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    監(jiān)管層前所未有地重視資本市場滬指4000點只是基本位置

    2020-08-23 07:45何艷
    證券市場紅周刊 2020年32期
    關(guān)鍵詞:實體股市資本

    何艷

    “中國從來沒有像今天這樣需要資本市場”“從來沒有像今天這樣重視資本市場”的定調(diào),成為牛市行情的一大注腳。為何中國需要牛市,當下啟動牛市的合理性和必然性是什么?啟動牛市后,又該如何避免瘋牛?

    本期《紅周刊》專訪中國政法大學商學院院長劉紀鵬,對相關(guān)問題進行深入剖析。劉紀鵬表示,面對復雜的內(nèi)外部環(huán)境,惟一正確的選擇就是把股市搞起來。只要從制度層面解決“中梗阻”的問題,A股慢??善?,而指數(shù)4000點還只是基本點位。

    股市好了諸多矛盾就迎刃而解了

    《紅周刊》:最近高層多次提及資本市場的重要作用。一個良性健康的資本市場對實體經(jīng)濟有何正向推動作用呢?

    劉紀鵬:金融和實體經(jīng)濟是互相促進的。從理論上說,實體經(jīng)濟是基礎(chǔ),金融為實體經(jīng)濟服務,但實際上,特別是從國際發(fā)展的歷史進程看,比如美國2008年以來,整個實體經(jīng)濟處在衰退和下降中,但其之所以能夠穩(wěn)步走到現(xiàn)在,就是因為資本市場不倒,甚至創(chuàng)新高。這也充分說明了金融為實體經(jīng)濟服務的示范和拉動效應。

    傳統(tǒng)的貨幣金融并沒有化解金融虛擬本身的矛盾,無論是間接融資的貸款,還是通過各種變形的理財產(chǎn)品,都無法解決借款人和貸款人之間此消彼長的矛盾,對實體經(jīng)濟的治理活動也沒有起到直接促進作用。而資本金融一上來就開宗明義,投資人要自擔風險,投資人在法律上有發(fā)言權(quán)、可以參與治理。因此,從這個意義上說,良性健康的金融一定要以資本市場作為基礎(chǔ),而資本市場的特點,除了能給實體經(jīng)濟融資之外,其本身又是一個投資人參與治理,共同承擔風險、化解系統(tǒng)性風險的場所。所以金融形態(tài)在發(fā)生轉(zhuǎn)型,也就是從單一的融資金融、貨幣金融,向復合型的資本金融轉(zhuǎn)變,實現(xiàn)投資與融資并重,帶動金融躍上新的領(lǐng)域,同時服務于實體經(jīng)濟。

    《紅周刊》:那么,為何在當前這個特殊時點重點提資本市場的重要性呢?

    劉紀鵬:在中國國內(nèi)外面臨諸多矛盾,甚至是四面楚歌的背景下,如何打好大國博弈這一仗,提振國人信心,化解新的矛盾,同時又為市場經(jīng)濟服務,成為重中之重。就是要迅速把中國的現(xiàn)代金融狀態(tài)從間接金融為主推進到直接金融為主。盡快讓中國的資本市場振興起來,進入到慢牛狀態(tài),具有多重的戰(zhàn)略意義。

    當然,中美兩國的博弈,目前看來盡管表象主要體現(xiàn)在外交、軍事、甚至政治價值觀理念的分歧上,但是我們要避其鋒芒,擊其軟肋,趕快把股市搞起來不失為一個正確選擇。股市一起來,我們今天面臨的諸多矛盾,也都能迎刃而解。特別是在國際上我們要保持多邊主義開放的姿態(tài),沒有比中國的股市,特別是滬、港、深三位一體的市場聯(lián)動起來,更能說明問題。這樣不僅有助于改善中國的國際形象,而且也會吸引國際資金進來。

    當前,美國是選票市場的爭奪,打的是選票市場,我們要打的則是股票市場,這才是一著妙棋??梢哉f,現(xiàn)在已經(jīng)到了盡快將股票市場啟動起來,形成慢牛,頂住外部環(huán)境的壓力,為實體經(jīng)濟服務的關(guān)鍵時刻。

    股市治理的好壞不僅僅要看到它為實體經(jīng)濟融資的數(shù)量,還要看到廣大投資人的財富效應,更重要的是,資本市場變得強大,具有更大規(guī)模,掌握話語權(quán)。中美博弈最終拼的是經(jīng)濟,經(jīng)濟最終拼的是金融,沒有在期貨、期權(quán)、股票市場的話語權(quán),根本不可能僅靠龐大的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈就能掌握定價權(quán)。

    他山之石牛市與科技發(fā)展互為正循環(huán)

    《紅周刊》:從外部經(jīng)驗上看,美股道指和納指近十年走高很大程度上是科技股在做引領(lǐng),您覺得這對中國慢牛有什么指導作用嗎?

