網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)業(yè)公司的投資決策分析

中國石化銷售股份有限公司浙江石油分公司 胡斌

信息服務(wù)業(yè)大致可被劃分為“傳統(tǒng)信息服務(wù)業(yè)”和“現(xiàn)代信息服務(wù)業(yè)”兩個(gè)方面。傳統(tǒng)信息業(yè)以人力資源為核心提供信息的一系列服務(wù)；現(xiàn)代信息服務(wù)業(yè)則以高新科技為核心手段，以高新產(chǎn)品、高新技術(shù)的方式將信息成功傳達(dá)給其他相關(guān)服務(wù)產(chǎn)業(yè)。

信息服務(wù)業(yè)可以起到連接信息設(shè)備制造業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)用戶的作用，對(duì)于現(xiàn)代新型生產(chǎn)消費(fèi)有著重要作用，促進(jìn)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，逐漸成為第三產(chǎn)業(yè)中最重要的組成部分，推動(dòng)社會(huì)整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由第一、二產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

1 網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)業(yè)投資中的問題

網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)業(yè)的投資過程中，常存在的問題，主要有以下幾點(diǎn)。

(1)投資者與被投資者間的關(guān)系不平衡。網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)業(yè)的投資活動(dòng)多由行業(yè)三巨頭(騰訊、阿里巴巴、百度)進(jìn)行，中小型網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)業(yè)公司基本都是受資方。由于該行業(yè)基本被行業(yè)三巨頭騰訊、阿里巴巴、百度壟斷，使得中小型企業(yè)沒有足夠的資金、能力和技術(shù)與其抗衡。而三巨頭的投資行為又離不開對(duì)主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)地位的掌握。

(2)投資占用資金量大。資本投資通常會(huì)占用企業(yè)大量資金，且由于網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)業(yè)較容易發(fā)生大的變化，投資時(shí)可能無法確定未來的資金回收狀況。而對(duì)于該行業(yè)的公司來說，其可用作投資的大部分資金來源于風(fēng)險(xiǎn)投資提供的融資，一旦出現(xiàn)失誤，將會(huì)引起公司的資金鏈斷裂，最終導(dǎo)致公司的倒閉破產(chǎn)。

(3)投資決策失誤的損失及負(fù)面影響較大。資本投資通常將對(duì)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大影響，而網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中的一類行業(yè)，與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一樣有著更新速度快、周期短的特點(diǎn)。投資決策產(chǎn)生失誤，公司發(fā)展方向偏離整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展方向，未來幾年內(nèi)現(xiàn)金流量的不利將很可能導(dǎo)致企業(yè)在發(fā)展過程中無法跟上互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的節(jié)奏。

2 投資項(xiàng)目案例分析——騰訊投資嗶哩嗶哩

根據(jù)天眼查到的數(shù)據(jù)，早在2015年7月嗶哩嗶哩的B輪融資中，騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金就已經(jīng)與另外兩家公司共同投資了4800萬美元，在2017年5月D輪融資中投資了1.07億美元。此時(shí)騰訊對(duì)嗶哩嗶哩的持股比例已經(jīng)達(dá)到5.2%。2018年10月騰訊更是成為嗶哩嗶哩的戰(zhàn)略投資者，以每股12.67美元的價(jià)格，認(rèn)購B站新發(fā)行的普通股(Z級(jí)普通股)共計(jì)25063451股，價(jià)值約3.176億美元。至此，騰訊對(duì)B站的持股比例約占12.3%。

2.1 投資動(dòng)機(jī)

(1)嗶哩嗶哩可以成為騰訊公司培養(yǎng)用戶的跳板。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在嗶哩嗶哩的8500萬用戶中，1990—2000年出生的占據(jù)82%，可以說嗶哩嗶哩的受眾群體較為年輕化。騰訊公司要想繼續(xù)發(fā)展新用戶為自己的業(yè)務(wù)帶來流量增長(zhǎng)，就勢(shì)必要不斷地吸引年輕群體。而投資嗶哩嗶哩可以為自己培養(yǎng)年輕用戶的使用習(xí)慣，再導(dǎo)流到自己的業(yè)務(wù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)自身的發(fā)展。

