豬業(yè)風(fēng)險管理工具逐步完善

魯飛

7月10日，大連商品交易所（以下簡稱“大商所”）開展生豬期貨仿真交易。此次生豬期貨仿真交易掛盤合約為一個近月合約和一個遠(yuǎn)月合約。其中近月合約為兩個月到期合約，首日掛盤近月合約為LH2009合約，LH2009合約到期后滾動增掛LH2011合約，以此類推。首日掛盤遠(yuǎn)月合約為LH2105合約。

在交易所仿真環(huán)境已有交易編碼的客戶，可直接參與生豬期貨仿真交易；無仿真交易編碼的客戶，需按照相關(guān)要求和流程，通過統(tǒng)一開戶系統(tǒng)辦理相關(guān)業(yè)務(wù)。

自4月份證監(jiān)會批準(zhǔn)開展生豬期貨交易以來，大商所積極推進(jìn)生豬期貨上市相關(guān)工作。此次推出生豬期貨仿真交易，有助于驗證生豬期貨合約規(guī)則制度，讓市場各方提前熟悉生豬期貨交易機(jī)制和期現(xiàn)貨價格波動特點，進(jìn)一步為生豬期貨正式上市做好充分準(zhǔn)備。

生豬期貨仿真交易的開展，表明生豬期貨離正式上市越來越近了。

眾所周知，影響生豬養(yǎng)殖利潤的主要因素是生豬價格和飼料價格，飼料占生豬養(yǎng)殖成本約70%，豆粕和玉米占飼料成本約80%?？梢哉f，對養(yǎng)殖行業(yè)來說，生豬、豆粕、玉米的價格決定了這個行業(yè)能不能賺錢、能賺多少錢。隨著生豬期貨的即將上市，生豬、豆粕、玉米期貨三大品種齊全，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理工具得以完善。

交易活躍的豆粕期貨

豆粕期貨于2000年7月17日在大商所上市，經(jīng)過20年的發(fā)展，已經(jīng)成為我國目前交易最活躍的農(nóng)產(chǎn)品期貨。近十年來，無論成交量、成交額還是沉淀資金，豆粕期貨都位于農(nóng)產(chǎn)品期貨首位，在中國三大商品期貨交易所近60個期貨品種中，也長期位于前列。

根據(jù)大商所規(guī)則設(shè)計，豆粕期貨合約的最低交易保證金為合約價值的5%，交易單位為10噸/手，最小變動價位為1元/噸，漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的4%。

參與豆粕交割的產(chǎn)品必須達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)，按照大商所要求，交割豆粕呈淺黃褐色或淺黃色不規(guī)則的碎片狀、粉狀或粒狀，無發(fā)酵、霉變、非擠壓性結(jié)塊、蟲蛀及異味異臭。夾雜物應(yīng)符合GB/T 19541—2004中夾雜物的有關(guān)規(guī)定，衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)符合GB/T 19541—2004中衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)的有關(guān)規(guī)定。水分、粗蛋白質(zhì)、粗纖維、粗灰分、尿素酶活性等均需達(dá)到一定要求。參與交割的豆粕還需要按要求進(jìn)行包裝，并提供產(chǎn)品相關(guān)信息，包括生產(chǎn)日期、生產(chǎn)廠家、廠家電話、產(chǎn)品檢驗員、是否轉(zhuǎn)基因、質(zhì)量檢驗報告等。

豆粕是大豆經(jīng)過提取豆油后得到的一種副產(chǎn)品，按照提取方法的不同，可以分為一浸豆粕和二浸豆粕兩種。其中以浸提法提取豆油后的副產(chǎn)品為一浸豆粕，而先以壓榨取油，再經(jīng)過浸提取油后所得的副產(chǎn)品為二浸豆粕。一浸豆粕的生產(chǎn)工藝較為先進(jìn)，蛋白質(zhì)含量高，是目前國內(nèi)現(xiàn)貨市場上流通的主要品種。

