中國企業(yè)境外投資動機及風險分析
——基于不同類型東道國視角

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根據中華人民共和國商務部《2018年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》顯示，中國2018年末對外直接投資存量分布在全球188國家（地區(qū)），投資存量達到19822.7億美元。金額大，分布廣導致了境外投資對我國經濟發(fā)展意義重大且風險管控難度大。另外，與國內投資相比較，境外投資所處市場環(huán)境更復雜，且投資造成損失不可逆，因此基于不同類型東道國視角，對境外投資動機及風險進行分析能夠更科學地構建風險預警及風險防范系統(tǒng)，提高境外投資成功率與境外資產運營效率，使我國企業(yè)境外資產得以保值升值。

一、對非洲國家的投資動機及風險分析

新中國成立以來，由于相似的歷史遭遇，非洲國家對于中國成就目前的世界地位起到了舉足輕重的作用。另外，我國在2018年首次提出了建設“中非命運共同體”的戰(zhàn)略目標，這是首個把“命運共同體”具體化的舉措?？梢?，非洲對于中國來說是一塊戰(zhàn)略新高地。非洲之所以對于中國如此重要，其原因在于非洲同中國只有互補而沒有任何思想觀念和利益關系上的沖突，由此可見，對非洲國家投資動機及風險防范的研究具有重大意義。

（一）投資動機

已有的文獻理論認為境外投資的動因各有不同，由于非洲較為貧困，技術落后，所以并不存在技術尋求型動機，本文主要探究市場動機和資源動機。

1.市場動機

一方面，由于近年來中國對外投資政策的收緊，其對歐美國家的投資增勢放緩，因此，國內企業(yè)紛紛將眼光投向了非洲國家，中國對非洲的投資規(guī)模業(yè)迅速提升。其中，中國同非洲進出口總額則由2012年的1985.61億美元漲至2018年的2041.59億美元；中國對非洲直接投資凈額由2012年的25.17億美元，增長至2018年的53.89億美元，為2012年的兩倍以上（見表1），由此可見，非洲當地市場對中國商品的需求逐步上漲。

另一方面，中國企業(yè)可以通過非洲這一“橋梁”實現對給中國企業(yè)商品出口設置障礙國家市場的商品出口。例如，歐洲各國對中國紡織業(yè)出口限額，國內市場競爭激烈，中國企業(yè)則通過在非洲投資建廠，不僅規(guī)避了貿易壁壘，而且享受了關稅免除。

表1 2012-2018年中國同非洲進出口總額及對非洲直接投資凈額 單位：萬美元

2.資源動機

首先，非洲礦產資源豐富且儲量巨大。中國雖然也是礦產大國，但人口眾多，人均礦產資源匱乏。隨著非洲礦產資源開發(fā)相關法律規(guī)范化以及投資環(huán)境的改善，非洲正逐步成為中國礦產企業(yè)開發(fā)的重點地區(qū)之一。

另外，隨著我國經濟飛速發(fā)展，我國人工成本不斷上漲，中國原本擁有成本優(yōu)勢的企業(yè)不得不尋求生產力成本更為低廉的國家，非洲則提供了這一平臺。通過將生產場地遷移至非洲，不僅人力成本降低，而且享受了關稅優(yōu)待，更有利于非洲地區(qū)經濟發(fā)展，加固了我國與非洲各國的貿易合作伙伴關系。

（二）風險識別

1.政治風險

軍事風險是非洲相對于其他國家所特有也是最突出的政治風險，雖然非洲國家在長期爭取民族解放和國家獨立的過程中，軍事穩(wěn)定形勢取得了一定的進展，但如今的非洲政治局勢仍然不容樂觀。極端的宗教和民族主義、內戰(zhàn)與軍事政變、政治性大規(guī)模騷亂以及恐怖主義威脅仍然存在，這些軍事威脅一旦爆發(fā)，對非投資的中國企業(yè)將遭受巨大沖擊，無論是境外資產還是員工人身安全都無法得到保障。