(2)嗶哩嗶哩是當(dāng)今不少流行文化的發(fā)源地和衍生地，許多流行文化和社交熱點(diǎn)都可以在嗶哩嗶哩產(chǎn)生，衍生價(jià)值較高，便于打造流行IP(Intellectual Property，即“知識(shí)財(cái)產(chǎn)”，此處指適合二次或多次改編開發(fā)的影視文學(xué)、游戲動(dòng)漫等文化)。而騰訊公司自己的文娛產(chǎn)業(yè)集群也有塑造IP和通過IP發(fā)展衍生產(chǎn)品來盈利的需求，因此騰訊公司投資嗶哩嗶哩可以使騰訊公司更容易第一時(shí)間掌握這些流行IP的發(fā)展，并在短時(shí)間內(nèi)推出衍生產(chǎn)品搶占市場(chǎng)，形成完整的IP變現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈，為騰訊公司創(chuàng)造價(jià)值。

(3)騰訊投資嗶哩嗶哩是一件雙贏的事情。通過投資，騰訊公司和嗶哩嗶哩可以在許多方面達(dá)成合作。例如互相交換現(xiàn)有的動(dòng)漫版權(quán)，未來可以合資購買動(dòng)漫版權(quán)，減少雙方在動(dòng)漫業(yè)務(wù)方面支付的成本，豐富彼此的動(dòng)漫業(yè)務(wù)內(nèi)容。而在游戲業(yè)務(wù)方面，雙方可以共同開發(fā)或運(yùn)營游戲，豐富游戲的內(nèi)容和品類，提高游戲開發(fā)效率，降低雙方成本。投資合作還可以將產(chǎn)品在雙方的平臺(tái)上進(jìn)行宣傳，由于騰訊公司和嗶哩嗶哩面向用戶群體不一定完全重疊，通過更少的宣發(fā)費(fèi)用擴(kuò)大游戲的知名度，有利于游戲業(yè)務(wù)的變現(xiàn)效率提高。

2.2 投資決策評(píng)價(jià)

(1)用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)騰訊投資嗶哩嗶哩的決策

通過觀察嗶哩嗶哩上市以來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，筆者認(rèn)為嗶哩嗶哩發(fā)展穩(wěn)定，其利潤會(huì)隨其發(fā)展不斷增長(zhǎng)。根據(jù)目前已公示的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息可估算2018—2028年的利潤分別為1.29億美元、1.42億美元、1.56億美元、1.72億美元、2.06億美元、2.37億美元、2.73億美元、3.14億美元、3.61億美元、4.15億美元。通過查閱資料，2018年市場(chǎng)貼現(xiàn)率的平均數(shù)值為5.2%。通過以上信息可做出如式(1)。

根據(jù)計(jì)算結(jié)果可知，即使嗶哩嗶哩保持良好的經(jīng)營狀態(tài)，其利潤穩(wěn)定且大幅度增長(zhǎng)，騰訊公司所耗費(fèi)的3.176億美元也很可能近十年內(nèi)都無法收回成本。

(2)用內(nèi)部報(bào)酬率法評(píng)價(jià)

2018年嗶哩嗶哩營業(yè)總收入雖有所增長(zhǎng)，但在這一年其營業(yè)成本和銷售管理及行政費(fèi)用激增，導(dǎo)致該公司發(fā)生虧損8338萬美元。根據(jù)2019年第一季度公示的數(shù)據(jù)，2019年第一季度的營業(yè)總收入同比上升22.15%，而除成本以外支出中占比最大的銷售管理及行政費(fèi)用同比上升7.87%，大體上企業(yè)的虧損呈收窄趨勢(shì)。因此根據(jù)該公司已公示的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可推出2019—2027年的凈利潤分別為－6254萬美元、－3752萬美元、2501萬美元、3751萬美元、4876萬美元、6339萬美元、7924萬美元、9508萬美元、10459萬美元，則該項(xiàng)目?jī)?nèi)部回報(bào)率的具體核算過程如式(2)。