在棉籽粕、花生粕、菜粕等12種油粕飼料中，豆粕產(chǎn)量最大、用途最廣。作為一種高蛋白質(zhì)原料，豆粕不僅用作牲畜與家禽飼料的主要原料，還可以用于制作糕點、健康食品，以及化妝品。此外，豆粕還作為抗菌素原料使用。近年來，水產(chǎn)養(yǎng)殖對豆粕的消費(fèi)需求也呈快速增長態(tài)勢。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，豆粕的用途將打開更大的空間。

豆粕作為植物蛋白的主要來源，價格波動較大，產(chǎn)業(yè)鏈條長，參與企業(yè)多，影響范圍廣，這使企業(yè)避險和投資需求都較為強(qiáng)烈。大商所大豆、豆粕、豆油品牌的相繼推出，完善了大豆品種體系，形成了一個完美的品種套保體系。

中國、美國、巴西、阿根廷、印度、歐盟等國家和地區(qū)是世界主要的豆粕生產(chǎn)地。2000年，中國豆粕年產(chǎn)量首次突破1500萬噸，此后豆粕產(chǎn)量快速增長，2009年產(chǎn)量超過美國，居世界第一位，目前產(chǎn)量約占全球的近30%。2019/20年度中國豆粕產(chǎn)量為6829萬噸，同比增加185萬噸，增幅2.76%。

大約85%的豆粕被用于家禽和豬的飼養(yǎng)，豆粕含有多種氨基酸，適合于家禽和豬對營養(yǎng)的需求。實驗表明，在不需額外加入動物性蛋白的情況下，僅豆粕中所含有的氨基酸就足以平衡家禽和豬的營養(yǎng)，從而促進(jìn)牲畜的營養(yǎng)吸收。在家禽和生豬飼養(yǎng)中，豆粕得到了最大限度的利用，只有當(dāng)棉籽粕和花生粕的單位蛋白成本遠(yuǎn)低于豆粕時才會被考慮到使用。事實上，豆粕已經(jīng)成為其他蛋白源比較的基準(zhǔn)品。

在奶牛的飼養(yǎng)過程中，味道鮮美、易于消化的豆粕能夠提高出奶量。在肉用牛的飼養(yǎng)中，豆粕也是最重要的油籽粕之一。豆粕還被用于制成寵物食品。玉米、豆粕的簡單混合食物與使用高動物蛋白制成的食品具有相同的價值。最近幾年來，豆粕也被廣泛地應(yīng)用于水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)中，豆粕中含有的多種氨基酸能夠充分滿足魚類對氨基酸的特殊需要。

現(xiàn)貨規(guī)模最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨

玉米期貨于2004年9月22日在大商所上市。這是自1998年中國期貨市場清理整頓以來，玉米期貨的重新推出。

在全球三大谷物中，玉米總產(chǎn)量和平均單產(chǎn)均居世界首位，我國的玉米栽培面積居世界第一位，總產(chǎn)量居世界第二位。玉米占世界粗糧產(chǎn)量的65%以上，占我國粗糧產(chǎn)量的90%。玉米是制造復(fù)合飼料的最主要原料，一般占65%—70%。

我國作為玉米消費(fèi)大國，玉米消費(fèi)主要用于飼料生產(chǎn)和工業(yè)加工，二者占比達(dá)到90%以上。飼用玉米消費(fèi)整體維持逐年增長的趨勢，至2018/2019年度飼用玉米消費(fèi)增加至2億噸。隨著城鄉(xiāng)居民生活水平的提高，包括玉米淀粉、造紙、釀造、醫(yī)藥、燃料乙醇等玉米深加工得到了快速發(fā)展，深加工產(chǎn)業(yè)玉米消費(fèi)量逐年增加。2007年以來，玉米出口量大幅下降；2009年以來，中國玉米進(jìn)口量迅速增加，已經(jīng)由玉米凈出口國轉(zhuǎn)變?yōu)閮暨M(jìn)口國。

玉米期貨是目前國內(nèi)現(xiàn)貨規(guī)模最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種。自重新推出以來，成交一直較為活躍，曾經(jīng)多年位居農(nóng)產(chǎn)品期貨交易量首位。

