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      安德魯·戈登:這是我投資生涯中最不尋常的時期

      2020-08-17 07:22:43趙華丹沈佩玉
      陸家嘴 2020年6期
      關(guān)鍵詞:普林斯頓戈登危機(jī)

      趙華丹 沈佩玉

      新冠肺炎疫情影響著全球的各個角落。金融市場的動蕩首當(dāng)其沖。面對突如其來的疫情,資本配置者們是如何思考其中的風(fēng)險和機(jī)會的?不能去現(xiàn)場盡調(diào)的情況下,他們是如何與被投基金溝通的?就這些問題,我們特別采訪了普林斯頓大學(xué)捐贈基金(PRINCO)的首席投資官安德魯·戈登,討論疫情對普林斯頓捐贈基金的影響、他對市場震蕩的看法以及遠(yuǎn)程辦公的感受。

      戈登擁有杜克大學(xué)哲學(xué)學(xué)士學(xué)位和耶魯大學(xué)管理學(xué)院的公共政策管理碩士學(xué)位。過去22年間他一直是普林斯頓大學(xué)投資管理公司的主席。從他剛到公司時的30億美元發(fā)展到今天的225億美元,PRINCO一直是全球表現(xiàn)最好的捐贈基金之一。戈登在來PRINCO之前,是杜克管理公司的投資總監(jiān)。早期,他曾在耶魯大學(xué)投資辦公室工作,受到了大衛(wèi)·史文森的歷練和培訓(xùn)。

      進(jìn)攻和防守

      戈登認(rèn)為當(dāng)下的市場是他職業(yè)生涯中波動性最大的時期,甚至連2008年雷曼兄弟倒臺觸發(fā)的金融海嘯都不能與之相比。作為長期資產(chǎn)配置者,戈登之前很少頻繁關(guān)注金融市場行情,工作中的重心是維護(hù)與基金、董事會之間的關(guān)系。但是這段時間他需要實時關(guān)注市場行情,因為他需要了解市場中發(fā)生了哪些特別不同尋常的事情。

      在戈登看來,為普林斯頓的業(yè)績錦上添花的方式有兩種,一種是通過跟投,另一種在特殊的情況下進(jìn)行風(fēng)險和機(jī)會的再平衡。因為當(dāng)前市場變化迅速無比,再平衡的速度被迫加快。在這次的危機(jī)開始前,普林斯頓已經(jīng)采取一些防守策略,組合中保留一些額外的流動性和現(xiàn)金,主要是通過減少權(quán)益類資產(chǎn)而相應(yīng)地增加固定收益和現(xiàn)金類配置。新增的額外流動性不會嚴(yán)重影響整體資產(chǎn)組合的收益率,但是讓普林斯頓能夠在碰到市場危機(jī)時采取一些進(jìn)攻的策略,這一流動性比例大概占到普林斯頓捐贈基金總資產(chǎn)的幾個點。

      在3月份,普林斯頓加了比較大的倉位來做空美股,效果不錯。對于3月份的市場表現(xiàn),戈登認(rèn)為市場是明顯的過度反應(yīng)。他希望等到桌上有足夠多的籌碼時,并且“鴨子游得足夠慢的時候”,再“開槍”。這一行動并不是為了調(diào)整資產(chǎn)組合中對各個資產(chǎn)類別的配置比例,而是從整體資產(chǎn)組合的角度去再平衡整體的風(fēng)險敞口。

      隨著疫情的演變,普林斯頓已暫停了進(jìn)攻策略,希望等到疫情塵埃落定時再來采取行動。在普林斯頓的組合中,可用于進(jìn)攻和防守的資金并不是固定不變的。即使是在可用的資金確定的情況下,戈登認(rèn)為需要進(jìn)一步考量何種進(jìn)攻策略是最優(yōu)化的。對于進(jìn)攻和防守,戈登有一個有意思的比方:如果要取得一個比賽的勝利,首先要完成比賽;防守就是完成這個比賽,而進(jìn)攻則是獲勝。然而,何種策略是最優(yōu)化的策略難以清晰界定,所以最好的方式是通過自下而上的方式去做決定。