其中：r代表內(nèi)部報(bào)酬率，C0代表凈現(xiàn)金投資量，Rt代表第t年的凈利潤。當(dāng)r大于或等于市場(chǎng)貼現(xiàn)率時(shí)，說明企業(yè)投資該項(xiàng)目是值得的，當(dāng)r小于市場(chǎng)貼現(xiàn)率時(shí)，說明投資該項(xiàng)目可能會(huì)發(fā)生虧損。

通過試算法算得內(nèi)部報(bào)酬率為1.3%，遠(yuǎn)低于2018年市場(chǎng)貼現(xiàn)率的平均值5.2%，這表明該投資項(xiàng)目從財(cái)務(wù)角度來看并不合理和科學(xué)。

2.3 案例總結(jié)

根據(jù)凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法的分析來看，騰訊公司此次投資盡管有一定的風(fēng)險(xiǎn)，但并不是一次不值得的投資。這次投資金額巨大，回收期非常長(zhǎng)，處理不好可能會(huì)給企業(yè)帶來極大的資金壓力，甚至有可能使主營業(yè)務(wù)的發(fā)展受限，但騰訊以其雄厚的資金實(shí)力削弱了本次投資決策短期內(nèi)無法產(chǎn)生正面效益所可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。騰訊公司愿意耗費(fèi)大量時(shí)間和資金成本的原因是看中了該公司有著龐大的動(dòng)漫版權(quán)、國內(nèi)最大二次元文化娛樂網(wǎng)站的名聲以及其在當(dāng)代年輕人之間廣闊的市場(chǎng)，因此騰訊公司此次投資的眼光是比較長(zhǎng)遠(yuǎn)的，并不要求在短時(shí)間之內(nèi)收回成本和獲利，更注重嗶哩嗶哩為其帶來的用戶流量和影響范圍擴(kuò)大等無法用財(cái)務(wù)數(shù)字衡量的價(jià)值。

騰訊公司在投資方面進(jìn)行全線進(jìn)攻，使騰訊公司獲得了不小的收益。更重要的是，騰訊通過這種方式使自己對(duì)于出現(xiàn)新市場(chǎng)、新技術(shù)、新領(lǐng)域始終保持高度敏感，這樣騰訊公司便可以盡早的發(fā)現(xiàn)有可能對(duì)公司產(chǎn)生威脅的新情況，然后通過投資使自己成為其中一員，既能夠避免潛在的威脅，又為自己開拓了新的市場(chǎng)，使自己始終立于穩(wěn)定。

3 網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)業(yè)公司投資決策建議

(1)做好公司核心業(yè)務(wù)，加強(qiáng)核心技術(shù)研發(fā)。核心業(yè)務(wù)是企業(yè)的立身之本。發(fā)展好核心業(yè)務(wù)有利于公司爭(zhēng)奪更多的市場(chǎng)資源，使企業(yè)的核心業(yè)務(wù)通過技術(shù)創(chuàng)新變得更加具有競(jìng)爭(zhēng)力，是網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)業(yè)公司的必要之舉。企業(yè)應(yīng)當(dāng)平衡投資活動(dòng)與主營業(yè)務(wù)間的關(guān)系，做好公司核心業(yè)務(wù)，加強(qiáng)核心技術(shù)研發(fā)，為公司的投資活動(dòng)提供堅(jiān)實(shí)的后盾。

(2)堅(jiān)持創(chuàng)新，提高企業(yè)科技水平和經(jīng)營水平。創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的源動(dòng)力，對(duì)于時(shí)刻處于被高新科技變化最直接影響的網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)業(yè)來說，技術(shù)創(chuàng)新更是該行業(yè)公司發(fā)展必不可少的保障。盡管投資及并購等方式可以降低創(chuàng)新壓力，但也需要自身強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力作為支撐。因此公司需要不斷完善現(xiàn)有的業(yè)務(wù)，同時(shí)開發(fā)新的服務(wù)需求點(diǎn)；需要發(fā)展吸收科技人才，根據(jù)需求和發(fā)展方向提出培養(yǎng)方案，不斷補(bǔ)充更新員工的知識(shí)，提高公司內(nèi)部開發(fā)、創(chuàng)造、探索的積極性。此外，公司內(nèi)部的決策者、管理者也應(yīng)當(dāng)保持對(duì)新的經(jīng)營思想和觀念的敏感度，不斷創(chuàng)新管理制度以提升公司內(nèi)部管理水平。