美國是世界玉米生產(chǎn)和貿(mào)易第一大國，以CBOT（美國芝加哥期貨交易所）為代表的美國玉米期貨市場同現(xiàn)貨市場有效接軌，其形成的玉米期貨價格成為世界玉米價格的風(fēng)向標(biāo)。該市場擁有相當(dāng)可觀的規(guī)模，而且流動性、價格發(fā)現(xiàn)、轉(zhuǎn)移風(fēng)險等經(jīng)濟(jì)功能比較完善，其玉米期貨合約及交易交割規(guī)則的設(shè)計經(jīng)驗，為世界各地期貨交易所借鑒和采用。

我國玉米期貨合約的最低保證金為合約價值的5%，新開倉保證金按前一交易日結(jié)算時交易保證金收取，交易所可以根據(jù)市場情況調(diào)整各合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)。交易保證金實行分級管理，隨著期貨合約交割期的臨近，交易所將逐步提高交易保證金比例。

當(dāng)某期貨合約連續(xù)三個交易日按結(jié)算價計算的漲（跌）幅之和達(dá)到合約規(guī)定的最大漲跌幅的2倍，連續(xù)四個交易日按結(jié)算價計算的漲（跌）幅之和達(dá)到合約規(guī)定的最大漲跌幅的2.5倍，連續(xù)五個交易日按結(jié)算價計算的漲（跌）幅之和達(dá)到合約規(guī)定的最大漲跌幅的3倍時，交易所有權(quán)根據(jù)市場情況，采取單邊或雙邊、同比例或不同比例、部分會員或全部會員提高交易保證金的措施。

玉米合約的交割采用實物交割方式，客戶的實物交割須由會員辦理，并以會員名義在交易所進(jìn)行。

玉米品種的指定交割倉庫經(jīng)交易所批準(zhǔn)，可以設(shè)立延伸庫區(qū)。設(shè)立延伸庫區(qū)的指定交割倉庫包括主體庫區(qū)和延伸庫區(qū)。主體庫區(qū)是指交割倉庫自身設(shè)立，并由指定交割倉庫經(jīng)營管理的交割庫區(qū)；延伸庫區(qū)是指定交割倉庫通過協(xié)議方式在其他企業(yè)設(shè)立并由其他企業(yè)經(jīng)營管理，由指定交割倉庫進(jìn)行監(jiān)督的交割庫區(qū)。

玉米的交割方式有期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨、滾動交割、一次性交割、集團(tuán)交割。

大商所就參與交割的玉米質(zhì)量制定了相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，要求容重≥675g/L，雜質(zhì)含量≤1.0%，水分含量≤14.0%，不完善粒含量≤8.0%，色澤、氣味正常。質(zhì)量達(dá)不到以上要求但符合一定標(biāo)準(zhǔn)的，可以貼水交割，比如容重≥650g/L且<675g/L的，貼水40元/噸，生霉粒>2.0%且≤4.0%，貼水40元/噸。

2017年3月31日，國內(nèi)首只商品期權(quán)——豆粕期貨期權(quán)在大商所上市交易。2019年1月28日，玉米期權(quán)在大商所上市交易。生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理工具進(jìn)一步豐富。

生豬期貨市場規(guī)?？涨?/p>

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2014年全國生豬出欄量達(dá)到歷史最高值7.49億頭，隨后開始持續(xù)下降，2017—2018年降至7.0億頭左右。受非洲豬瘟影響，2019年生豬出欄量進(jìn)一步下降至54419萬頭，同比下跌21.6%，但2019年豬肉價格上漲42.5%。假如2020年生豬產(chǎn)能恢復(fù)到非洲豬瘟以前80%的水平，年出欄量將達(dá)到5.6億頭左右。按照120公斤/頭的出欄均重和30.0元/公斤生豬價格計算，2020年生豬產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模將達(dá)到2萬億元。參照美國生豬期貨市場規(guī)模，國內(nèi)生豬期貨成交額與行業(yè)年產(chǎn)值有望達(dá)到15∶1，交易額有望達(dá)到30萬億元。

因此，業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計，隨著生豬期貨上市，生豬期貨有望超越豆粕和玉米，成為交易量最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種。