    劉紀鵬:美聯(lián)儲每到關(guān)鍵時刻就實施貨幣寬松政策,是美股走強的首要因素。2008年金融危機,道指從12000點左右跌到6000點,然后又突破18000點歷史最高紀錄,今年疫情在一個下跌后,又反彈直至目前的28000點左右,第一因素就是美聯(lián)儲當時的QE和當下的無限量QE,但這本身是不合理的。

    不過,提到美國的高科技,有一個規(guī)律,那就是制度決定技術(shù),資本決定制度。正是因為有這么多錢,美國的高科技才有了這么多年的積累,而不是最近一兩年突然爆發(fā),這是近100年以來形成的優(yōu)勢。

    目前,美國的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)發(fā)展到了把低附加值的低端產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移給其他國家,而它們自己只在高端享受像蘋果、思科等高科技公司的紅利的階段。這些科技公司之所以在全世界都比較強,是因為它們有強大的資本市場,這對于中國資本市場來說值得借鑒。

    我們現(xiàn)在作為全球第二大的經(jīng)濟體,也要依靠資本市場發(fā)展高科技企業(yè)。高科技企業(yè)充滿魅力,同時也充滿風險,商業(yè)銀行不愿意承擔這樣的風險,高科技企業(yè)更適合在資本市場融資,而參與融資的人也更喜歡高科技的企業(yè),只有資本市場才能對其形成支撐,給那些追求高收益高風險的投資家、資本家、風險家創(chuàng)造機會,這是雙贏的。

    股市低位徘徊無關(guān)外原因4000點只是基本點位

    《紅周刊》:過去十幾年,滬指一直處于3000點上下,指數(shù)十余年原地踏步,市場熱度極其不活躍,原因出在哪里?

    劉紀鵬:中國資本市場已走過了30年歷程,最近十幾年,在發(fā)生國際金融危機的背景下,中國經(jīng)濟一枝獨秀,一直沒有發(fā)生大的動蕩,并且資金充裕,但中國的股市卻不行,這從經(jīng)濟面和資金面上都解釋不通。

    從上市公司質(zhì)量和目前的投資價值看,現(xiàn)在A股的整體平均市盈率在20倍左右,指數(shù)長期在2800—3200點徘徊,長達10年之久,破了世界紀錄,所以,股市長期不漲,用周期也無法解釋。

    再說外部環(huán)境,近兩年中美貿(mào)易摩擦,我們遇到了一些困難,但是即便是過去我們外部環(huán)境很好,股市也沒有起來。當下,即便是在大國博弈、疫情背景下,中國經(jīng)濟復蘇都是最快的,無論是對疫情現(xiàn)狀的控制,還是未來對疫苗的開發(fā)預期上,中國都走在前列。對比美國,經(jīng)濟形勢不佳,股市卻迭創(chuàng)新高,在危機和疫情沖擊下,美股經(jīng)歷一輪大跌后,很快實現(xiàn)迅速反彈。

    中國股市牛短熊長,低位原地徘徊十余年,無關(guān)乎外部原因。中國資本市場的發(fā)展取決于兩個環(huán)節(jié),這兩個環(huán)節(jié)由決策者和監(jiān)管者決定。所以,提高決策者和監(jiān)管者對資本市場戰(zhàn)略高度的認識水平,以及提高監(jiān)管的技術(shù)能力至關(guān)重要,但這兩個環(huán)節(jié)恰恰是我們最缺少反思和觸動的。

    長期以來我們對股市的認識是,這是個“賭場”,是個好人不去的場所,股市起來就有風險,這個風險指的是政治上的風險??墒牵墒虚L期不起來,對中國經(jīng)濟而言則喪失了一些機遇。市場早就看到了股市起不來的風險,現(xiàn)在也越來越被領(lǐng)導者和決策者看到。

    為了解決這個問題,這屆領(lǐng)導班子,前所未有地重視和提倡發(fā)展資本市場,并且敢于從正面正視問題。接下來,我們還面臨監(jiān)管能力和水平的問題,中國股市起不來的問題也正出在“中梗阻”上,也就是兩頭熱中間涼,兩頭熱指的是領(lǐng)導熱、廣大投資者期待熱,中間涼指的是資本市場無法發(fā)揮應有的財富效應,股民被割韭菜,大多數(shù)人賺不到錢,癥結(jié)就在監(jiān)管能力和水平上。

    《紅周刊》:在當前這個背景下,我們是不是可以期待一輪健康的慢牛行情?

    劉紀鵬:是的,牛市是可期待的。不過,A股一旦進入牛市,大家都害怕進入瘋?!,F(xiàn)在要避免瘋牛,就必須倡導慢牛。A股現(xiàn)在的點位太低了,我一直說4000點才是A股的基本點,因為4000點的背景下,市盈率達到25倍到28倍,對中國的發(fā)展速度來說是合理的,如果沒有這個點位,就融不了資,干不了事,形不成規(guī)模。

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