(3)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，科學(xué)評(píng)估投資項(xiàng)目。在項(xiàng)目投資中，財(cái)務(wù)部門需要充分發(fā)揮作用，全面的分析和評(píng)估各種風(fēng)險(xiǎn)因素，避開高風(fēng)險(xiǎn)并轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)及預(yù)期收益便于調(diào)控的項(xiàng)目，通過融合投資理念和財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，來發(fā)揮企業(yè)預(yù)防投資所伴隨的風(fēng)險(xiǎn)的能力。企業(yè)在做出投資決策前應(yīng)認(rèn)真考慮會(huì)計(jì)人員的投資分析結(jié)果，通過相關(guān)的數(shù)據(jù)及分析調(diào)整投資方案，使投資活動(dòng)更加具有科學(xué)性。以科學(xué)的方法分析市場(chǎng)前景、投資效益、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估等，企業(yè)方能做出最優(yōu)投資選擇，更好的應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

(4)建立完善的投資決策機(jī)制，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制。企業(yè)需對(duì)長(zhǎng)期投資決策機(jī)制的基本框架進(jìn)行補(bǔ)充，即建立企業(yè)代理者和委托者用于明確權(quán)利的規(guī)定條例和相互制約的系統(tǒng)。企業(yè)的內(nèi)部控制缺失會(huì)影響到?jīng)Q策機(jī)制的客觀合理性，可能使決策者造成盲目投資。而代理者與委托者相互制約的關(guān)系可以使投資決策的最終實(shí)施多一層確認(rèn)的保障，可以有效規(guī)避投資項(xiàng)目可能存在的隱患。企業(yè)在完善決策機(jī)制時(shí)需要聽取更多人的想法和建議，應(yīng)用更科學(xué)的投資價(jià)值評(píng)估方法，結(jié)合實(shí)際狀況對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。

(5)關(guān)注投資大環(huán)境和大方向，適時(shí)調(diào)整策略。對(duì)于國內(nèi)市場(chǎng)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及人才儲(chǔ)備和該地的市場(chǎng)潛力一般成反比，而對(duì)于國外市場(chǎng)，亞馬遜等巨頭都是企業(yè)潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，同時(shí)其政策對(duì)于外來的投資審查也愈來愈強(qiáng)，是不容忽視的投資障礙。因此網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)業(yè)應(yīng)關(guān)注投資大環(huán)境和大方向，正確分析投資方向各區(qū)域的優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)以及在各區(qū)域發(fā)展的利弊，調(diào)整平衡策略，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

(6)溝通企業(yè)文化，避免投資方與受資方間產(chǎn)生“水土不服”。企業(yè)通過投資或并購重組企業(yè)后，應(yīng)當(dāng)溝通和優(yōu)化兩個(gè)企業(yè)的流程，做到互相補(bǔ)充，相輔相成，才能提升企業(yè)的水準(zhǔn)。因?yàn)檫@兩種投資方式都會(huì)不可避免的使雙方固定的員工思維和工作方式出現(xiàn)碰撞，極有可能導(dǎo)致員工心態(tài)出現(xiàn)波動(dòng)，工作氛圍受到影響，最終導(dǎo)致工作效率低。企業(yè)還需要通過溝通交流，穩(wěn)定員工心理和工作態(tài)度，保證員工工作的質(zhì)量，使彼此得到良性發(fā)展。

(7)做好投資決策出現(xiàn)問題的預(yù)案，保持對(duì)受資方的關(guān)注。企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)，應(yīng)當(dāng)同時(shí)制定投資出現(xiàn)失誤或受資方產(chǎn)生負(fù)面事件的預(yù)案。投資決策后要持續(xù)觀察和了解受資方更多的信息，一旦發(fā)現(xiàn)存在與之前得到的信息不符或隱瞞負(fù)面信息應(yīng)考慮補(bǔ)救或及時(shí)止損。