生豬期貨設(shè)計遵循前置管理、簡單交割、會員推薦、事后評價的流程體系。

生豬期貨采用實物交割，代碼是LH，交易單位18噸/手，相當(dāng)于現(xiàn)貨市場大型掛車一車的裝載量。生豬期貨是繼雞蛋后的第二個畜牧期貨品種，部分規(guī)則和雞蛋期貨的設(shè)計思路一致，漲跌停板幅度是上一交易日結(jié)算價的4%，最低交易保證金為合約價值的5%。最后交易日是合約月份倒數(shù)第四個交易日，最后交割日是最后交易日后第三個交易日。合約月份1、2、3、4、5、6、9、10、11、12月，7月和8月天氣炎熱容易導(dǎo)致生豬在運(yùn)輸過程中出現(xiàn)問題從而影響交割品質(zhì)，因此7月和8月的交易取消。

用于交割的生豬在外觀和體重上有相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)。外觀要求需無疝氣，體表膿胞、腫塊最寬方向尺寸不大于10CM，無異常喘息特征，行走自然。

升貼水方面，對于均重>120. 0公斤且≤130. 0公斤的生豬，貼水為600元/噸（0.3元/斤，約75元/頭）。

大商所對參與期貨交易的企業(yè)規(guī)模、交割的生豬品種、損耗要求、宰后等級等問題都做了規(guī)定。

交割廠庫的設(shè)立分兩步走，先統(tǒng)一設(shè)立交割地區(qū)，再逐步設(shè)立交割廠庫。

第一批交割廠庫將在養(yǎng)殖量、凈流出量較大，地區(qū)間價差較小的省份設(shè)立，包括河南、湖南、山東、湖北、河北、江西、安徽、江蘇。

第二批交割廠庫將根據(jù)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況、價差情況、可供交割量情況等，逐步在其他地區(qū)設(shè)立，包括東北地區(qū)、陜西、山西、四川、重慶、廣西、廣東、福建。

生豬交割實行全廠庫交割，適用期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨、每日選擇交割和一次性交割。只允許非標(biāo)準(zhǔn)倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)，期限為該合約上市之日起至最后交易日倒數(shù)第四個交易日（含當(dāng)日）。每日選擇交割可以采用標(biāo)準(zhǔn)倉單交割和車板交割。一次性交割只允許采用標(biāo)準(zhǔn)倉單交割。

未來會引入交割業(yè)務(wù)移動服務(wù)平臺，為交割流程各方提供便利。

隨著生豬期貨的推出，生豬、豆粕、玉米三個期貨品種將齊全，有望為市場提供公開、透明和連續(xù)的價格參考，構(gòu)建從種植、加工到養(yǎng)殖完整產(chǎn)業(yè)鏈條的風(fēng)險管理工具，助力養(yǎng)殖企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。

此前，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)大都已經(jīng)具有相關(guān)品種套保經(jīng)驗。牧原股份專門成立了期貨團(tuán)隊，通過期現(xiàn)套期保值操作，管理玉米和豆粕價格波動風(fēng)險，降低原料采購成本。據(jù)了解，牧原股份已經(jīng)做好迎接生豬期貨上市的準(zhǔn)備工作，建立和完善了生豬期現(xiàn)套保的內(nèi)控制度，建立了期現(xiàn)人才團(tuán)隊。

中糧肉食通過豆粕的套保業(yè)務(wù)，使得整體原料成本趨于穩(wěn)定，不會因為行情的大范圍波動影響生產(chǎn)。中糧肉食相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，作為全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，他們在豬價低迷時會優(yōu)先考慮降低飼料成本，豬價較高時會加速出欄，但可操作的時間和空間不大，“希望生豬期貨上市后，能給企業(yè)帶來新的風(fēng)險管理手段”。

由于期貨套保專業(yè)性極強(qiáng)，風(fēng)險較大，一些企業(yè)表示，希望期貨交易所加強(qiáng)針對企業(yè)的培訓(xùn)，支持更多養(yǎng)殖、屠宰、飼料、貿(mào)易商等產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與進(jìn)來。