長(zhǎng)青股份：農(nóng)藥“零增長(zhǎng)”時(shí)代的三連增

魯飛

近年來(lái)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部深入開(kāi)展化肥農(nóng)藥“零增長(zhǎng)”行動(dòng)。2018年，全國(guó)水稻、小麥、玉米三大糧食作物化肥農(nóng)藥使用量雙雙實(shí)現(xiàn)零增長(zhǎng)。自2019年開(kāi)始，化肥農(nóng)藥行業(yè)開(kāi)始由“零增長(zhǎng)”時(shí)代進(jìn)入“負(fù)增長(zhǎng)”時(shí)代。在我國(guó)農(nóng)藥使用量零增長(zhǎng)的大環(huán)境下，長(zhǎng)青股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)。長(zhǎng)青股份日前發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2019年公司營(yíng)業(yè)收入較上年增長(zhǎng)13.31%，凈利潤(rùn)較上年增長(zhǎng)16.20%，這是長(zhǎng)青股份連續(xù)第三年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收及凈利潤(rùn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

行業(yè)優(yōu)等生

2月28日，長(zhǎng)青股份發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2019年度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入340033.98萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)13.31%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)44066.95萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)13.94%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)37117.13萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)16.20%，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。

據(jù)歷年財(cái)務(wù)報(bào)告，長(zhǎng)青股份2017年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入224530.59萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)22.51%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)28010.40萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)50.39%；利潤(rùn)總額26343.40萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)45.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)22789.82萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)40.12%。對(duì)于增長(zhǎng)原因，長(zhǎng)青股份表示，主要系報(bào)告期內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)市場(chǎng)需求回暖，公司部分產(chǎn)品價(jià)格上漲，毛利率上升所致。2017年，國(guó)際農(nóng)藥行業(yè)經(jīng)過(guò)前兩年的去庫(kù)存，市場(chǎng)需求有所回暖，疊加國(guó)內(nèi)安全、環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)因素，公司部分農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格受供給側(cè)收縮影響漲幅明顯。

長(zhǎng)青股份2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入300079.51萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.65%，凈利潤(rùn)31943.25萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40.16%。長(zhǎng)青股份表示，2018年，國(guó)家安全、環(huán)保監(jiān)管從嚴(yán)，農(nóng)藥市場(chǎng)產(chǎn)品緊缺，公司搶抓機(jī)遇，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有效組織生產(chǎn)，突出主打產(chǎn)品銷(xiāo)售，2018年公司殺蟲(chóng)劑系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入150856.04萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)53.20%；積極拓展海外市場(chǎng)，強(qiáng)化與跨國(guó)公司的合作，2018年實(shí)現(xiàn)自營(yíng)出口144539.97萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)71.84%，國(guó)際市場(chǎng)份額持續(xù)提升。2018年12月，長(zhǎng)青股份申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行91380萬(wàn)元的可轉(zhuǎn)換公司債券獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，通過(guò)本次可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目的實(shí)施，將進(jìn)一步提高公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力和持續(xù)盈利能力。

2019年農(nóng)藥行業(yè)整體增速放緩，需求偏弱，價(jià)格下降，農(nóng)藥上市公司整體前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)2.76%，歸母凈利潤(rùn)同比下降25.60%，毛利率27.54%，同比降2.45%。長(zhǎng)青股份盈利能力優(yōu)于全行業(yè)上市公司。2019年前三季度，長(zhǎng)青股份營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)11.73%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13%，產(chǎn)品毛利率24.97%，同比略微下降0.63%，環(huán)比提升0.26%，體現(xiàn)較強(qiáng)的盈利能力。