2.經濟風險

根據人均GDP的數據指標來看，全球最貧窮的九個國家均位于非洲，也是全球發(fā)展中國家最為集中的地區(qū)。由于非洲地區(qū)長期受殖民統(tǒng)治再加上自然條件惡劣，導致經濟增速緩慢、人均收入低下，進而降低了我國企業(yè)對非投資的效率。另外，全球流動性明顯收緊，非洲市場的債務風險逐漸加大，例如加納和安哥拉等高債務問題的國家都是我國企業(yè)重點投資對象，對非投資的債務風險將取決于這些國家的債務高低。

3.法律風險

基于不健全的政治制度，非洲地區(qū)法律體系不夠成熟。成文的法律和形成習慣的法律交織，使得我國企業(yè)不了解非洲國家的法律而錯犯。另外，東道國執(zhí)法機構能力不足問題也會導致我國企業(yè)另類“違規(guī)”。雖然法律風險不如軍事風險表現形式強烈，但給企業(yè)造成的沖擊并不亞于軍事風險。

4.醫(yī)療衛(wèi)生及氣候風險

作為非洲投資所特有的投資風險，非洲地區(qū)由于經濟落后、氣候炎熱潮濕以及疾病防范意識不夠等因素導致該地區(qū)遭受疾病肆虐，如2019年剛果遭受埃博拉疫情的襲擊，引發(fā)了全球公共衛(wèi)生組織的關注。非洲疫情一旦爆發(fā)，對于中國投資者來說將是重大挑戰(zhàn)。另外，炎熱的天氣、極低的降雨量以及土地荒漠化問題也會給對非投資企業(yè)帶來挑戰(zhàn)。

二、對韓國的投資動機及投資風險分析

中國與韓國自1992年建立外交關系以來，中韓關系不斷升溫，同年雙方簽訂了《中韓貿易協定》，這一協定的簽署為日后中韓貿易打下堅實基礎。但中韓貿易之間還是存在投資規(guī)模差距大的問題，故雙方在2012年5月啟動了中韓自由貿易區(qū)的談判，并于2015年6月1日正式簽署中韓自貿協定（FTA），使得中國對韓投資環(huán)境改善，投資規(guī)模擴大（見表2）。同時，韓國作為典型的新興經濟體國家，對其投資動機及風險研究極具價值。

（一）投資動機

韓國相對于非洲發(fā)展中國家而言存在的投資動機主要是技術動機和市場動機，而作為一個自然資源匱乏的國家，自身的工業(yè)原料都要依賴進口，故不存在資源動機。

1.技術動機

韓國目前的汽車產業(yè)、電子產業(yè)以及光學產業(yè)等技術先進，而中國這些產業(yè)相對而言較為落后。我國對韓投資主要方式是掌握企業(yè)的主要控制權，中國企業(yè)可以在對韓投資過程中學習韓國發(fā)達產業(yè)的先進技術，以自產代替進口。在此同時，要注意避免韓國的產業(yè)保護主義，防止因為產業(yè)保護主義影響中韓貿易關系，而近年來中韓自貿協定（FTA）的簽訂也為中國對韓投資提供了更大的便利。

表2 2011-2018年中國對韓直接投資流量及投資存量表 單位：萬美元

2.市場動機

一方面，韓國不僅與中國簽訂了中韓自由貿易協定，也與美國和歐盟分別簽訂了韓美自由貿易協定和韓歐自由貿易協定，這就使原本因為進口配額、進口許可證以及征收關稅等貿易壁壘難以進入美國和歐盟市場的中國企業(yè)通過在韓投資設廠來獲取進口許可證以及關稅減免的優(yōu)惠政策。另一方面，由于韓國強烈的本土產業(yè)保護意識，中國產品出口韓國困難重重，韓國對中國設置的貿易壁壘已經從進口配額和征收關稅轉為識別更加模糊環(huán)保標準以及反傾銷措施等。而中國企業(yè)通過對韓國直接投資設廠則可消除韓國本土排外意識，幫助中國企業(yè)成功立足于韓國市場。