      用戈登的比喻來說:當(dāng)你去吃自助餐時,不能用前菜就讓自己吃飽了,因為最好吃的龍蝦往往最后才上。看起來,戈登還是想留著肚子去吃“龍蝦”。

      對新基金很謹(jǐn)慎

      雖然可能當(dāng)前看好某一些領(lǐng)域的投資,普林斯頓不會因為要抓住這一個機(jī)會而投資于一個剛開始了解的基金管理人。

      普林斯頓有自己的儲備基金名單,里面包含了戈登認(rèn)為的最優(yōu)秀的管理人。當(dāng)機(jī)會出現(xiàn)時,普林斯頓會從已投資過的基金或儲備基金中挑選合適的基金,進(jìn)行投資。 對于普林斯頓來講,開始與一個新基金進(jìn)行合作是耗時很長的工作。他們希望能夠從這個基金不斷地獲得長期復(fù)利,并且能夠不斷進(jìn)行再投資或者增加投資。

      資產(chǎn)配置者的工作和基金經(jīng)理類似,更多的是思考資產(chǎn)組合的問題,對于底層資產(chǎn)的研究主要是由其團(tuán)隊進(jìn)行。對于戈登來說,每天花大量時間思考的問題是:什么問題是值得花時間思考的問題?就像基金經(jīng)理一樣,他每天也在“自我懷疑”中,需要不斷問自己:“對于這件事情,我了解多少?有多少確信度?”雖然有過多次應(yīng)對危機(jī)的經(jīng)驗,戈登也要避免過于自信,特別是對于自己的組合中發(fā)生的情況或世界正在發(fā)生的事情??雌饋?,如何認(rèn)知是每一個投資者是必須要想明白的事情。

      汲取了上次全球金融危機(jī)的經(jīng)驗,普林斯頓不再僅將捐贈基金視作流動性的唯一來源,而是在捐贈基金之外保留了一些流動性儲備。近一段時間,學(xué)校已經(jīng)開始討論何時啟用這些儲備,以及是否要延緩捐贈基金計劃的支出。

      對于戈登來說,最大的擔(dān)憂不是如何度過危機(jī),也不是如何在危機(jī)中抓住機(jī)遇,而是危機(jī)后如何維持普林斯頓的文化和發(fā)展。普林斯頓捐贈基金的文化講究人與人之間的近距離接觸,這既是優(yōu)點又是弱點。以往可以去辦公室上班時,大家都坐在同一個大辦公室里,人與人之間非常親近。

      在這次疫情中,困在家中的普林斯頓團(tuán)隊被迫學(xué)會了如何遠(yuǎn)程協(xié)作。為了有辦公室的感覺,團(tuán)隊每天早上會在線上簽到,然后用Zoom(一個線上開會軟件)開會。投資決策的每一個程序也都被遵守,例如有普林斯頓捐贈基金特點的“牛熊程序”。就像其他會議一樣,這一程序也被搬到了線上。

      有趣的是,戈登認(rèn)為線上開會比線下更辛苦,因為大家都力圖在鏡頭前表現(xiàn)自己最好的一面。

      另外受到影響的頭等大事是培養(yǎng)人才。每年普林斯頓捐贈基金都會招募大三和大四學(xué)生入基金實習(xí),因為戈登堅信人才要自己培養(yǎng)。實習(xí)生將于6月的第一個禮拜開始遠(yuǎn)程工作,但具體如何實施還在規(guī)劃中。

      這次疫情既是毀滅,也是新生。普林斯頓現(xiàn)在停止進(jìn)攻是否意味著市場還會震蕩觸底?戈登是否也在等著他的龍蝦呢?

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