對(duì)于盈利能力優(yōu)于全行業(yè)的原因，華金證券譚志勇團(tuán)隊(duì)認(rèn)為主要有兩點(diǎn)。一是產(chǎn)品多樣化導(dǎo)致抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。長(zhǎng)青股份產(chǎn)品涵蓋多種殺蟲(chóng)劑、除草劑、殺菌劑和中間體，產(chǎn)品多樣化能有效規(guī)避產(chǎn)品單一導(dǎo)致的業(yè)績(jī)大幅震蕩的風(fēng)險(xiǎn)。2019年前三季度，氟磺胺草醚、吡蟲(chóng)啉、啶蟲(chóng)脒價(jià)格均下跌明顯，而丁醚脲、三環(huán)唑、環(huán)氧菌唑價(jià)格均同比大幅上漲，部分抵消了價(jià)格下跌產(chǎn)品對(duì)業(yè)績(jī)帶來(lái)的影響。二是募投項(xiàng)目開(kāi)始提供業(yè)績(jī)?cè)隽俊?019年2月26日，長(zhǎng)青股份發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金9.14億元，全部用于子公司長(zhǎng)青南通“年產(chǎn)6000噸麥草畏原藥項(xiàng)目”等6個(gè)募投項(xiàng)目建設(shè)，為公司的后續(xù)發(fā)展提供了有力保障。2019年，公司加快推進(jìn)本次可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目建設(shè)，堅(jiān)持高起點(diǎn)規(guī)劃、高水平設(shè)計(jì)、高標(biāo)準(zhǔn)施工，其中，“年產(chǎn)1600噸丁醚脲項(xiàng)目”于2019年5月建成投產(chǎn)，“年產(chǎn)5000噸鹽酸羥胺項(xiàng)目”于2019年12月投料試生產(chǎn)，將于2020年開(kāi)始逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，“年產(chǎn)6000噸麥草畏原藥項(xiàng)目”也將在2020年投產(chǎn)，“年產(chǎn)500噸異噁草松項(xiàng)目”已開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)2020年三季度建成；“年產(chǎn)3500噸草銨膦原藥項(xiàng)目”“年產(chǎn)2000噸氟磺胺草醚原藥項(xiàng)目”也將在2020—2021年投產(chǎn)并貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

譚志勇團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，轉(zhuǎn)基因作物產(chǎn)業(yè)化將帶動(dòng)除草劑銷(xiāo)量增長(zhǎng)。2018年全球轉(zhuǎn)基因種植面積為1.917億公頃，同比增長(zhǎng)1%，相比2017年3%的增速有所回落，主要原因是海外轉(zhuǎn)基因種植面積接近飽和。美國(guó)、巴西、阿根廷、加拿大、印度合計(jì)占全球轉(zhuǎn)基因作物面積的91%，其中美國(guó)0.8億公頃，占比40%，占全美耕地面積的50%左右。全球轉(zhuǎn)基因種植面積占耕地面積約15%左右，我國(guó)不到3%。轉(zhuǎn)基因作物主要有兩類(lèi)：抗除草劑作物和Bt抗蟲(chóng)作物，或者兼具這兩種特點(diǎn)的性狀迭加作物。其中抗除草劑作物絕大多數(shù)都是抗草甘膦作物。抗草甘膦作物在被施以草甘膦后依然能保持生長(zhǎng)而不被草甘膦殺死，草甘膦僅僅殺死雜草。但是時(shí)間長(zhǎng)了雜草會(huì)產(chǎn)生耐藥性，于是需要復(fù)配其他除草劑，通常是麥草畏和草銨膦。因此，這種轉(zhuǎn)基因作物的大量種植將增加草甘膦、麥草畏和草銨膦的需求。長(zhǎng)青股份可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目包括年產(chǎn)6000噸麥草畏原藥項(xiàng)目和年產(chǎn)3500噸草銨膦原藥項(xiàng)目，將明顯受益于轉(zhuǎn)基因作物產(chǎn)業(yè)化。

深耕農(nóng)藥主業(yè)40年

長(zhǎng)青股份是我國(guó)農(nóng)藥原藥及制劑生產(chǎn)龍頭企業(yè)之一，業(yè)務(wù)承繼自1970年成立的江都農(nóng)藥廠，具有40余年農(nóng)藥生產(chǎn)和銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)，目前已經(jīng)建立和形成了適應(yīng)國(guó)內(nèi)外農(nóng)藥市場(chǎng)特點(diǎn)的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)管理體系，能夠快速對(duì)市場(chǎng)變化作出反應(yīng)，為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供多樣化、高品質(zhì)的農(nóng)藥產(chǎn)品。在國(guó)內(nèi)，取得了30余種原藥和110余種制劑的農(nóng)藥登記和生產(chǎn)許可，沒(méi)有國(guó)家禁止或淘汰的產(chǎn)品，主要產(chǎn)品均是高效、低毒、低殘留農(nóng)藥產(chǎn)品。在國(guó)外，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)美國(guó)、巴西等20余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，是跨國(guó)農(nóng)藥巨頭部分產(chǎn)品的主要原藥供應(yīng)商之一，合作產(chǎn)品能保持較高的毛利水平。長(zhǎng)青股份是先正達(dá)在亞太地區(qū)多次授予HSE進(jìn)步獎(jiǎng)的生產(chǎn)企業(yè)，擁有國(guó)家級(jí)“博士后科研工作站”和“省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心”兩個(gè)技術(shù)平臺(tái)、一個(gè)國(guó)家石化行業(yè)“A類(lèi)質(zhì)檢機(jī)構(gòu)”。研發(fā)人員數(shù)量占比16%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重4.6%。