（二）風險識別

1.政治風險

對韓投資的政治風險分為兩個方面。一方面，長久以來的朝韓對峙造成的軍事局勢不穩(wěn)定進而導致對韓投資環(huán)境安全性不高。而由于地理位置及抗美援朝的原因，韓國民眾普遍認為中國對于朝韓對峙更偏向于朝方，使得韓國當地對中方企業(yè)不信任。另一方面，韓國是一個財閥和政府相互制衡的國家，雖然韓國銀行是屬于國家，但該國少數財閥所掌控資產的負債率非常高，導致了對韓投資的不確定性。

2.文化風險

由于韓國民眾強烈的愛國情懷和獨特的地域文化，導致了其對韓國自身產業(yè)極強的保護性，如果中國企業(yè)盲目進入韓國市場，將不可避免地與當地民眾起沖突。同時，韓國是一個娛樂至上的國家，在取得民眾信任的同時也要處理好與新聞媒體的關系。另外，韓國將端午節(jié)、活字印刷等傳統(tǒng)中國文化申請為世界文化遺產，也給對韓投資造成很大影響。

3.經濟風險

韓國近年來國內經濟發(fā)展迅速，導致了其對他國企業(yè)對韓投資的輕視，這就使韓國關于他國企業(yè)對韓投資經濟政策的不完善。當外資進入韓國市場之后，不完善的經濟政策使得在韓外資運營效率低，進而導致了外資紛紛撤資退出韓國市場，這也就需要對韓投資的中國企業(yè)對韓國經濟政策進行適應和遵守。

三、對德國的投資動機及投資風險分析

就目前中國對發(fā)達國家投資形勢看來，已經逐漸將投資重心轉向歐盟。雖然近些年來受到歐債危機和金融危機影響，對歐投資逐漸放緩，但德國憑借其強大的工業(yè)產業(yè)、穩(wěn)定的投資環(huán)境以及先進的技術，仍然能占據2018年對歐投資流向第二名的位置，在逆勢中依然堅挺。從對歐盟投資的行業(yè)分布來看，前五名的投資行業(yè)中，德國都是主要流向國家（見表3）。因此，該部分選擇德國作為代表以研究對發(fā)達國家投資動機及投資風險分析。

不懈的學習與付出換來了如今的政通人和，公司也總結出一套行之有效的經驗做法，發(fā)表了《轉型期思想政治工作研究》《社企分離的經驗教訓》《關停僵尸企業(yè)的難點與對策》等多篇論文，公司也被評為江蘇農墾“思想政治工作先進單位”和南通市“文明單位”。

（一）投資動機

德國自然資源較為貧乏，除硬煤、褐煤和鹽的儲量豐富外，在原料供應和能源方面很大程度上依賴進口，2/3的初級能源需進口。據統(tǒng)計，德國在2019年中上旬就已耗盡2019年可用自然資源，因此對德投資動機不存在資源動機，但相比于韓國等新興經濟體國家，對德投資動機應增加政策導向動機，這也是發(fā)達國家所特有的投資動機。

1.技術動機

由于目前中國生產力成本升高、污染嚴重、要素配置亟需優(yōu)化，所以進行供給側改革刻不容緩。另外大多數中國企業(yè)產品附加值低以至于轉型升級迫在眉睫，其成功之關鍵在于技術引進，品牌口碑的打造以及豐富管理經驗的學習。一方面，德國作為歐盟核心成員國，是傳統(tǒng)的科技強國，加之歐洲前列的研發(fā)支出和高質量教育水平帶來的龐大的高技術人才儲備，對其進行直接投資并購可以使中國企業(yè)學習先進技術，吸收培養(yǎng)高技術人才，完成轉型升級，實現要素配置最優(yōu)化。另一方面，德國在汽車制造業(yè)和運動產業(yè)擁有奔馳、寶馬和阿迪達斯等國際知名的品牌，正是中國高端汽車品牌一汽紅旗和“國潮”引領者李寧可以學習合作的品牌，旨在打造出走出國門自主品牌。

