放慢，為6.1%，折年率1.5%。這樣，2020年全年仍將比2019年下降6%-8%。上述經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，80%的人認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)有四分之一的可能再次陷入衰退，60%的人認(rèn)為2022年美國(guó)GDP也無(wú)法恢復(fù)到2019年的水平。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表面回升難以持續(xù)

美國(guó)這次大衰退之所以能較快觸底回升，基本原因是美國(guó)政府和美聯(lián)儲(chǔ)及時(shí)出臺(tái)前所未有的超大規(guī)模紓困措施。特朗普政府急于用“打雞血”手段造成經(jīng)濟(jì)短期回升，并大肆吹噓，說(shuō)三季度將出現(xiàn)有史以來(lái)最大增長(zhǎng)，卻有意把一二季度連續(xù)下降5.0%和32.9%的基數(shù)抹去。這顯然是為了大選連任，不顧后果。但這并未改變其基本面的低落，即消費(fèi)、投資、出口全面大大低于疫情前水平。按季率計(jì)算，二季度個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支環(huán)比下降8.7%，固定資本投資下降7.5%（其中作為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇物質(zhì)基礎(chǔ)的設(shè)備投資劇降9.2%），出口下降16.9%。雖然7月份失業(yè)率降到10.2%，但勞動(dòng)參與率只有61.4%，而疫情前2月份是63.4%，即適齡勞動(dòng)力中有2%不再找工作。如果計(jì)入失業(yè)，失業(yè)率將是12.2%。所有這些都嚴(yán)重壓低了消費(fèi)。據(jù)世界大型企業(yè)研究會(huì)本周二公布的數(shù)據(jù)，8月份美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)降到84.8，為6年來(lái)的最低點(diǎn)。

支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)回升的大規(guī)模財(cái)政支出一旦在10月份到期后無(wú)法持續(xù)，將帶來(lái)新的失業(yè)和經(jīng)濟(jì)下滑。美聯(lián)航估計(jì)，如10月份以后無(wú)新的政府救助，該公司將有4萬(wàn)人失業(yè)。更深層次的問(wèn)題是，政府無(wú)節(jié)制的赤字財(cái)政已經(jīng)造成美國(guó)今年國(guó)債總額超過(guò)GDP的130%，但仍然無(wú)法打住。美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)限制放水又帶來(lái)非常嚴(yán)重的股市泡沫。7月份，美國(guó)股市的“巴菲特指數(shù)”（股市總值相當(dāng)于 GDP比重，超過(guò)100%為泡沫）已經(jīng)達(dá)到170%。不難理解，美國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為今后兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景暗淡。

控制疫情才能確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇

近月來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的回升是在疫情依然失控的前提下實(shí)現(xiàn)的，這反映了聯(lián)邦政府的政策選項(xiàng)，即大選連任需要增長(zhǎng)，增長(zhǎng)高于抗疫。但這種增長(zhǎng)是短期的。歐洲疫情控制好于美國(guó)，但7月份以來(lái)疫情出現(xiàn)反復(fù)，8月份經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭立即放緩。美國(guó)最終也不能游離于外。民主黨總統(tǒng)候選人拜登已表明要把控制疫情放在第一位。美聯(lián)儲(chǔ)7月份的會(huì)議紀(jì)要也改變了基調(diào)，認(rèn)為控制疫情是第一位的。因此，美國(guó)能否在今冬控制住疫情，對(duì)今年四季度和2021年的經(jīng)濟(jì)回升態(tài)勢(shì)十分關(guān)鍵。

但無(wú)論三四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)回升能否持續(xù)，抑或能否保持7月份節(jié)奏，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的困難都將繼續(xù)，不會(huì)發(fā)生奇跡?！?/p>

（作者是人大重陽(yáng)高級(jí)研究員）