長(zhǎng)青股份自成立以來(lái)，一直致力于原藥、制劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。多年來(lái)深耕農(nóng)藥主業(yè)，形成了豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品適用于不同地區(qū)、不同作物的不同生長(zhǎng)周期，能有效規(guī)避產(chǎn)品單一導(dǎo)致的業(yè)績(jī)大幅震蕩的風(fēng)險(xiǎn)；形成了較為完備的研發(fā)體系，在部分優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品上從原藥向上游中間體、下游制劑終端延伸，產(chǎn)業(yè)鏈趨于一體化，規(guī)模效應(yīng)、協(xié)同效應(yīng)初顯。同時(shí)，長(zhǎng)青股份致力于引進(jìn)和研發(fā)高效、低毒、低殘留的農(nóng)藥新品種，公司及子公司長(zhǎng)青南通均是國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。

國(guó)家和行業(yè)對(duì)農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)一直呈不斷嚴(yán)格的趨勢(shì)，尤其是十八大以來(lái)，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)越來(lái)越高，監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)并成常態(tài)化趨勢(shì)，因此，具備環(huán)保優(yōu)勢(shì)的農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)在供給側(cè)改革、去產(chǎn)能的過(guò)程中，越發(fā)顯示出巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。長(zhǎng)青股份從成立以來(lái)就一直十分重視環(huán)保工作，逐年加大環(huán)保投入，環(huán)保處理能力能夠滿足目前產(chǎn)能的需要，建立了一整套適合生產(chǎn)實(shí)際和環(huán)保法規(guī)的內(nèi)控制度并得到有效執(zhí)行，環(huán)保管理水平良好。

長(zhǎng)青股份以嚴(yán)格的管理、優(yōu)良的產(chǎn)品和一流的售后服務(wù)，在農(nóng)藥行業(yè)享有盛譽(yù)。2006年，“長(zhǎng)青”商標(biāo)被國(guó)家工商行政管理總局商標(biāo)局認(rèn)定為中國(guó)馳名商標(biāo)，主要產(chǎn)品吡蟲(chóng)啉被國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局授予中國(guó)名牌產(chǎn)品稱號(hào)；2012年，“長(zhǎng)青牌”烯草酮原藥被中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)授予中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)知名品牌產(chǎn)品；2012年“長(zhǎng)青牌”吡蟲(chóng)啉、氟磺胺草醚、丁醚脲原藥、三環(huán)唑、烯草酮原藥被江蘇省名牌戰(zhàn)略推進(jìn)委員會(huì)授予“江蘇名牌產(chǎn)品”稱號(hào)。

近年來(lái)，中國(guó)農(nóng)藥市場(chǎng)表現(xiàn)出原藥生產(chǎn)企業(yè)與制劑生產(chǎn)企業(yè)分立的格局。長(zhǎng)青股份主要生產(chǎn)和銷(xiāo)售農(nóng)藥原藥和制劑產(chǎn)品，與國(guó)內(nèi)其他農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)相比，公司具有較為明顯的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)：一方面，原藥業(yè)務(wù)穩(wěn)定、快速發(fā)展是公司業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，也為制劑業(yè)務(wù)提供了穩(wěn)定的原料保證；另一方面，制劑業(yè)務(wù)有助于原藥產(chǎn)品的推廣，也有助于及時(shí)了解市場(chǎng)環(huán)境的最新變化，及時(shí)調(diào)整原藥的研發(fā)和生產(chǎn)。原藥業(yè)務(wù)和制劑業(yè)務(wù)相輔相成，相互協(xié)同，是長(zhǎng)青股份得以快速發(fā)展的雙引擎。另外，長(zhǎng)青股份向中間體、化工產(chǎn)品領(lǐng)域延伸，保障部分產(chǎn)品的原材料供給，降低原材料價(jià)格波動(dòng)造成的影響。比如，長(zhǎng)青股份主要產(chǎn)品吡蟲(chóng)啉中間體CCMP曾因環(huán)保問(wèn)題導(dǎo)致供應(yīng)短缺，價(jià)格暴漲。由于公司CCMP能夠自給，從而能夠充分受益環(huán)保趨嚴(yán)帶來(lái)的價(jià)格上漲。