2.市場動機

德國作為機械設備制造大國，中國制造業(yè)企業(yè)通過對德投資將自身企業(yè)產品市場延伸至其他國家，規(guī)避對發(fā)達國家出口貿易高門檻，使中國企業(yè)產品更容易進入發(fā)達國家市場。另外，德國國民高消費能力和穩(wěn)定的物價水平也吸引著中國企業(yè)對德投資，提高在德國的市場占有率和經濟產值，擴大自身品牌海外影響力。

3.政策動機

對德等發(fā)達國家的政策動機主要是指區(qū)別于發(fā)展中國家和新興經濟體國家所特有的投資動機，由于本國經濟水平高、產品品牌優(yōu)勢大，所以對外來投資者市場開放程度高以及優(yōu)惠政策力度大，德國對外資企業(yè)優(yōu)惠政策主要有以下兩點：首先，德國針對制造和研發(fā)相關的服務業(yè)企業(yè)實行降低投資和運營成本的舉措，主要包括政策補貼、國家擔保和優(yōu)惠貸款等。其次，基于德國《對外經濟法》的規(guī)定，本國企業(yè)所享受的待遇，外國投資企業(yè)也與之一樣。

（二）風險識別

1.政治風險

由于德國僵硬的政府官僚主義，導致了中國企業(yè)對德投資市場份額競爭不公平性增加，德國政府習慣將社會資源掌握在自己手里以便于進行分配，使得公平競爭秩序被打破，進而造成社會不穩(wěn)定。中國企業(yè)對德投資不得不增加一定的公共服務費以應對政府官僚主義，使得投資利潤下降。在其它發(fā)達國家也存在類似情況，要將我國商品出口到某些國家，需要買通海關官員才能順利完成出口。

2.文化風險

與德國及其他發(fā)達國家相比，中國是社會主義國家且一黨治國，當中國企業(yè)對德投資時，東道國企業(yè)會明顯感覺到文化入侵，造成不滿情緒，以至于對投資造成影響。另外，德國工會組織是歐洲甚至全世界最有權勢的工會組織之一，其有權參與立法并且不受政府干預，獨自簽訂合同。當中國企業(yè)收購德國企業(yè)后，德國工會組織會組織罷工以尋求更高的福利待遇，例如2015年的德國鐵路工人罷工事件，就造成了兩敗俱傷的結果。因此，提前了解當地工會文化對規(guī)避風險起到至關重要的作用。

表3 2018年中國對歐盟投資行業(yè)分布、投資占比及其主要流向表

3.經濟風險

近年來，德國經濟面臨著公共消費放緩以及人力資源缺口增大的現狀。雖然目前德國的國家宏觀經濟依然堅挺，但人力資源的缺口導致了受高等教育的學生嚴重不足，使原本工業(yè)科技發(fā)達的相關產業(yè)科技創(chuàng)新能力下降。

4.來源國歧視風險

由于德國以及其他西方發(fā)達國家對中國的刻板印象，使得德國企業(yè)對中國投資者存在誤解和歧視，加之僵硬的官僚主義，中國企業(yè)能獲得的社會資源將大幅減少。另外，政府對于中國企業(yè)的管控和要求也會更高。該風險也是發(fā)達國家所獨有的投資風險。

綜上分析，得出如下結論：從投資動機角度看來，對非洲等發(fā)展中國家最明顯的投資動機是資源動機，包括廉價的人力資源及豐富的自然資源；對韓國等新興經濟體國家的投資動機最突出的為技術動機；而對德國等發(fā)達國家所特有的投資動機為政策動機，長時間穩(wěn)定的經濟發(fā)展帶來的優(yōu)惠引資政策正是吸引中國投資者的原因。從投資風險角度來看，對非洲等發(fā)展中國家特有的投資風險為軍事風險；對韓國等新興經濟體國家最突出的投資風險為政治及經濟風險；對德國等發(fā)達國家特有的投資風險為工會文化風險及來源國歧視風險。