農(nóng)藥行業(yè)整合加速

農(nóng)藥是重要的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料，對(duì)防病治蟲(chóng)、促進(jìn)糧食和農(nóng)業(yè)穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)至關(guān)重要。但由于我國(guó)農(nóng)藥使用量較大， 加之施藥方法不夠科學(xué)，帶來(lái)了生產(chǎn)成本增加、農(nóng)產(chǎn)品殘留超標(biāo)、作物藥害、環(huán)境污染等一系列問(wèn)題。為推進(jìn)農(nóng)業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，有效控制農(nóng)藥使用量，保障農(nóng)業(yè)生產(chǎn)安全、農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全和生態(tài)環(huán)境安全，促進(jìn)農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展，2015年，原農(nóng)業(yè)部制定了《到2020年農(nóng)藥使用量零增長(zhǎng)行動(dòng)方案》。2019年2月19日，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于堅(jiān)持農(nóng)業(yè)農(nóng)村優(yōu)先發(fā)展做好“三農(nóng)”工作的若干意見(jiàn)》明確提出開(kāi)展農(nóng)業(yè)節(jié)肥節(jié)藥行動(dòng)，實(shí)現(xiàn)化肥農(nóng)藥使用量負(fù)增長(zhǎng)。

廣義地講，農(nóng)藥分為作物保護(hù)類(lèi)農(nóng)藥和非作物保護(hù)類(lèi)農(nóng)藥，作物保護(hù)農(nóng)藥按用途主要分為除草劑、殺蟲(chóng)劑、殺菌劑和植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑等，主要應(yīng)用于農(nóng)作物保護(hù)；非作物保護(hù)類(lèi)農(nóng)藥主要包括殺鼠劑、驅(qū)蟲(chóng)劑、健康滅蚊用品等，主要應(yīng)用于住宅用藥、公共健康、林業(yè)管理、工業(yè)防霉、害蟲(chóng)防治、季節(jié)用藥、木材防腐、草坪防護(hù)等領(lǐng)域。

通常所說(shuō)的農(nóng)藥市場(chǎng)指的是作物保護(hù)類(lèi)農(nóng)藥市場(chǎng)，2018年全球作物用農(nóng)藥市場(chǎng)規(guī)模 575.61億美元，占比為88.42%，非作物用農(nóng)藥市場(chǎng)規(guī)模73.11億美元，占比為11.58%。農(nóng)作物保護(hù)類(lèi)農(nóng)藥主要包括除草劑、殺蟲(chóng)劑和殺菌劑三大類(lèi)。2018年除草劑占比達(dá)到42.75%，依然占據(jù)農(nóng)藥市場(chǎng)的半壁江山，殺菌劑和殺蟲(chóng)劑農(nóng)藥市場(chǎng)規(guī)模分別為28.35%和25.28%。

當(dāng)前，世界人口還是處于穩(wěn)步增長(zhǎng)的過(guò)程，世界銀行預(yù)計(jì)2050年左右世界人口將達(dá)到峰值100億左右，對(duì)食品的需求將增長(zhǎng)30%左右，農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)效率需增加70%以上才能滿足食物需求；隨著人口增長(zhǎng)和對(duì)農(nóng)產(chǎn)品需求繼續(xù)擴(kuò)大，農(nóng)藥在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中對(duì)提高農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)效率、保障產(chǎn)量方面起到至關(guān)重要的作用，在全球耕地面積一定的條件下，對(duì)農(nóng)藥的需求和效率提出了更高的要求。巴斯夫公司預(yù)計(jì)，在過(guò)去的2006—2016十年間，農(nóng)藥市場(chǎng)規(guī)模以4%的復(fù)合增長(zhǎng)率由380億美元增長(zhǎng)至560億美元，后續(xù)十年（2016—2026）將以3%的復(fù)合增長(zhǎng)率擴(kuò)大至800億美元。

萬(wàn)聯(lián)證券陳雯團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，國(guó)內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)前20強(qiáng)市場(chǎng)占比由2015年的44.22%提升至2018年的54.98%，而2018年全球農(nóng)藥企業(yè)前20強(qiáng)市場(chǎng)占比為86.63%，以全球平均水平來(lái)看，國(guó)內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)還有很大的整合、集聚空間。另外，國(guó)內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)大多數(shù)是過(guò)專利期的仿制藥、中間體和原料加工廠，創(chuàng)新能力和技術(shù)水平較低，處于農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)低端，亟需整合升級(jí)，提升科技創(chuàng)新能力。隨著全球農(nóng)藥市場(chǎng)繼續(xù)向發(fā)展中地區(qū)轉(zhuǎn)移，農(nóng)藥專利大量到期，中國(guó)農(nóng)藥企業(yè)迎來(lái)新的機(jī)遇期。研發(fā)實(shí)力突出、安全環(huán)保到位、產(chǎn)業(yè)鏈一體化的優(yōu)質(zhì)公司未來(lái)能夠保障穩(wěn)定的銷(xiāo)售收入，獲得更高的利潤(rùn)水平，具有更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。